神話里，哪吒死了以后，太乙真人用蓮藕作骨，荷葉作肉，金丹回魂，不到1年就復(fù)活了哪吒。

現(xiàn)實(shí)中，陷入破產(chǎn)重整的哪吒汽車，“復(fù)活”之路目前還未見曙光。

11月25日，合眾新能源汽車股份有限公司（即哪吒汽車）召開了第二次債權(quán)人會(huì)議，外界期望的重整投資人沒有出現(xiàn)。

而且，由于生產(chǎn)停滯，哪吒汽車的生產(chǎn)資質(zhì)可能不保，對(duì)重整投資人的吸引力會(huì)大幅下降，因此，管理人準(zhǔn)備向外界征集委托經(jīng)營管理者，以求保住資質(zhì)。

另外，哪吒汽車賬上目前就637萬元，但12月底就需要支付4000多萬元，明年一季度還需要支付8000多萬元。管理人提出，以共益債方式融資1億元，以維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)提出了資產(chǎn)變價(jià)方案（即處置資產(chǎn)的定價(jià)原則），提交給債權(quán)人審批。

隨著兩次債權(quán)人會(huì)議，哪吒汽車的“窟窿”也越來越大、越來越清晰。共有1735家債權(quán)人申報(bào)了高達(dá)274.33億元的債權(quán)，不過目前為止被審查確認(rèn)的，也有93.86億。

哪吒要重生，恐怕需要一些神跡。

01

管理人無力經(jīng)營，資質(zhì)岌岌可危

目前的哪吒汽車，在法院指定的管理人管理之下。

在債權(quán)人提起訴訟后，哪吒汽車無力償債，進(jìn)入處于破產(chǎn)重整階段，并且由嘉興中級(jí)法院指定了三家律所組成管理人管理。

管理人自6月開始接手哪吒汽車，主要工作是債務(wù)確認(rèn)、招募重整投資管理人等等。

但是，哪吒汽車原有員工基本都已流失，自2024年10月起，就陷入停工停產(chǎn)狀態(tài)。若持續(xù)停工停產(chǎn)，將直接影響“造車雙資質(zhì)”考核指標(biāo)。

根據(jù)《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品準(zhǔn)入辦法》規(guī)定，道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)不能維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的，工業(yè)和信息化部應(yīng)當(dāng)予以特別公示。

所謂“不能維持正常生產(chǎn)經(jīng)營”，對(duì)乘用車企業(yè)而言，是指連續(xù)兩年年均乘用車產(chǎn)量少于2000輛。

一旦企業(yè)被“特別公示”，就會(huì)被暫停車輛準(zhǔn)入，繼而會(huì)進(jìn)入觀察期，最終可能被取消資質(zhì)。

在“特別公示”期間，雖然企業(yè)可以申請(qǐng)移出，但也需要工信部重新核查。

對(duì)于哪吒汽車而言，資質(zhì)既是生產(chǎn)銷售的必要條件，也是債務(wù)人最核心的無形資產(chǎn)，更是吸引重整投資人的最關(guān)鍵籌碼。

因此，管理人無疑需要“保資質(zhì)”。但是，管理人僅具備法律與財(cái)務(wù)專業(yè)能力，缺乏維持汽車制造企業(yè)日常運(yùn)營、技術(shù)保障與市場(chǎng)銷售的專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。

因此，管理人制訂了委托經(jīng)營管理方案，提請(qǐng)債權(quán)人會(huì)議表決。

所謂委托經(jīng)營管理，就是招募一個(gè)團(tuán)隊(duì)，來讓哪吒汽車復(fù)產(chǎn)復(fù)工。

方案里提出，希望招攬具有新能源汽車行業(yè)背景、整車制造經(jīng)驗(yàn)及售后服務(wù)體系運(yùn)營能力的專業(yè)機(jī)構(gòu)，來暫時(shí)經(jīng)營管理哪吒汽車，使其復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

方案提出，意向受托方要具備的系列條件：

• 具備良好的商業(yè)信譽(yù)和資金實(shí)力；
• 另外至少有20 名成員，具備 15 年以上國內(nèi)主流整車廠管理經(jīng)驗(yàn)；必須組建并派遣一支不少于 50 名的生產(chǎn)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)常駐合眾新能源廠區(qū)，相關(guān)人員需具備 5 年以上國內(nèi)主流整車廠生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)。
• 行業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面，要么受托方本身就具備汽車生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)，要么有過受托管理、充足或者運(yùn)營車企的經(jīng)驗(yàn)。

哪吒已經(jīng)破產(chǎn)重整，想要復(fù)工復(fù)產(chǎn)，錢從哪里來？

方案稱，委托經(jīng)營管理期間，原則上由受托方自行籌集資金。

但若無受托方愿意籌資或者籌集不成的情況下，由債務(wù)人履行兜底籌資義務(wù)。

委托方有什么收益呢？

方案提出，委托經(jīng)營管理報(bào)酬擬采用固定基礎(chǔ)管理費(fèi)模式：原則上每月費(fèi)用不高于100,000.00 元（包括上述擬派遣團(tuán)隊(duì)的相關(guān)費(fèi)用）。

不知道如此之低的費(fèi)用，怎么會(huì)有機(jī)構(gòu)愿意去委托經(jīng)營。

02

誰能接盤？

對(duì)于哪吒的消費(fèi)者、債權(quán)人、員工來說，最期盼的是，哪吒汽車何時(shí)能有接盤俠？

在管理人接手哪吒汽車之后不久，管理人就發(fā)布公告，招募重整投資人。

9月27日，管理人發(fā)布公告稱，截至截止日，有一家投資人報(bào)名，并繳納了保證金人民幣5000萬元。

而且公告說，后續(xù)將不再進(jìn)入重整投資人遴選程序，但該意向重整投資人需向管理人提交符合法律規(guī)定和要求且切實(shí)可操作的書面重整投資方案，方可被確認(rèn)為最終的重整投資人。

管理人和投資人簽訂相應(yīng)的《重整投資協(xié)議》，并制作《重整計(jì)劃草案》后，會(huì)提交債權(quán)人會(huì)議審議表決。

公告并沒有說明報(bào)名的投資人是誰，不過財(cái)聯(lián)社報(bào)道稱，是上市公司山子高科提交了投資意向。

山子高科正與阿里巴巴天貓合作探索定制賣車模式

有媒體向山子高科董秘辦問詢此事。工作人員回應(yīng)稱：“目前公司有參與合眾新能源重整的意向，但不確定是否能成為重整的企業(yè)?！?/p>

有媒體甚至披露了重組方案——山子高科擬將其旗下南京邦奇所持有的混合動(dòng)力及電驅(qū)動(dòng)核心技術(shù)以“技術(shù)入股”方式注入合眾新能源，以此獲得不少于15%的股權(quán)或相應(yīng)董事會(huì)席位。同時(shí)，計(jì)劃將合眾新能源部分應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為股權(quán)，并實(shí)施分階段資金注入，其中首期出資約為2億元。

不過，12月25日第二次債權(quán)人會(huì)議，并沒有任何議程和重整投資人相關(guān)。由于會(huì)議采取書面方式舉行，也沒有任何重整投資人進(jìn)度信息的披露。

但是，另一方面，管理人也沒有發(fā)布重新招募重整投資人的消息。

隨著兩次債權(quán)人會(huì)議的舉行，哪吒汽車的債權(quán)情況日益清晰。

根據(jù)第二次債權(quán)人會(huì)議的材料，截至2025年11月10日，共有1735家債權(quán)人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)總金額高達(dá)274.33億元。

不過，管理人確認(rèn)的債權(quán)，遠(yuǎn)小于這個(gè)數(shù)值。目前為止，在超過97%申報(bào)債權(quán)人已審查或者部分審查的情況下，管理人只確認(rèn)了93.86億元。

當(dāng)然，93.86億也是巨大的窟窿。

另一邊，哪吒汽車的資產(chǎn)，自然是在不斷的縮水。

根據(jù)哪吒汽車招募重整投資人的公告，其資質(zhì)主要包括括固定資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及應(yīng)收賬款等項(xiàng)目。核心的資產(chǎn)包括在桐鄉(xiāng)的工業(yè)用地和工廠設(shè)備，在江西宜春、廣西南寧的兩個(gè)生產(chǎn)基地，在安徽桐城、鳳臺(tái)、鳳陽三個(gè)零配件工廠，以及在泰國和印尼的CKD工廠。

第一次債權(quán)人會(huì)議公布的哪吒汽車資產(chǎn)狀況

這些資產(chǎn)有多少價(jià)值？

在對(duì)外招募委托經(jīng)營管理者的公告中，管理人強(qiáng)調(diào)哪吒的生產(chǎn)資質(zhì)是核心資產(chǎn)，也是是否能招攬投資人的關(guān)鍵。

但其實(shí)，由于近十年來中國汽車工業(yè)產(chǎn)能一直擴(kuò)張，在新能源汽車熱潮涌起之后，又掀起一輪產(chǎn)能建設(shè)，閑置的生產(chǎn)資質(zhì)、汽車工廠很多，都在低價(jià)尋找接盤俠。

哪吒汽車泰國工廠

對(duì)于哪吒汽車而言，其此前的知名度，車型、經(jīng)銷體系、用戶群體，倒是比較吸引人的地方。

哪吒汽車第一次債權(quán)人會(huì)議資料也提及，哪吒汽車用戶保有量超過40萬，亦是吸引重整投資人的重要因素。

總體而言，要接盤哪吒汽車，還是對(duì)重整投資人有很大的挑戰(zhàn)。

傳聞當(dāng)中的山子高科，其資產(chǎn)并不大，經(jīng)營業(yè)績也一般。最近三年，該公司累計(jì)虧損高達(dá)47.59億。前三季度營業(yè)收入24.18億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.37億元。然而，該公司的盈利主要來源于資產(chǎn)處置與債務(wù)重組。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤雖仍為負(fù)值。

而且，該公司的現(xiàn)金流也不太理想。

前三季度，該公司的現(xiàn)金及等價(jià)物減少3.60億。9月16日，該公司還從粵財(cái)信托借來貸款1億元，用于企業(yè)日常經(jīng)營流動(dòng)性。

如果山子高科確實(shí)是哪吒汽車唯一的報(bào)名重整投資人的話，前景不是很樂觀。

03

賬上僅637萬元

“白衣騎士（參數(shù)丨圖片）”還未到來，哪吒汽車的燃眉之急還很多。

在重整期間，哪吒汽車還需繼續(xù)支付車機(jī)及售后（包括各類座艙供應(yīng)商）費(fèi)用、員工工資社保類費(fèi)用、廠區(qū)日常運(yùn)維費(fèi)用等。

但是，截至2025年11月5日，管理人可用資金合計(jì)約637萬元；而根據(jù)預(yù)測(cè)，哪吒汽車12月底要支付4364.36萬元；2026年一季度要支出約8066.35萬元。

哪吒汽車需繼續(xù)支付座艙供應(yīng)商費(fèi)用，否則車主無法正常使用車機(jī)

因此管理人認(rèn)為，解決資金緊缺問題已迫在眉睫，如需繼續(xù)維持債務(wù)人的必要經(jīng)營，必須補(bǔ)充流動(dòng)資金。

于是，哪吒汽車第二次債權(quán)人會(huì)議，除了投票表決招募委托經(jīng)營的方案，管理人還提出兩個(gè)方案來表決，一個(gè)是借款1億維持必要經(jīng)營，一個(gè)是審議財(cái)產(chǎn)變價(jià)方案。

管理人認(rèn)為，通過共益?zhèn)绞饺谫Y額度1億元，相對(duì)于哪吒資產(chǎn)總量占比較小，相較于資產(chǎn)貶值和清算帶來的巨大損失，支付有限的融資成本以換取資產(chǎn)價(jià)值的保全和提升，對(duì)全體債權(quán)人而言是顯著有利的。

所謂共益?zhèn)谫Y，是指新形成的債務(wù)，是對(duì)全體債權(quán)人共同利益有益，也是解決資金短缺、推動(dòng)企業(yè)重生的關(guān)鍵手段，因此它優(yōu)先于絕大部分歷史債務(wù)的清償順位。

另外一個(gè)所謂“變價(jià)”方案，是《破產(chǎn)法》規(guī)定的管理人處置資產(chǎn)的權(quán)限，但必須經(jīng)過債權(quán)人會(huì)議審議通過。

這一方案就是管理人處置、變現(xiàn)現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)的方式和定價(jià)依據(jù)，原則上采用網(wǎng)絡(luò)拍賣的方式進(jìn)行處置。

這一方案約定的，是管理人可以以什么價(jià)格處置資產(chǎn)。比如，對(duì)于通過公開拍賣方式處置的財(cái)產(chǎn)，第一次拍賣的起拍價(jià)不得低于評(píng)估價(jià)值的70%，如出現(xiàn)流拍的，自第二次拍賣起可酌情降低起拍價(jià)，但起拍價(jià)降價(jià)幅度不得超過前一次起拍價(jià)的20%，拍賣次數(shù)不受限制，直至拍賣成功。

共益?zhèn)谫Y方案、變價(jià)方案，都要求債權(quán)人在11月28日完成表決，委托經(jīng)營方案則是12月12日截止表決。

由于會(huì)議和表決都是線上舉行，目前還不知道三個(gè)方案的表決情況。

一家已經(jīng)申請(qǐng)了的債權(quán)人表示，就目前情況，這些方案沒有什么理由不通過。

而哪吒汽車管理人公告所留的聯(lián)系方式，在面對(duì)《電動(dòng)汽車觀察家》問詢時(shí)，直接掛斷了電話。

哪吒汽車的員工也在等待公司重整進(jìn)展，他們部分還有公司欠薪等待支付。這部分債權(quán)，按破產(chǎn)法規(guī)定，在有抵押的債權(quán)清償之后，就能夠獲得優(yōu)先清償。

不過，還有一些高層、骨干員工，參與了股權(quán)投資，通常會(huì)被列為股權(quán)或者出資，在資不抵債的重整企業(yè)中，股權(quán)權(quán)益通常已歸零。這意味著，作為“出資人”，這些高管和骨干員工的出資就血本無歸了。