作者 | 王念念

編輯 | Sette

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一覺起來，君亭酒店成國企了。

12月2號晚上，君亭酒店啪一下甩出一份公告，內(nèi)容相當(dāng)炸裂：創(chuàng)始人吳啟元帶著另外兩位股東，手拉手把29.99%的股份，以接近15個小目標(biāo)的價格（14.99億），打包賣給了湖北文旅。

交易完成后，控股股東變成湖北文旅，實控人變成湖北省國資委。

也就是說，一家浙江本土的上市酒店集團(tuán)，從此頭上飄起了“湖北國企”四個大字。

而且你細(xì)看公告，湖北文旅這波交易的厲害之處，遠(yuǎn)不止于“買買買”。它展現(xiàn)的是一場精心編排的控制權(quán)交接。

第一招，協(xié)議轉(zhuǎn)讓。先拿下29.99%的股份，踩線但不觸發(fā)30%的要約收購紅線（暫時）。每股25.71元，真金白銀。

第二招，表決權(quán)放棄。吳啟元不僅賣了大部分股份，還承諾把手里剩下的10%股份的表決權(quán)給“凍”起來。相當(dāng)于自己把自己給“靜音”了，直到湖北文旅的持股比例甩開他7個百分點以上。

第三招，部分要約收購。湖北文旅反手就向全體其他股東發(fā)起一個6.01%股份的要約收購，價格還是25.71。而吳啟元已經(jīng)舉手說：“這些份額我手里就有！”

這一套下來，湖北文旅最終將手握36%的股份加表決權(quán)，穩(wěn)穩(wěn)坐上頭把交椅。吳啟元和他的伙伴們，持股降到19.51%，但能投票的只剩9.51%，徹底“退居二線”。

董事會也安排得明明白白：9個席位，湖北文旅推5個（包括董事長），老吳推3個，職工董事1個。審計委員會？湖北文旅占2/3。

這控制權(quán)交接，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)孟褚环菔中g(shù)方案。

當(dāng)然，國企進(jìn)場，場面話必須到位。

湖北文旅承諾：團(tuán)隊不動，戰(zhàn)略不變，總部不搬，該搞的股權(quán)激勵繼續(xù)搞。我們只派個財務(wù)總監(jiān)和一個副總來“參與日常經(jīng)營”。

主打一個“溺愛式投資”，錢我出，夢你做，經(jīng)營自有，簡直是“賽博親爹”。

2

目前這個結(jié)果，對君亭來說，算得上是最好的結(jié)局。

我們來看看君亭當(dāng)前的情況。

財報基本面，2025年前三季度總營收5.06億，同比微增0.58%，基本算原地踏步。凈利潤約990萬元，同比腰斬式下滑45.92%。

具體到第三季度數(shù)據(jù)，情況更微妙。

Q3單季營收1.8億元，增長了4.06%。但單季凈利潤只有373.36萬元，同比仍下滑19.11%。

簡單翻譯一下就是：酒店房間可能賣出去了更多，但要么是價格沒提上去，要么是成本控不住了，或者兩者皆有。增收不增利，忙活半天，落到口袋里的真金白銀變薄了。

而且這個數(shù)據(jù)其實很尷尬。截止到2025年9月30日，君亭酒店集團(tuán)開業(yè)272家店，客房數(shù)量52079間。也就是說，整個三季度，君亭平均每天每間客房只賺8毛錢。

再看業(yè)務(wù)層面。

君亭酒店之前一直在講“直營故事”。

2020年，其酒店運營收入中高達(dá)94.2%來自直營。即便在2021-2024年間，這個比例也始終牢牢卡在75%–89%的高位。

在普遍靠“輕資產(chǎn)加盟”狂奔的酒店行業(yè)里，君亭的畫風(fēng)宛如一個堅持手工作坊的匠人。

直營模式，曾是它的“溢價利器”。

在行業(yè)上行期，這種對產(chǎn)品、服務(wù)從頭管到腳的控制力，讓君亭能講好“精品故事”，賣出比同行更高的房價，毛利率一度可觀。

但硬幣的反面，叫“擴張枷鎖”。

直營意味著每一家新店都是真金白銀的重投入，擴張速度像踩著剎車跑步。

一個頗具象征意義的“減速”信號：3年前，君亭曾定增募資超5億元，雄心勃勃要新建15家直營店。然而，在開到第11家后公司官宣，剩下4家的開業(yè)時間，推遲兩年。

更現(xiàn)實的壓力，來自利潤表的“滑坡”。

從2023年開始，酒店市場內(nèi)卷嚴(yán)重，君亭的“精品溢價”護(hù)城河被侵蝕。毛利率從29.41%一路下滑至23.90%，再到今年上半年的18.76%。

逼得其董事長朱曉東在今年7月立下Flag：未來三年，要從現(xiàn)在的400多家店沖到1000家。誰都明白，靠直營模式這條“重資產(chǎn)”的腿，根本跑不完這場馬拉松。

然而，從自營轉(zhuǎn)加盟也沒有那么輕松。

一個簡單的問題，目前中高端市場上酒店品牌林立，投資人憑什么要加盟君亭？

我們來看君亭的門店指標(biāo)數(shù)據(jù)。

2025年Q3，君亭OCC、ADR、RevPAR分別為，69.90%、434.54?元、303.74?元。而亞朵OCC、ADR、RevPAR分別為80.2%、447?元、371?元。

稍微對酒店加盟有常識的投資人，都會理解這意味著什么。

而公開信息顯示，整個三季度，君亭新簽約項目總數(shù)只有12家，其中君亭品牌4家。這個數(shù)據(jù)甚至不像是一個成熟開發(fā)團(tuán)隊做出來的。

股價上也不盡如人意。

君亭酒店當(dāng)年發(fā)行價12.24元，曾在2022年一度逼至60元。隨后一路下跌，11月21日時，仍在23元左右徘徊。直到11月25日（停牌前最后一個交易日）單日上漲8.29%，收盤價28.10元。

而且以目前的收盤價來看，有券商認(rèn)為，其估值過高。市盈率已經(jīng)達(dá)413.81倍，是行業(yè)龍頭首旅、錦江、華住的15-24倍。

以當(dāng)前市值回推，公司未來5年業(yè)績復(fù)合增速需達(dá)到57%的“爆表”速度，才能支撐當(dāng)前估值。

3

所以你看，君亭目前就是這么一個尷尬處境，完美詮釋了什么叫“舊船票登不上新客船”。

一邊，是曾經(jīng)引以為傲的直營模式，現(xiàn)在成了拖油瓶——既拖慢了擴張速度，又吃掉了利潤空間。

另一邊，想換乘輕資產(chǎn)加盟這艘快艇，卻發(fā)現(xiàn)自己品牌號召力、運營數(shù)據(jù)都不夠，投資人壓根不買單。

這就陷入了一個典型的“增長死循環(huán)”：

老路走到黑，遲早被拖垮；想拐新賽道，發(fā)現(xiàn)根本擠不上去。

業(yè)務(wù)不行，商業(yè)沒有新故事講，股價自然也上不去。股價上不去，投資人及創(chuàng)始團(tuán)隊、高管團(tuán)隊就沒法套現(xiàn)。套不了現(xiàn)就沒錢，沒錢大家就沒動力。

所以，這時候湖北文旅帶著錢、資源和“國家隊”背書進(jìn)場，對君亭來說，簡直就是天降甘霖。

你想想還有比這更好的事情了嗎？

創(chuàng)始團(tuán)隊、高管團(tuán)隊直接解套了。而且湖北文旅承諾，以后自家體系里那些優(yōu)質(zhì)的住宿資產(chǎn)，會分批裝進(jìn)上市公司。新的文旅商項目，優(yōu)先給君亭做；還要給君亭的投融資站臺背書。

公開信息顯示，湖北文旅旗下共46家酒店，其中包含2家五星級酒店，而且還在有序接收包括武漢國賓酒店、逸寶賓館等在內(nèi)的多家省級培療機構(gòu)資產(chǎn)。

雖然這聽起來不夠熱血，但對現(xiàn)在的君亭而言，活下來，才是最性感的戰(zhàn)略。

而且你想想，錦江、首旅如家，那不都是國企嗎。國企酒管集團(tuán)這條路，也不是不能走。

只不過，目前該筆交易還要過好幾關(guān)：湖北國資委批準(zhǔn)、反壟斷審查（如果需要）、深交所確認(rèn)等等。但大方向已定。

從此，江湖上少了一家純粹的民營酒店集團(tuán)，多了一家有國企血統(tǒng)的上市平臺。

劇本已經(jīng)寫好，就看君亭以后是真被賦能，還是僅僅是PPT型酒管集團(tuán)。

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