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前言

哈嘍大家好，我是小李，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最近有多亂？前財(cái)長(zhǎng)耶倫在CNBC的采訪里說得明明白白，這位經(jīng)濟(jì)界大佬沒講官話，直接吐槽：當(dāng)前關(guān)稅政策亂得沒邊，正往美國(guó)經(jīng)濟(jì)的要害上戳。

戳向經(jīng)濟(jì)要害的“自殘工具”

主持人一開場(chǎng)就訴苦：“關(guān)稅跟坐過山車似的，我們都看懵了?！币畟愔毖浴熬褪莵y”，她舉例，大家剛因手機(jī)、電腦暫免高額關(guān)稅松口氣，沒幾天就得知優(yōu)惠是體驗(yàn)裝，后續(xù)還得變。

這種朝令夕改很常見，此前擬加征的互惠關(guān)稅也在加征與暫停間反復(fù)，耶倫說，這就像燃?xì)夤靖嬖V你今天可能停氣，讓你沒法決定買不買菜，普通家庭和企業(yè)全被這種不確定性磨沒了決策底氣。

企業(yè)日子最難過，加州有家電子廠就因怕進(jìn)口芯片成本暴漲，直接擱置擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，普通家庭也開始捂緊錢包，換車、買進(jìn)口母嬰用品的計(jì)劃全被關(guān)稅攪黃了。

主持人追問盟友是否來打聽情況，耶倫苦笑：“來了，但我沒法解釋，這些關(guān)稅根本不是博弈武器，就是給自己捅刀子的自殘工具。”

她打比方：“特朗普拿大錘想砸別人，結(jié)果既砸了盟友的桌子，又錘了自己家地板。”經(jīng)濟(jì)學(xué)界早有共識(shí)，關(guān)稅是減少貿(mào)易逆差的死胡同，上世紀(jì)“斯穆特-霍利關(guān)稅法”就曾把經(jīng)濟(jì)拖進(jìn)泥潭。

真要解決問題，得管好政府錢袋子，加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律，別像月光族似的亂花錢，但耶倫無奈承認(rèn)：“這道理誰都懂，可讓美國(guó)政府節(jié)制，比讓剁手黨關(guān)購(gòu)物APP還難?！?/p>

至于用關(guān)稅把制造業(yè)遷回美國(guó)的說法，耶倫直言是白日夢(mèng)，汽車制造需上千種零件，中國(guó)供應(yīng)鏈一天就能配齊，美國(guó)重建得花十年八年和萬億美金。

蘋果手機(jī)的全球分工模式也證明，硬遷產(chǎn)業(yè)只會(huì)讓成本翻倍，她擔(dān)憂，與中國(guó)的關(guān)稅較勁，可能讓全球經(jīng)濟(jì)都感冒。

全球金融“壓艙石”的信心危機(jī)

談及債券市場(chǎng)，耶倫切換前美聯(lián)儲(chǔ)主席身份：“最近市場(chǎng)比天氣預(yù)報(bào)還不準(zhǔn)，完全反著來。”

常理是市場(chǎng)亂時(shí)，資金涌進(jìn)國(guó)債拉低收益率，國(guó)債收益漲則美元升值，但現(xiàn)在，國(guó)債收益率漲了，美元卻跌了，完全不合邏輯。

耶倫解讀：“這說明投資者開始躲著美元資產(chǎn)，不信任美國(guó)國(guó)債了?！泵绹?guó)國(guó)債是全球金融壓艙石，它要是不穩(wěn)，整個(gè)金融體系都得晃。

好在近期10年期、30年期國(guó)債拍賣順利，沒出現(xiàn)買不著賣不出的流動(dòng)性危機(jī)，但耶倫強(qiáng)調(diào)，這種信心動(dòng)搖的苗頭，比真出事還可怕。

話題轉(zhuǎn)回國(guó)債發(fā)行，主持人提到市場(chǎng)傳言現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)可能多發(fā)現(xiàn)期國(guó)債，規(guī)避長(zhǎng)期債高利息，耶倫當(dāng)財(cái)長(zhǎng)時(shí)就因依賴短期債遭過批評(píng)。

簡(jiǎn)單說，短期國(guó)債像信用卡，利息低但需常還，長(zhǎng)期國(guó)債像房貸，能鎖成本但利率高時(shí)不劃算。

耶倫明確反對(duì)多發(fā)現(xiàn)期債：“財(cái)政部發(fā)債得定時(shí)定點(diǎn)不折騰，提前給市場(chǎng)交底，光怕長(zhǎng)期利息高就全發(fā)短期的，純屬拆東墻補(bǔ)西墻?！?/p>

她解釋此前短期債激增是特殊情況，債務(wù)上限鬧得兇時(shí)，財(cái)政部5000億至8000億美元的備用金花光了，只能靠短期債快速回血，按計(jì)劃，短期債占比會(huì)慢慢降，“我們從沒打算一直靠這個(gè)過日子”。

最受關(guān)注的“中國(guó)會(huì)不會(huì)拋美國(guó)國(guó)債”問題，耶倫認(rèn)同“傷敵一千自損八百”的說法：“這是雙輸買賣?！?/p>

她算過賬：中國(guó)大量拋債會(huì)讓人民幣升值，打擊出口企業(yè)，同時(shí)引發(fā)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)崩盤，全球金融動(dòng)蕩，中國(guó)資產(chǎn)也會(huì)縮水，所以耶倫判斷，中國(guó)更愿通過談判降關(guān)稅，不會(huì)走極端。

聊到中美籌碼，耶倫嘆氣：“特朗普政府的操作，是給盟友遞刀子，加關(guān)稅、在北約和烏克蘭問題上出爾反爾，讓盟友都在懷疑‘美國(guó)還靠譜嗎’?！?/p>

她以美墨加協(xié)定（USMCA）為例，之前談好的條件說撕就撕，耶倫擔(dān)心美國(guó)會(huì)被孤立，而中國(guó)正好趁機(jī)拉攏日本、韓國(guó)等美國(guó)盟友，東亞和東南亞是全球經(jīng)濟(jì)活力區(qū)，美國(guó)被排擠出去損失就大了。

美聯(lián)儲(chǔ)架在火上的兩難抉擇

主持人問她是否和現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)、鮑威爾聊過對(duì)策，耶倫說沒聊，但主動(dòng)談起美聯(lián)儲(chǔ)的“難處”。

她澄清美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)為救股市行動(dòng)，但市場(chǎng)真崩時(shí)會(huì)像2020年疫情那樣開閘放水，這就像醫(yī)院急救室，平時(shí)不用，危急時(shí)刻必須上設(shè)備。

真正的難題是關(guān)稅帶來的兩難困境，美聯(lián)儲(chǔ)要穩(wěn)物價(jià)、保就業(yè)，可現(xiàn)在這兩件事擰巴到了一起。

一方面，通脹沒到2%的目標(biāo)，加關(guān)稅會(huì)讓物價(jià)再漲，消費(fèi)者調(diào)查顯示大家都覺得東西要更貴了，耶倫預(yù)警：“用不了多久，你去4S店可能會(huì)被車價(jià)嚇一跳，不少進(jìn)口商品都會(huì)漲價(jià)。”

但她也說，民眾的漲價(jià)預(yù)期不一定會(huì)成真，可這小火苗美聯(lián)儲(chǔ)必須盯緊，不然容易燒起來。

主持人追問：“上次您說通脹是暫時(shí)性的錯(cuò)了，這次關(guān)稅引發(fā)的通脹，是不是真的暫時(shí)性？畢竟關(guān)稅是一次性漲價(jià)，油價(jià)也跌到60美元以下了?！?/p>

耶倫很坦誠(chéng)：“上次是我判斷錯(cuò)了，暫時(shí)性本指幾周到幾個(gè)月，結(jié)果拖了好幾年，這次關(guān)稅的影響，也可能沒那么快過去。”

關(guān)鍵在連鎖反應(yīng)，物價(jià)漲→工人要漲薪→企業(yè)再漲價(jià)，形成漲價(jià)循環(huán)，這就像多米諾骨牌，一旦啟動(dòng)通脹就停不下來，耶倫強(qiáng)調(diào)：“這是美聯(lián)儲(chǔ)最擔(dān)心的，必須盯死通脹預(yù)期?！?/p>

結(jié)語

更糟的是衰退風(fēng)險(xiǎn)在變大，耶倫引用數(shù)據(jù)：關(guān)稅不變的話，每個(gè)美國(guó)消費(fèi)者年均要多花4000美元，相當(dāng)于兩個(gè)月工資，大家肯定會(huì)少消費(fèi)。

企業(yè)也不敢投資，消費(fèi)和投資雙降，經(jīng)濟(jì)很容易衰退，這把美聯(lián)儲(chǔ)架在了火上，不降息怕經(jīng)濟(jì)崩，降息又怕通脹兇，耶倫最后總結(jié)：“這是我見過最棘手的局面，往左是坑，往右也是坑?！?/p>