今天，在財(cái)報(bào)“跳票”足足一周之后，育碧終于公布了2025-2026財(cái)年的上半年財(cái)報(bào)。

先看業(yè)務(wù)層面。育碧官方透露，其旗下產(chǎn)品第二季度凈預(yù)訂量超出預(yù)期，達(dá)到4.908億歐元，同比增長(zhǎng)39%，明顯高于此前給出的約4.5億歐元業(yè)績(jī)指引。

育碧表示，本季度的良好收入表現(xiàn)主要來自兩方面：一是《刺客信條》《全境封鎖》等核心IP產(chǎn)品線的樂觀增長(zhǎng)；二是包括《細(xì)胞分裂》動(dòng)畫在內(nèi)的跨媒體改編，“收獲了強(qiáng)勁的反響”，為公司帶來了超出預(yù)算的新增貢獻(xiàn)。

財(cái)報(bào)也能讓更多人得知這部動(dòng)畫已經(jīng)開播了

與此同時(shí)，育碧也確認(rèn)，來自騰訊公司的11.6億歐元投資，將幫助公司降低債務(wù)壓力、改善整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

根據(jù)今日披露的內(nèi)容，育碧與騰訊的戰(zhàn)略交易已進(jìn)入完成前的最后階段——也就是我們之前報(bào)道過的，雙方將共同成立一家名為Vantage Studios的新子公司，專門負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)《刺客信條》《孤島驚魂》《彩虹六號(hào)》三大育碧核心IP，由騰訊持有25%股權(quán)。

至于這份財(cái)報(bào)為何延遲一周，育碧也給出了官方解釋：審計(jì)師在復(fù)核賬目時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司此前在收入確認(rèn)上存在問題——部分合作伙伴的銷售額被提前計(jì)入收入（違反了IFRS 15會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)）。

在修正后，育碧必須推遲確認(rèn)部分將計(jì)入2026財(cái)年第二季度的新合作協(xié)議收入。這一會(huì)計(jì)調(diào)整，直接違反貸款協(xié)議中的杠桿條款，構(gòu)成“技術(shù)性違約”。

為了避免違約進(jìn)一步擴(kuò)大，育碧決定提前償還2.86億歐元的貸款本金，而這筆資金將在與騰訊的交易完成后立即使用。

用大白話說就是：育碧這次在收入確認(rèn)上出現(xiàn)了明顯的計(jì)算失誤，銀行設(shè)定的貸款條款也隨之被觸發(fā)。為了不讓技術(shù)性違約進(jìn)一步影響公司信用，育碧必須馬上拿現(xiàn)金補(bǔ)洞——而這筆救命錢，正好來自騰訊的11.6 億歐元投資。

換句話說，這筆早在今年年初就已經(jīng)確認(rèn)的投資，不僅是育碧和騰訊雙方的未來合作，也在現(xiàn)實(shí)意義上成為了育碧此刻的“救命錢”。

值得玩味的是：騰訊此次注資的金額11.6億歐元，其實(shí)高于育碧在今天開盤前的總市值（不足10億歐）。從純財(cái)務(wù)角度看，這是一筆遠(yuǎn)超入股本身、幾乎相當(dāng)于“整體托底”的交易。

當(dāng)然，在我們寫下這篇文章的時(shí)候育碧市值已經(jīng)大漲，即將突破10億歐元

2018年，騰訊作為“白衣騎士”阻止了維旺迪對(duì)育碧的惡意收購(gòu)；接近十年后，騰訊又一次在育碧最脆弱的財(cái)務(wù)周期里成為了最關(guān)鍵的支點(diǎn)。

不過，盡管營(yíng)收側(cè)好于預(yù)期，但育碧的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力在這份財(cái)報(bào)中暴露得非常徹底：短期債務(wù)激增、現(xiàn)金儲(chǔ)備下降……

目前，育碧公司目前賬上現(xiàn)金僅約6.68億歐元，相比去年同期減少約2.6億，在3A游戲開發(fā)周期普遍拉長(zhǎng)、外包支出高企、跨媒體項(xiàng)目投入不斷增加的情況下，這一現(xiàn)金水平，其實(shí)難以支撐一家大型發(fā)行商穩(wěn)定推進(jìn)未來幾年的內(nèi)容生產(chǎn)節(jié)奏。

好在育碧已經(jīng)沒有那么多員工了。財(cái)報(bào)顯示，育碧的全球員工數(shù)量在過去一年減少了約1500人，目前為17,097人。雖然部分規(guī)模縮減來自北歐工作室的自愿離職計(jì)劃，但總體趨勢(shì)反映了公司主動(dòng)收縮成本、精簡(jiǎn)組織的意圖。

育碧也再次重申，其成本削減計(jì)劃正在按部就班推進(jìn)：目標(biāo)是在2026-27財(cái)年前，相比2024-25財(cái)年進(jìn)一步降低至少1億歐元的固定成本，而今年上半年已經(jīng)完成了接近7000萬歐元。

在這種財(cái)務(wù)與組織雙重收緊周期下，騰訊的投資之所以關(guān)鍵，不僅因?yàn)橐?guī)模巨大，更因?yàn)檫@筆資金在短期內(nèi)直接修補(bǔ)了育碧的現(xiàn)金缺口。從長(zhǎng)期來看，則代表騰訊對(duì)育碧未來現(xiàn)金流能力與IP資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)可。

雖然近幾年市值縮水嚴(yán)重，但其《刺客信條》《孤島驚魂》《彩虹六號(hào)》等核心IP的品牌資產(chǎn)仍具足夠的長(zhǎng)期價(jià)值（即便這些價(jià)值并不會(huì)體現(xiàn)在短期股價(jià)里）。

七年前，在擺脫維旺迪的惡意收購(gòu)陰影后，育碧曾短暫迎來一個(gè)相對(duì)樂觀的上升周期；而如今，隨著騰訊的再次入場(chǎng)與Vantage Studios的成立，育碧再次站在了自身發(fā)展軌跡的拐點(diǎn)上。

讓我們繼續(xù)期待阿育接下來的表現(xiàn)。

順便可以重溫阿育當(dāng)年的推特