12月1日，港交所披露信息顯示，綜合性數(shù)字資產(chǎn)公司HashKey Holdings Limited（簡(jiǎn)稱"HashKey"）正式通過主板上市聆訊，摩根大通、國泰海通及國泰君安國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。作為香港最大的持牌虛擬資產(chǎn)交易所，HashKey有望成為"亞洲加密資產(chǎn)交易所第一股"。

盡管HashKey在加密資產(chǎn)領(lǐng)域布局多年，但其近年發(fā)展面臨一定挑戰(zhàn)。從加密行業(yè)來看，招股書數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，月交易量?jī)H為5.16億元，而全球頭部交易所如幣安、OKX等單24小時(shí)交易額便超千億元規(guī)模。若僅從交易量維度對(duì)比，HashKey在合規(guī)交易所陣營(yíng)中排名相對(duì)靠后。

此外，HashKey曾發(fā)行的自有代幣HSK表現(xiàn)亦不盡如人意，目前市值僅3000余萬元，較歷史最高點(diǎn)跌幅接近90%。HashKey董事會(huì)主席肖風(fēng)還曾主導(dǎo)發(fā)行虛擬貨幣LAT亦出現(xiàn)暴跌，最高曾漲至5美元，最新價(jià)格僅為0.0022美元。

從薪酬來看，2022、2023、2024年肖風(fēng)薪酬分別達(dá)到241萬港元、1137.3萬港元、1294.4萬港元。

監(jiān)管環(huán)境方面，中國人民銀行近期召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會(huì)議，明確指出"穩(wěn)定幣是虛擬貨幣的一種形式"，并重申"繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)虛擬貨幣的禁止性政策，持續(xù)打擊虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動(dòng)"。此前HashKey曾被部分市場(chǎng)人士視為內(nèi)地加密貨幣交易的潛在合規(guī)渠道，而央行此次表態(tài)進(jìn)一步明確監(jiān)管邊界，僅依靠香港及其他亞洲市場(chǎng)支撐，HashKey未來發(fā)展將面臨較大壓力。

招股書顯示，HashKey是香港少數(shù)持有全面監(jiān)管牌照的數(shù)字資產(chǎn)企業(yè)，2023年8月成為首批獲準(zhǔn)同時(shí)服務(wù)專業(yè)投資者及零售投資者的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)（VATP）。其牌照體系涵蓋香港證監(jiān)會(huì)第1類（證券交易）、第4類（投資咨詢）、第7類（自動(dòng)化交易服務(wù)）及第9類（資產(chǎn)管理）牌照，同時(shí)持有《打擊洗錢條例》規(guī)管的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)牌照，形成覆蓋交易、咨詢、資管全鏈條的合規(guī)運(yùn)營(yíng)框架。

依托合規(guī)優(yōu)勢(shì)，HashKey構(gòu)建了多元化業(yè)務(wù)矩陣。核心業(yè)務(wù)包括數(shù)字資產(chǎn)交易促成服務(wù)、鏈上服務(wù)及資產(chǎn)管理服務(wù)，截至2025年9月30日，平臺(tái)共支持80種數(shù)字資產(chǎn)代幣交易，涵蓋主要Layer-1資產(chǎn)、DeFi代幣、穩(wěn)定幣等類別。其中香港平臺(tái)支持USDT、BTC、ETH等主流幣種交易，百慕大平臺(tái)則覆蓋72個(gè)資產(chǎn)類別，累計(jì)促成現(xiàn)貨交易量達(dá)1.3萬億港元。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年交易量計(jì)，HashKey是亞洲最大的區(qū)域性在岸平臺(tái)及香港最大平臺(tái)，市場(chǎng)份額超75%。業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，交易量從2022年的42億港元增至2024年的6384億港元，三年增長(zhǎng)超150倍。場(chǎng)外交易（OTC）業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，2024年同比增幅達(dá)160%，成為機(jī)構(gòu)客戶大額交易的核心渠道。

在鏈上服務(wù)領(lǐng)域，HashKey截至2025年9月30日擁有290億港元質(zhì)押資產(chǎn)，位列亞洲第一、全球第八大質(zhì)押服務(wù)提供商。其自主研發(fā)的HashKey鏈作為以太坊Layer2擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)，已實(shí)現(xiàn)17億港元現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化發(fā)行，成為連接傳統(tǒng)資產(chǎn)與區(qū)塊鏈生態(tài)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，公司在管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)78億港元，旗下HashKey Blockchain Investment Fund投資回報(bào)率超10倍，為行業(yè)平均水平的2倍。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，HashKey收入保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年至2024年分別錄得收入1.29億港元、2.08億港元及7.21億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)138%。不過2025年上半年收入同比有所下滑，從2024年同期的3.84億港元降至2.84億港元，公司解釋主要受市場(chǎng)低迷環(huán)境下零售客戶交易活動(dòng)減少影響。

盈利方面，公司仍處于投入期，2022年至2024年及2025年上半年分別錄得虧損5.85億港元、5.80億港元、11.90億港元及5.07億港元。毛利率則呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，從2022年的97.2%降至2025年上半年的65.0%，反映出業(yè)務(wù)擴(kuò)張過程中運(yùn)營(yíng)成本的上升。值得注意的是，公司客戶集中度顯著改善，來自五大客戶的收入占比從2022年的79.6%降至2025年上半年的22.8%，單一最大客戶收入占比從52.8%降至12.3%，業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。

IPO后股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，魯偉鼎、GDZ International Limited、HashKey Fintech III及普星能量（00090.HK）將構(gòu)成公司控股股東，知名機(jī)構(gòu)股東包括高榕創(chuàng)投、Fidelity Funds及美圖等產(chǎn)業(yè)資本。截至2025年8月31日，公司持有16.57億港元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，另有5.92億港元數(shù)字資產(chǎn)（主流代幣占比84%），為業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足資金保障。

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