12月3日，山西汾酒發(fā)布公告稱，股東華創(chuàng)鑫睿通過大宗交易方式累計(jì)減持公司股份1620萬股，占公司總股本的1.33%。根據(jù)公告，本次減持計(jì)劃已全部實(shí)施完畢，減持后華創(chuàng)鑫睿持股比例降至9.17%。

細(xì)看此次減持，實(shí)為華潤創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金一期到期退出安排的常規(guī)操作。減持完畢后，該基金將進(jìn)行清算，不再持有華創(chuàng)鑫睿股份。

01 公告細(xì)節(jié)解讀

山西汾酒發(fā)布的《股東減持股份結(jié)果公告》顯示，華創(chuàng)鑫睿于2025年10月21日至12月1日期間通過大宗交易方式完成了本次減持。

此次減持計(jì)劃最早于2025年9月22日披露，當(dāng)時公告指出華創(chuàng)鑫睿計(jì)劃以大宗交易方式減持公司股份合計(jì)不超過1620萬股，即不超過公司總股本的1.33%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系清晰顯示：華潤創(chuàng)業(yè)有限公司持有華創(chuàng)鑫睿87.36%股份，而本次減持的“主角”華潤創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金一期持有華創(chuàng)鑫睿12.64%股份。

正是由于聯(lián)和基金面臨基金到期退出安排，需要減持其間接持有的全部山西汾酒股份，因此觸發(fā)了本次減持計(jì)劃。

02 減持原因深度解析

本次減持是基金到期退出的正常安排，而非戰(zhàn)略撤退。

根據(jù)私募基金行業(yè)慣例，基金產(chǎn)品設(shè)有明確的存續(xù)期限，到期后必須進(jìn)行清算退出，這是基金產(chǎn)品生命周期管理的必然要求，與所投企業(yè)的經(jīng)營狀況和投資價值無必然聯(lián)系。

華創(chuàng)鑫睿對山西汾酒的減持操作始于2023年第三季度，當(dāng)時其減持了270萬股，持股比例從11.38%降至11.16%。此后在2024年和2025年有多輪減持。

從資本運(yùn)作角度看，這種分批次減持的做法有多重考量：一方面避免大規(guī)模減持對股價造成劇烈沖擊；另一方面也反映出投資方在白酒行業(yè)估值高企背景下的理性退出策略。

03 今年減持路徑盤點(diǎn)

2024年6月12日至9月11日，華創(chuàng)鑫睿通過大宗交易方式累計(jì)減持山西汾酒170.2萬股，占公司總股本的0.14%。

2024年12月23日至2025年2月19日期間，華創(chuàng)鑫睿累計(jì)減持山西汾酒630萬股，減持價格區(qū)間為180.00—183.33元/股，減持總金額達(dá)11.40億元。該次減持后，華創(chuàng)鑫睿持股比例由11.02%降至10.50%。

加上本次完成的1620萬股減持，華創(chuàng)鑫睿持有山西汾酒股份比例已從最初的11.45%降至目前的9.17%。

縱觀這幾次減持，均通過大宗交易方式進(jìn)行，最大程度減少了對二級市場股價的直接沖擊。

04 華潤與汾酒合作歷程

華潤與汾酒的聯(lián)姻始于2018年國企混改大潮。當(dāng)時“華潤系”通過華創(chuàng)鑫睿平臺以51.6億元受讓山西汾酒11.45%股權(quán)，成為公司第二大股東。

合作后，華潤將其在消費(fèi)品領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和資源優(yōu)勢注入汾酒體系，不僅派駐董事和高管，還在經(jīng)營層面賦能汾酒，引入現(xiàn)代化企業(yè)管理方法。

渠道整合成效顯著：2019年玻汾成功導(dǎo)入雪花啤酒經(jīng)銷商部分渠道；2020年青花30進(jìn)入華潤旗下Ole精品超市系統(tǒng)；2021年，汾酒的省外營收從2018年的40.21億元增長到117.38億元。

2024年5月，汾酒與華潤集團(tuán)旗下華潤創(chuàng)業(yè)、華潤科學(xué)技術(shù)研究院分別簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，標(biāo)志著雙方合作進(jìn)入新階段。

05 山西汾酒業(yè)績韌性十足

盡管白酒行業(yè)面臨調(diào)整，山西汾酒卻展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期韌性。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入239.64億元，同比增長5.35%；凈利潤85.05億元，同比增長1.13%。在這一成績背后，是公司應(yīng)對市場變化的積極作為。

2024年全年，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入360.11億元，同比增長12.79%；歸母凈利潤為122.43億元，同比增長17.29%。這一成績使得汾酒超越洋河股份和瀘州老窖躋身行業(yè)第三。

從更長的時間維度看，山西汾酒保持了持續(xù)增長勢頭。2021年-2023年，公司營業(yè)收入分別為199.7億元、262.1億元、319.3億元，凈利潤分別為53.14億元、80.96億元、104.4億元。

06 合作雙贏邏輯不變

華潤與汾酒合作的七年中，協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)得到驗(yàn)證。

汾酒的營收從2018年的94.44億元躍升至2024年的360.11億元，這一跨越式發(fā)展被業(yè)界譽(yù)為“汾酒速度”。華潤也通過汾酒打開了白酒賽道，相繼入股景芝、金種子、金沙酒業(yè)等，開創(chuàng)了第二增長曲線。

本次減持后，華潤創(chuàng)業(yè)明確表示將通過華創(chuàng)鑫睿繼續(xù)持有山西汾酒股份，沒有進(jìn)一步減持計(jì)劃。華潤方面多次強(qiáng)調(diào)對山西汾酒未來發(fā)展前景的“堅(jiān)定信心”和“長期價值的高度認(rèn)可”。

面對白酒行業(yè)的深度調(diào)整，山西汾酒全國化布局穩(wěn)步推進(jìn)，省外市場收入占比持續(xù)提升，為其在下一輪行業(yè)復(fù)蘇中占得先機(jī)奠定了基礎(chǔ)。

山西汾酒2025年前三季度業(yè)績報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)收入329.24億元，歸母凈利潤114.05億元，繼續(xù)保持增長態(tài)勢。減持完成后，華創(chuàng)鑫睿仍持有山西汾酒9.17%的股份，繼續(xù)位居第二大股東。

華潤創(chuàng)業(yè)明確表示，本次減持計(jì)劃不會改變其對山西汾酒未來發(fā)展前景的堅(jiān)定信心和對公司長期價值的高度認(rèn)可，華潤創(chuàng)業(yè)將通過華創(chuàng)鑫睿繼續(xù)持有公司股份，沒有減持公司股份的計(jì)劃。

基金到期退出是正常的資本運(yùn)作，不同于戰(zhàn)略投資者減倉。面對白酒行業(yè)的下行周期，山西汾酒更需要與華潤這樣的戰(zhàn)略投資者深化合作，共同應(yīng)對挑戰(zhàn)。

本文綜合整理自公開報(bào)道