不少網(wǎng)友們都說(shuō)，感覺(jué)現(xiàn)在的洗發(fā)水大概率都有陰謀，因?yàn)楝F(xiàn)在的大家伙兒，頭發(fā)是肉眼可見(jiàn)的越來(lái)越少了。

脫發(fā)的人群之多，甚至養(yǎng)出了一個(gè)年入14億的IPO，毛利率還高達(dá)82.7%。

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以下是本期視頻腳本：

不少網(wǎng)友們都說(shuō)，感覺(jué)現(xiàn)在的洗發(fā)水大概率都有陰謀，因?yàn)楝F(xiàn)在的大家伙兒，頭發(fā)是肉眼可見(jiàn)的越來(lái)越少了。

脫發(fā)的人群之多，甚至養(yǎng)出了一個(gè)年入14億的IPO，毛利率還高達(dá)82.7%。

前段時(shí)間，在這場(chǎng)“脫發(fā)經(jīng)濟(jì)”里賺得盆滿缽滿的“蔓迪國(guó)際”，正式遞交了主板上市申請(qǐng)。

這家占據(jù)57%脫發(fā)藥物市場(chǎng)份額的龍頭企業(yè)，在米諾地爾類產(chǎn)品中，更是達(dá)到了7成市占率，連續(xù)十年穩(wěn)居雙第一。

一邊是百億市場(chǎng)的“生發(fā)”剛需，一邊是防脫產(chǎn)品“智商稅”的質(zhì)疑，但都沒(méi)影響這場(chǎng)“頭頂危機(jī)”的吸金能力。

畢竟在早已蔓延至00后的“防脫經(jīng)濟(jì)”里，米諾地爾類藥物，一直都是其中的主力。

依托脫發(fā)藥物的剛性需求，蔓迪國(guó)際的業(yè)績(jī)也是持續(xù)高增，根據(jù)其招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，去年推出的米諾地爾泡沫劑，上市12個(gè)月，收入就達(dá)6億元，今年上半年創(chuàng)收2.83億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)3倍。

這也得益于其先發(fā)優(yōu)勢(shì)，搶占了消費(fèi)者心理關(guān)于藥物防脫的“認(rèn)知高地”。

2001年，蔓迪就推出了首款5%濃度的米諾地爾酊劑，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)實(shí)現(xiàn)米諾地爾規(guī)?；a(chǎn)的品牌，比同類競(jìng)品早了將近10年布局市場(chǎng)，優(yōu)先建立起了用戶認(rèn)知。

為了避開(kāi)傳統(tǒng)藥企依賴的醫(yī)院渠道，蔓迪率先發(fā)力了電商賽道。

其線上收入占比從2022年的55.2%飆升至去年的72.3%，兩年間線上銷售復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40%，近年來(lái)更是進(jìn)一步拓展抖音、小紅書(shū)等新渠道，通過(guò)內(nèi)容種草觸達(dá)年輕消費(fèi)群體。還上市了防脫固發(fā)洗發(fā)水，形成“藥物治療+日常護(hù)理”的產(chǎn)品矩陣，覆蓋從治療到養(yǎng)護(hù)的多數(shù)場(chǎng)景，主打一個(gè)“大單品引流+多品類延伸”。

以高復(fù)購(gòu)（米諾地爾需連續(xù)使用3-6個(gè)月見(jiàn)效）的米諾地爾大單品為入口，在流量上高舉高打。

但這也造成了嚴(yán)重的費(fèi)用傾斜，2022-2024年銷售費(fèi)用分別達(dá)4.76億元、5.48億元、6.34億元，占營(yíng)收比重接近50%；2024年研發(fā)費(fèi)用僅0.92億元，不足同期銷售費(fèi)用的1/6。

同時(shí)還存在著高依賴和高競(jìng)爭(zhēng)。

其92%的營(yíng)收都來(lái)自于單一產(chǎn)品，而米諾地爾酊劑的增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了放緩跡象，作為新產(chǎn)品線的防脫洗發(fā)水類也還未成氣候。

同時(shí)，其他藥物仍依賴外部引進(jìn)（如司美格魯肽、柯拉特龍乳膏），自主研發(fā)投入低，難以形成長(zhǎng)期技術(shù)壁壘，加之皮膚健康方面的業(yè)務(wù)，受合規(guī)政策限制，使得醫(yī)院渠道準(zhǔn)入受阻。

而最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，則是核心專利。

蔓迪的一部分專利，2028年便會(huì)到期，只剩不到三年時(shí)間，專利到期之后，大量的仿制藥便會(huì)隨之涌入市場(chǎng)，屆時(shí)的蔓迪，恐怕難以再維持已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)十年的“壟斷”。

因此眼下的緊急上市，也是在專利失效之前的利益最大化，且在上市之前分紅7.7億。

畢竟即使精準(zhǔn)把握了藥物防脫的剛需，通過(guò)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、渠道革新構(gòu)建了核心競(jìng)爭(zhēng)力，但“營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)、研發(fā)薄弱、業(yè)務(wù)集中”的模式，能否支撐起長(zhǎng)期增長(zhǎng)，還是個(gè)問(wèn)題。

防脫賽道無(wú)疑是門(mén)好生意，但“智商稅”的標(biāo)簽，還需要全行業(yè)共同撕掉。

至少企業(yè)們得先強(qiáng)化研發(fā)投入與合規(guī)經(jīng)營(yíng)；消費(fèi)者需理性區(qū)分“藥物治療”與“日常護(hù)理”。

對(duì)蔓迪而言，IPO募資若能真正投向研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新，擺脫對(duì)單一產(chǎn)品和營(yíng)銷的依賴，或許才能在未來(lái)的脫發(fā)經(jīng)濟(jì)中真正站穩(wěn)腳跟。

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