2025年第三季度，在美國(guó)高關(guān)稅的影響下，印度經(jīng)濟(jì)仍然維持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

11月28日，印度統(tǒng)計(jì)部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，印度2025年三季度經(jīng)濟(jì)年化增速達(dá)到8.2%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)下六個(gè)季度以來(lái)最快增速,這一增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中位列前茅。

但印度近年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，卻未能提升海外資本對(duì)印度市場(chǎng)的投資意愿，印度外商投資連年劇降。

據(jù)印度官方的數(shù)據(jù)顯示，2024—2025財(cái)年，印度外商直接投資（FDI）凈額僅3.53億美元，同比劇降96.5%，這一數(shù)字已跌至過(guò)去25年最低紀(jì)錄的七分之一（上一個(gè)低點(diǎn)為2023—2024財(cái)年的24億美元）。

印度2024—2025年的FDI凈額，甚至還不到2020—2021財(cái)年峰值440億美元的百分之一。

與此同時(shí)，印度盧比/美元近十年以來(lái)，從45:1跌至89:1,幾乎貶值了一半，與紀(jì)錄低點(diǎn)齊平。

這一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相互沖突的原因，除了是由于印度營(yíng)商環(huán)境惡劣，導(dǎo)致跨國(guó)企業(yè)盈利困難、對(duì)印度投資意愿驟降、甚至不少跨國(guó)企業(yè)紛紛撤出印度市場(chǎng)以外，還與市場(chǎng)不斷質(zhì)疑對(duì)印度GDP的統(tǒng)計(jì)方式是分不開(kāi)的。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果印度GDP統(tǒng)計(jì)方式正確，印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將會(huì)明顯下降。新冠疫情后,印度GDP高增長(zhǎng)數(shù)據(jù)中，有相當(dāng)一大部分源于難以解釋的統(tǒng)計(jì)差異。

早在2023年9月，印度兩種GDP核算方式計(jì)算出的結(jié)果就已經(jīng)出現(xiàn)顯著差異：印度統(tǒng)計(jì)部門用于核算GDP的收入法數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)高于支出法下的商品與服務(wù)支出數(shù)據(jù)。

印度前首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)阿爾文德·薩勃拉曼尼亞曾撰文宣稱，印GDP數(shù)據(jù)與信貸、用電量、貨運(yùn)量等指標(biāo)脫節(jié)，并暗示印2011-2016年GDP增速被高估數(shù)個(gè)百分點(diǎn)。

2025年11月，由于數(shù)據(jù)質(zhì)量問(wèn)題，IMF 給印度 C 級(jí)評(píng)級(jí) ，這是 IMF四級(jí)評(píng)級(jí)體系(A、B、C、D) 中的第二低等級(jí)。

IMF認(rèn)為，印度GDP數(shù)據(jù)質(zhì)量存在以下的核心問(wèn)題：

1. 基準(zhǔn)年嚴(yán)重過(guò)時(shí)

印度 GDP 核算仍使用 2011-12 年作為基準(zhǔn)年，已超過(guò) 13 年未更新。使用基準(zhǔn)較低的年份來(lái)比較，這將會(huì)使得GDP增速自動(dòng)“變高”。

2. 核算方法存在顯著缺陷

GDP生產(chǎn)法與支出法核算結(jié)果差異巨大，反映出支出法數(shù)據(jù)嚴(yán)重覆蓋不足

印度龐大的非正式經(jīng)濟(jì)部門(約占 GDP 的 50%) 統(tǒng)計(jì)嚴(yán)重缺失，導(dǎo)致數(shù)據(jù)失真。

換句話說(shuō)，這部分GDP，是印度政府自己“估算”的，不是統(tǒng)計(jì)出來(lái)的。

2025年三季度，印度GDP 同比增長(zhǎng)8.2%，制造業(yè)同比增長(zhǎng)9.1%，但這兩個(gè)靚麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、與印度的其它關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在不少相互矛盾之處。

例如，印度工業(yè)信貸增長(zhǎng)放緩、出口疲弱、制造業(yè)產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)低于過(guò)去高景氣期、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與制造業(yè)增速不匹配等。這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)根本不足以支撐印度GDP和制造業(yè)高速增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，印度經(jīng)濟(jì)前景也存在諸多的隱患。

特朗普政府加速引導(dǎo)美國(guó)制造業(yè)回流，歐盟也開(kāi)始強(qiáng)調(diào)“本土化生產(chǎn)、本土化優(yōu)先”，全球化遭遇逆風(fēng)，印度已經(jīng)失去了成為全球制造業(yè)中心的時(shí)代背景。

近10多年以來(lái)，印度政府雖然在不斷推出各種措施，試圖加快印度制造業(yè)的發(fā)展，但印度制造業(yè)發(fā)展緩慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上越南等新興市場(chǎng)國(guó)家，在全球供應(yīng)鏈中始終處于較低的地位。

印度制造業(yè)占GDP的比重不但大幅低于中國(guó)、越南和泰國(guó)，也明顯低于印度尼西亞和菲律賓等亞洲國(guó)家。

近年來(lái)，印度勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口全球占比不升反降，中高端制造業(yè)嚴(yán)重依賴中國(guó)供應(yīng)鏈。

印度近年雖然手機(jī)等電子產(chǎn)品出口大幅增長(zhǎng)，但印度當(dāng)?shù)刂皇呛?jiǎn)單的組裝，大量電子元器件需要從中國(guó)進(jìn)口，導(dǎo)致印度對(duì)華貿(mào)易逆差連年激增。

與此同時(shí)，印度目前軟件外包和呼叫中心等最關(guān)鍵服務(wù)支柱產(chǎn)業(yè)，未來(lái)將成為被人工智能替代的重災(zāi)區(qū)。一旦印度這些附加值服務(wù)業(yè)被人工智能沖擊，就很容易向其他經(jīng)濟(jì)部門傳導(dǎo)，形成螺旋加速擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)印度的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)造成連鎖沖擊。

雖然印度近年公布的GDP和制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但資本是聰明的，已經(jīng)用腳投票。