戶外割草車(chē)轟鳴聲的掩蓋下，一場(chǎng)關(guān)于未來(lái)機(jī)器人的豪賭已悄然加注。

2025年11月25日，深交所上市公司中堅(jiān)科技向香港聯(lián)交所遞交了H股上市申請(qǐng)。這家以生產(chǎn)割草機(jī)、鏈鋸等戶外動(dòng)力設(shè)備起家的公司，自2024年下半年以來(lái)，A股股價(jià)一度從低位飆升至歷史高點(diǎn)，市值超過(guò)200億元。

資本市場(chǎng)給予高期望的背后，是一份略顯矛盾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：在2025年上半年，公司的凈利潤(rùn)同比增速驟降至不到2%，與2023年全年75.58% 的增速形成了鮮明對(duì)比。

增長(zhǎng)“急剎車(chē)”

從董事會(huì)授權(quán)到正式遞表，中堅(jiān)科技的H股上市籌備工作進(jìn)展迅速。2025年8月22日，公司董事會(huì)通過(guò)議案，授權(quán)管理層啟動(dòng)相關(guān)籌備工作。

短短三個(gè)月后的11月25日，公司便正式向港交所提交了上市申請(qǐng)。平安證券（香港）和國(guó)金證券（香港）擔(dān)任此次發(fā)行的聯(lián)席保薦人。

根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，公司近年來(lái)的盈利增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的放緩跡象。

2022年至2024年，公司期內(nèi)溢利（凈利潤(rùn)）分別為2740.5萬(wàn)元、4811.8萬(wàn)元和6150.9萬(wàn)元。以此計(jì)算，其2023年和2024年的同比增速分別為75.58%和27.83%。

而到了2025年上半年，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭幾乎停滯。2025年上半年公司溢利為4567.8萬(wàn)元，相較于2024年同期的4479.1萬(wàn)元，增速大幅下滑至1.98%。其中，2025年第二季度歸母凈利潤(rùn)同比下降了35.81%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚捏E然放緩，研發(fā)開(kāi)支的激增是一個(gè)無(wú)法忽視的重要因素。2025年上半年，公司研發(fā)開(kāi)支從上年同期的1720萬(wàn)元增至3900萬(wàn)元，增幅高達(dá)127.3%。

這一投入主要用于支持公司“由傳統(tǒng)戶外動(dòng)力設(shè)備產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為智能機(jī)器人產(chǎn)品的策略”。公司在2024年全年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)7267.80萬(wàn)元，同比增幅也達(dá)到了137.55%。

盡管積極向機(jī)器人領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但公司的收入和利潤(rùn)目前仍高度依賴(lài)傳統(tǒng)的戶外動(dòng)力設(shè)備業(yè)務(wù)。

2022年至2025年上半年，公司收入由5.12億元增長(zhǎng)至5.03億元（半年）。其中，海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)了絕大部分收入，銷(xiāo)售占比從85.7%一路攀升至95%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，輪式戶外設(shè)備（如騎乘式割草機(jī)）的收入占比已從2022年的30.1%升至2025年上半年的56.2%。

長(zhǎng)城證券的研報(bào)指出，該業(yè)務(wù)在2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.84億元，毛利率為31.29%，是公司目前穩(wěn)固的“基本盤(pán)”。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向

在利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的同時(shí)，公司其他財(cái)務(wù)指標(biāo)也顯示出一定的壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從2022年的1.02億元驟降至2024年的599.7萬(wàn)元，大幅減少94.12%，與溢利增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯背離。

合同負(fù)債（即客戶預(yù)付的款項(xiàng)）也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，從2022年的約2990萬(wàn)元降至2025年上半年的660萬(wàn)元，2024年較2023年大幅減少46%。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流驟降，公司證券部人士向媒體解釋稱(chēng)“港股和A股對(duì)‘經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得的現(xiàn)金流量?jī)纛~’的（披露）要求不一樣”。

推動(dòng)此次H股上市的背后，是公司一項(xiàng)雄心勃勃且資金需求巨大的擴(kuò)張計(jì)劃。除了此次港股IPO，公司還在推進(jìn)一項(xiàng)不超過(guò)7.85億元的A股定增計(jì)劃。

該定增募資將投向“年產(chǎn)6萬(wàn)臺(tái)騎乘式割草車(chē)建設(shè)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)25萬(wàn)臺(tái)新能源智能園林機(jī)械建設(shè)項(xiàng)目”、“具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”等。這些項(xiàng)目與港股募資用途高度協(xié)同，共同勾勒出公司向智能機(jī)器人制造商的轉(zhuǎn)型藍(lán)圖。

方正證券的研報(bào)預(yù)測(cè)，公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)將分別達(dá)到0.59億元、1.57億元和2.14億元，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)其長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型前景持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。

在招股書(shū)中，公司將募集資金用途明確指向了未來(lái)。資金將主要用于四足機(jī)器人及配件的產(chǎn)業(yè)化建設(shè)、智能割草機(jī)器人的升級(jí)研發(fā)，以及擴(kuò)大泰國(guó)和中國(guó)的生產(chǎn)基地。

公司的轉(zhuǎn)型布局已具雛形。2024年3月，公司戰(zhàn)略投資了海外機(jī)器人領(lǐng)先企業(yè)1X。

2024年10月，1X發(fā)布了家用人形機(jī)器人NEO，公司作為其國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈合作伙伴有望受益。在國(guó)內(nèi)，公司與華為盤(pán)古大模型合作開(kāi)發(fā)人形機(jī)器人，并與英偉達(dá)合作通過(guò)IsaacLab平臺(tái)訓(xùn)練四足機(jī)器人。

公司已推出四足機(jī)器人“靈睿P1”，并搭載自研大語(yǔ)言模型，側(cè)重ToB、ToG應(yīng)用。

中堅(jiān)科技的故事正在被兩種力量拉扯：一端是傳統(tǒng)割草機(jī)業(yè)務(wù)支撐的現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)，另一端是機(jī)器人藍(lán)圖描繪的未來(lái)估值。

海外銷(xiāo)售收入占比已高達(dá)95%的業(yè)績(jī)地圖上，公司在泰國(guó)生產(chǎn)基地的增資計(jì)劃，透露了其應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化的謹(jǐn)慎。

港股上市進(jìn)程的推進(jìn)，最終或?qū)⒔沂臼袌?chǎng)更看重哪一端。