今晚北京時(shí)間9點(diǎn)15分，一份普通的私營(yíng)部門(mén)就業(yè)報(bào)告將迎來(lái)自己職業(yè)生涯中最重要的時(shí)刻——在美國(guó)政府停擺造成的官方數(shù)據(jù)真空期，這份ADP報(bào)告成了下周美聯(lián)儲(chǔ)利率決策的唯一參考。市場(chǎng)普遍預(yù)期新增就業(yè)崗位僅為5000個(gè)，遠(yuǎn)低于10月的4.2萬(wàn)個(gè)。

然而FactSet調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了4萬(wàn)人的樂(lè)觀預(yù)測(cè)，這種罕見(jiàn)的分歧凸顯了當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)信號(hào)的混亂。

數(shù)據(jù)真空

美國(guó)政府停擺已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，這場(chǎng)政治僵局意外地將一份普通的經(jīng)濟(jì)報(bào)告推向了風(fēng)口浪尖。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局原定發(fā)布的10月和11月官方就業(yè)報(bào)告被推遲到12月16日公布，完美錯(cuò)過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)12月9日至10日的議息會(huì)議窗口。

在這種情況下，ADP就業(yè)報(bào)告突然變得舉足輕重。ADP基于約2600萬(wàn)家私營(yíng)企業(yè)工資數(shù)據(jù)編制，成為政策制定者評(píng)估勞動(dòng)力市場(chǎng)實(shí)時(shí)狀況的唯一可靠替代指標(biāo)。

這種數(shù)據(jù)真空狀態(tài)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在決策時(shí)“霧里看花”。正如工銀國(guó)際分析所指出的，政府停擺不僅導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中斷，還通過(guò)聯(lián)邦雇員無(wú)薪休假、政府支出延遲等方式抑制總需求。

預(yù)測(cè)分歧

ADP報(bào)告發(fā)布前夕，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)11月私營(yíng)部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)的預(yù)測(cè)出現(xiàn)了顯著分化。

這種分歧反映了當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)出的矛盾信號(hào)。一方面，10月ADP報(bào)告顯示私營(yíng)部門(mén)增加了4.2萬(wàn)個(gè)工作崗位，主要增長(zhǎng)來(lái)自教育和醫(yī)療以及貿(mào)易、運(yùn)輸和公用事業(yè)行業(yè)。

但自10月數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)，情況似乎發(fā)生了變化。ADP每周追蹤數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日的四周內(nèi)，私營(yíng)部門(mén)就業(yè)平均每周減少13500個(gè)崗位。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的《褐皮書(shū)》調(diào)查也指出，全國(guó)就業(yè)“略有下降”，約半數(shù)地區(qū)報(bào)告勞動(dòng)力需求趨弱。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧

在這種不確定的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)12月是否降息產(chǎn)生了明顯分歧。

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯在11月21日表示，他認(rèn)為“短期內(nèi)”存在降息空間。美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒和舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利則更明確地主張?jiān)?2月會(huì)議上降息。

巴克萊銀行預(yù)測(cè)，即將到來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上可能會(huì)出現(xiàn)至少三張反對(duì)票，創(chuàng)下2025年異議票數(shù)新高。

反對(duì)降息的鷹派委員擔(dān)心通脹持續(xù)高于2%的目標(biāo)，而鴿派委員則強(qiáng)調(diào)需要防范勞動(dòng)力市場(chǎng)的脆弱跡象。

除了ADP數(shù)據(jù)，其他勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)呈現(xiàn)出復(fù)雜的畫(huà)面：

初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在最新一周下降6000人至21.6萬(wàn)人，仍處于歷史低位，顯示裁員尚未明顯擴(kuò)大。

世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)的消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，認(rèn)為“工作難找”的消費(fèi)者比例從10月的18.3%微降至11月的17.9%。

人力資源服務(wù)公司Paychex的小型企業(yè)就業(yè)指數(shù)從10月上漲0.11個(gè)百分點(diǎn)至99.38，表明這一群體的用工狀況有所企穩(wěn)。

然而，大規(guī)模裁員警告(WARN通知)已升至十年來(lái)的最高水平，預(yù)示未來(lái)幾個(gè)月可能出現(xiàn)的就業(yè)市場(chǎng)疲軟。

市場(chǎng)押注與機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)

盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)信號(hào)不一，金融市場(chǎng)已經(jīng)大舉押注12月降息。

根據(jù)CME FedWatch工具的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)定價(jià)的12月降息概率已升至89.2%，與10月會(huì)議后的37%相比出現(xiàn)了巨大轉(zhuǎn)變。

華爾街主要投行紛紛調(diào)整預(yù)測(cè)。美國(guó)銀行全球研究周一改變立場(chǎng)，預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。

該行此前曾預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月維持利率不變，現(xiàn)在預(yù)計(jì)明年還會(huì)有兩次各25個(gè)基點(diǎn)的降息。

目前，包括高盛、摩根大通在內(nèi)的多數(shù)全球主流投行均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息25個(gè)基點(diǎn)。僅少數(shù)幾家投行如摩根士丹利和渣打銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變。

主要機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決策預(yù)測(cè)

機(jī)構(gòu)名稱(chēng)

預(yù)測(cè)方向

主要理由

美國(guó)銀行

降息25基點(diǎn)

勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱，官員表態(tài)暗示提前降息

高盛

降息25基點(diǎn)

數(shù)據(jù)真空期，幾乎沒(méi)有因素能阻礙12月降息

摩根大通

降息25基點(diǎn)

跟隨市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整

巴克萊

降息25基點(diǎn)

通脹壓力溫和，勞動(dòng)力市場(chǎng)潛在松動(dòng)

摩根士丹利

維持不變

就業(yè)數(shù)據(jù)尚未顯示明顯惡化

渣打銀行

維持不變

擔(dān)憂通脹風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策不僅受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，也受到政治層面的影響。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普已暗示，白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特可能是下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的熱門(mén)人選。哈塞特被認(rèn)為是“鴿派”，主張盡快降息以規(guī)避經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)對(duì)哈塞特可能成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的消息反應(yīng)積極，長(zhǎng)期利率出現(xiàn)下降，這被視為他能夠獲得市場(chǎng)信任的證據(jù)。

這種政治背景為美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策增添了另一層復(fù)雜性，特別是在政府停擺持續(xù)的情況下，貨幣政策和財(cái)政政策之間的協(xié)調(diào)變得更加困難。

今夜ADP數(shù)據(jù)公布后，交易員們將迅速重新計(jì)算美聯(lián)儲(chǔ)降息概率。如果數(shù)據(jù)接近5000人的悲觀預(yù)期，市場(chǎng)降息押注可能飆升至95%以上；如果接近4萬(wàn)人的樂(lè)觀預(yù)期，概率可能回落至70%左右。

無(wú)論結(jié)果如何，這份報(bào)告的影響力都不會(huì)持續(xù)太久。一周后，美聯(lián)儲(chǔ)將做出最終決定；兩周后，被延遲的官方就業(yè)數(shù)據(jù)終將公布。

政府停擺造成的經(jīng)濟(jì)迷霧終將散去，但今夜，所有人的目光都聚焦于這份臨時(shí)擔(dān)起重任的就業(yè)報(bào)告。