民航業(yè)回暖的一片歡呼聲里，多個機(jī)場集團(tuán)卻交出了一份刺眼的成績單。2025年前三季度，首都、四川、云南、重慶四家機(jī)場集團(tuán)合計虧掉51.67億，只有上海機(jī)場集團(tuán)賺了14.31億。

一邊是行業(yè)復(fù)蘇的東風(fēng)，一邊是多數(shù)機(jī)場集團(tuán)的大幅虧損，機(jī)場建設(shè)的浪潮還在席卷全國，部分小機(jī)場卻成為“吞金獸”，被視為盈利救命稻草的免稅業(yè)務(wù)競爭加劇，各大機(jī)場集團(tuán)的盈虧分化，更加明顯。

小機(jī)場，拖垮了盈利？

在業(yè)界人士看來，上海機(jī)場能成為少數(shù)實現(xiàn)盈利的機(jī)場集團(tuán)，除了免稅業(yè)務(wù)帶來的高毛利，還在于，其沒有一堆常年虧損的中小機(jī)場。

民航局最新數(shù)據(jù)顯示，全國80%以上的機(jī)場都在虧損，這個局面一直沒有得到根本的改變。首都機(jī)場集團(tuán)作為行業(yè)巨頭，2025年前三季度營收42.05億，同比增長2.33%，仍虧掉2.39億。其旗下不僅有北京首都、大興兩大航空樞紐，還管理著天津、河北、江西等多地的中小機(jī)場，相當(dāng)數(shù)量的小機(jī)場地處偏遠(yuǎn)，客流量不足，日常運(yùn)營成本難以完全覆蓋，只能靠集團(tuán)“輸血”保持平衡。

四川機(jī)場集團(tuán)情況與之類似，前三季度營收51.15億，虧損11.85億，其旗下除了成都雙流、天府兩大核心航空樞紐，還管理著綿陽、瀘州、宜賓等多個中小機(jī)場，這些機(jī)場的航線資源有限，旅客吞吐量不足，分?jǐn)偭思瘓F(tuán)的管理成本和維護(hù)費(fèi)用。

云南機(jī)場集團(tuán)靠著14.4%的營收增長實現(xiàn)了減虧，但旗下15個機(jī)場中，真正能盈利的只有昆明長水這一個，其余的中小機(jī)場每年都要消耗大量資金，這也是云南機(jī)場集團(tuán)依然虧損了2.78億的重要原因。
中小機(jī)場的虧損是剛性的，無論客流如何，跑道要維護(hù)、人員要開支、設(shè)備要更新，這些都是免除不掉的成本。云南機(jī)場集團(tuán)旗下的某個支線機(jī)場，2025年前三季度旅客吞吐量不足10萬人次，營收剛過千萬，僅人工成本就占了一半，再加上航油保障、消防安保等費(fèi)用，虧損已成必然。
重資產(chǎn)擴(kuò)張，越建越虧？
大規(guī)模的機(jī)場建設(shè)，讓機(jī)場集團(tuán)的盈利更加困難。2025年正是機(jī)場建設(shè)的高峰期，各大集團(tuán)都在加碼樞紐擴(kuò)建與新機(jī)場建設(shè)，巨額投資帶來了未來的盈利增長預(yù)期，也帶來了越來越重的資金壓力。

以重慶機(jī)場集團(tuán)為例，2025年前三季度凈利潤增虧至-12.44億。直接原因就是，江北機(jī)場T3B衛(wèi)星航站樓的投用，這個耗資225億元的擴(kuò)建項目，雖然讓機(jī)場硬件設(shè)施躋身西部前列，但短期內(nèi)未帶來相應(yīng)的客流和收入增長。

其面臨著天府機(jī)場的強(qiáng)勢擠壓，天府機(jī)場靠著高鐵站接駁優(yōu)勢，虹吸了大量川南客流，重慶江北機(jī)場的國際航線數(shù)量、貨運(yùn)能力都處于下風(fēng)。巨額的建設(shè)投資折舊攤銷，客流、貨運(yùn)又被競爭對手分流，重慶機(jī)場自然陷入增虧。

首都機(jī)場集團(tuán)的部分虧損也來自于重資產(chǎn)的壓力。北京大興機(jī)場的建設(shè)投資巨大，雖然已經(jīng)投運(yùn)多年，但依然處于成本回收周期，每年的折舊、利息支出都是一筆天文數(shù)字。2025年前三季度，首都機(jī)場股份公司42.05億的營收中，很大一部分要用來覆蓋這些固定成本，剩下的利潤空間所剩不多。

四川機(jī)場集團(tuán)旗下的成都天府機(jī)場建設(shè)投資超過700億，作為集團(tuán)的核心資產(chǎn)，需要持續(xù)的客流增長來消化成本，但目前天府機(jī)場的客流還未達(dá)峰，盈利能力有待進(jìn)一步提高。

上海機(jī)場有多賺錢？

上海機(jī)場的資產(chǎn)版圖里，只有浦東、虹橋兩大核心樞紐，設(shè)施建設(shè)都已經(jīng)成熟，折舊壓力相對較小，近年來也沒有大規(guī)模的新建項目，得以聚焦于現(xiàn)有樞紐的精細(xì)化運(yùn)營。所有的人力、物力、財力都集中在高客流量、高消費(fèi)力的樞紐機(jī)場上，免稅店、廣告、航油等盈利業(yè)務(wù)可以最大限度地釋放價值。

這讓上海機(jī)場在行業(yè)復(fù)蘇期，能夠快速兌現(xiàn)利潤，而不是被建設(shè)成本拖累。當(dāng)然，其7.26億元投資收益也是重要的盈利補(bǔ)充，主要來自聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資。

上海機(jī)場的免稅業(yè)務(wù)有多賺錢？

2019年時，其免稅店租金收入就達(dá)52.1億元，占當(dāng)年營收的47.6%，2025年，隨著國際客流的恢復(fù)，上海機(jī)場的免稅收入保持增長，這背后離不開中免的行業(yè)主導(dǎo)優(yōu)勢，中免占據(jù)了國內(nèi)主要免稅市場份額，與全球1400多個知名品牌直連，為上海機(jī)場帶來穩(wěn)定的高端客流和消費(fèi)轉(zhuǎn)化。目前浦東、虹橋機(jī)場免稅店正處于招標(biāo)階段，原合同將于2025年12月31日到期，標(biāo)段設(shè)置調(diào)整體現(xiàn)了豐富商業(yè)業(yè)態(tài)的戰(zhàn)略意圖。

機(jī)場集團(tuán)想要盈利，得有“取舍”

機(jī)場兼具公共基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)運(yùn)營的雙重屬性。民航局相關(guān)規(guī)定明確，機(jī)場建設(shè)投入需按會計準(zhǔn)則分類計入經(jīng)營性資產(chǎn)或非經(jīng)營性資產(chǎn)，核心價值是帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。但很多機(jī)場集團(tuán)混淆了這兩種屬性，既要承擔(dān)公共服務(wù)責(zé)任，又要追求商業(yè)盈利，結(jié)果就是兩頭不討好。

從商業(yè)邏輯來看，機(jī)場集團(tuán)的盈利本質(zhì)是流量變現(xiàn)。但流量不是越多越好，關(guān)鍵是有效流量，高消費(fèi)力的旅客和高周轉(zhuǎn)的貨運(yùn)流量，才能轉(zhuǎn)化為持續(xù)的免稅收入與貨運(yùn)收入。

對于有公共服務(wù)壓力的機(jī)場集團(tuán)來說，綁定政策紅利、提升流量變現(xiàn)效率，是突破虧損困境的重要路徑。

與此同時，免稅業(yè)務(wù)的競爭正在加劇。隨著中免在市內(nèi)免稅、線上免稅業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，以及機(jī)場免稅招標(biāo)開放，上海機(jī)場對免稅運(yùn)營商的議價機(jī)制已通過招標(biāo)規(guī)則調(diào)整實現(xiàn)優(yōu)化。

這意味著，未來機(jī)場集團(tuán)將不能再單純依賴免稅業(yè)務(wù)，必須拓展更多的盈利渠道。還是以上海機(jī)場為例，其已經(jīng)在嘗試高端休息室、商務(wù)服務(wù)等增值業(yè)務(wù)，而其他集團(tuán)還在為小機(jī)場的虧損和建設(shè)成本發(fā)愁，差距只會越來越大。