11月18日，攜程交出2025年第三季度成績單，營業(yè)收入183億元，同比增長16%；凈利潤卻驚人地達到199億元，同比增長192.6%。

199億元的凈利潤中，有高達170億元來自出售MakeMyTrip股份獲得的投資收益，而非主營業(yè)務貢獻。

主業(yè)增速放緩

在財報數(shù)據(jù)中，最引人注目的當屬攜程凈利潤199億元的表現(xiàn)，甚至超過了當季183億元的總營收。

當酒店、景區(qū)和航空公司在紅海中廝殺時，攜程正享受著超乎想象的盈利能力。

一個令人震驚的數(shù)據(jù)是：攜程以不到整個旅游鏈10%的營收，產(chǎn)生了超過整個旅游鏈90%的利潤。

據(jù)36氪財經(jīng)消息，2025年前三季度，整個旅游鏈三大板塊（酒店、景區(qū)、航空運輸）的總營收高達5159億元，而攜程的營收僅為470億元，不到整個旅游鏈的10%。

這意味著，旅游行業(yè)絕大部分價值被渠道平臺攫取，而實際提供服務的企業(yè)反而淪為“打工仔”。

這種盈利能力甚至讓奢侈品巨頭愛馬仕相形見絀。攜程三季度毛利率高達81.68%，超過愛馬仕同期的70%，與茅臺91%的毛利率相差無幾。 更值得注意的是，攜程的毛利率水平長期穩(wěn)定在80%以上。

業(yè)內(nèi)大多觀點認為，攜程此次凈利潤的爆發(fā)式增長，完全得益于對印度旅游平臺MakeMyTrip股份的處置收益。

攜程也在財報中指出，三季度凈利潤增長主要由于部分處置某些投資。財報顯示，該季度攜程錄得約170.32億元的“其他收入”，而去年同期這一數(shù)據(jù)僅為17.81億元。不過，公告未披露其他收入的具體來源。

該交易在推高利潤的同時，也致使公司所得稅支出同比激增約358%至33億元。資本市場對此心知肚明，華創(chuàng)證券在研報中直指：“該筆交易產(chǎn)生的利潤及所得稅不具備持續(xù)性。”

攜程三季度財報表面強勁，但深入分析可見增長動力正在切換。住宿預訂作為最大業(yè)務板塊，營業(yè)收入80億元，同比增長18%；交通票務營業(yè)收入63億元，同比增長12%。

盡管兩項核心業(yè)務仍保持增長，但增速相較2023年同期已大幅放緩，當時住宿預訂與交通票務的增速分別高達92%和105%。

旅游度假業(yè)務同比微增3%，與整體營收16%的增幅形成鮮明對比。這反映出用戶旅行方式正發(fā)生變化，個性化出游需求興起，傳統(tǒng)打包產(chǎn)品吸引力下降。

與此同時，攜程在國際市場的表現(xiàn)并不明朗。盡管攜程創(chuàng)始人梁建章立下了5年內(nèi)成為全球最大國際旅游企業(yè)的宏偉目標，但攜程國際業(yè)務的收入增速卻在不斷放緩。

2024年一季度，攜程國際OTA平臺Trip.com營收增速80%，二季度放緩至70%，三季度進一步降至60%，盡管四季度小幅回升至70%，但進入2025年，增長勢頭再度減弱，一、二、三季度均維持60%。

國際業(yè)務是典型的“高增長、低毛利”。海豚投研指出，攜程毛利率走低的主要原因就是收入結(jié)構(gòu)中毛利更低的海外業(yè)務占比走高。受此影響，毛利潤額同比增長14.5%，依然稍低于營收增速。

為支持海外擴張，攜程在營銷上投入巨大。三季度銷售及營銷費用達到42億元，同比上升24%。

40多天內(nèi)兩遭約談

在攜程財報亮眼數(shù)據(jù)的背后，其商業(yè)行為正在引發(fā)監(jiān)管部門的持續(xù)關注。

據(jù)“鄭州市場監(jiān)管”微信公眾號消息，2025年9月17日，鄭州市市場監(jiān)管局依法對攜程旅行網(wǎng)運營主體進行行政約談。

經(jīng)調(diào)查核實，該平臺違反《中華人民共和國電子商務法》第三十五條及《網(wǎng)絡反不正當競爭暫行規(guī)定》第二十四條的規(guī)定，存在利用服務協(xié)議、交易規(guī)則和技術手段對平臺內(nèi)經(jīng)營者的交易及交易價格進行不合理限制的問題。本次約談旨在督促企業(yè)全面整改、規(guī)范運營，切實維護公平競爭市場秩序，保障平臺內(nèi)經(jīng)營者合法權益。

會議要求，攜程旅行網(wǎng)要高度重視此次行政約談，嚴格按照時限完成整改。企業(yè)要在規(guī)定期限內(nèi)完成合同條款修訂、調(diào)價工具優(yōu)化等整改任務，并建立健全長效合規(guī)機制，加強內(nèi)部監(jiān)管和問責，杜絕類似問題再次發(fā)生，確保依法合規(guī)開展經(jīng)營活動。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對媒體表示，本次約談不僅是一次“警告”，更可能標志著OTA行業(yè)“強監(jiān)管時代”的開啟；攜程若不能迅速建立透明、可審計的定價機制，其盈利模式與市場估值將面臨系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

這距離攜程上一次被約談，僅僅過去了40余天。

8月5日，貴州省市場監(jiān)管局集中約談攜程、同程、抖音、美團、飛豬等五家涉旅平臺企業(yè)。

約談會上，貴州省市場監(jiān)管局針對相關平臺企業(yè)可能存在的實施“二選一”、利用技術手段干預商家定價、訂單生效后毀約或加價、價格欺詐、哄抬價格等問題進行了通報，進一步提示了違法風險。

今年4月，攜程金融還遭到國家網(wǎng)絡安全通報中心點名。

據(jù)4月18日國家網(wǎng)絡安全通報中心消息，經(jīng)國家計算機病毒應急處理中心檢測，67款移動應用存在違法違規(guī)收集使用個人信息情況。

其中，攜程金融被點名兩次，其違法違規(guī)情形包括：個人信息處理者向其他個人信息處理者提供其處理的個人信息的，未向個人告知接收方的名稱或者姓名、聯(lián)系方式、處理目的、處理方式和個人信息的種類，并取得個人的單獨同意；App客戶端向第三方提供個人信息，包括通過客戶端嵌入的第三方代碼、插件等方式向第三方提供個人信息，未做匿名化處理；處理敏感個人信息未取得個人的單獨同意。

酒店商家控訴“調(diào)價助手”捆綁困局

實際上，這次約談早有征兆。就在今年7月，攜程就曾因"私自調(diào)價"行為被鄭州市市場監(jiān)督管理局立案調(diào)查。

監(jiān)管矛頭直指攜程的“調(diào)價助手”功能。這一被設計用來自動調(diào)整酒店價格以保持競爭力的工具，在實際操作中演變?yōu)閿y程剝奪商家自主定價權的利器。

據(jù)正觀新聞消息，2025年7月，鄭州多家酒店商戶舉報，他們在攜程平臺上架的酒店房間價格被攜程私自修改。多位酒店負責人稱，攜程平臺要求酒店商戶開通名為“調(diào)價助手”的改價工具，通過技術手段修改酒店房間價格，并且不經(jīng)商家允許修改商家的活動折扣。

酒店想要取消調(diào)價助手也并非易事。武漢一家酒店的店長張明（化名）對九派新聞表示，攜程平臺在酒店不知情的情況下，將房間定價下調(diào)，酒店申請取消“調(diào)價助手”的功能頻繁受阻。另一家酒店也遇到類似情況，店長稱，即使取消成功，也會在幾天后重新被加入。

直至8月8日，仍有商家在黑貓投訴平臺控訴稱，（攜程）私自添加“調(diào)價助手”和“房態(tài)助手”，就此事聯(lián)系負責的業(yè)務經(jīng)理和平臺客服，均未獲得任何回復或有效處理。

河南澤槿律師事務所主任付建曾表示，若平臺未經(jīng)酒店商家同意私自調(diào)價，存在故意壓低價格以排擠競爭對手等操縱市場價格的行為，或者通過虛假價格誘導消費者交易，屬于違法行為。

柏文喜指出，過去攜程通過“調(diào)價助手”強制酒店參與價格戰(zhàn)，既鎖定流量又抽取高傭金。一旦放棄價格干預，平臺將失去“全網(wǎng)最低價”賣點，部分價格敏感用戶可能外流，傭金率和廣告競價收入面臨下調(diào)風險，對利潤表形成雙重擠壓。

“大數(shù)據(jù)殺熟”頻現(xiàn)

在擠壓商家的同時，攜程的“大數(shù)據(jù)殺熟”行為也在引發(fā)消費者不滿。

據(jù)經(jīng)濟參考報消息，2021年，攜程曾因涉嫌大數(shù)據(jù)殺熟，被法院判決三倍賠償。一位鉆石會員胡女士通過攜程訂購了舟山某酒店，房款2889元，退房時卻發(fā)現(xiàn)該酒店的實際掛牌價僅為1377.63元。

2022年，歌星馬天宇曾公開吐槽攜程，他表示“攜程旅行網(wǎng)你家數(shù)據(jù)殺熟有點惡心，明明三千多的票，點進去就變成六千多，最后變成一萬多。吃相太難看?。?” 并在評論區(qū)再次控訴:“辣雞！

2024年，億歐創(chuàng)始人黃淵普稱自己作為攜程頂級黑鉆會員，預訂機票時價格在下單環(huán)節(jié)突然跳漲，訂完后價格又迅速回落。

中國電子商務研究中心主任曹磊曾對媒體表示，“大數(shù)據(jù)殺熟”其中一種情況是同一平臺針對不同的消費者制定了不同的價格；這種方式違反了《消費者權益保護法》中的公平誠實信用原則，侵犯了消費者的知情權，還涉嫌價格欺詐。

直至現(xiàn)在，此類問題依然頻發(fā)。在黑貓投訴平臺上，以“攜程”為搜索詞的投訴共有超15萬條，包括盜取用戶信息、霸王條款、亂扣費、暴力催收等問題。

面對監(jiān)管壓力和市場競爭，攜程的未來并非高枕無憂。

今年6月，京東發(fā)布《致全體酒店經(jīng)營者的一封公開信》中承諾，為參與“京東酒店PLUS會員計劃”的酒店商家提供最高三年0傭金權益，這可能撼動攜程的高傭金模式。

京東公開信高調(diào)發(fā)布后，攜程也隨即做出回應表示，中國旅游市場的玩家和攜程處于錯位競爭的狀態(tài)，而攜程目前主要的增長點和重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向全球化布局。

同時，阿里巴巴將餓了么、飛豬合并入阿里中國電商事業(yè)群，在流量、支付、會員體系等方面獲得更強支撐；抖音則憑借短視頻內(nèi)容生態(tài)切入酒店預訂服務，搶占年輕用戶市場。

盡管面臨挑戰(zhàn)，攜程在OTA市場的壟斷地位依然穩(wěn)固。根據(jù)交銀國際研報數(shù)據(jù)推測，2024年攜程的GMV市占率為57%，若疊加攜程系平臺同程的13%，攜程體系幾乎占據(jù)了OTA市場70%的份額。

監(jiān)管的達摩克利斯之劍已然懸起，但在找到新的平衡點之前，攜程依然可以憑借其市場地位繼續(xù)“躺賺”。