圖片來源：網(wǎng)絡

出品｜搜狐科技

作者｜張 瑩

編輯｜楊 錦

當“靈魂社交”的理想遇上商業(yè)現(xiàn)實，Soul這個曾寄托年輕人精神烏托邦的平臺，正帶著一份連續(xù)兩年盈利的財報，發(fā)起第四次IPO沖擊。

2023年，Soul成功扭虧為盈，并在2024年實現(xiàn)連續(xù)盈利。Soul將其主要營收來源描述為“情緒價值服務”。其本質是用戶為虛擬商品和特權付費。

在這里，“情緒價值”被明碼標價，一個個性頭像可能需要幾十元人民幣；向心動對象送的虛擬禮物價值及道具價值0.1元至6500元不等。

Soul以“靈魂”為名吸引近4億用戶，但因高度匿名而深陷詐騙與內容風險的泥潭。在AI時代，Soul又向資本市場講了一個新故事：AI+沉浸式社交平臺。

在股東方面，騰訊是Soul最大的外部股東，持股比例為49.9%，不過騰訊僅為戰(zhàn)略投資者，不參與日常管理或業(yè)務運營，投票權為25.7%。米哈游持股5.47%，投票權亦為5.47%。

四度沖擊IPO，2023年扭虧為盈

Soul的核心敘事是創(chuàng)造一個剝離現(xiàn)實標簽、基于興趣的“靈魂社交”空間。用戶以虛擬化身（Avatar）互動，社交邏輯從“看臉”轉向“靈魂社交”。

這一設計精準命中了年輕一代的社交需求，截至2025年8月，其3.9億注冊用戶中，日均活躍用戶達1100萬，近八成是Z世代，日均使用時長超50分鐘。

此次是Soul第四次沖擊IPO。

2021年5月，Soul遞交美股IPO招股書，發(fā)行價為13到15美元，估值約20億美元。但次月，Soul突然宣布收到了其他資本運作的可能性，決定暫停美股IPO進程。次年，Soul開始轉戰(zhàn)港股，在2022年6月和2023年4月兩次沖擊港股IPO均未果。

和前幾次沖擊IPO不同，此次在港股IPO，Soul明顯更有底氣了。

2022年，Soul還處于虧損階段，當年經(jīng)調整凈虧損0.22億元。2023年扭虧為盈，并在2024年實現(xiàn)連續(xù)盈利。2023年、2024年，Soul經(jīng)調整凈利潤分別為3.61億元、3.37億元。

2025年前八個月，其經(jīng)調整凈利潤為2.86億元，Soul證實了其自我造血的能力。

從招股書看，Soul的扭虧為盈是收入持續(xù)增長又嚴控費用下的結果。

2022年至2024年，Soul的收入為16.67億元、18.46億元、22.11億元，年復合增長率超15%。2025年前八個月，Soul實現(xiàn)營收16.83億元。

在各項開支中，銷售及營銷開支是Soul歷來最大的開支項，占收入的比重在四五成。不過這一比重正在持續(xù)下滑。2025年前八個月，這一比例已經(jīng)從2022年的50.6%下降至38.3%。

具體來看，2022年至2024年，Soul的銷售及營銷開支分別為8.43億元、7.52億元、8.89億元。2025年前八月，該數(shù)字從上年同期的5.76億元小幅增長至6.08億元。

這其中九成以上為廣告及推廣開支，主要包括推廣Soul品牌及服務的在線及線下廣告。

此外，Soul的技術及開發(fā)開支占收入的比重則穩(wěn)定于兩三成，雖有小幅波動，但總體呈下滑趨勢。2025年前八月，其技術及開發(fā)開支占收入的比重從2022年的28.3%下滑至24.2%；行政開支占收入的比重則從2022年的14.1%逐年下滑至6.9%。

售賣虛擬商品的“情緒價值服務”

招股書把Soul的收入主要來源描述為“情緒價值服務”和“廣告服務”。其中，情緒價值服務是其主要收入來源，占比高達九成；廣告服務收入占比一成左右。

所謂“情緒價值服務”，本質是用戶為虛擬商品和特權付費。

Soul搭建了一個系統(tǒng)化的虛擬世界，其核心商品，就是用戶在那個世界里的“第二人生”。這個世界里流通著平臺內的虛擬貨幣“Soul幣”。用戶可以購買“Soul幣”，再用Soul幣購買Avatar定制道具、虛擬禮物、推薦特權等等。

此外，用戶也可以充值“超級星人”會員，獲得徽章、高級裝扮等專屬身份標識及隱身訪問他人空間等互動特權。

當脫離了物理世界的顏值焦慮之后，Soul為用戶設計了另一套代表個人形象的體系，即Avatar，指的是用戶所使用的裝飾性個人資料圖像，代表用戶的社交身份。這里又誕生了數(shù)字顏值，個性頭像、頭像標識都需要用Soul幣購買。

打開Soul，該應用首頁推薦的個性頭像價格大部分為180幣、300幣，按照一元5個Soul幣計算，這些頭像需要36元、60元人民幣。

用戶購買推薦特權的本質是購買“社交機會”與“關系特權”。Soul出售諸如“奇遇鈴”提升匹配曝光、“靈魂加速包”或“定位卡”等道具，提高遇見“對的人”的效率和可能性。

“虛擬禮物”更像是一種情感貨幣。在私聊或群聊房間中，贈送一個虛擬禮物，從價值3個Soul幣的“Say hi”到價值16666個Soul幣的花車巡游成為表達好感、鞏固關系的核心儀式。

虛擬禮物也是Soul的核心收入來源。

數(shù)據(jù)顯示，從2022年至2025年前八月，虛擬禮物及道具的收入占總收入的六成左右。推薦特權及AI相關收入的占比將近20%，Avatar的收入占比僅有個位數(shù)。

以2025年前八月為例，Soul的虛擬禮物及道具的收入、推薦特權及AI相關收入、Avatar收入分別為9.83億元、2.97億元、1.63億元，分別占收入的58.4%、17.6%、9.7%。

三者加上少部分其他收入共同構成了Soul的情緒價值服務收入。

數(shù)據(jù)顯示，付費用戶比率從2022年的5.7%穩(wěn)步提升至2025年前8個月的6.5%。盡管付費用戶比率仍不算高，但每付費用戶月均收入（ARPPU）大幅增長。

2025年前8個月，Soul的ARPPU達到104.4元，首次突破百元大關。據(jù)招股書，這一數(shù)據(jù)在中國AI+沉浸式社交平臺中排名第一，遠高于行業(yè)第二至第五名的45元-55元。作為對比，2022年該數(shù)值僅為75.3元。

“情緒價值服務”的本質即虛擬商品，這是一份高利潤的“情緒生意”。這類業(yè)務的邊際成本極低，每增加一份收入，絕大部分都能直接轉化為毛利。

2022年至2024年及2025年前八個月，Soul的毛利率分別為86.3%、85.5%、83.7%、81.5%，盡管持續(xù)下滑，但其毛利率水平仍保持在80%以上。

高度匿名的AB面

Soul的故事始于一個烏托邦式的愿景：一個剝離外貌、職業(yè)等現(xiàn)實標簽，讓靈魂自由相遇的角落。然而，隨著用戶規(guī)模的擴大，最初的“靈魂共鳴”初心正在被侵蝕。

在許多資深用戶的記憶里，2017年前后的Soul是另一個世界。那是一個可以安靜書寫長文、分享隱秘心事，并意外收獲陌生人真誠回應的“樹洞”。

有用戶在社交平臺懷念道：“你寫的長長的文字，也會有很多人用心看完……到后來，我慢慢的發(fā)現(xiàn)，Soul的用戶質量開始嚴重下滑，有些用戶上來就是‘晚上一起不’”。

“以前非常好，上面真的有很多有趣的小伙伴……一搜廣場有趣的內容也很多……年初刷了一下廣場，男的好多在約P，聊S，女的好多在釣?！?/p>

更令人擔憂的是，Soul的高度匿名機制也成為了軟色情內容的溫床，還衍生了安全風險。近年來，Soul反復成為“殺豬盤”等情感詐騙的重災區(qū)。

早在2019年6月底，國家網(wǎng)信辦啟動了網(wǎng)絡音頻亂象的專項整治行動，對吱呀、Soul、語玩、一說FM等26款傳播歷史虛無主義、淫穢色情內容的違法違規(guī)音頻平臺，分別采取了約談、下架、關停服務等階梯處罰。

隨后，Soul官方回應稱，將配合有關部門深入自查自改，嚴格審核相關功能和內容，采取必要措施以完全符合所有相關法律法規(guī)要求。

另有報道統(tǒng)計，2020年至2021年的兩年時間內，官方曝光的Soul平臺上的網(wǎng)聊詐騙“殺豬盤”案例就高達13起，涉案金額從幾萬到數(shù)百萬不等。

到目前為止，這類詐騙時間仍然時有發(fā)生。

2024年11月，臺州網(wǎng)警披露，一男子在Soul上認識了一名聊得非常投機的女士，最后該女子以隱私相要挾要求該男子轉賬了12000元。

就在兩個月前，西安反詐披露，一女士在名為“soul”的交友軟件上認識了一名自稱是某部隊現(xiàn)役軍人男子，此后轉到微博繼續(xù)聯(lián)系，最終以投資為名被騙25萬余元。

詐騙案例頻發(fā)，Soul顯然也意識到了這一問題。

根據(jù)Soul發(fā)布的《2025生態(tài)安全半年報》，平臺自主研發(fā)的"圖片/文本反作弊大模型"和"殺豬盤發(fā)帖文案識別大模型"協(xié)同工作，能夠有效識別文本變體、圖像偽裝等復雜詐騙行為。Soul App還上線了可精準識別色情交易變體等隱蔽違規(guī)行為的反作弊大模型，強化用戶騷擾管控、優(yōu)化群聊管理機制、加強低質內容識別與處置。

AI時代下的新故事

當“靈魂社交”的故事漸趨平淡，Soul在第四次遞表港交所時，為自己披上了一件名為“AI”的新外衣。

Soul的AI野心，集中體現(xiàn)在其自研大模型“Soul X”上。據(jù)招股書介紹，Soul X是Soul自主研發(fā)的原生情緒價值第一大模型，具備多模態(tài)感知與實時交互能力，能夠識別、理解并動態(tài)響應用戶的情緒，為用戶提供創(chuàng)作靈感和互動支持。

基于Soul X打造的AI Boosters，協(xié)助用戶發(fā)起對話、創(chuàng)作內容、打破社交壁壘、提升自信，幫助用戶結識志同道合的朋友。

以靈感回為例，當用戶面對一句千篇一律的“你好”不知如何回應時，AI能瞬間提供多個帶有“人設”的劇本：選擇“高情商”風格，它教你回復“這個時間點打招呼好特別呢”；選擇“幽默風趣”，它則給出“這是剛和工作干架完的節(jié)奏？”的調侃。

此外，Soul還推出了可供直接聊天的AI虛擬角色。如果用戶沒能在平臺上“找到對的人”，還能和AI聊天。

不過這一功能不算新鮮，這條賽道上已經(jīng)出現(xiàn)了百度的“月匣”、MiniMax的“星野”、騰訊的“筑夢島”等一眾互聯(lián)網(wǎng)大廠與AI新貴推出的產(chǎn)品。

Soul利用AI在做的另一件事是提升匹配效率，利用興趣圖譜+AI算法，幫助用戶尋找與自己興趣契合和有情緒共鳴的人。

按照招股書對AI+沉浸式情緒經(jīng)濟市場的劃分，這個市場的參與者既包括在線社交平臺、沉浸式游戲等沉浸式在線平臺和應用運營方，還有AI玩具公司、智能硬件品牌等沉浸式實體產(chǎn)品制造商，劇場/展覽等、主題樂園/餐廳等沉浸式線下服務提供商。

招股書顯示，2024年中國AI+沉浸式情緒經(jīng)濟市場規(guī)模為71億元，預計2030年將有望達到00億元，期間年復合增長率為52.8%。

2025年前8月，Soul的月均活躍用戶為2800萬，較2024年的MAU有所提高，但仍低于2022年的2940萬；不過由于用戶粘性的提高，2025年前8月的日均活躍用戶大幅增長，達到1100萬，創(chuàng)下2022年以來的新高。

如何在龐大的AI+沉浸式情緒經(jīng)濟市場規(guī)模中搶到更多市場，仍是Soul需要思考的問題：是要獲取更多用戶，還是提高目前的活躍用戶的付費率及付費水平？

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