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“這是價值事務(wù)所的第2022篇原創(chuàng)文章”

在《價值事務(wù)所》此前的很多文章中所長都強調(diào)，我們一定要重視AI相關(guān)的機會，因為AI必將給我們?nèi)祟愂澜鐜硖旆馗驳挠绊憽?/p>

以所長本人為例，說實話，現(xiàn)如今所長寫文章已經(jīng)離不開AI了，甭管是寫側(cè)重于企業(yè)、行業(yè)深度分析的《價值事務(wù)所》，還是平常的隨筆《價值事務(wù)所max》，AI確實能大幅提高效率，讓文章內(nèi)容變得更好。而且AI真的進步很快，所長能明顯感覺到它越來越好用，對自己工作乃至日常能發(fā)揮的作用越來越大。

前兩年，我們普羅大眾對AI的認知基本還是DS這樣的幫助大家動腦的大模型，但這段時間，AI相關(guān)的落地應(yīng)用明顯在增加。比如前段時間橫空出世的Manus AI，那個視頻所長也看了，確實非常震撼，如果真的像視頻展示的那樣智能，那么以后做Excel、PPT、分析報告等都可以讓它代勞。

AI進步的速度確實太快了，甚至快得有些恐怖。兩年前我們還覺得文新一言這樣的大模型是豬頭，兩年后的今天，成熟的落地應(yīng)用都已經(jīng)出來了，你說這可怕不可怕？

之前所長去調(diào)研一家零售企業(yè)，他就介紹了自己是如何通過AI來進行預(yù)測性庫存管理，讓AI根據(jù)銷售趨勢、季節(jié)性因素甚至是社交媒體上的熱點話題來預(yù)測未來一段時間內(nèi)哪些商品會熱銷，從而提前優(yōu)化庫存，確保在顧客需要時總有充足的貨源，如此就避免了因缺貨而導(dǎo)致的損失和顧客體驗下降。

這套系統(tǒng)給企業(yè)帶來了極大的經(jīng)濟效益，因此調(diào)研時該企業(yè)對自己使用AI預(yù)測庫存管理的操作大講特講，表示十分自豪。

你看，AI的落地就是這么快，就是這么的立竿見影。

難怪之前木頭姐預(yù)測到2030年左右，AI能驅(qū)動全球經(jīng)濟的增速翻一倍多（達到7.3%）。在近100年里，人類自認為技術(shù)進步最快的1900-2024年間的全球經(jīng)濟復(fù)合增速才3%而已。

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AI鏟子企業(yè)

現(xiàn)如今的我們其實正處于AI顛覆世界的歷史性拐點路口，這點大家應(yīng)該都有感受。

所以，各個頭部企業(yè)甚或者國家都在對這塊進行布局。美國前不久發(fā)布了AI行動計劃，強調(diào)了加速AI創(chuàng)新、建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施以及在外交和安全中發(fā)揮AI的引導(dǎo)作用，目標是使美國的AI軟硬件成為全球標準。

國家層面都如此，更何況那些企業(yè)了，所以現(xiàn)如今資本市場對那些頭部企業(yè)最關(guān)心的已經(jīng)不是業(yè)績，而是他們在AI方面的資本開支。

今天我們講一家可以說同AI非常緊密相關(guān)的企業(yè)——科華數(shù)據(jù)。

科華數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)構(gòu)成如下圖所示，其實也不必多講，看一眼它的名字就清楚了，用“數(shù)據(jù)”來命名，不相關(guān)也相關(guān)了。

其實很多企業(yè)是干什么的、未來該怎么走，名字就已經(jīng)說明大半了。

比如曾經(jīng)的韋爾股份前不久將名字改成了豪威集團，核心就在于韋爾覺得自己的未來在豪威。

還比如三星醫(yī)療在10年前就把名字改成了三星醫(yī)療，因為覺得自己真正的未來在醫(yī)療上，哪怕現(xiàn)在最大的收入來源還是智能配用電。

再比如中國中免，曾經(jīng)的名字叫中國國旅，曾經(jīng)靠旅游，現(xiàn)在靠免稅……

所以，科華數(shù)據(jù)就是一家同大數(shù)據(jù)高度相關(guān)的企業(yè)，而AI的基座就是大數(shù)據(jù)呀。

科華對自己的定位也是AI產(chǎn)業(yè)鏈中的鏟子型公司，早在2014年便瞄準了數(shù)據(jù)中心——服務(wù)器運行的核心場所。

講到這里，所長就不得不給大家科普一個事情，我們說大數(shù)據(jù)、云計算，聽著很軟很虛擬，但其實它們的背后全是實實在在的硬件在支撐。大數(shù)據(jù)需要靠硬件來存儲，云計算也需要靠硬件讓它跑起來。支撐前者的是類似硬盤一樣的東西，支撐后者的則是高性能的計算服務(wù)器。

支撐這么龐大的數(shù)據(jù)、這么大規(guī)模的計算量，自然需要一大堆硬件，也就需要很大一個地方來堆，所謂的數(shù)據(jù)中心就是集中堆放這些硬件的地方。

截至2025年H1，科華已在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等核心算力樞紐建設(shè)并運營了北京科眾、上?？票姟V州科云等不下20個數(shù)據(jù)中心，總建筑面積超過23萬平方米，運營超3.5萬架機柜。

科華布局的地方正好是國內(nèi)云廠商的密集分布區(qū)，往往可以率先受益于這些客戶的大規(guī)模擴容，而這些年，國內(nèi)的AI行業(yè)發(fā)展得如火如荼。

可能看到這里很多同學(xué)要不屑一顧了，不就是堆放服務(wù)器的地方嗎？這種東西應(yīng)該客戶也能自己造吧，為什么要讓科華來做？它的核心護城河是什么？

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科華的AI生態(tài)鏈

答案就藏在公司的業(yè)務(wù)分布里，下圖是公司三大主營業(yè)務(wù)的收入情況。

前文已經(jīng)詳細講過了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（IDC），可以說是AI時代的房地產(chǎn)、是地基。

智慧電能業(yè)務(wù)是一個AI+能源管理的方案，相當于公司通過硬件+軟件為客戶打包一個一體化的能源管理解決方案，從而實現(xiàn)高效的能源利用。這塊業(yè)務(wù)可以開放對外，截至目前，公司已累計護航全國200+條軌交線路、300+條高速公路路段、100+條高鐵線路穩(wěn)定運行，也可以為自己的數(shù)據(jù)中心做能源支持。要知道，數(shù)據(jù)中心是超級耗電的，對數(shù)字貨幣有所耳聞的同學(xué)應(yīng)當清楚，那些挖比特幣的礦商會在電力成本很低的地方去建礦廠，因為挖比特幣需要非?？植赖乃懔Γ瑢嵲谑翘碾娏?！

新能源業(yè)務(wù)（儲能與光伏）則是公司的“綠色能源解決方案”，同智慧電能業(yè)務(wù)一樣，既可以自己使用，即幫助數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)綠色、低碳、低成本運營，又可以對外開放。

目前，公司的光伏、儲能產(chǎn)品方案功率范圍覆蓋 3kW-10MW，全面滿足各類應(yīng)用場景的使用需求。截至報告期末，公司已服務(wù)南方電網(wǎng)、華能、國家能源、國電投、華電、大唐、華潤、中廣核、中核、三峽、國投電力、中節(jié)能、中能建、中電建、中石油、中石化、中國中車、寧德時代、海博思創(chuàng)、阿特斯等大型央國企或上市公司。

好了，懂了么？

聰明的同學(xué)想必已經(jīng)懂了，建設(shè)數(shù)據(jù)中心說白了也屬于制造業(yè)，制造業(yè)的核心競爭力就在于成本，公司的成本中最核心的就是電力，就和那些挖比特幣的礦商一樣，想方設(shè)法在全球找低成本電力地帶。那些云計算廠商或者AI相關(guān)廠商之所以不自己建算力中心，而要找類似科華這樣的企業(yè)外包，核心也是考慮成本。

科華如今相當于在使用新能源（光伏+儲能）以及AI+能源管理方案來全方位降低電源使用效率和用電成本，這會讓公司的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在同行乃至全產(chǎn)業(yè)鏈中非常具備吸引力。

同時，公司的智慧電能業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)又像京東物流一樣，既是公司未來發(fā)展的基石和基礎(chǔ)，又可以對外開放為公司創(chuàng)造現(xiàn)金流，甚至帶來客戶。能用到后兩塊業(yè)務(wù)的企業(yè)，可能不少也會用到公司的數(shù)據(jù)中心。

正是這樣的三位一體解決方案，使得科華的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)可以后來居上，即便2024年我國數(shù)據(jù)中心行業(yè)處于下行時期，科華的上架率仍始終高于行業(yè)平均水平，在2024年前三季度達到了74%，超過國內(nèi)第一大第三方數(shù)據(jù)中心運營商萬國數(shù)據(jù)的73.8%，更是遠超同行光環(huán)新網(wǎng)70%。

正是因為上架率高，科華的數(shù)據(jù)中心毛利率基本能維持在30%左右，這個毛利在行業(yè)內(nèi)絕對算相當高的。

正是因為擁有三位一體的綜合解決方案，雖然科華的市場份額還不是第一，但綜合服務(wù)能力以及技術(shù)實力已經(jīng)是妥妥的第一了。

因此，在數(shù)據(jù)中心這一塊，未來科華超越萬國應(yīng)當是大概率事件，換句話說，拉長遠看，科華數(shù)據(jù)就是我國AI底層算力基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈最大的贏家之一。

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更確定的機會

話說到這里，又要說回來那句老生常談的話了，科華數(shù)據(jù)雖然跟著AI的進步分一大口蛋糕問題不太大，但還是有問題，畢竟但凡是企業(yè)就有不確定性，尤其是高科技領(lǐng)域。其實對于這類高科技企業(yè)而言，更普適的投資邏輯依然是聚焦核心賽道的指數(shù)型產(chǎn)品，一方面可以更全面的覆蓋，從而享受到整個產(chǎn)業(yè)的增長紅利，另一方面也能更好地分散風(fēng)險。

所以，在AI浪潮中，如果要說誰比科華數(shù)據(jù)更好，更能受益于AI的創(chuàng)新大浪潮，有兩個核心賽道一定少不了：機器人與衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)。它們與AI的關(guān)系可以用一個比喻來理解：如果說大模型是AI的“大腦”，那么機器人就是讓大腦“動手做事”的軀干，而衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)則是為大腦提供“全球視野”和“海量數(shù)據(jù)”的感官系統(tǒng)。對應(yīng)的覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的標的分別是機器人指數(shù) ETF（560770.SH）與衛(wèi)星產(chǎn)業(yè) ETF（159218.SZ）。

機器人好理解，畢竟機器人才是AI最重要的物質(zhì)載體，我們目前看到的AI都是“虛無縹緲”的，是“軟件”，要想它發(fā)揮真正的作用，還是需要給他一個型，讓他落地，如此才算是一個真正的“數(shù)字生命”，這個型自然指的就是機器人。

畢竟在人類實實在在的生活中，還是需要有型的物質(zhì)。

雖然現(xiàn)如今AI也可以聊天，比如元寶、豆包等大模型都有聊天、打電話模式，但我們總會覺得“很假”，但如果將大模型落在人形機器人上，哈，那就不假了，我們完全可以同他一起聊天一起生活，詳情可見哆啦A夢……

如果說大模型是AI的大腦，機器人就是承載這個大腦的軀干與手腳，能讓AI真正走進社會、工廠、家庭，實現(xiàn)從能說會算到能做會干的跨越。

對應(yīng)到投資，它布局的是一個從“0到1”邁向“1到10” 的產(chǎn)業(yè)，投資的是AI擁有身體后，在千行百業(yè)中創(chuàng)造價值的未來。由于技術(shù)路線未定，通過ETF布局全產(chǎn)業(yè)鏈，是抓住機遇、分散風(fēng)險更好的方式。

那衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)呢？嗨，道理也很簡單。

如果說機器人是AI的落地執(zhí)行端，那衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)就是AI的營養(yǎng)喂養(yǎng)端，它可以為AI提供海量、實時、全域的數(shù)據(jù)燃料。AI模型的訓(xùn)練與迭代離不開大規(guī)模數(shù)據(jù)的支撐，而衛(wèi)星憑借廣覆蓋、全天候、高時效的優(yōu)勢，必將成為獲取全球級數(shù)據(jù)的最核心基礎(chǔ)設(shè)施。

當前全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)正迎來“低軌星座爆發(fā)+AI融合升級”的雙重紅利。SpaceX星鏈、亞馬遜柯伊伯計劃等國際巨頭加速布局低軌衛(wèi)星，我國也在積極推進“鴻雁”、“虹云”等星座建設(shè)，衛(wèi)星制造、發(fā)射、運營等環(huán)節(jié)的需求呈指數(shù)級增長。

同樣的，對應(yīng)投資端，是對“AI數(shù)據(jù)根基” 的布局。它投資的是一個已進入“從1到N”密集建設(shè)期的太空基建。隨著全球低軌星座計劃的爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈需求確定性強，ETF讓我們能用一份投資參與到衛(wèi)星制造、發(fā)射、運營的全過程。

用一個圖表更清晰地展示一下：

因此，實操上可以考慮將其納入一個“科技核心池”進行均衡配置（如各占一定比例），采用定投或分批買入的方式，尤其是在市場情緒低迷時積累份額，以長期視角陪伴這兩個代表人類前沿科技的產(chǎn)業(yè)共同成長。

所以，相比起單獨企業(yè)，嘿嘿，還是那句話，其實所長更看好相應(yīng)賽道的ETF，機器人指數(shù) ETF（560770.SH）與衛(wèi)星產(chǎn)業(yè) ETF（159218.SZ）并非替代關(guān)系，而是構(gòu)成一個“當下與未來” 的組合，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)是可見度高的當下基建，機器人是潛力巨大的未來藍圖。

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