出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

2025年，商品ETF規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月21日，全市場17只商品ETF年內(nèi)合計凈流入資金高達(dá)1101億元，總規(guī)模突破2300億元，較年初增長超過200%。

大宗商品在資產(chǎn)配置中就像一個“多面手”：它既是抵御通脹的盾牌，又是分散風(fēng)險的穩(wěn)定器，在某些時候還能成為博取收益的利器。

國內(nèi)的商品ETF都有哪些，規(guī)模多大？

商品ETF的基本畫像與分類

目前A股市場共有18只商品類基金，跟蹤標(biāo)的覆蓋黃金、白銀、豆粕、有色金屬、能源化工等大宗商品資產(chǎn)。其中，除國投瑞銀白銀期貨（LOF）外，其余17只均為場內(nèi)ETF產(chǎn)品。

商品ETF本質(zhì)是以商品類指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的交易型開放式基金，通過復(fù)制指數(shù)成分，建立一籃子商品期貨合約或?qū)嵨镔Y產(chǎn)組合，實現(xiàn)對商品價格的精準(zhǔn)跟蹤。

根據(jù)底層資產(chǎn)支撐方式的不同，商品ETF可分為兩大類：

實物支持ETF：主要指貴金屬ETF，通過持有交易所實物金銀或標(biāo)準(zhǔn)倉單實現(xiàn)資產(chǎn)支撐，典型代表為黃金ETF與上海金ETF。

非實物支持ETF（即商品期貨ETF）：通過持有商品期貨合約實現(xiàn)跟蹤，包括豆粕ETF、能源化工ETF、有色金屬期貨ETF等。

黃金ETF：當(dāng)之無愧的規(guī)模王者

2025年，商品ETF規(guī)模增長的核心驅(qū)動力主要來自黃金ETF。

截至11月21日，華安黃金ETF（518880）年內(nèi)凈流入387億元，最新規(guī)模達(dá)到873億元，較2013年成立之初的12億元增長近72倍，成為A股歷史上最成功的單只商品ETF之一。

除了華安黃金ETF，國泰、博時、易方達(dá)這三家公司旗下的黃金ETF表現(xiàn)同樣搶眼。

截至11月21日，國泰黃金ETF（518800）凈流入152億元，規(guī)模275億元；博時黃金ETF（159937）凈流入148億元，規(guī)模387億元；易方達(dá)黃金ETF（159934）凈流入126億元，規(guī)模336億元。

四只頭部黃金ETF合計管理規(guī)模已超過1800億元，占全部商品ETF總規(guī)模的近八成。

黃金ETF規(guī)模猛增，離不開2025年黃金價格的強(qiáng)勁走勢。COMEX黃金年內(nèi)累計漲幅高達(dá)46%，創(chuàng)下近年來的最佳年度表現(xiàn)。

無論是地緣政治風(fēng)險、通脹預(yù)期升溫，還是美元信用弱化、全球央行購金潮等多重因素共振，都推動金價持續(xù)走高，吸引了大量避險資金與配置資金通過黃金ETF入場。

值得一提的是，黃金ETF與上海金ETF雖然跟蹤標(biāo)的略有差異（前者主要投資Au99.99現(xiàn)貨合約，后者投資上海黃金交易所“上海金”集中定價合約），但長期收益率差距微乎其微。

投資者可以結(jié)合基金費率、基金公司指數(shù)投研能力、流動性等多重因素進(jìn)行選擇。

白銀：高收益背后的高波動

如果說黃金是“王者”，那么2025年的白銀就是“狂人”。COMEX白銀年內(nèi)漲幅超過60%，大幅跑贏黃金。

然而，國內(nèi)與白銀相關(guān)的基金只有國投白銀LOF（161226）這一只產(chǎn)品。截至11月21日，該基金場內(nèi)規(guī)模僅48億元，遠(yuǎn)不及頭部黃金ETF。

投資者若有意布局白銀，需要特別關(guān)注其劇烈的波動特性，做好心理準(zhǔn)備與倉位管理。

除了貴金屬之外，國內(nèi)商品期貨ETF陣營目前僅有三只代表性產(chǎn)品：

大成有色金屬期貨ETF（159980）：跟蹤上期所有色金屬期貨價格指數(shù)（IMCI.SHF），底層配置銅（權(quán)重約50%）、鋁（15%）、鋅、鉛、錫、鎳六大品種，目前規(guī)模26.22億元。

需要注意的是，該ETF跟蹤的是期貨價格，而非有色金屬股票，彈性相對可控，但仍受全球宏觀與供需周期影響較大。

建信能源化工ETF（159981）：跟蹤易盛農(nóng)化A指數(shù)，成份包括PTA、甲醇、玻璃等鄭州商品交易所品種。截至11月24日，該ETF年內(nèi)收益率為-16%，規(guī)模17.31億元，表現(xiàn)相對疲軟。

華夏飼料豆粕期貨ETF（159985）：跟蹤大連商品交易所豆粕期貨價格指數(shù)。截至11月24日，豆粕ETF規(guī)模26.81億元，但場內(nèi)溢價率高達(dá)3.62%，5月以來折溢價波動顯著放大，8月底至今更是出現(xiàn)連續(xù)階段性大幅溢價，最高一度超過4%。

豆粕ETF持續(xù)溢價的背后，一是場外限額申購導(dǎo)致套利機(jī)制受阻，二是市場對遠(yuǎn)期豆粕價格看漲預(yù)期強(qiáng)烈（南美天氣、國內(nèi)生豬養(yǎng)殖復(fù)蘇等邏輯）。

2025年，黃金ETF憑借避險屬性與流動性優(yōu)勢，一騎絕塵；白銀雖表現(xiàn)更優(yōu)，卻受制于相關(guān)產(chǎn)品過少。

與直接參與商品期貨交易相比，商品期貨 ETF 在證券交易所上市交易，投資者可以像買賣股票一樣進(jìn)行買賣，操作簡單方便。

不過，商品期貨 ETF 也并非毫無風(fēng)險。

一方面，商品期貨價格受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)、政治局勢、供需關(guān)系等多種因素的影響，價格波動較為劇烈。

另一方面，期貨合約存在到期交割的問題，基金經(jīng)理需要不斷調(diào)整投資組合，這可能會帶來一定的交易成本和跟蹤誤差。

投資者在選擇投資時，仍需充分了解其風(fēng)險和自身的風(fēng)險承受能力，做出明智的投資決策。