近日，蔚來發(fā)布2025年第三季度財報，一系列數(shù)據(jù)令人振奮：交付量87071輛，同比增長40.8%，創(chuàng)歷史新高；營收217.9億元，增長16.7%；現(xiàn)金儲備增至367億元，環(huán)比增加近百億。

更值得注意的是，其整車毛利率攀升至14.7%，同比增加1.6個百分點，整體毛利率13.9%，均創(chuàng)近三年新高。與此同時，蔚來給出了四季度的樂觀指引：預(yù)計交付12萬至12.5萬輛，營收327.6億元至340.4億元。這一切似乎預(yù)示著，蔚來正迎來企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。

在《一品汽車》看來，蔚來剛剛迎來成立十一周年的背景之下其凈虧損同比縮窄近三成、現(xiàn)金儲備大增近百億以及毛利率創(chuàng)三年新高的表現(xiàn)說明，這家已走過11年的造車新勢力正顯現(xiàn)出前所未有的盈利曙光。當(dāng)然，明年就是蔚來的第一個本命年了，這家迎接這家車企的“挑戰(zhàn)”與“機遇”都會很多。下面，《一品汽車》也將通過各個維度解析蔚來本命年注定要邁過的那些“坎”。

01

盈利坎：減虧與增長的平衡術(shù)

Part One

“蔚來何時盈利？” 這個困擾了李斌和蔚來11年的問題，如今終于有了清晰的答案輪廓。

今年三季度，蔚來凈虧損34.8億元，同比環(huán)比均減少約29%。從單季虧損看，蔚來的財務(wù)狀況正持續(xù)改善。結(jié)合前三季度數(shù)據(jù)，蔚來累計凈虧損約157億元，而這一數(shù)字在第四季度有望進一步收窄。

盈利能力改善的核心在于整車毛利率的提升。三季度14.7%的整車毛利率，意味著每輛車毛利潤約3.2萬元。這一數(shù)字背后，是蔚來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與成本控制的成效。

蔚來品牌、樂道和螢火蟲三大品牌矩陣的形成，使蔚來實現(xiàn)了從高端到經(jīng)濟型市場的全覆蓋。其中，樂道品牌表現(xiàn)尤為亮眼，從首款車型發(fā)布到累計交付10萬臺，僅用時385天。

據(jù)《一品汽車》了解，摩根士丹利去年九月曾調(diào)低蔚來目標(biāo)價，質(zhì)疑其高服務(wù)成本下的現(xiàn)金流可持續(xù)性。如今，蔚來以現(xiàn)金儲備367億元、實現(xiàn)正向經(jīng)營性現(xiàn)金流的業(yè)績，可以說進一步回應(yīng)了市場的質(zhì)疑。

02

銷量坎：三品牌戰(zhàn)略的協(xié)同考驗

Part Two

銷量是衡量車企健康度的重要指標(biāo)。三季度8.7萬輛的交付成績，以及四季度12萬至12.5萬輛的指引，彰顯了蔚來在市場拓展上的決心。

在《一品汽車》看來，多品牌戰(zhàn)略已成為蔚來銷量的核心增長引擎。蔚來品牌堅守高端陣地，全新ES9月上市后僅41天便達成10000臺交付，創(chuàng)下40萬元以上純電車型最快交付紀錄。

面向主流家庭的樂道品牌則展現(xiàn)出強大的市場穿透力。樂道L90上市以來三個月累計交付達33348臺，連續(xù)三個月“純電大型SUV銷量冠軍”。

定位10萬元級小車市場的螢火蟲品牌也已快速進入穩(wěn)態(tài)運營階段，月銷穩(wěn)定在6000臺左右，甚至超越細分市場二三名之和。

從市場布局看，蔚來呈現(xiàn)出“高線級城市集中、低線級城市滲透”的梯度分布特征。值得一提的是，與一眾造車新勢力頻繁更換能源路線賽道不同，蔚來堅守純電領(lǐng)域，也給其帶來諸多增益，不僅節(jié)省沒必要研發(fā)技術(shù)支出，更能在用戶層面不斷樹立行業(yè)先鋒形象。

當(dāng)然，銷量走高的表現(xiàn)也給蔚來帶來新的挑戰(zhàn)，如何在三、四線城市完成落地便是其中之一。2025年前9月數(shù)據(jù)顯示，蔚來城市銷量分布層面，上海以2.62萬輛銷量、12.7%市占率穩(wěn)居榜首；合肥、北京分列二三位。一線城市市占率高達24.6%，構(gòu)成銷量主力。

對此，《一品汽車》認為，蔚來想要進一步提升品牌銷量，勢必要進行輕量化營銷布局落地，并通過樂道相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)品牌平民化進階，畢竟除了一線城市之外，還有更廣闊市場等待蔚來搶灘登陸。

03

運營坎：效率與口碑的雙重奏

Part Three

細數(shù)近期有關(guān)蔚來的新聞，可以發(fā)現(xiàn)其創(chuàng)始人李斌坐經(jīng)濟艙和頻繁高鐵出行的消息，在業(yè)內(nèi)廣為流傳。這看似微小的變化，實則反映了蔚來內(nèi)部精益化運營的決心。

過去，蔚來以“用戶企業(yè)”定位著稱，但也因高昂的服務(wù)成本備受質(zhì)疑。如今，蔚來正在尋求成本與用戶體驗的最佳平衡點。

三季度財報顯示，蔚來研發(fā)費用減少28%或9億元，銷售、行政及一般費用僅比去年同期增加1億元。差旅和接待開支幾乎砍掉一半，北上廣深以外的豪華展廳全部撤掉。

然而，成本的優(yōu)化并未帶來用戶口碑的下降。相反，在用戶滿意度調(diào)查中，“服務(wù)性價比”這一項的得分反而增長了十七個百分點，超過了理想和寶馬。

這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了蔚來運營策略的成熟——從粗放式投入轉(zhuǎn)向精細化運營。

據(jù)悉，蔚來將2025年預(yù)算的八成五用在智能駕駛、換電網(wǎng)絡(luò)和固態(tài)電池等核心技術(shù)上。足以見得，好鋼使在刀刃上，蔚來在用戶不太注意的地方節(jié)省開支，在關(guān)鍵處加大投入，也進一步提升了產(chǎn)品的競爭力。

04

產(chǎn)品坎：純電賽道的堅守與突圍

Part Four

“2025年是純電體驗的關(guān)鍵拐點”，李斌在廣州車展上的斷言，反映了蔚來對純電路線的堅持。他認為，用戶從純電技術(shù)中獲得的體驗增益，已超過加電不便帶來的損耗。

這一判斷被市場數(shù)據(jù)印證。2025年10月，純電大三排SUV銷量39921臺，超過插混的35217臺和增程的24562臺，連續(xù)兩個月排名榜首。

蔚來全新ES8、樂道L90等車型正是推動這一趨勢的重要力量。作為唯一完成三代純電平臺迭代的新勢力車企，蔚來的技術(shù)積累正轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力。

當(dāng)下，全新ES8作為蔚來12項全棧技術(shù)的集大成之作，以“6人12箱”布局滿足全場景出行需求，智能底盤保障駕乘穩(wěn)健性，搭配沉浸式雙杜比座艙與進化版NOMI Intelligence，展現(xiàn)出蔚來在高端市場的產(chǎn)品定義能力。

換而言之，在小鵬做增程，理想換路純電的背景之下，蔚來依舊能夠通過純電技術(shù)迭代持續(xù)給市場驚喜，這進一步說明，踐行長期主義并不是隨便說說，而且新勢力也能通過長期主義實現(xiàn)突圍向上。

05

能源坎：換電網(wǎng)絡(luò)的護城河

Part Fifth

截至2025年11月21日，蔚來在全國已建成補能設(shè)施8380座（含換電站3576座、充電站4804座），配套充電樁27444根，建設(shè)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)首位。

在高速公路場景，蔚來已建成超1000座高速公路換電站——從第一座到第1000座，僅用2429天，平均每2.5天就有一座高速換電站落地。

在核心市場廣東省，蔚來補能網(wǎng)絡(luò)已實現(xiàn)深度覆蓋，累計建成換電站451座、充電站505座，全面覆蓋全省122個區(qū)縣，率先達成 “換電縣縣通”目標(biāo)。

為慶祝換電服務(wù)突破9000萬次，蔚來聯(lián)合可口可樂打造聯(lián)名主題換電站，以“換電3分鐘 快‘樂’向未來”為創(chuàng)意核心，直觀地向用戶傳遞補能便捷性的信息。

在《一品汽車》看，如果是產(chǎn)品與品牌是蔚來的“面子”，那么充換電體系便是其扎根市場的“里子”。這套覆蓋全國、高效便捷的“可充可換可升級”能源體系，已成為蔚來區(qū)別于其他新勢力乃至傳統(tǒng)車企的核心競爭力。

06

未來坎：短期盈利與長期價值的博弈

Part Six

縱然收獲頗豐，展望前路，蔚來仍面臨多重挑戰(zhàn)。財報數(shù)據(jù)顯示，四季度，蔚來預(yù)計交付12萬至12.5萬輛，其中10月已完成4.04萬輛。這意味著11月和12月平均每月需交付約4萬輛，足以見得任務(wù)并不輕松。

根據(jù)部分領(lǐng)跑新勢力陣營車企的經(jīng)驗來看，銷售規(guī)模在300億元左右時，已經(jīng)可以完成盈虧平衡。蔚來預(yù)計四季度完成收入328億元至340億元，似乎已到盈利的前夜。然而，激烈的市場競爭仍是蔚來必須面對的現(xiàn)實。

一方面，隨著小米、華為等科技公司持續(xù)發(fā)力智能電動車領(lǐng)域，以及傳統(tǒng)車企加速電動化轉(zhuǎn)型，高端電動車市場的競爭日趨激烈。如何在保持品牌調(diào)性的同時，進一步擴大市場規(guī)模，是蔚來需要思考的課題。

另一方面，在智能駕駛、電池技術(shù)等長線賽道上，蔚來仍需持續(xù)投入巨資，如何平衡研發(fā)投入與短期利潤，將是李斌面臨的下一個難題。蔚來要如何在高階智能化與固態(tài)電池技術(shù)等技術(shù)落地之際，實現(xiàn)新的合作突圍便顯得尤為重要。

走在第十一個發(fā)展年頭的蔚來，仿佛一名剛通過期中測驗的學(xué)子，現(xiàn)金儲備 367 億元，環(huán)比增加近百億，毛利率創(chuàng)三年新高，這份三季度成績單確實可圈可點。

樂觀估計，蔚來實現(xiàn)四季度盈利也并非難事。但更多的挑戰(zhàn)將在2026年席卷而至，新能源購車補貼政策退坡、智能化賽道內(nèi)卷加劇以及品牌下沉如何博得更多圈層用戶芳心，均是擺在蔚來和李彬來的難題。

走到本命年之前的蔚來，也站在了新的十字路口，盈利在望，但未成定局；規(guī)模初顯，但根基待固。如能破局邁過這幾道“坎”，那么第一個本命年就會成為蔚來“破繭重生”的新起點。