本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

近年來，國(guó)內(nèi)正極材料行業(yè)正經(jīng)歷劇烈的格局重構(gòu)。

據(jù)容百科技（688005.SH）披露的2025年前三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收同比減少20.64%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.04億元。業(yè)績(jī)加速下滑的背后，是三元鋰電池的潰敗——市場(chǎng)份額從2019年的65%下降至當(dāng)前的不足20%。

作為三元鋰正極龍頭，容百科技正站在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)——在三元鋰“潰敗”的陣痛中，公司押注的磷酸錳鐵鋰、鈉電、固態(tài)電池等新興賽道已逐步進(jìn)入成長(zhǎng)期，產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸成型，疊加全球化產(chǎn)能布局的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，一條“產(chǎn)品梯隊(duì)搭建+海外突破”的突圍路徑正在成型。

三元鋰潰敗，市場(chǎng)份額從65%到20%

三元鋰電池的退潮速度遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期。2016年12月,國(guó)家首次將電池系統(tǒng)能量密度納入考核標(biāo)準(zhǔn),更高能量密度、更長(zhǎng)續(xù)航里程的產(chǎn)品將獲得更高的補(bǔ)貼,該政策直接推動(dòng)了能量密度更高的三元鋰電池市場(chǎng)的快速擴(kuò)張。

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2019年三元鋰電池在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量中的占比高達(dá)65.2%，彼時(shí)以高能量密度為核心優(yōu)勢(shì)的三元鋰材料，成為新能源乘用車的主流選擇，容百科技等專注于三元鋰正極的企業(yè)也迎來快速增長(zhǎng)期。

2021年，三元鋰的市場(chǎng)份額首度被磷酸鐵鋰超越，隨后磷酸鐵鋰的份額繼續(xù)提升。

2019年至今，市場(chǎng)格局在短短七年間發(fā)生顛覆性轉(zhuǎn)變。中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，三元鋰電池裝車量占比僅剩19.6%，而磷酸鐵鋰電池的份額則增長(zhǎng)至80.3%，成功切入中高端車型市場(chǎng)。

這一轉(zhuǎn)變的核心驅(qū)動(dòng)力來自兩大因素：全產(chǎn)業(yè)鏈降本壓力與磷酸鐵鋰技術(shù)的快速迭代。在新能源汽車補(bǔ)貼退坡、終端市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)加劇的背景下，成本控制成為車企及電池企業(yè)的核心訴求。磷酸鐵鋰原材料以大宗商品為主，原材料價(jià)格穩(wěn)定且資源豐富，無(wú)供應(yīng)瓶頸，其瓦時(shí)成本較三元鋰具備顯著優(yōu)勢(shì)。

更關(guān)鍵的是，近年來磷酸鐵鋰技術(shù)持續(xù)突破，通過電池結(jié)構(gòu)優(yōu)化、材料改進(jìn)等手段，能量密度已從早期的130Wh/kg提升至目前的180Wh/kg以上，部分高端產(chǎn)品甚至接近三元鋰水平，徹底改變了“磷酸鐵鋰能量密度低”的行業(yè)認(rèn)知。

容百科技向時(shí)代商業(yè)研究院表示，國(guó)內(nèi)車型30萬(wàn)元是一個(gè)分水嶺，30萬(wàn)元以上和30萬(wàn)元以下的銷量占比約為20%:80%，近年來磷酸鐵鋰電池向20萬(wàn)～30萬(wàn)元的車型加速滲透，擠壓了三元鋰電池的空間，但大部分高端車型仍采用三元鋰，三元鋰的基本盤依舊穩(wěn)固。

此外，儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)進(jìn)一步擴(kuò)大了磷酸鐵鋰的空間。在風(fēng)光儲(chǔ)一體化、智能電網(wǎng)建設(shè)等政策推動(dòng)下，儲(chǔ)能電池需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，而磷酸鐵鋰憑借長(zhǎng)循環(huán)壽命、高安全性、低成本的特性，成為儲(chǔ)能領(lǐng)域的絕對(duì)主流。

CNESA DataLink數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)新增新型儲(chǔ)能投運(yùn)裝機(jī)規(guī)模同比增長(zhǎng)超100%，而EVTank數(shù)據(jù)顯示，2024年全球儲(chǔ)能電池中磷酸鐵鋰電池占比高達(dá)92.5%。

這一趨勢(shì)直接帶動(dòng)了湖南裕能（301358.SZ）、萬(wàn)潤(rùn)新能（688275.SH）等磷酸鐵鋰正極企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2025年前三季度，湖南裕能、萬(wàn)潤(rùn)新能營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)46.27%、51.18%，與容百科技的營(yíng)收下滑形成鮮明對(duì)比。

對(duì)于容百科技等三元鋰正極企業(yè)而言，另一重壓力則是三元鋰的新興應(yīng)用場(chǎng)景尚未形成規(guī)模。低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等高端領(lǐng)域?qū)Ω吣芰棵芏热嚥牧系男枨筝^大，但目前這些市場(chǎng)仍處于培育期，需求量有限。

容百科技的高鎳三元盡管在低空領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)小批量出貨，但短期內(nèi)難以彌補(bǔ)動(dòng)力電池市場(chǎng)的份額流失。

多線突圍，產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸成型

面對(duì)三元鋰業(yè)務(wù)的頹勢(shì)，容百科技的轉(zhuǎn)型布局已早有鋪墊。容百科技早在數(shù)年前就意識(shí)到單一依賴三元鋰的風(fēng)險(xiǎn)，啟動(dòng)了“多產(chǎn)品、全場(chǎng)景”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，今年虧損加劇，也一定程度上源于對(duì)新興賽道的戰(zhàn)略性投入。

半年報(bào)顯示，2025年上半年，扣除鈉電、磷酸錳鐵鋰、前驅(qū)體等新業(yè)務(wù)的投入成本后，容百科技核心三元業(yè)務(wù)實(shí)際仍盈利約7700萬(wàn)元，仍能貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。

目前，容百科技的新興賽道已從初創(chuàng)期逐步邁入成長(zhǎng)期，多個(gè)產(chǎn)品取得實(shí)質(zhì)性突破，并形成逐步落地的產(chǎn)品梯隊(duì)。落地進(jìn)度從近到遠(yuǎn)可分為：磷酸錳鐵鋰（近）、磷酸鐵鋰（中）、鈉電材料（中）、固態(tài)電池材料（遠(yuǎn)）。

容百科技的磷酸錳鐵鋰正處于高速增長(zhǎng)期。作為磷酸鐵鋰的升級(jí)產(chǎn)品，磷酸錳鐵鋰通過添加錳元素，在能量密度、低溫性能上實(shí)現(xiàn)提升，同時(shí)保持低成本優(yōu)勢(shì)，適配商用車、儲(chǔ)能等場(chǎng)景。

容百科技通過收購(gòu)斯科蘭德快速切入該賽道，目前產(chǎn)品已連續(xù)多月滿產(chǎn)滿銷。2025年上半年，公司磷酸錳鐵鋰出貨量達(dá)到2024年全年水平，其中商用車領(lǐng)域銷量突破千噸，并與國(guó)際頭部客戶簽訂合作協(xié)議。二代產(chǎn)品已通過穩(wěn)定性測(cè)試，單噸瓦時(shí)成本較磷酸鐵鋰低10%，預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)乘用車純用方案上車。

此外，容百科技也于今年上半年正式切入磷酸鐵鋰賽道，其表示全新生產(chǎn)工藝下的磷酸鐵鋰產(chǎn)品具有低成本、高性能的優(yōu)勢(shì)。目前已經(jīng)啟動(dòng)海外市場(chǎng)開拓、產(chǎn)線設(shè)計(jì)等工作，有望在波蘭建成首條歐洲磷酸鐵鋰產(chǎn)線。

對(duì)于切入磷酸鐵鋰賽道的原因，容百科技向時(shí)代商業(yè)研究院表示，公司在2021年磷酸鐵鋰電池份額超過三元鋰后便開始布局，但考慮到當(dāng)時(shí)磷酸鐵鋰技術(shù)門檻及盈利水平均較低，并未正式進(jìn)入。直到后來寧德時(shí)代的神行電池發(fā)布（磷酸鐵鋰4C超充電池），以及磷酸鐵鋰三代、四代產(chǎn)品的升級(jí)，磷酸鐵鋰技術(shù)門檻提升了，不同企業(yè)的技術(shù)差距拉大了，公司才正式進(jìn)入該賽道。

在鈉離子電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代一直是前沿玩家，技術(shù)及落地進(jìn)度在行業(yè)內(nèi)顯著領(lǐng)先。11月17日，容百科技發(fā)布公告稱，已與寧德時(shí)代簽訂合作協(xié)議，成為其鈉電正極粉料第一供應(yīng)商，寧德時(shí)代承諾每年的采購(gòu)量不低于其總采購(gòu)量的60%。

產(chǎn)能方面，容百科技今年在仙桃建成6000噸鈉電材料中試線，以驗(yàn)證新工藝與新設(shè)備。2026年預(yù)計(jì)通過改造與并購(gòu)實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)噸鈉電材料產(chǎn)能，并新建5~10萬(wàn)噸一體化新產(chǎn)線。容百科技預(yù)計(jì)今年下半年起至2026年，鈉電材料的產(chǎn)銷規(guī)模有望迅速提升。

固態(tài)電池距離規(guī)?；慨a(chǎn)仍有距離，但容百科技已前瞻性布局相關(guān)材料。容百科技實(shí)現(xiàn)固態(tài)電池正極材料與電解質(zhì)雙線并行，高鎳及超高鎳全固態(tài)正極材料已實(shí)現(xiàn)噸級(jí)出貨，容量可達(dá)230mAh/g，滿足400Wh/kg電芯開發(fā)需求。

固態(tài)電解質(zhì)方面，容百科技的硫化物電解質(zhì)中試線預(yù)計(jì)2025年底竣工，2026年初投產(chǎn)，其稱自身硫化物電解質(zhì)材料粒度及離子電導(dǎo)率等性能將處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

從磷酸錳鐵鋰到固態(tài)電池材料，容百科技逐步落地的產(chǎn)品梯隊(duì)雛形已現(xiàn)，新產(chǎn)品逐漸貢獻(xiàn)營(yíng)收，有望抵消三元正極業(yè)務(wù)的下滑，并打開多重增長(zhǎng)曲線。

打出海牌

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，出海成為正極材料企業(yè)的必答題。但國(guó)內(nèi)企業(yè)出海普遍面臨兩大挑戰(zhàn)：一是海外客戶對(duì)供應(yīng)商安全的信任考驗(yàn)，二是部分地區(qū)對(duì)電池原材料進(jìn)口地的核查要求，擁有海外產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。

容百科技的海外產(chǎn)能布局進(jìn)度在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先位置，作為首家在海外建設(shè)高鎳正極材料生產(chǎn)項(xiàng)目的國(guó)內(nèi)企業(yè)，容百科技的全球化布局已進(jìn)入收獲期。韓國(guó)基地一期以2萬(wàn)噸/年產(chǎn)能于2024年底實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，二期以4萬(wàn)噸/年產(chǎn)能于2025年上半年進(jìn)入試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2026年上半年將以6萬(wàn)噸/年產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。

得益于韓國(guó)作為美國(guó)FTA國(guó)家的關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，該基地生產(chǎn)的產(chǎn)品出口美國(guó)僅需繳納10%關(guān)稅，遠(yuǎn)低于中國(guó)生產(chǎn)產(chǎn)品的關(guān)稅水平，成為對(duì)接北美市場(chǎng)的樞紐。目前，韓國(guó)基地已對(duì)接多家海外客戶，產(chǎn)品終端覆蓋皮卡、新車型等多個(gè)領(lǐng)域，下游電池廠在美國(guó)的產(chǎn)能爬坡將進(jìn)一步帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)。

歐洲市場(chǎng)布局同樣進(jìn)展迅速。2024年，容百科技收購(gòu)英國(guó)JM公司波蘭工廠，啟動(dòng)首期2.5萬(wàn)噸產(chǎn)線建設(shè)，同時(shí)規(guī)劃建設(shè)歐洲首條磷酸鐵鋰產(chǎn)線，打造正極零碳工廠。隨著歐洲新能源汽車市場(chǎng)迎來拐點(diǎn)——2025年前三季度銷量同比大幅增長(zhǎng)，在碳排壓力與消費(fèi)者需求雙重驅(qū)動(dòng)下，當(dāng)?shù)貙?duì)本土化生產(chǎn)的正極材料需求旺盛。容百科技波蘭基地已鎖定頭部客戶訂單，產(chǎn)品將供應(yīng)國(guó)內(nèi)頭部電池廠歐洲工廠、日韓在歐布局企業(yè)及歐洲本土電池廠，全面切入歐洲核心供應(yīng)鏈。

全球化布局不僅為容百科技帶來了訂單增長(zhǎng)，更實(shí)現(xiàn)了客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。目前，公司已成功導(dǎo)入日韓、歐美頭部電池廠及車廠的供應(yīng)體系。這種“本土生產(chǎn)+本土供應(yīng)”的模式，既滿足了海外客戶對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的要求，也規(guī)避了貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)。

后續(xù)，容百科技還計(jì)劃2029年啟動(dòng)北美、歐洲鈉電產(chǎn)線布局，2030年實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)噸級(jí)鈉電材料產(chǎn)能，構(gòu)建全球本土化供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。

核心觀點(diǎn)：蟄伏期的陣痛與長(zhǎng)期機(jī)遇

短期來看，容百科技仍面臨三元鋰業(yè)務(wù)下滑、新業(yè)務(wù)投入期虧損等壓力，2025年前三季度的業(yè)績(jī)虧損正是轉(zhuǎn)型期的陣痛體現(xiàn)。但從行業(yè)趨勢(shì)與公司布局來看，其轉(zhuǎn)型路徑已清晰可見：三元鋰業(yè)務(wù)仍能貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利，作為公司轉(zhuǎn)型的“壓艙石”；磷酸錳鐵鋰、鈉電等新興業(yè)務(wù)進(jìn)入成長(zhǎng)期，成為短期增長(zhǎng)引擎；固態(tài)電池、富鋰錳基等下一代材料的布局，鎖定長(zhǎng)期技術(shù)優(yōu)勢(shì)；海外產(chǎn)能持續(xù)釋放，打開全球市場(chǎng)空間。

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