就在今天（11月27日），據(jù)彭博社報(bào)道，沙特阿拉伯旗下的游戲巨頭Savvy Games Group正在與字節(jié)跳動(dòng)接觸，雙方就收購(gòu)字節(jié)旗下的，全資子公司上海沐瞳科技展開(kāi)了談判。

這也意味著，字節(jié)跳動(dòng)擱置兩年的沐瞳出售計(jì)劃正式重啟了，而這場(chǎng)四年前耗資40億美元的聯(lián)姻，現(xiàn)在可能以不低于50億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)手。

▌一波三折的出售路

事實(shí)上，這并不是Savvy第一次嘗試收購(gòu)沐瞳科技了，早在2023年的年底，字節(jié)跳動(dòng)尋求以不低于50億美元的報(bào)價(jià)出售沐瞳科技時(shí)，Savvy就已經(jīng)與字節(jié)進(jìn)行過(guò)至少一輪的接洽了，不過(guò)，當(dāng)時(shí)雙方未能對(duì)交易的價(jià)格達(dá)成共識(shí)。

此后，隨著字節(jié)跳動(dòng)游戲業(yè)務(wù)的人事調(diào)整，沐瞳出售一事，一度也被按下了暫停鍵。

2024年5月，字節(jié)跳動(dòng)官宣了重要的人事調(diào)整，聘請(qǐng)前完美世界游戲業(yè)務(wù)的總裁張?jiān)品y(tǒng)管沐瞳和朝夕光年，當(dāng)時(shí)，這一動(dòng)作也為字節(jié)游戲長(zhǎng)達(dá)一年的動(dòng)蕩，畫(huà)上了一個(gè)階段性的句號(hào)。

戲劇性的是，到了2025年4月，還有消息稱字節(jié)跳動(dòng)計(jì)劃將旗下的沐瞳和朝夕光年打包成整體，籌劃游戲業(yè)務(wù)獨(dú)立剝離并上市。

盡管字節(jié)跳動(dòng)的相關(guān)負(fù)責(zé)人隨后回應(yīng)了“目前沒(méi)有上市的計(jì)劃”，但對(duì)于沐瞳和朝夕光年是否要合并，字節(jié)方面也并沒(méi)有回應(yīng)。

▌字節(jié)游戲的“務(wù)實(shí)”新篇章

而在張?jiān)品邮至俗止?jié)的游戲業(yè)務(wù)后，字節(jié)的游戲戰(zhàn)略明顯是轉(zhuǎn)向了 “專注務(wù)實(shí)” 。

從今年的表現(xiàn)來(lái)看，字節(jié)游戲不再?gòu)?qiáng)求“爆款邏輯”，而是更多地考慮開(kāi)始做“生態(tài)布局”了，既有能扛收入的成熟產(chǎn)品，也有探索新方向的試驗(yàn)品；既有靠IP拉動(dòng)的大眾向作品，也有小眾但高黏性的垂直品類。

這一戰(zhàn)略也讓字節(jié)游戲在今年收獲不少：穩(wěn)住了基本盤(pán)，也做出了新增量。

回顧當(dāng)初，字節(jié)跳動(dòng)在2021年，耗費(fèi)了約40億美元巨資收購(gòu)沐瞳科技，也曾是想要打入游戲行業(yè)腹地的重要舉措，而沐瞳的核心產(chǎn)品《Mobile Legends: Bang Bang》（國(guó)服名《決勝巔峰》）在東南亞的市場(chǎng)擁有絕對(duì)的統(tǒng)治力，被譽(yù)為“東南亞版王者榮耀”。

根據(jù)Sensor Tower的10月出海收入榜顯示，《MLBB》仍然保持在榜單的第11名。

收購(gòu)?fù)瓿芍?，沐瞳憑借《MLBB》的穩(wěn)定表現(xiàn)，也幫助字節(jié)跳動(dòng)在2022年中國(guó)游戲廠商的出海收入排行榜中，躍升至了第8位。

但理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻很骨感，字節(jié)與沐瞳承諾的“協(xié)同效應(yīng)”并沒(méi)有完全的實(shí)現(xiàn)，袁菁在離職前發(fā)布內(nèi)部信表示：“對(duì)于帶領(lǐng)沐瞳繼續(xù)前行，持續(xù)創(chuàng)造好游戲，我仍然充滿動(dòng)力和信心?！?/p>

這樣來(lái)看，當(dāng)時(shí)袁菁的內(nèi)部信感覺(jué)更像是用來(lái)穩(wěn)住內(nèi)部團(tuán)隊(duì)的士氣。

▌增長(zhǎng)遇瓶頸，多元布局受阻

財(cái)務(wù)方面的數(shù)據(jù)顯示，沐瞳2024年?duì)I收15.79億元，同比下降了10.38%，雖然歸母凈利潤(rùn)虧損從2023年的10.87億元收窄至了1.18億元，但主要還是得益于資產(chǎn)減值計(jì)提的減少，核心的盈利能力并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的改善。

2025年一季度的情況就更加嚴(yán)峻了，沐瞳的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了31.15%至4.85億元，但凈利率僅0.97%，同比下滑了4.38個(gè)百分點(diǎn)，更觸目驚心的是，公司的毛利率從上年同期的29.22%驟降至了18.14%。

此時(shí)，《MLBB》的增長(zhǎng)天花板也逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)，這款核心的產(chǎn)品雖然還是占據(jù)著東南亞MOBA市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但在2023年后，收入增長(zhǎng)就陷入了停滯，拓展新市場(chǎng)也是屢屢受挫。

沐瞳也嘗試過(guò)拓展新的產(chǎn)品線，但2024年收購(gòu)杭州心光流美的部分團(tuán)隊(duì)后推出的《發(fā)條總動(dòng)員》等產(chǎn)品，也并沒(méi)能復(fù)制《MLBB》的成功。

▌全球游戲帝國(guó)的關(guān)鍵拼圖

面對(duì)沐瞳的出售，買(mǎi)家Savvy Games Group的來(lái)頭其實(shí)也不小，Savvy成立于2021年，是由沙特的主權(quán)財(cái)富基金PIF全資控股，可以算是一家名副其實(shí)的“國(guó)字頭”游戲企業(yè)。

該公司的業(yè)務(wù)范圍涵蓋了游戲開(kāi)發(fā)、發(fā)行、電競(jìng)、以及對(duì)全球游戲、電競(jìng)公司的投資與整合。

Savvy近期的擴(kuò)張步伐，也是很明顯加速了，就在今年的9月，由PIF牽頭的投資財(cái)團(tuán)跟美國(guó)的游戲巨頭EA達(dá)成協(xié)議，將會(huì)以總價(jià)約550億美元的價(jià)格收購(gòu)EA，這一交易已經(jīng)獲得了EA董事會(huì)的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將于2027年第一季完成。

而Savvy對(duì)沐瞳的興趣，我認(rèn)為本質(zhì)上也是對(duì)東南亞游戲市場(chǎng)的戰(zhàn)略押注，要知道，這片擁有6.5億人口的區(qū)域，2025年一季度以19.3億次的游戲下載量，躍居全球第二大的移動(dòng)游戲市場(chǎng)。

而沐瞳在東南亞的根基，也正是Savvy最看重的資產(chǎn)，《MLBB》在印尼、泰國(guó)等核心的市場(chǎng)已經(jīng)形成了穩(wěn)定的用戶生態(tài)，僅是印尼的線下賽事就能吸引數(shù)萬(wàn)名觀眾。

▌沙特收購(gòu)的戰(zhàn)略邏輯

值得一提的是，沙特基金這次想要收購(gòu)沐瞳，背后還藏著一段電競(jìng)野心受挫的故事。

早在2024年，沙特曾一度與國(guó)際奧委會(huì)就電競(jìng)奧運(yùn)會(huì)的舉辦，達(dá)成了12年的合作，首屆的賽事預(yù)計(jì)會(huì)在2025年舉辦。

然而，合作各方在推進(jìn)項(xiàng)目的時(shí)候，發(fā)生了諸多主導(dǎo)權(quán)的沖突：從比賽項(xiàng)目的選擇，到游戲規(guī)則的制定，再到商業(yè)化落地等等，分歧過(guò)多最終也導(dǎo)致了電競(jìng)奧運(yùn)會(huì)的流產(chǎn)。

所以這次合作的告吹，讓沙特意識(shí)到，自己在游戲的研發(fā)和發(fā)行上并不占有優(yōu)勢(shì)，想要從電子競(jìng)技切入到游戲行業(yè)，光有錢(qián)還是不夠的，沒(méi)有對(duì)于游戲廠商的主導(dǎo)權(quán)，很多事情自己說(shuō)了不算。

在收購(gòu)了EA之后，那沙特在主流的電競(jìng)品類中就只剩下一項(xiàng)空白，那就是MOBA，而MOBA的品類現(xiàn)在牢牢掌握在騰訊的手中，拿下沐瞳顯然是沙特基金當(dāng)下最合適，也最合理的戰(zhàn)略選擇了。

對(duì)沙特來(lái)說(shuō)，它也不需要和騰訊去搶市場(chǎng)的份額，只要保證自己的電競(jìng)賽事?lián)碛凶约褐骺氐腗OBA游戲，就已經(jīng)完成了第一階段的任務(wù)。

▌價(jià)格與資金的壓力

但這場(chǎng)看似是匹配的交易，仍然面臨了多重障礙，首當(dāng)其沖的是價(jià)格上的分歧。

字節(jié)跳動(dòng)為沐瞳開(kāi)出了不低于50億美元的報(bào)價(jià)，相較2021年，40億美元的收購(gòu)價(jià)溢價(jià)了25%，給出的理由是沐瞳已經(jīng)實(shí)現(xiàn)虧損收窄，而且東南亞市場(chǎng)的價(jià)值提升和字節(jié)的戰(zhàn)略調(diào)整。

但Savvy方面認(rèn)為，沐瞳的核心產(chǎn)品增長(zhǎng)停滯，2025年一季度的毛利率大幅下滑，估值不應(yīng)該高于收購(gòu)價(jià)，雙方此前的接洽就曾因?yàn)閮r(jià)格上的差異沒(méi)有能繼續(xù)推進(jìn)。

另外，資金問(wèn)題也為這次的交易蒙上了一層陰影，《紐約時(shí)報(bào)》近期的報(bào)道稱，PIF因?yàn)槎鄠€(gè)非游戲的項(xiàng)目陷入了財(cái)務(wù)困境，近期“無(wú)法進(jìn)行大規(guī)模的資金配置”，盡管PIF的發(fā)言人聲稱，擁有600億美元現(xiàn)金及同類金融工具，但剛敲定550億美元收購(gòu)EA的財(cái)團(tuán)，能否再拿出50億美元收購(gòu)沐瞳，也引發(fā)了行業(yè)的質(zhì)疑。

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