12月3日晚間，被市場視為美聯(lián)儲議息會議前最后一份關(guān)鍵就業(yè)指標的美國ADP就業(yè)報告出爐，報告顯示11月美國私營部門就業(yè)人數(shù)意外減少3.2萬人，為2023年3月以來最大單月降幅，遠低于市場預期的新增1萬人。

數(shù)據(jù)一出，市場邏輯變得簡單直接——就業(yè)走弱等于降息臨近。芝加哥商品交易所（CME）的“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，市場對美聯(lián)儲在12月9日至10日的會議上降息25個基點的預期概率迅速攀升至近90%。

與此同時，紐約股市三大股指集體收漲，其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲超過400點。美元指數(shù)則延續(xù)跌勢，下跌0.47%。

就業(yè)數(shù)據(jù)點燃降息預期

在美聯(lián)儲12月議息會議進入最后倒計時的敏感時刻，一份被稱作“小非農(nóng)”的ADP就業(yè)報告扮演了關(guān)鍵角色。

這份報告不僅顯著低于預期，而且逆轉(zhuǎn)了增長趨勢。數(shù)據(jù)顯示，美國11月私營部門就業(yè)崗位減少3.2萬個，與市場預期的增加1萬個形成巨大落差。10月的數(shù)據(jù)也從初值向上修正為增加4.7萬個，更凸顯了11月的急劇轉(zhuǎn)冷。

市場的反應迅速而統(tǒng)一，展現(xiàn)了一種近乎條件反射的邏輯鏈條：就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟 → 經(jīng)濟降溫壓力增大 → 美聯(lián)儲降息概率上升 → 風險資產(chǎn)獲得支撐。

這一邏輯在資產(chǎn)價格上得到印證。報告發(fā)布后，美國國債收益率普遍下跌，其中10年期美債收益率下跌2.5個基點至4.06%。與此同時，美股三大指數(shù)全線上漲。

黃金的異常信號：資金對“經(jīng)濟拐點”猶豫不決

在這一片降息預期的狂歡中，黃金的異常表現(xiàn)成為不容忽視的警示信號。與以往“美元跌、黃金漲”的傳統(tǒng)邏輯不同，昨夜黃金市場呈現(xiàn)出明顯分化。

數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨在數(shù)據(jù)公布后一度走高，但隨后迅速回落，最終僅錄得微幅上漲。同時，衡量美元對六種主要貨幣表現(xiàn)的美元指數(shù)下跌0.50%。

北京時間12月4日，現(xiàn)貨黃金短線走高，漲破4210美元/盎司后，很快又失守4190美元/盎司，最低觸及4175.19美元/盎司。

這種背離傳遞了一個關(guān)鍵信號：盡管市場對美聯(lián)儲降息的預期高度一致，但對經(jīng)濟前景的判斷存在根本性分歧。

一方面，疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)強化了降息邏輯，支撐了黃金的避險屬性；另一方面，市場開始擔心，若經(jīng)濟放緩超出預期，陷入衰退，即使美聯(lián)儲降息，也可能難以阻止企業(yè)盈利和消費者信心的下滑，這對包括黃金在內(nèi)的所有資產(chǎn)都可能構(gòu)成壓力。

黃金后市展望

當前市場正處在一個高度依賴美聯(lián)儲敘事的脆弱平衡點。由于美國聯(lián)邦政府此前的長期停擺，多項關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)被延遲發(fā)布或永久缺失，包括完整的10月和11月官方就業(yè)報告。

這種數(shù)據(jù)“真空”狀態(tài)迫使市場更加依賴如ADP報告等替代指標，也賦予了這些數(shù)據(jù)超出尋常的影響力。美國商務部長盧特尼克在數(shù)據(jù)公布后的表態(tài)，將就業(yè)下滑歸因于政府停擺對小企業(yè)項目進度的影響及大規(guī)模遣返非法移民措施，進一步凸顯了當前經(jīng)濟解讀的高度復雜性。

市場正在一種微妙的邏輯上運行：經(jīng)濟需要“恰到好處地”降溫，既能為美聯(lián)儲降息提供充分理由，又不至于引發(fā)對衰退的全面恐慌。摩根大通首席經(jīng)濟學家邁克爾·費羅利指出，勞動力市場走軟“正在變得越來越重要”，勞動收入的相應放緩會給整體經(jīng)濟帶來風險。

未來兩周：決定市場方向的三個關(guān)鍵時點

市場的當前狀態(tài)類似“暴風雨前的熱浪”，表面亢奮卻暗藏不安。這種脆弱平衡可能在未來幾周被打破，有三個關(guān)鍵時點值得密切關(guān)注：

12月9日至10日：美聯(lián)儲12月利率決議。市場已近乎完全定價降息25個基點，焦點將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲對后續(xù)政策路徑的表述，特別是對2026年初利率走向的暗示。

12月16日：美國勞工部將發(fā)布合并后的10月和11月官方非農(nóng)就業(yè)報告。在ADP數(shù)據(jù)“爆冷”后，這份報告的權(quán)威數(shù)據(jù)將對就業(yè)市場狀況提供最直接的驗證。

2026年初：美聯(lián)儲領(lǐng)導層可能面臨變數(shù)。美國總統(tǒng)特朗普已表示，可能在2026年初公布下任美聯(lián)儲主席提名人選。市場關(guān)注潛在的領(lǐng)導層變動可能如何影響貨幣政策走向。

此刻，全球市場的目光聚焦在位于華盛頓的美聯(lián)儲總部。ADP數(shù)據(jù)引發(fā)的狂歡與黃金的遲疑，折射出市場對即將到來的經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點既期待又恐懼的矛盾心理。這種一邊押注貨幣寬松，一邊擔憂經(jīng)濟失速的分裂情緒，使每一種資產(chǎn)價格的波動都充滿試探性和不確定性。

隨著12月9日美聯(lián)儲會議的臨近，市場定價與央行決策間的落差正在快速收窄。這場由數(shù)據(jù)驅(qū)動的降息狂歡，最終需要接受經(jīng)濟基本面的審判。