嚴選好車163的第1304次推送

蔚來汽車公布了第三季度的財報：蔚來汽車第三季度共交付 87,071輛，同比增長40.8%，環(huán)比增長20.8%。 與此同步，公司實現(xiàn)營收人民幣 21,793.9百萬元（約217.9億元），同比增長16.7%，環(huán)比增長14.7%。

這一“交付+營收”雙創(chuàng)新高的表現(xiàn)，不僅是規(guī)模在擴張，更體現(xiàn)出產(chǎn)品力、市場滲透力與運營節(jié)奏都在進入加速期。

值得一提的是，新車型的市場爆發(fā)力成為背后的關(guān)鍵支撐。據(jù)公司披露，旗下品牌NIO、ONVO與 FIREFLY 三條產(chǎn)品線齊頭并進，提供豐富的車型覆蓋，多款車型交付節(jié)奏加快。 尤其是像全新 ES8、ONVO L90這樣的高價位/大體積車型，在中國40萬元以上純電市場、30萬元以上純電 SUV 市場迅速突破，進一步凸顯其高端產(chǎn)品的“爆發(fā)力”。

從市場意義來看，交付量破8.7萬輛說明蔚來已邁入規(guī)?；\營的實質(zhì)路徑；營收雖增速略低于交付，但仍在健康范圍內(nèi)，說明平均售價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和服務業(yè)務也在改善。因此，從“以量取勝”走向“量價并進”，公司在規(guī)模增長這一維度上的進展可謂扎實。

毛利率重回高位，盈利能力正在修復

在新能源汽車行業(yè)普遍面臨成本、價格、補貼退坡等壓力的環(huán)境下，蔚來在本季度顯示出了盈利結(jié)構(gòu)修復的清晰跡象。其綜合毛利率達到 13.9%，而去年同期為10.7%。 整車毛利率（Vehicle margin）則為 14.7%，顯著高于去年同期的13.1%。 此番修復，不只是數(shù)字上的回升，更代表產(chǎn)品與服務“造血能力”正在恢復。

其背后的驅(qū)動因素也值得細看。首先，公司在材料成本、單位制造成本方面持續(xù)優(yōu)化。財報指出，本季度成本增長幅度低于銷量增長率，從而使每輛車的成本壓力得以緩解。 其次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高價位車型比例提升，有助于提升單車盈利。而服務與后市場零部件業(yè)務的增長，也為整體毛利提供支撐。第三，研發(fā)費用、銷售管理費用等經(jīng)營費用出現(xiàn)了年比年、環(huán)比的下降，運營效率正在改善。

這一盈利能力的修復，意味著蔚來從過去“拼規(guī)模、燒投入”的階段，正逐步進入“規(guī)?！列?、盈利可期”的新階段。

現(xiàn)金儲備依然充裕 現(xiàn)金流狀態(tài)持續(xù)優(yōu)化

縱觀一家企業(yè)，若只有增長而無穩(wěn)固的財務基礎(chǔ)，那么增長難以持續(xù)。蔚來在2025 Q3展現(xiàn)出的財務韌性值得關(guān)注。公司截至9月30日擁有現(xiàn)金及等價物、受限現(xiàn)金、短期投資與長期定存合計 人民幣36.7億元。 更關(guān)鍵的是，本季度實現(xiàn)了“正向經(jīng)營性現(xiàn)金流＋正向自由現(xiàn)金流”的結(jié)構(gòu)性改善，公司從此前的“燒錢模式”正向“自我造血模式”邁進。

現(xiàn)金流與負債改善的意義在于：在當前新能源汽車行業(yè)面臨補貼退坡、原材料波動、產(chǎn)能投放壓力加大的背景下，擁有充?，F(xiàn)金儲備且經(jīng)營現(xiàn)金流狀況改善的公司，抗風險能力更強。蔚來正是在這樣的背景下，筑牢自己未來繼續(xù)擴張的“安全底盤”。

蔚來已然為未來的研發(fā)、產(chǎn)能、補能網(wǎng)絡建設(shè)預留了空間。

四季度指引：目標再沖歷史峰值，增長動能延續(xù)

本季度披露中，蔚來同步發(fā)布了對2025年第四季度的交付與營收指引，其目標之高，充分體現(xiàn)了公司對下一階段增長延續(xù)性的信心。公司預計交付量在 120,000至125,000輛，同比增幅約65.1%–72.0%。 營收方面，預計總額人民幣 32,758至34,039百萬元，同比增幅約66.3%–72.8%。

一方面，這樣的增幅若實現(xiàn)，將刷新蔚來歷史紀錄，進一步強化其“規(guī)模＋盈利”的格局；另一方面，目標雖高，但挑戰(zhàn)也更大——包括供應鏈持續(xù)穩(wěn)定、產(chǎn)能爬坡、新車型交付節(jié)奏、市場競爭、成本繼續(xù)受控等。

補能網(wǎng)絡＋技術(shù)布局長期效應顯現(xiàn)

增長與盈利雖為當下關(guān)鍵，但若缺乏護城河、缺乏長期壁壘，就容易陷入短期搶量、成本犧牲的困境。蔚來在補能基礎(chǔ)設(shè)施、軟件生態(tài)及技術(shù)體系上的布局，是其長期競爭力的重要支撐。

據(jù)截至10月底數(shù)據(jù)，公司已建成 3,614座換電站、4,801座充電站、27,596根充電樁。此補能網(wǎng)絡的廣度、密度正持續(xù)提升，直接提升用戶體驗、降低運營阻力。您在文章中提及該部分概況恰當。

與此同時，其全系操作系統(tǒng) SkyOS 獲“全球新能源汽車創(chuàng)新技術(shù)”獎項，旗下新車型 ES8的電驅(qū)系統(tǒng)也獲評“中國心”年度十佳動力，這些反映出其在軟件、硬件、系統(tǒng)整合上的技術(shù)積累并未放松。

長期布局的意義在于：補能網(wǎng)絡與智能操作系統(tǒng)構(gòu)建“鎖用戶”“服務再生產(chǎn)”機制，而非純粹賣車一錘子買賣，蔚來的角色也從“造車”延伸為“構(gòu)建未來出行生態(tài)”的角色。

蔚來成功進入“規(guī)模＋盈利”雙升周期

綜上所述，蔚來2025年第三季度的財報，傳遞出了一個清晰而積極的信號。公司不僅在規(guī)模增長上一鼓作氣地突破，更在盈利能力、現(xiàn)金流、財務底盤上邁出穩(wěn)固步伐。

首先，公司規(guī)模增長穩(wěn)定推進：交付與營收雙雙破紀錄，說明其在產(chǎn)品、市場、供應鏈協(xié)作等方面進入新階段。

其次，盈利能力顯著改善：毛利率重回兩位數(shù)，整車盈利修復，虧損幅度縮窄，公司由“拼規(guī)?！敝鸩较颉氨３忠?guī)模＋提升效率”轉(zhuǎn)化。

第三，財務結(jié)構(gòu)愈加穩(wěn)健：現(xiàn)金儲備充足、經(jīng)營現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，未來擴張有了更強保障。

第四，未來增長潛力具備：Q4指引強勁，新車型交付、多品牌矩陣、海外拓展、補能基礎(chǔ)設(shè)施釋放，都為后續(xù)增長提供支撐。

最后，公司長期競爭力布局持續(xù)：從補能網(wǎng)絡、軟件生態(tài)、技術(shù)實力等方面構(gòu)建壁壘，確?！安粌H賣車”而是“構(gòu)建出行生態(tài)”。

不僅造車，更構(gòu)建生態(tài)；不僅增長，更保障可持續(xù)；不僅高速奔跑，更穩(wěn)步前行，蔚來正在由“單純規(guī)模擴張”跨越到“規(guī)模＋盈利、規(guī)模＋韌性”的雙重維度，其高端純電頭部玩家的地位也愈發(fā)穩(wěn)固。

當然，未來仍有挑戰(zhàn)，比如成本能否持續(xù)下降、新車型市場接受度、海外擴張風險、補能網(wǎng)絡建設(shè)與運營推進、競爭加劇等方面都需持續(xù)關(guān)注。但就當前而言，蔚來所展現(xiàn)出的“正向”勢頭無疑為市場、投資者、用戶增強了信心。