11月28日，美團(tuán)（3690.HK）發(fā)布2025年第三季度業(yè)績報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，該公司當(dāng)期收入同比增長2.0%至955億元，但核心本地商業(yè)分部由盈轉(zhuǎn)虧，錄得經(jīng)營虧損141億元。

美團(tuán)CEO王興在業(yè)績電話會(huì)議上回應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)時(shí)直言“外賣價(jià)格戰(zhàn)本質(zhì)上是低質(zhì)量低水平的惡性競(jìng)爭(zhēng)”，并透露公司市場(chǎng)份額近期已出現(xiàn)回升。

核心業(yè)務(wù)承壓轉(zhuǎn)虧，銷售費(fèi)用激增九成

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，美團(tuán)核心本地商業(yè)分部收入同比減少2.8%至674億元，經(jīng)營溢利從去年同期的146億元大幅下滑至虧損141億元，經(jīng)營虧損率達(dá)20.9%。新業(yè)務(wù)分部收入增長15.9%至280億元，但經(jīng)營虧損同比擴(kuò)大24.5%至13億元。

整體來看，美團(tuán)該季度經(jīng)調(diào)整EBITDA和經(jīng)調(diào)整溢利凈額分別為-148億元和-160億元。截至2025年9月30日，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物992億元，短期理財(cái)投資421億元。

支出方面，銷售及營銷開支同比激增90.9%至343億元，占收入百分比從19.2%升至35.9%。美團(tuán)解釋稱，這主要源于為應(yīng)對(duì)外賣行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)而增加的推廣、廣告及用戶激勵(lì)開支。研發(fā)開支同比增長31%至69億元，主要由于AI投入和雇員薪酬增加。

王興：反對(duì)價(jià)格戰(zhàn) 堅(jiān)守服務(wù)質(zhì)量

在隨后的分析師電話會(huì)議上，美團(tuán)CEO王興對(duì)當(dāng)前外賣行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局作出詳細(xì)回應(yīng)。他重申了公司的一貫立場(chǎng)：“外賣價(jià)格戰(zhàn)本質(zhì)上是低質(zhì)量低水平的惡性競(jìng)爭(zhēng)，我們堅(jiān)決反對(duì)。過去六個(gè)月已證明這種競(jìng)爭(zhēng)無法為行業(yè)創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值，且不可持續(xù)?！?/p>

王興透露，10-11月行業(yè)補(bǔ)貼水平較夏季峰值有所回落，公司市場(chǎng)份額與訂單量已出現(xiàn)回升。他特別強(qiáng)調(diào)，美團(tuán)在中高客單價(jià)訂單領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，“客單價(jià)15元以上的訂單GTV占比超三分之二，30元以上訂單占比約70%，我們的平均凈客單價(jià)持續(xù)顯著高于其他平臺(tái)”。

對(duì)于核心用戶留存情況，王興表示，美團(tuán)高頻高客單用戶更看重配送體驗(yàn)、供給質(zhì)量與服務(wù)確定性，而非單純低價(jià)?！拔覀兺ㄟ^更快速可靠的配送、覆蓋全價(jià)格段的多元化供給，以及美團(tuán)會(huì)員體系提供的專屬權(quán)益，持續(xù)提升核心用戶體驗(yàn)?！?/p>

四季度展望：虧損見頂?shù)猿袎?/p>

談及第四季度業(yè)績預(yù)期，王興坦言：“雖然我們認(rèn)為虧損已見頂，但四季度外賣業(yè)務(wù)仍將承壓?！彼硎久缊F(tuán)將進(jìn)行必要投入以維持領(lǐng)導(dǎo)地位，但不會(huì)參與價(jià)格戰(zhàn)，而是根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整資源。

對(duì)于長期發(fā)展，王興判斷中國外賣行業(yè)已進(jìn)入服務(wù)升級(jí)與技術(shù)創(chuàng)新階段，“單純依賴補(bǔ)貼的規(guī)模擴(kuò)張不可持續(xù)”。他預(yù)計(jì)當(dāng)前非理性競(jìng)爭(zhēng)終將過渡到理性成熟階段，并強(qiáng)調(diào)美團(tuán)實(shí)現(xiàn)日均1億高質(zhì)量訂單的目標(biāo)不變。

閃購業(yè)務(wù)：強(qiáng)化即時(shí)零售供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)

針對(duì)閃購業(yè)務(wù)，王興指出美團(tuán)在原生即時(shí)零售供應(yīng)鏈方面擁有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“其壁壘甚至高于我們已處于領(lǐng)先地位的外賣業(yè)務(wù)”。他表示，即時(shí)零售意味著“零等待、所見即所得、即時(shí)滿足”，而美團(tuán)憑借多年來對(duì)市場(chǎng)需求的理解，能更精準(zhǔn)地滿足即時(shí)零售需求。

王興透露，雙十一期間美團(tuán)推出“品牌官旗閃電倉”，已有數(shù)百個(gè)品牌入駐，活動(dòng)首日部分品牌銷售額實(shí)現(xiàn)三倍增長。他預(yù)計(jì)四季度閃購業(yè)務(wù)虧損可能較三季度略有擴(kuò)大，但對(duì)中長期實(shí)現(xiàn)合理可持續(xù)的盈利水平充滿信心。

到店業(yè)務(wù)：構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘

回應(yīng)到店業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，王興表示美團(tuán)通過長期積累真實(shí)、精準(zhǔn)、易觸達(dá)的POI數(shù)據(jù)，已建立起消費(fèi)者心智。“我們基于十年運(yùn)營積累超250億條真實(shí)用戶評(píng)價(jià)，這是消費(fèi)者信任并選擇美團(tuán)作為本地服務(wù)首選平臺(tái)的關(guān)鍵原因。”

他提到，美團(tuán)正通過擴(kuò)展“必吃榜”“必逛榜”“黑珍珠”等優(yōu)質(zhì)榜單，優(yōu)化評(píng)價(jià)體系，并推出“到店預(yù)約”“智能點(diǎn)餐”等創(chuàng)新產(chǎn)品來鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！案?jìng)爭(zhēng)可能短期影響到店業(yè)務(wù)利潤率，但我們判斷長期競(jìng)爭(zhēng)格局保持不變?！?/p>

AI與海外業(yè)務(wù)同步推進(jìn)

在AI領(lǐng)域，王興介紹美團(tuán)持續(xù)強(qiáng)化自研大語言模型、AI產(chǎn)品化和AI基礎(chǔ)設(shè)施三大核心能力。公司推出了多個(gè)開源版本的“龍貓”大模型系列，并升級(jí)了多款本地服務(wù)AI工具。面向用戶推出的智能生活助手“小美”目前正處于大規(guī)模測(cè)試階段。

海外業(yè)務(wù)方面，王興宣布重要進(jìn)展：KeeTa于今年十月在香港市場(chǎng)首次實(shí)現(xiàn)單月盈利，比原定三年計(jì)劃提前達(dá)成。“這印證了以客戶為中心的方法、深厚的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)與強(qiáng)大技術(shù)能力相結(jié)合，能夠?qū)崿F(xiàn)更優(yōu)的單位經(jīng)濟(jì)模型。”

他透露，美團(tuán)近期已進(jìn)入卡塔爾、阿聯(lián)酋等GCC市場(chǎng)，并在巴西開展業(yè)務(wù)。基于香港市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，公司有信心在其他市場(chǎng)復(fù)制類似路徑?！拔覀冾A(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)板塊在明年的虧損規(guī)模不會(huì)較今年顯著擴(kuò)大?！?/p>

盡管面臨短期業(yè)績壓力，美團(tuán)管理層在電話會(huì)議中展現(xiàn)出堅(jiān)守服務(wù)質(zhì)量、反對(duì)惡性競(jìng)爭(zhēng)的決心。王興強(qiáng)調(diào)，美團(tuán)將聚焦做好服務(wù)消費(fèi)者、商戶與騎手的正確事項(xiàng)，通過拓展優(yōu)質(zhì)供給、保障快速可靠配送、維持價(jià)格親和力來捍衛(wèi)市場(chǎng)地位。

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從資本驅(qū)動(dòng)向效率驅(qū)動(dòng)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)演進(jìn)，美團(tuán)在AI技術(shù)、海外市場(chǎng)和即時(shí)零售等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，將為其長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司對(duì)未來保持行業(yè)領(lǐng)先的單位經(jīng)濟(jì)效益和實(shí)現(xiàn)合理盈利水平仍充滿信心。

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