大家晚上好，下午又拔了一顆智齒，晚上麻藥過了，忍痛碼字中，有錯別字還請擔待......

上周日晚上，在《》里，咱們聊了五個話題，正好過去一周，都有所演繹。

某種程度而言，目前，市場進入了主線的真空期——年底前，三場真正的重磅戲，都要下周之后才見分曉，分別是12月9日的美聯(lián)儲議息會議、咱們這邊可能在中旬召開的重磅經(jīng)濟工作會議，以及可能圣誕節(jié)前出爐的美聯(lián)儲下一任主席人選（或有）。

因此，話題可能得收縮一下，我們聊幾個微觀的具體事件。

1、A股迎來下半年最差的月度表現(xiàn)，12月的指數(shù)調倉有何影響？

2、美團三季度巨虧，但后面還有潛在的大boss？

3、金銀銅紛紛大漲，芝加哥商品交易所宕機，美帝原來是草臺班子？

4、GPU龍頭股即將上市，IPO常態(tài)化可期？

5、公募基金突破37萬億，基民并未“跑步進場”？

6、本周星球精選。

1、A股迎來下半年最差的月度表現(xiàn)，12月的指數(shù)調倉有何影響？

上周日，我們提到，考慮到美聯(lián)儲降息預期重新抬升，市場可能短期會有個反彈，從實際來看，下圖，從美股、歐股，再到亞太市場，以及數(shù)字貨幣和黃金，都有一個連續(xù)的反彈，其中，大餅領漲，中美科技龍頭緊隨其后，這證明風險偏好的回歸，和全球流動性的恢復。

由于上周五已是11月的最后一個交易日，單看A股的話，下圖，11月，wind全A跌-2.2%，為年內第三差的表現(xiàn)，因此，如果大家的賬戶體感不佳，也實屬正常，包括美股，11月的表現(xiàn)，也是5月以來最差的一個月。

如果我們看更大的一副picture的話，下圖，拉長20年，事實上，到9月末，wind全A的月末收盤點位（6348點），就已經(jīng)超過了15年牛市5月末了（6293點），如果我們不考慮15年5-6月當中的個別天數(shù)，非理性交易帶來的“曇花一現(xiàn)”，那么，如今，事實上已經(jīng)是權益資產的歷史最巔峰了——因此，在這個位置，震蕩一下，也實屬正常。

當然，12月，A股還有個大事——周五晚上，滬深交易所和指數(shù)公司同時公告，A股最核心的一系列寬基指數(shù)，將迎來季度成分股調整，12月12日正式生效，也即在這個日子前后交個交易日，跟蹤指數(shù)的產品，都得進行買入或賣出。

這里，最核心的，當然是滬深300，其跟蹤產品的合計規(guī)模超過1.3萬億，每1%的變化，都是不小的數(shù)字，下圖，是我做的，這回滬深300指數(shù)調出公司、調入的公司，包括他們所屬行業(yè)、最新估值、總市值，供大家參考，其中，包括了年內大漲近55%的大牛股勝X科技，以及去年A股最大的IPO，華電X能。

2、美團三季度巨虧，但后面還有潛在的大boss？

周五晚上，美團公布了三季報的數(shù)據(jù)，堪稱慘烈，單季凈虧損160億，是三年來首次季度虧損，而去年同期是賺了128億，相當于里外里少了接近300億，且預測四季度還會繼續(xù)虧，這么看來，其從去年10月以來，股價腰斬，某種程度而言，也是合理的。

有媒體做了一張圖，美團單位用戶的盈利表現(xiàn)（經(jīng)營利潤/app日活），下圖，直接跌出了圖表之外。

從美團的業(yè)績說明會來看，美團提到一個挺關鍵的點：

“公司客單價15元以上訂單總交易額占比超三分之二，30元以上訂單占比約70%?！?/blockquote>

這其實話外有話，因為根據(jù)其他機構的預測，這輪外賣大戰(zhàn)后，阿里的份額可能可以提高到40%以上，但按照美團的口徑，阿里的很多單子，都是15元以下的低價單，都是不賺錢的“羊毛黨”貢獻的。

但是，目前，對于上述三家來說，最大的風險，可能不僅僅在于彼此的外賣大戰(zhàn)，而是抖音和拼多多，都在對上述三家進行掏兜——抖音的電商GMV和到店業(yè)務訂單總額，正在逼近阿里和美團，因此，可能對于我們投資恒生科技而言，最大的一個風險在于，字節(jié)沒有上市。

按照最新一次的字節(jié)跳動老股拍賣，其估值已經(jīng)到了4800億美刀，遠超阿里的3800億美刀。

我們正好做個投票，大家現(xiàn)在點外賣，到底最常用那個app？

3、金銀銅紛紛大漲，芝加哥商品交易所宕機，美帝原來是草臺班子？

周五晚上，資產里最精彩的，其實是商品，其中，現(xiàn)貨黃金再次升破4200美刀，而白銀暴漲超5%，創(chuàng)歷史新高，銅價也創(chuàng)下了歷史新高。

下圖，是金、銀、銅，三者今年以來的走勢圖，銀價表現(xiàn)已經(jīng)接近翻倍。

比較有意思的是，在商品大漲的過程中，芝加哥商品交易所的系統(tǒng)卻宕機了。

而研究宕機的原因時，你會發(fā)現(xiàn)很離譜的一個事情——芝加哥商品交易所，這么重要的一個全球金融交易中心，卻將自己的數(shù)據(jù)中心，外包了出去，給到了一家叫做CyrusOne的運營商，而這回的故障原因，是一個冷水機組故障，導致冷卻系統(tǒng)失效，然后也沒有切換到災備系統(tǒng)，也就是應對完全失敗，導致鬧了個國際大玩笑。

而芝商所，在這個過程中，啥也干不了，因為它自己只是個租戶。

由此可見，表面光鮮亮麗的美帝金融行業(yè)，實際也是個草臺班子，這么重大的機制漏洞，竟然都沒人提出過異議——也證明，再怎么“輕資產”運作，核心的東西還是得攥在自己手里。

這里還有個問題，明天，A股會不會炒冷液概念，教美帝如何降溫？

4、GPU龍頭股即將上市，IPO常態(tài)化可期？

繼此前的摩爾線程后，另一家GPU龍頭企業(yè)，沐曦股份，也即將完成上市，12月5日，也即下周五，就是網(wǎng)上網(wǎng)下的申購日。

這里衍生出來的一個核心趨勢是——IPO可能正處于邁向常態(tài)化的初期（向科技板塊結構化傾斜）。

下圖，是最近10年，A股的IPO規(guī)模，可以看到，截至最新，2025年內的A股IPO已重新突破1000億，雖然仍然處于低位，但環(huán)比明顯抬升。

如果我們加上港股的話，下圖，港交所、上交所、深交所，分別位列今年全球交易所IPO規(guī)模的第一、第五、第八位，可以這么說，考慮到港股的IPO里，很大一部分是幫A股消納的，因此可以說，內地企業(yè)的二級市場融資，正在加速恢復。

還有一個值得關注的信息是，這兩天，人行、科技部等多個部門，完成了“科技金融統(tǒng)籌推進機制第一次會議”，這意味著，金融支持新質生產力發(fā)展，常態(tài)化機制正式落地，而不僅僅是一紙文件了，從股市未來的走勢看，對科技板塊的結構性行情，依然是需要重點關注的，不僅是因為，這是未來大批資金流入的方向，也是因為，在未來的中美科技戰(zhàn)中，我們必須硬碰硬到底。

5、公募基金突破37萬億，基民并未“跑步進場”？

公募行業(yè)還有個數(shù)據(jù)，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，10月末，公募總規(guī)模逼近37萬億，再次刷新歷史新高。

但我關注一個數(shù)據(jù)的變化，也即“混合基金”的份額變化，因為主動權益主要歸類到混合基金，因此，從這塊，大致能判斷基民的資金走向，從10月的單月數(shù)據(jù)來看，份額繼續(xù)下降120億以上，這也證明，尚未出現(xiàn)投資者跑步進場的情況。

當然，這里還有一個可能在于，當前，個人投資者也和機構投資者類似，熱衷于通過ETF或者場外的指數(shù)基金，參與市場，這些份額，都會被歸類到“股票基金”里——但不管怎么說，我們基本可以判斷，基民盲目崇拜明星基金經(jīng)理的時代，已經(jīng)過去了。

下圖，是今年以來，混合基金份額的逐月變化，以及wind偏股混合基金指數(shù)的走勢圖，可以看到，在6-9月，漲幅最大的區(qū)間，也是份額掉的最快的時候。

6、本周的星球精選。

換了個模板，把本期的核心內容，整理了出來，依然可能是金融行業(yè)干貨最多的星球（之一），歡迎大家掃碼加入。

就聊這么多。

求贊、在看。