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一則公告悄然掛上上交所網站，卻在資本市場激起了不小波瀾——

2025年11月26日，科創(chuàng)板軍工檢測企業(yè)ST思科瑞（688053.SH）發(fā)布公告，宣布將動用全部剩余超募資金4.12億元，一次性投入海南文昌，建設一個面向商業(yè)航天的檢測工程中心。而僅僅在一個月前，這家公司還因上市首年財務造假而被處以560萬元重罰并“戴帽”。

在29億元市值的體量下，如此大規(guī)模投資引發(fā)市場強烈關注：這家身處絕境的上市公司，毅然將所有的“家底”押注在充滿機遇與風險的商業(yè)航天賽道，這究竟是這家檢測機構的戰(zhàn)略性突圍，還是殊死一搏的冒險豪賭？

文昌項目：思科瑞的突圍之策還是絕望之舉

11月26日，ST思科瑞發(fā)布公告，首次公開發(fā)行超額募集資金金額（以下簡稱“超募資金”）為63,394.25萬元，本次擬使用超募資金41,184.66萬元（含利息收入、現(xiàn)金管理收益等）向控股子公司海南國星飛測科技有限公司（以下簡稱“子公司”或“國星飛測”）實繳注冊資本并增資以投資建設新募投項目。

就在1個月前，思科瑞剛因2022年上市當年虛增營收996萬元、虛增利潤700.5萬元的財務造假行為，被監(jiān)管部門處以560萬元罰款，股票“帶帽”變更為“ST思科瑞”，經營信譽與市場形象遭遇重創(chuàng)。

一邊是財務造假帶來的信譽殘局和ST的警示標簽，另一邊卻是耗資數億、瞄準高精尖領域的巨大投資。這種強烈的反差，讓這筆投資更添幾分“背水一戰(zhàn)”的意味，也讓市場各方不得不打出一個巨大的問號。

經公司測算，本項目建成達產后，預計財務內部收益率為26.70%（所得稅后），投資回收期5.32 年（所得稅后，含建設期）。上述數據為公司依據當前市場情況的測算結果，不構成公司的業(yè)績承諾，實際業(yè)績受未來市場環(huán)境、公司市場開拓力度、市場需求等多方面不確定性因素的影響。

從資金維度看，本次投資金額精準對應ST思科瑞全部可動用的超募資金。思科瑞2022年IPO募集資金凈額12.53億元，其中超募資金6.34億元；截至2025年11月24日，尚未使用的超募資金余額恰好為4.12億元。這意味著ST思科瑞將無保留地把閑置募集資金投入該項目，未給自己留下資金緩沖空間。

從投資標的來看，資金將定向注入控股子公司海南國星飛測科技有限公司，用于建設“思科瑞檢測與可靠性文昌工程中心項目”。據披露，該項目定位為商業(yè)航天全鏈條檢測服務平臺，將聚焦火箭、衛(wèi)星等航天器的元器件、模組及整星檢測，預計2026年下半年形成產能。公告中提及的預期收益率超26%。

思科瑞宣稱，此舉是為了“嵌入商業(yè)航天核心產業(yè)鏈”，抓住國家大力發(fā)展商業(yè)航天的歷史機遇。但這筆看上去是頗有戰(zhàn)略布局眼光的項目投資，卻與其現(xiàn)狀形成了尖銳對比：

商業(yè)航天，是檢測業(yè)務藍海還是險灘？

要理解思科瑞的賭注，必須先看清它想要駛入的這片“新海域”。從國家政策和行業(yè)發(fā)展的角度來看，思科瑞選擇此時進軍商業(yè)航天檢測領域，也的確不是盲目跟風。

毋庸置疑，商業(yè)航天是當下最炙手可熱的賽道之一。當前全球商業(yè)航天產業(yè)正從培育期邁入規(guī)?；l(fā)展階段，從衛(wèi)星互聯(lián)網到太空旅游，無數資本與企業(yè)正競相涌入。

據QYResearch數據，2025年全球航空航天檢測認證服務市場銷售額已達74.32億美元，預計2031年將增至121.12億美元，2025-2031年復合增長率達8.50%。

另據Grand View Research預測，2025-2030年全球航空航天測試市場復合年增長率將維持6.8%，至2030年規(guī)模有望達到320億美元量級，其中商業(yè)航天測試貢獻的增量將占比超40%。

而中國市場在這一方面尤為突出。

2025年《政府工作報告》首次將“商業(yè)航天”列為新興產業(yè)首位，明確提出“推動商業(yè)航天安全健康發(fā)展”，并將其與低空經濟并列，強調“開展新技術、新產品、新場景大規(guī)模應用示范行動”。

?國家航天局也于2025年11月發(fā)布的?《國家航天局推進商業(yè)航天高質量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》，明確到2027年將基本實現(xiàn)商業(yè)航天高質量發(fā)展，通過開放科研項目、共享試驗設施、構建統(tǒng)一標準等22項重點舉措推動產業(yè)升級。

2024年，中國商業(yè)火箭發(fā)射次數同比增長近七成，銀河航天、長光衛(wèi)星、藍箭航天等民企加速推進星座組網和火箭試飛。而文昌航天城作為國家重器，承載著密集的發(fā)射任務，這自然催生了對火箭、衛(wèi)星及其零部件進行可靠性檢測與環(huán)境試驗的巨大潛在市場。

過去，這類服務主要由航天科技集團、航天科工等“國家隊”內部機構承擔，市場化程度低、響應慢。隨著民營航天企業(yè)崛起，對第三方、高效、靈活的檢測服務需求井噴。據行業(yè)預測，到2027年，中國商業(yè)航天檢測市場規(guī)模有望突破80億元，年增速超25%。

這正是思科瑞看到的機會。

但問題是，ST思科瑞還有多少試錯空間？

翻開思科瑞最新財報，2025年前三季度凈利潤僅81萬元，經營活動現(xiàn)金流緊張，研發(fā)投入持續(xù)下滑。更關鍵的是，公司目前處于“其他風險警示”狀態(tài)，再融資渠道基本關閉，銀行授信也可能受限。

在這種背景下，將全部4.12億元超募資金一次性投入一個建設周期長達兩年、回報不確定的項目，無異于“孤注一擲”。

而這樣操作的風險也顯而易見：

首先是極高的信任門檻。航天無小事，檢測數據的毫厘之差，可能導致數以億計的損失甚至災難性后果。因此，核心客戶對檢測服務商的選擇極其謹慎，資質認證過程漫長而嚴格。一家剛剛因財務造假被處罰的ST公司，如何能讓客戶相信其數據的真實性與可靠性？這是思科瑞無法回避的“原罪”挑戰(zhàn)。

其次，是技術與人才的高墻。航天檢測需要頂尖的工程師團隊和昂貴的專業(yè)設備。思科瑞在公告中也坦承，項目面臨“人才引進風險”。文昌并非傳統(tǒng)科研重鎮(zhèn)，能否吸引并留住一支高水平的檢測團隊，將是項目成敗的關鍵。

更致命的是，若該項目未能如期產生效益，而2025年年報繼續(xù)虧損，公司可能面臨退市，屆時局面將雪上加霜。

有備而來，還是鋌而走險？

客觀而言，思科瑞并非毫無準備。它選擇的這一賽道確有前景，技術也有一定延續(xù)性，區(qū)位布局也算精準。與其坐等超募資金閑置被監(jiān)管問詢，不如主動出擊，博一個翻身機會。

對于思科瑞而言，固守原有業(yè)務無異于坐以待斃。唯有押注一個具有宏大敘事的新興產業(yè)，才能給資本市場一個繼續(xù)相信它的理由。落子文昌，是搶占地理優(yōu)勢的戰(zhàn)略卡位，一旦成功，或許能浴火重生。

而且這也不是思科瑞在ST之后的臨時決策。思科瑞早在2023年11月就已公告規(guī)劃文昌項目，2025年3月更是以2417萬元競得項目用地，實質性推進建設進程。這種提前兩年的布局，與商業(yè)航天產業(yè)的發(fā)展節(jié)奏高度契合，體現(xiàn)出了思科瑞戰(zhàn)略規(guī)劃的主動性。

同時，思科瑞傳統(tǒng)核心業(yè)務為軍工電子元器件檢測，與航天檢測在技術原理、質量標準上高度同源，其在環(huán)境模擬測試、可靠性驗證等領域的技術積累可直接遷移至航天場景。項目建成后，將形成“軍工檢測+商業(yè)航天檢測”的雙輪驅動模式，有效分散單一市場風險，構建第二增長曲線。

此次投資使用的是IPO超募資金，而非銀行貸款或新增債務，不會增加企業(yè)財務杠桿，符合科創(chuàng)板超募資金用于主營業(yè)務延伸的監(jiān)管要求。同時，作為文昌國際航天城官方入駐的檢測服務商，思科瑞可享受產業(yè)集聚區(qū)的政策紅利，在訂單獲取上具備先發(fā)優(yōu)勢。

但這場行動的時機，實在太過微妙。

一家剛因誠信問題被市場懲罰的公司，押上全部家底去闖一個高門檻、長周期的新領域，怎么看都像是一場絕望中的豪賭，而非穩(wěn)操勝券的遠征。沒被ST的時候做這件事，可能是戰(zhàn)略布局；現(xiàn)在做，更像是“破釜沉舟”。

目前，思科瑞的經營信任危機是首要障礙在航天檢測這種對資質與信譽要求極高的領域，信任度缺失可能影響客戶合作意愿，增加訂單獲取難度。

另一方面，這個項目的回報周期與現(xiàn)在正在面對的經營壓力存在錯配。公告顯示項目預計2026年下半年才形成產能，短期內難以貢獻業(yè)績，而ST公司若連續(xù)虧損或經營不善，將面臨退市風險。4.12億元投資占公司當前市值的14.2%，一旦項目推進不及預期，將對公司估值形成巨大壓力。同時，航天檢測技術更新迅速，若公司在相關檢測技術研發(fā)方面投入不足，可能面臨技術落后的風險。

就像一個人在自己最虛弱、最缺錢的時候，把全部家當拿去買了一艘最先進的漁船，宣稱要去遠海捕魚。方向也許沒錯，但可能低估了遠航的風浪，也高估了自己的抗風險能力。

星辰大海很遠，活下去很近

思科瑞在公告中表示：“海南檢測基地的建設是公司把握商業(yè)航天爆發(fā)式增長窗口期、實現(xiàn)業(yè)務升級的關鍵舉措，通過深耕航天檢測這一高附加值領域，公司不僅能鞏固在檢測服務行業(yè)的領先地位，更將打開長期盈利空間，為股東創(chuàng)造持續(xù)價值?！?/p>

這句話聽起來充滿希望。但資本市場只相信結果。

未來12到18個月，將是決定思科瑞命運的關鍵窗口期。如果它能快速拿下首批商業(yè)訂單、順利取得關鍵資質，并在2026年實現(xiàn)盈利，或許還能摘掉“ST”帽子，重獲市場信任。

但如果項目進展緩慢、資金鏈承壓、常規(guī)業(yè)務推進不力，那么這次看似宏大的“航天夢”，恐怕只會加速它的墜落。

畢竟，在資本市場上，通往星辰大海的路上，首先要活下來。

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