三思而后行

就在上個月，香港在線旅游平臺高調(diào)向美國證券交易委員會（SEC）遞交了 IPO 申請，宣布計劃在紐約證券交易所掛牌，股票代碼“KLK”。

彼時，市場普遍認為，這家主攻千禧一代與 Z 世代的OTA平臺，將成為下一家登陸美股的重要亞洲旅游科技公司。

然而，這個故事很快出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。

彭博社近日披露，Klook已將原定的上市時間從2025年底推遲至 2026年初。

01

市場情緒降溫

同行“破發(fā)”讓 Klook 更謹慎

知情人士透露，Klook原本打算趕在 2025 年底前赴美上市，但當(dāng)前美股新股市場并不景氣，投資者普遍對科技股IPO表現(xiàn)持觀望態(tài)度，節(jié)假日臨近也進一步壓縮流動性。在這樣的市場環(huán)境中硬推上市，估值與表現(xiàn)都可能不如預(yù)期。

更現(xiàn)實的參考也許來自同行表現(xiàn)。商旅科技公司Navan自一個多月前上市以來股價跌幅超過38%，成了典型的“上市即破發(fā)”案例。

對同樣身處在線旅行賽道、且仍處虧損階段的Klook來說，這無疑是一記警示。在不合適的窗口期強行上市，可能既融不到理想的資金，也會影響長期市值表現(xiàn)。

因此，公司認為，節(jié)假日結(jié)束后的2026年初、投資者風(fēng)險偏好回暖時，或?qū)⑹且粋€更明朗的上市窗口。也正因如此，Klook更愿意等一等。

02

業(yè)績增長強勁

卻仍未走出虧損

成立于2014年的Klook，以“玩樂預(yù)訂”為切入口，從景點門票、交通接駁到當(dāng)?shù)靥厣w驗，逐步在全球市場建立起一套覆蓋旅途全鏈路的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

2018 年躋身獨角獸后，公司擴張步伐加快，在過去幾年移動端用戶和體驗類供應(yīng)資源的積累，使其成為年輕旅行者最常使用的平臺之一。在截至 2025 年 9 月的最近一年里，Klook的訂單量已超過6500萬筆。

從最新披露的上市文件來看，Klook 的業(yè)務(wù)仍處于高速增長期。2024年營收達4.171 億美元，同比增幅超過兩成；僅 2025年前九個月收入便達到 4.074 億美元。

不過，同期凈虧損達到1.415 億美元，盡管調(diào)整后 EBITDA 轉(zhuǎn)正（628 萬美元），離實現(xiàn)整體盈利仍有一段距離。

Klook 的用戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)鮮明的“年輕化”。約七成用戶為千禧一代與 Z 世代，而超過 80% 的訂單來自移動端。這意味著，社交媒體與即時決策成為業(yè)務(wù)增長的重要驅(qū)動力，Klook 也正是憑借這一點，在亞太年輕群體中建立起獨特的品牌吸引力。

不過，Klook 所在的目的地玩樂預(yù)訂領(lǐng)域本身就競爭激烈且供應(yīng)端十分分散——遠比機票和酒店更難整合。

這個“資本燒出來”的賽道，如今已有玩家跑通盈利模型。最典型的例子是同樣得到軟銀投資的GetYourGuide，已宣布實現(xiàn)盈利，并預(yù)計全年營收將接近 10 億歐元（約合 12 億美元）。相比之下，Klook去年的 4.171 億美元營收仍顯遜色。

在這個高度碎片化、價格敏感且抽傭波動大的市場中，規(guī)模往往意味著更強的議價能力和更低的邊際成本。

在這樣的背景下，Klook推遲上市既是對市場窗口期的判斷，也是給自身留出更多調(diào)整空間。從增長速度看，Klook 的確已經(jīng)在年輕旅行者市場站穩(wěn)腳跟；而從盈利能力看，它仍需要時間去縮小與全球頭部玩家的差距。也正因如此，2026 年初或許會成為它更理想的“敲鐘時刻”。