吳清 中國證券監(jiān)督管理委員會黨委書記、主席

本文轉(zhuǎn)載自12月5日《人民日報》。

本文字數(shù)：4629字

閱讀時間：14分鐘

黨的二十屆四中全會通過的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱《建議》）提出，提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能。這是以習近平同志為核心的黨中央科學研判、準確把握“十五五”時期國際國內(nèi)形勢，緊緊圍繞基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化目標，從全局高度作出的重大戰(zhàn)略部署，為做好資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定各項工作指明了前進方向、提供了根本遵循。我們必須深入學習、認真領會，堅決抓好貫徹落實。

一、深刻認識提高資本市場制度包容性、適應性的重大意義

黨的十八大以來，習近平總書記對資本市場高度重視，先后作出一系列重要指示批示。2023年中央金融工作會議提出，加快建設安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。2024年中央經(jīng)濟工作會議指出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。2025年7月30日中央政治局會議強調(diào)，增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭?！秶鴦赵宏P于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）也對增強資本市場制度競爭力、提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性作出部署?！笆奈濉睍r期，資本市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，體系不斷健全，功能持續(xù)發(fā)揮，服務高質(zhì)量發(fā)展邁出重要步伐。當前，全面建設社會主義現(xiàn)代化國家新征程實現(xiàn)良好開局，我國高質(zhì)量發(fā)展扎實推進。也要看到，世界百年未有之大變局加速演進，內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境發(fā)生復雜深刻變化。這些都對資本市場功能作用發(fā)揮提出了新任務、新要求，提高資本市場制度包容性、適應性，意義重大。

（一）這是更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的迫切要求。習近平總書記強調(diào)，“十五五”時期，必須把因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力擺在更加突出的戰(zhàn)略位置。創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本，活躍、有競爭力的資本市場正日益成為推動科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關鍵力量。以資本市場為樞紐，加快構建支持科技創(chuàng)新的生態(tài)，更好發(fā)揮資本市場風險共擔、利益共享的獨特作用，有利于促進創(chuàng)新資源優(yōu)化配置，穩(wěn)步提高全要素生產(chǎn)率，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。

（二）這是促進發(fā)展成果惠及廣大人民的應有之義。黨的二十屆四中全會提出，實現(xiàn)人民對美好生活的向往是中國式現(xiàn)代化的出發(fā)點和落腳點。我國有2億多股票投資者、7億多基金投資者，資本市場是人民群眾分享實體經(jīng)濟發(fā)展成果的重要平臺。新“國九條”落地實施以來，資本市場總體保持回穩(wěn)向好勢頭，2024年實現(xiàn)投資者現(xiàn)金分紅2.4萬億元，老百姓通過資本市場管理個人財富的意愿和訴求進一步增強。這要求資本市場提供更加豐富、更高質(zhì)量的金融產(chǎn)品和服務，逐步拓寬增加居民財產(chǎn)性收入的渠道。

（三）這是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展和金融強國建設的必然要求。《建議》指出，建立健全功能完善的資本市場。新“國九條”要求，到2035年基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場。金融是大國博弈的必爭之地，資本市場在現(xiàn)代金融運行中“牽一發(fā)而動全身”。提高資本市場制度包容性、適應性，有利于推動市場結(jié)構和發(fā)展質(zhì)量的持續(xù)改善，進一步提升我國資本市場核心競爭力與國際影響力，為金融強國建設提供重要支撐。

（四）這是建設更高水平開放型經(jīng)濟的重要內(nèi)容。《建議》指出，堅持開放合作、互利共贏是中國式現(xiàn)代化的必然要求。一方面，國際力量對比發(fā)生深刻調(diào)整，國際經(jīng)濟貿(mào)易秩序遇到嚴峻挑戰(zhàn)，國際金融市場波動性加大；另一方面，我國經(jīng)濟展現(xiàn)出強大韌性和活力，特別是2025年以來人民幣資產(chǎn)估值修復，進一步增強了全球資本投資國內(nèi)資本市場的意愿。通過制度型開放，進一步增強資本市場吸引力和包容度，有利于進一步便利跨境投融資活動，助力暢通國內(nèi)國際雙循環(huán)和構建全國統(tǒng)一大市場。

二、準確把握提高資本市場制度包容性、適應性的內(nèi)涵和主要原則

我國經(jīng)濟基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，“十五五”時期資本市場平穩(wěn)健康運行具備良好的基礎和條件。同時也要看到，資本市場發(fā)展質(zhì)量問題仍然突出，上市公司結(jié)構有待優(yōu)化，中長期資金入市規(guī)模和引領作用仍存不足，外部輸入性風險加大與內(nèi)部脆弱性因素交織疊加，困難挑戰(zhàn)不少。要堅持目標導向、問題導向，緊緊圍繞健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，進一步全面深化資本市場改革，持續(xù)提高資本市場制度包容性、適應性和吸引力、競爭力。一是更大力度支持科技創(chuàng)新。適應科技企業(yè)研發(fā)投入大、經(jīng)營不確定性大、盈利周期長等特征，加力實施更具包容性的發(fā)行上市、并購重組等制度，扎實做好金融“五篇大文章”。二是更好滿足投資者多元化財富管理需求。堅持投資者為本，著力打造多層次、立體化的市場體系和產(chǎn)品服務矩陣，持續(xù)拓寬中長期資金入市渠道，不斷增強投資者獲得感。三是更加精準高效加強監(jiān)管和防控風險。及時跟進國際國內(nèi)資本市場創(chuàng)新發(fā)展趨勢變化，提升監(jiān)管的科學性、有效性，強化科技賦能監(jiān)管，增強風險監(jiān)測預警處置能力，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。在此過程中，需把握好以下原則。

（一）必須始終踐行資本市場工作政治性、人民性。黨的領導是中國特色金融發(fā)展之路最本質(zhì)的特征，是我國發(fā)展資本市場最大的政治優(yōu)勢、制度優(yōu)勢。必須堅持黨對資本市場工作的全面領導，確保資本市場始終保持正確的發(fā)展方向。突出以人民為中心的價值取向，緊緊圍繞市場所需、群眾所呼推進制度改革，更加有力有效保護投資者特別是中小投資者合法權益。

（二）必須更好統(tǒng)籌投資與融資協(xié)調(diào)發(fā)展。資本市場是一個內(nèi)涵豐富、機理復雜的生態(tài)體系，投資與融資一體兩面、相輔相成、相互促進。堅持系統(tǒng)觀念，增強工作的整體性、協(xié)同性，要注意量的總體平衡，更要注重質(zhì)的持續(xù)提升，助力居民儲蓄加快轉(zhuǎn)化為社會投資，穩(wěn)步優(yōu)化融資結(jié)構，促進一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

（三）必須用好改革開放關鍵一招。我國資本市場是改革開放的產(chǎn)物。必須堅持市場化、法治化、國際化改革方向，著力破除制約提高資本市場制度包容性、適應性的體制機制性障礙，進一步激發(fā)市場活力，強化市場功能。堅持有效市場和有為政府相結(jié)合，完善資本市場基礎制度體系，提高政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性和可預期性。以開放促改革、促發(fā)展，穩(wěn)步擴大資本市場高水平制度型開放。

（四）必須以市場穩(wěn)定運行為重要保障。資本市場穩(wěn)定是市場功能更好發(fā)揮的基礎，更關乎億萬投資者切身利益、關乎社會預期和信心。必須始終把防風險放在首要位置，堅持底線思維、極限思維，處理好改革發(fā)展穩(wěn)定的關系，在中央金融委的統(tǒng)籌下，協(xié)同各方做好重大風險隱患的預防處置，努力推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

三、“十五五”時期提高資本市場制度包容性、適應性的重點任務舉措

經(jīng)過30多年的改革發(fā)展，我國資本市場從無到有、從小到大，當前正處在向高質(zhì)量發(fā)展快速轉(zhuǎn)變的關鍵階段。提高資本市場制度包容性、適應性，是站在新的歷史起點上，開啟的一次全方位、深層次、系統(tǒng)性的變革。要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入貫徹黨的二十大和二十屆歷次全會精神，進一步落實中央金融工作會議和新“國九條”部署，緊扣防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，全面推進新一輪資本市場改革，努力開創(chuàng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展新局面，助力金融強國和中國式現(xiàn)代化建設。

（一）積極發(fā)展股權、債券等直接融資。這是《建議》明確提出的任務，也是提高資本市場制度包容性、適應性的關鍵舉措。要以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，積極發(fā)展多元股權融資，提升對實體企業(yè)的全鏈條、全生命周期服務能力。進一步健全科技創(chuàng)新企業(yè)識別篩選、價格形成等制度機制，更加精準有效地支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市。持續(xù)提升中介機構高標準專業(yè)化服務能力。積極發(fā)展私募股權和創(chuàng)投基金。健全多層次債券市場體系，大力發(fā)展科創(chuàng)債券、綠色債券等，穩(wěn)步發(fā)展不動產(chǎn)投資信托基金和資產(chǎn)證券化。完善期貨品種布局和產(chǎn)業(yè)服務功能。

（二）推動培育更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司。上市公司是資本市場之基，要更大力度推動優(yōu)化上市公司結(jié)構、提升投資價值。持續(xù)深化并購重組市場改革，提升再融資機制靈活性、便利度，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，助力培育更多世界一流企業(yè)。研究完善上市公司激勵約束機制，激發(fā)企業(yè)家精神和人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力。督促和引導上市公司強化回報投資者的意識，更加積極開展現(xiàn)金分紅、回購注銷等。鞏固深化常態(tài)化退市機制，暢通多元退出渠道，進一步健全進退有序、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。

（三）營造更具吸引力的“長錢長投”制度環(huán)境。要繼續(xù)積極創(chuàng)造條件構建中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的市場環(huán)境，推動建立健全對各類中長期資金的長周期考核機制，提高投資A股規(guī)模和比例。扎實推進公募基金改革，推動與投資者利益綁定的考核評價和激勵約束機制落實落地，大力發(fā)展權益類公募基金，推動指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。促進私募股權和創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)暢通，加力培育壯大耐心資本、長期資本和戰(zhàn)略資本。

（四）著力提升資本市場監(jiān)管的科學性、有效性。金融創(chuàng)新更新迭代快，具有明顯的順周期性和強外溢性。要適應市場的快速發(fā)展變化，加快構建全方位、立體化的證券期貨監(jiān)管體系，完善對金融創(chuàng)新活動的監(jiān)測監(jiān)管和風險應對機制。加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設，強化重點領域風險和跨市場跨行業(yè)跨境風險防范化解，持續(xù)提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。運用好大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代信息技術手段，高效識別違法違規(guī)線索和風險隱患。堅持依法監(jiān)管、分類監(jiān)管，嚴厲打擊財務造假、欺詐發(fā)行、市場操縱和內(nèi)幕交易等惡性違法行為，維護公開公平公正的市場秩序。

（五）穩(wěn)步擴大資本市場高水平制度型開放。開放包容是高質(zhì)量資本市場的重要特征。要堅持以我為主、循序漸進，推動在岸與離岸市場協(xié)同發(fā)展，促進資本高效流動、要素合理配置和制度互學共鑒，提高我國資本市場國際競爭力。支持企業(yè)用好國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源。完善合格境外投資者制度，穩(wěn)慎拓展互聯(lián)互通，進一步提升外資和外資機構參與我國資本市場的便利度。加快建設世界一流交易所，培育一流投資銀行和投資機構。加快推進上海國際金融中心建設和鞏固提升香港國際金融中心地位。

（六）共同營造規(guī)范、包容、有活力的資本市場生態(tài)。加強資本市場法治建設，推動修訂證券法、證券投資基金法，制定修訂上市公司監(jiān)督管理條例、證券公司監(jiān)督管理條例等行政法規(guī)，積極創(chuàng)造公開公平公正的市場環(huán)境。推動健全特別代表人訴訟等投資者保護機制，強化投資者教育宣傳，倡導理性投資、價值投資、長期投資。加強資本市場高端智庫平臺和人才隊伍建設，強化對資本市場戰(zhàn)略性基礎性前瞻性問題的研究。健全預期管理機制，加強宣傳引導，推動全社會形成鼓勵創(chuàng)新、包容失敗的良好輿論氛圍。