12月1日亞洲交易時(shí)段，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格盤(pán)中突破每盎司57美元，創(chuàng)下歷史新高。截至目前，國(guó)際白銀價(jià)格年內(nèi)漲幅已超90%，大幅跑贏黃金同期表現(xiàn)，成為2025年全球表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一，上演了一波驚艷的牛市行情。

年內(nèi)行情跌宕起伏 降息周期點(diǎn)燃牛市引擎

回顧2025年白銀市場(chǎng)走勢(shì)，可謂一波三折、后勁十足。1-5月，國(guó)際銀價(jià)維持29-35美元/盎司區(qū)間小幅震蕩，滬銀主力合約同步在7500-8500元/千克區(qū)間溫和波動(dòng)，市場(chǎng)整體處于蓄勢(shì)階段。6月起，全球白銀庫(kù)存告急信號(hào)持續(xù)釋放，疊加光伏產(chǎn)業(yè)用銀需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，白銀價(jià)格迎來(lái)首次加速突破，開(kāi)啟上行通道。7-8月，市場(chǎng)關(guān)注度逐步提升，國(guó)際銀價(jià)在36-41美元/盎司區(qū)間筑牢支撐，滬銀主力合約穩(wěn)步攀升至9300元/千克上方。

9月美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)啟降息周期，為白銀牛市注入關(guān)鍵動(dòng)力，市場(chǎng)熱情被徹底點(diǎn)燃，銀價(jià)進(jìn)入加速上漲階段。10月中旬，白銀價(jià)格出現(xiàn)短暫劇烈回調(diào)，獲利回吐并未逆轉(zhuǎn)上行趨勢(shì)，反而為后續(xù)上漲積蓄動(dòng)能。11月市場(chǎng)再度爆發(fā)，期現(xiàn)貨價(jià)格同步創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，截至12月1日，倫敦現(xiàn)貨白銀盤(pán)中突破57美元/盎司，年內(nèi)漲幅超90%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超黃金。

供需缺口疊加交割風(fēng)險(xiǎn) 逼空行情持續(xù)升溫

近期白銀價(jià)格的飆升，與市場(chǎng)供需矛盾加劇及交割風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵密切相關(guān)。全球白銀供需缺口已連續(xù)多年存在，2025年將迎來(lái)連續(xù)第5年供應(yīng)赤字，規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)9500萬(wàn)盎司，雖同比收窄但仍處高位。世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球白銀開(kāi)采供應(yīng)同比持平，回收量增幅僅1%，而需求端雖同比下降4%，供需失衡格局仍未改善。

供應(yīng)端持續(xù)偏緊的同時(shí)，全球交易所白銀庫(kù)存已降至近10年來(lái)低位，國(guó)內(nèi)白銀庫(kù)存更是處于近5年最低水平，可自由流通的現(xiàn)貨庫(kù)存相對(duì)不足。疊加海外感恩節(jié)假期市場(chǎng)流動(dòng)性偏弱、芝加哥商品交易所系統(tǒng)宕機(jī)等因素，市場(chǎng)投機(jī)情緒被進(jìn)一步放大，擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。當(dāng)前COMEX白銀12月主力合約已進(jìn)入交割月，市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨再度緊缺的擔(dān)憂加劇，推動(dòng)逼空行情升溫。

國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，當(dāng)前白銀市場(chǎng)呈現(xiàn)典型逼倉(cāng)特征，低庫(kù)存與實(shí)物流動(dòng)性緊縮共同推升價(jià)格，全球資本配置需求與投機(jī)資金形成共振，強(qiáng)化了白銀易漲難跌格局，歐洲等低庫(kù)存市場(chǎng)更易受跟風(fēng)炒作影響，形成全球市場(chǎng)共振上漲態(tài)勢(shì)。

機(jī)構(gòu)看多情緒主導(dǎo) 高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)需警惕

對(duì)于白銀牛市后續(xù)走勢(shì)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍維持樂(lè)觀預(yù)期，但也提示高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩指出，中長(zhǎng)期看，央行購(gòu)金及投資需求增長(zhǎng)將繼續(xù)助推貴金屬價(jià)格上行，短期低庫(kù)存與需求釋放預(yù)期提升價(jià)格彈性，倫敦白銀突破55美元/盎司后，目標(biāo)位上抬至65美元/盎司，60美元/盎司為第一阻力位。

銅冠金源期貨研報(bào)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派發(fā)言強(qiáng)化降息預(yù)期，疊加COMEX白銀交割風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，帶動(dòng)貴金屬市場(chǎng)情緒高昂，短期銀價(jià)有望進(jìn)一步上攻，但需警惕市場(chǎng)情緒變化引發(fā)的回調(diào)。國(guó)信期貨顧馮達(dá)則提醒，白銀價(jià)格進(jìn)入高位敏感區(qū)間，市場(chǎng)流通性稀薄，若資金情緒轉(zhuǎn)向可能引發(fā)劇烈震蕩，投資者需在趨勢(shì)中保持警惕。

從政策與機(jī)構(gòu)預(yù)期來(lái)看，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，12月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)概率達(dá)85.4%，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒也重申支持降息觀點(diǎn)，寬松預(yù)期持續(xù)支撐銀價(jià)。美國(guó)銀行已上調(diào)2026年白銀價(jià)格預(yù)測(cè)，瑞銀預(yù)計(jì)2026年白銀價(jià)格將達(dá)60美元/盎司，所羅門(mén)全球甚至預(yù)測(cè)可能突破100美元/盎司。

十年漲幅超3倍 工業(yè)屬性凸顯成核心支撐

回顧過(guò)去十年，白銀價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)301.8%，走勢(shì)與黃金大體一致但波動(dòng)更為劇烈，金銀比在63至122之間寬幅震蕩，背后是白銀金融與工業(yè)雙重屬性的動(dòng)態(tài)博弈。過(guò)去十年金銀比走勢(shì)經(jīng)歷五輪演變，從2015至2020年初的穩(wěn)步上行，到2020年2-3月的急速飆升至122歷史極值，再到2020年3月至2021年3月的快速回落，隨后進(jìn)入緩慢上升期，2025年初開(kāi)啟下行修復(fù)期，當(dāng)前金銀比已回落至80以下。

西安交通大學(xué)客座教授景川分析，2025年白銀的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)實(shí)為補(bǔ)漲行情，過(guò)去十年白銀工業(yè)屬性不斷增強(qiáng)，金融屬性退居次要地位。在全球新能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，光伏、AI、半導(dǎo)體等行業(yè)用銀需求持續(xù)增加，成為需求端核心支撐。一家資源類上市公司高管透露，2026年白銀供給預(yù)計(jì)持續(xù)短缺，將為銀價(jià)提供底部支撐，傳統(tǒng)工業(yè)用銀需求穩(wěn)定，光伏板塊雖可能出現(xiàn)用銀量邊際回落，但整體工業(yè)需求仍對(duì)市場(chǎng)形成有力支撐。