在2025年鋰電行業(yè)復(fù)蘇浪潮中，千億市值動(dòng)力電池龍頭億緯鋰能的資本動(dòng)作始終牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。11月上旬，公司實(shí)控人劉金成、駱錦紅夫婦通過(guò)非公開(kāi)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式完成大額減持，一次性套現(xiàn)超29億元，疊加公司前三季度增收不增利、負(fù)債率攀升的現(xiàn)狀，這家被稱為“鋰茅”的行業(yè)頭部企業(yè)，正行走在規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)平衡的十字路口。

此次減持以詢價(jià)轉(zhuǎn)讓形式落地，出讓方包括億緯鋰能控股股東西藏億緯控股及實(shí)控人劉金成、駱錦紅夫婦，轉(zhuǎn)讓股份規(guī)模達(dá)4077.68萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)總股本占比1.99%，轉(zhuǎn)讓定價(jià)鎖定72.20元/股，最終交易總額定格在29.44億元。作為一致行動(dòng)人，劉金成夫婦通過(guò)各持50%股權(quán)的億緯控股掌控公司核心權(quán)益，減持后整體持股比例從39.85%回落至37.85%，雖未直接沖擊二級(jí)市場(chǎng)流通秩序，但大額套現(xiàn)仍引發(fā)行業(yè)熱議。公告提及的減持動(dòng)因聚焦償還借款與企業(yè)發(fā)展需求，而此時(shí)恰逢鋰電行業(yè)走出周期低谷，儲(chǔ)能與動(dòng)力電池需求雙雙爆發(fā)，公司股價(jià)年初至今累計(jì)漲幅超50%，市值站穩(wěn)1400億元關(guān)口，減持時(shí)機(jī)的選擇暗藏考量。

這并非劉金成夫婦首次減持套現(xiàn)，早在2021年末，駱錦紅便通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持股份，套現(xiàn)金額超7億元，期間還因短線交易違規(guī)將部分收益上交公司。隨著2025年鋰電行業(yè)供需格局反轉(zhuǎn)，夫婦二人財(cái)富同步水漲船高，最新胡潤(rùn)百富榜數(shù)據(jù)顯示，二人以525億元身家位列第106位，較上年新增195億元，財(cái)富增長(zhǎng)與行業(yè)景氣度深度綁定。從創(chuàng)業(yè)歷程來(lái)看，科班出身的劉金成早年深耕電池領(lǐng)域，辭職創(chuàng)業(yè)后精準(zhǔn)捕捉電子產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，從手機(jī)電池業(yè)務(wù)起步積累原始資本，后續(xù)切入智能電表、電子煙等細(xì)分賽道，鋰原電池產(chǎn)品一度占據(jù)國(guó)家電網(wǎng)智能電表電池80%份額，全球累計(jì)交付量突破19億只，為公司奠定行業(yè)地位。2014年后錨定新能源賽道，布局動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，依托行業(yè)紅利實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍遷，2017年便登頂惠州上市公司首富，如今已成長(zhǎng)為服務(wù)寶馬、三星等全球頭部客戶的電池巨頭。

行業(yè)復(fù)蘇背景下，億緯鋰能的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)鮮明分化特征。2025年前三季度，公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入450.02億元，同比增幅超32%，這一增長(zhǎng)得益于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的全面回暖——前三季度國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量同比增長(zhǎng)超40%，儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模同比增幅近29%，其中9月儲(chǔ)能裝機(jī)同比暴漲171%，供需反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)顯著。反映在出貨端，公司前三季度動(dòng)力電池出貨34.59GWh，儲(chǔ)能電池出貨48.41GWh，兩大核心業(yè)務(wù)出貨量同比分別增長(zhǎng)66.98%和35.51%，合計(jì)出貨83GWh，距離全年101GWh的考核目標(biāo)僅差18GWh，第四季度儲(chǔ)能業(yè)務(wù)滿產(chǎn)滿銷的預(yù)期更讓年度目標(biāo)落地確定性提升。

但營(yíng)收高增背后，盈利承壓?jiǎn)栴}凸顯。前三季度公司歸母凈利潤(rùn)28.16億元，同比下滑11.7%，扣非后凈利潤(rùn)降幅擴(kuò)大至22.51%，增收不增利態(tài)勢(shì)明顯。公司對(duì)此解釋為股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用與單項(xiàng)壞賬計(jì)提的一次性影響，若剔除相關(guān)因素，凈利潤(rùn)同比可實(shí)現(xiàn)18.4%的正增長(zhǎng)，但市場(chǎng)更關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的盈利空間擠壓。當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)已從價(jià)格內(nèi)卷轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，頭部企業(yè)聚焦技術(shù)迭代與差異化布局，億緯鋰能雖在高壓實(shí)密度電池、長(zhǎng)循環(huán)儲(chǔ)能產(chǎn)品等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，但仍需面對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局調(diào)整帶來(lái)的挑戰(zhàn)。不過(guò)三季度單季業(yè)績(jī)已顯現(xiàn)改善信號(hào)，當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.13%，隨著歷史影響因素消退，盈利復(fù)蘇動(dòng)能逐步釋放。

規(guī)模擴(kuò)張與全球化布局，成為億緯鋰能近年的核心戰(zhàn)略方向，卻也推高了資金需求與債務(wù)壓力。為搶占海外市場(chǎng)紅利，公司加速推進(jìn)全球產(chǎn)能落地，不僅在馬來(lái)西亞吉打州投建86.54億元儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，還在匈牙利布局30GWh動(dòng)力電池工廠，緊鄰寶馬歐洲工廠以強(qiáng)化本地交付能力，同時(shí)北美區(qū)域總部啟用，構(gòu)建起多區(qū)域海外運(yùn)營(yíng)體系。為支撐產(chǎn)能擴(kuò)張，公司密集推進(jìn)融資動(dòng)作，4月發(fā)行50億元可轉(zhuǎn)債投向儲(chǔ)能與動(dòng)力電池項(xiàng)目，6月末向港交所提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資300億港元加碼海外基地建設(shè)，融資規(guī)模與頻次均處于行業(yè)高位。

頻繁融資仍難填資金缺口，億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率自2022年起持續(xù)震蕩上行，2025年三季度末已升至63.47%，資金鏈承壓風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。盡管當(dāng)前港股融資市場(chǎng)活躍度較高，但I(xiàn)PO進(jìn)程易受宏觀環(huán)境與政策變化影響，若后續(xù)融資受阻或市場(chǎng)環(huán)境惡化，將直接加劇公司債務(wù)壓力。好在動(dòng)力電池商用車板塊需求反饋樂(lè)觀，公司預(yù)計(jì)2026年該板塊需求同比增長(zhǎng)超50%，疊加儲(chǔ)能行業(yè)高景氣延續(xù)，未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)仍有堅(jiān)實(shí)支撐，有望通過(guò)規(guī)模效應(yīng)緩解盈利與債務(wù)壓力。

從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，鋰電產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提升，中小產(chǎn)能加速出清，頭部企業(yè)憑借技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)主導(dǎo)權(quán)，億緯鋰能的全球化布局與技術(shù)積累已構(gòu)筑核心壁壘。此次實(shí)控人減持雖短期引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但結(jié)合行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏與公司發(fā)展需求，更偏向資金統(tǒng)籌的階段性動(dòng)作。未來(lái)隨著海外產(chǎn)能逐步落地、盈利端持續(xù)修復(fù)，公司有望在鋰電產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展階段鞏固頭部地位，而如何平衡規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)管控，將成為其穿越行業(yè)周期的關(guān)鍵命題。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，億緯鋰能的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與資本運(yùn)作，也將持續(xù)成為觀察鋰電行業(yè)發(fā)展成色的重要窗口。