曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的HPV疫苗三巨頭——智飛生物、萬(wàn)泰生物、沃森生物，正在經(jīng)歷行業(yè)寒冬。2025年前三季度，這三家企業(yè)均陷入營(yíng)收與利潤(rùn)大幅下滑的困境，其中智飛生物、萬(wàn)泰生物分別虧損12.06億元和1.73億元，這標(biāo)志著曾經(jīng)的黃金賽道，如今已成為一片紅海。

醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，行業(yè)巨劇變的背后，是供需關(guān)系的根本逆轉(zhuǎn)疊加行業(yè)內(nèi)卷造成的結(jié)果。

中國(guó)疾控中心研究數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)9—45歲女性HPV疫苗首針覆蓋率為27.43%，雖然與歐美國(guó)家約67%的接種率相比仍有差距，但核心城市人群接種率已逐漸飽和。而在供應(yīng)端，智飛生物的庫(kù)存超200億元，未來(lái)預(yù)計(jì)還有多家公司的HPV疫苗在2026年到2028年密集上市。

在供需失衡的大背景下，HPV疫苗企業(yè)該如何破局？

企業(yè)困局

HPV疫苗三巨頭同時(shí)陷入業(yè)績(jī)困境。

作為默沙東HPV疫苗在中國(guó)的獨(dú)家代理商，智飛生物從以前的“躺贏”變成虧損。數(shù)據(jù)顯示，智飛生物前三季度營(yíng)業(yè)收入76.27億元，同比下滑66.53%；歸母凈利潤(rùn)虧損12.06億元，同比下滑156.86%。而在2021年，智飛生物歸母凈利潤(rùn)曾高達(dá)102億元。值得一提的是，智飛生物今年三季度期末存貨超200億元，占總資產(chǎn)比例超40%。

受此影響，默沙東已于今年2月暫停向中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)九價(jià)疫苗，以協(xié)助智飛生物消化庫(kù)存。《華夏時(shí)報(bào)》記者就庫(kù)存去化問(wèn)題聯(lián)系智飛生物董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

萬(wàn)泰生物今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.98億元，同比下降23.09%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.734億元，同比下降165.04%。

沃森生物雖仍保持盈利，但形勢(shì)不容樂(lè)觀。其前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.19億元，同比下降19.73%；歸母凈利潤(rùn)為1.634億元，同比下滑36.24%。

包含10家A股上市疫苗企業(yè)的WIND疫苗指數(shù)顯示，今年前三季度，疫苗指數(shù)成分企業(yè)中，歸母凈利潤(rùn)同比下降的有7家，虧損的有3家。

（智飛生物）

（沃森生物）

（萬(wàn)泰生物）

在資本市場(chǎng)上，這三家企業(yè)同樣表現(xiàn)欠佳。

萬(wàn)泰生物年初至今累計(jì)下跌超30%。盡管在今年6月，因?yàn)楣精@批國(guó)產(chǎn)九價(jià)疫苗的信息一度提振市場(chǎng)情緒，但隨后因中報(bào)虧損及銷售不及預(yù)期，股價(jià)一路走低，目前徘徊在50元附近，較2021年高點(diǎn)已跌去超六成。

智飛生物表現(xiàn)更為慘淡，作為曾經(jīng)的“千億疫苗龍頭”，其市值已從峰值超2000億元縮水至不足500億元。

沃森生物股價(jià)連續(xù)三年持續(xù)下探。沃森生物的股價(jià)在2020年8月一度超過(guò)95元/股，總市值約1500億元，而目前總市值不到200億元，市值縮水超八成。

趙衡指出，行業(yè)變化的背后，是供需關(guān)系的根本逆轉(zhuǎn)疊加行業(yè)內(nèi)卷造成的結(jié)果。

從“一針難求”到“奶茶價(jià)中標(biāo)”

中國(guó)疾控中心研究數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)9-45歲女性HPV疫苗首針覆蓋率為27.43%，雖然與歐美國(guó)家約67%的接種滲透率相比仍有差距，但核心城市人群接種率已逐漸飽和。

而在供應(yīng)端，智飛生物三季報(bào)顯示存貨超200億元，萬(wàn)泰生物存貨為8.31億元，沃森生物存貨5.45億元。今年6月萬(wàn)泰生物的馨可寧9獲批上市，另外康樂(lè)衛(wèi)士、瑞科生物、上海博唯的九價(jià)HPV疫苗的女性適應(yīng)癥也進(jìn)入了Ⅲ期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)將在2026年到2028年密集上市。

供需失衡造成企業(yè)深陷價(jià)格戰(zhàn)泥沼。

2022年，沃森生物二價(jià)HPV疫苗沃澤惠上市定價(jià)329元/支，當(dāng)年其以246元/支的低價(jià)中標(biāo)；2023年萬(wàn)泰生物降價(jià)至116元/支中標(biāo)；2024年3月，萬(wàn)泰生物中標(biāo)價(jià)降為86元/支；2024年4月，萬(wàn)泰生物中標(biāo)價(jià)降為63元/支；2024年8月，沃森生物祭出27.5元/支的奶茶價(jià)中標(biāo)，徹底刷新二價(jià)HPV底價(jià)。

在九價(jià)HPV疫苗方面，萬(wàn)泰生物的馨可寧9定價(jià)為499元/支，而智飛生物獨(dú)家代理的默沙東產(chǎn)品佳達(dá)修9價(jià)格約為1318元/支。萬(wàn)泰生物的這一價(jià)格不僅比進(jìn)口九價(jià)便宜60%，甚至還低于進(jìn)口四價(jià)疫苗的798元/支和進(jìn)口二價(jià)疫苗580元/支。而智飛生物推出進(jìn)口九價(jià)疫苗“買二送一”等促銷策略擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

針對(duì)疫苗行業(yè)的內(nèi)卷式降價(jià)，近日?中國(guó)疫苗行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布倡議，明確反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)調(diào)不得低于成本價(jià)參與競(jìng)標(biāo)。要通過(guò)合理的價(jià)格秩序，保障企業(yè)有足夠的資源投入到研發(fā)和創(chuàng)新，最終提升整個(gè)行業(yè)的質(zhì)量和安全標(biāo)準(zhǔn)。

某疫苗企業(yè)相關(guān)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“再這樣內(nèi)卷下去，行業(yè)就是死路一條。”他感嘆道：“要是倡議書再早點(diǎn)發(fā)布就好了?！?/p>

對(duì)于如何破局，趙衡指出在供需失衡的情況下，創(chuàng)新和出海成為疫苗企業(yè)的必然選擇。

在創(chuàng)新方面，萬(wàn)泰生物、沃森生物和康樂(lè)衛(wèi)士正在推進(jìn)HPV疫苗男性適應(yīng)癥方面的臨床研究；而在出海方面，沃森生物的13價(jià)肺炎疫苗已經(jīng)出口20多個(gè)國(guó)家，萬(wàn)泰生物的HPV疫苗已獲得摩洛哥、尼泊爾等多個(gè)國(guó)家的上市許可，并在非洲、東南亞、中亞等地區(qū)形成銷售。

HPV的行業(yè)陣痛表明，曾經(jīng)靠單一爆款就能實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收的時(shí)代一去不返。中國(guó)疫苗企業(yè)正走在創(chuàng)新升級(jí)的路上。

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撰寫| 華夏時(shí)報(bào)

校稿| Gddra編審| Hide / Blue sea

編輯 設(shè)計(jì)| Alice