斑馬消費 范建

保有量已達(dá)4億輛的中國電動兩輪車市場，未來的機會在哪里？

進(jìn)入存量時期，高端化、智能化以及出海，將成為競爭的核心方向。在這一輪新的行業(yè)轉(zhuǎn)型升級期，不僅考驗企業(yè)的耐力，也將考驗資本實力。

近期，有消息稱，行業(yè)老三臺鈴已正式啟動上市輔導(dǎo)，計劃于2026年赴港上市。屆時，“電驢三強”將完成資本市場集結(jié)。

三強集結(jié)資本市場

看似并不性感的中國電動兩輪車行業(yè)，已誕生了雅迪控股、愛瑪科技、新日股份、綠源集團(tuán)控股等多家上市公司。

近期，有消息傳出，總部位于深圳的臺鈴，已正式啟動上市輔導(dǎo)工作，計劃于2026年沖擊港股上市。

如若臺鈴成功上市，將與行業(yè)老大雅迪和老二愛瑪，共同組局中國電驢江湖的“資本三國殺”。留給市場的疑問是，當(dāng)臺鈴補齊了融資平臺的短板，行業(yè)三強的格局是否會改寫？

臺鈴的發(fā)展歷程，是潮汕三兄弟的攜手創(chuàng)業(yè)故事。

早年間，孫木鉗、孫木釵、孫木楚兄弟三人在潮汕老家從事摩托車維修。2003年，深圳出臺“禁摩令”，對傳統(tǒng)摩托車行業(yè)造成較大沖擊。

孫氏兄弟和合伙人姚立敏感察覺到，這將是一個巨大的商機，電動車或?qū)⒊蔀槟ν熊嚨奶娲罚蔀槿藗兊娜粘４焦ぞ摺?/p>

憑借多年摩托車維修積累的經(jīng)驗，他們在深圳租下一間廠房，很快組裝出第一臺電動兩輪車，臺鈴品牌就此誕生。

伴隨著國內(nèi)電動兩輪車市場的迅速增長，臺鈴也迎來了快速發(fā)展，并從廣東進(jìn)軍全國市場。

據(jù)公司官網(wǎng)，經(jīng)過20多年發(fā)展，臺鈴已成為集電動兩輪車、三輪車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及共享等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)為一體的集團(tuán)化公司，擁有東莞、無錫、天津、惠州、重慶、貴港、越南、印尼八大研發(fā)智造基地，年產(chǎn)能逾1500萬輛，遠(yuǎn)銷90多個國家和地區(qū)。

據(jù)媒體數(shù)據(jù)，臺鈴的年營收超過120億元，市場占有率為14.7%，僅次于雅迪和愛瑪，排名第三。

雅迪控股（01585.HK）是絕對的行業(yè)老大，年營收超300億元，品牌力強、渠道深厚，且高端化布局已取得領(lǐng)先。

愛瑪科技（603529.SH）年營收突破200億元大關(guān)，產(chǎn)品具有較高的性價比，近年來，更是頻頻以顏值出圈。

臺鈴則對技術(shù)有明顯的偏執(zhí)，主打長續(xù)航，獨創(chuàng)的“云動力系統(tǒng)”和“筋斗云平臺”，讓其產(chǎn)品6次刷新吉尼斯續(xù)航紀(jì)錄，在外賣小哥群體和下沉市場，有較強的市場號召力。

加速洗牌馬太效應(yīng)顯現(xiàn)

1995年，清華大學(xué)研制出首臺柱式無刷直流電機的兩輪輕型電動車，開啟了中國兩輪電動車時代。

之后，全國各地相繼出臺禁摩令，“電驢”市場迎來了第一輪爆發(fā)式增長。一個車架+一臺電機+一塊電池的簡單組裝，頂峰時期，全國約有2000個廠商參與其中。市場魚目混珠，野蠻生長，低價、低質(zhì)成為競爭主流。

2019年，新國標(biāo)的出臺，是中國電動兩輪車行業(yè)發(fā)展的分水嶺，行業(yè)進(jìn)入“合規(guī)”和“升級”的全新發(fā)展階段。強制性的3C認(rèn)證和嚴(yán)格的技術(shù)參數(shù)，沒有研發(fā)能力和生產(chǎn)資質(zhì)的中小企業(yè)加速出清。

在新國標(biāo)實施的過渡期內(nèi)，數(shù)以億計的超標(biāo)車面臨替換，帶來了巨大的換購需求。2019年-2022年，行業(yè)迎來又一輪高速增長期，年銷量從3000萬輛飆升至4000萬乃至5000萬輛的高位。期間，行業(yè)的格局確立。

據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)，目前，國內(nèi)電動兩輪車市場參與者已僅剩100家左右，形成了雅迪、愛瑪、臺鈴等傳統(tǒng)巨頭，小牛、九號等新勢力以及各區(qū)域品牌同場競技的局面。

目前，電動兩輪車行業(yè)CR5的市場份額已接近75%，CR10合計市場份額已超過90%，市場高度集中，已呈現(xiàn)出類似國內(nèi)家電市場的成熟格局。

機構(gòu)預(yù)計，隨著電動兩輪車標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)，行業(yè)的馬太效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。擁有規(guī)模、技術(shù)和渠道等優(yōu)勢的頭部企業(yè)，將繼續(xù)擠壓中小企業(yè)的生存空間。未來3-5年，CR5的市場份額有望突破85%，進(jìn)入寡頭競爭的成熟階段。

最近5年，中國電動兩輪車市場的年銷量經(jīng)歷了由政策驅(qū)動的脈沖式增長到逐步平穩(wěn)的演變過程。

隨著超標(biāo)車替換需求的陸續(xù)釋放，2024年，行業(yè)迎來一輪調(diào)整期，全年電動兩輪車行業(yè)實現(xiàn)銷量4920萬臺，同比下降10.55%。就連行業(yè)老大雅迪控股也不可避免地遭遇下滑，該年度，其營業(yè)收入同比下滑18.77%。

今年以來，由于升級版新國標(biāo)的實施以及電動車以舊換新政策的出臺，廠商去庫存+補貼共同驅(qū)動，電動兩輪車行業(yè)又迎來了一輪爆發(fā)期，市場繼續(xù)向頭部企業(yè)集中。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年上半年，電動兩輪車國內(nèi)銷量達(dá)3232.5萬臺，同比增長29.5%。行業(yè)雙寡頭雅迪和愛瑪?shù)匿N量增速均在40%左右，新勢力小牛和九號的增速更是超過50%。

上半年，雅迪控股的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長33.11%和59.50%；愛瑪科技兩項業(yè)績指標(biāo)的增速均超過20%。

存量競爭時代機會何在？

目前，國內(nèi)電動兩輪車的保有量已達(dá)4億輛。政策性紅利的高峰期已過，市場已進(jìn)入存量階段。未來，存量替換會是市場需求的主流。

銷量增速的放緩，是必然趨勢，但隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)走向高端化、鋰電化和智能化升級，產(chǎn)品均價仍有一定的上升空間。

機構(gòu)預(yù)計，到2027年，電動兩輪車的市場規(guī)模有望突破1600億元，行業(yè)的增長邏輯也將從“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價值的提升”。

在長期的消費升級趨勢下，產(chǎn)品的高端化、出海以及日益成熟的換電生態(tài)，將共同構(gòu)成行業(yè)未來增長的核心機遇。

此時，臺鈴加速推進(jìn)上市，募集資金投入產(chǎn)能升級、技術(shù)研發(fā)，加快向智能化轉(zhuǎn)型，正是出于更長期競爭的考量。

當(dāng)前，國內(nèi)高端兩輪電動車市場，主要被小牛、九號等新勢力占據(jù)。新勢力們?yōu)榱伺c傳統(tǒng)巨頭錯位競爭，從誕生之日就主打高端化和智能化，已在高端市場占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢。

最近幾年，傳統(tǒng)巨頭正在高端化上集中發(fā)力。2021年，雅迪發(fā)布高端品牌“VFLY”，直接將產(chǎn)品價格拉到了萬元以上；愛瑪緊隨其后，推出子品牌“小帕”，定價4999元到9999元。

當(dāng)國內(nèi)市場進(jìn)入存量階段，出海尋求新的增長，幾乎成為頭部電動兩輪車行業(yè)玩家共同的選擇。但受認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、消費習(xí)慣、關(guān)稅壁壘等多種因素影響，進(jìn)軍海外還存在較大挑戰(zhàn)。

2024年，雅迪控股海外市場收入占比不足10%，愛瑪科技境外收入占比更是僅有1.09%。行業(yè)兩強尚且如此，對于中國電動兩輪車市場的其他參與者而言，出海都是需要花更長時間去破解的命題。