ST太重（600169.SH）于12月5日晚間發(fā)布公告，擬將全資子公司山西太重焦化設(shè)備有限公司100%股權(quán)，以6.18億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格出售給控股股東太原重型機(jī)械集團(tuán)有限公司。

這是ST太重繼2024年底剝離風(fēng)電業(yè)務(wù)后，12個(gè)月內(nèi)第二次向控股股東大規(guī)模出售資產(chǎn)。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.86%，而評(píng)估增值率僅為0.15%，幾乎是按凈資產(chǎn)“平價(jià)”轉(zhuǎn)讓。

連續(xù)出售資產(chǎn)背后，ST太重正試圖從長(zhǎng)期困擾公司的高負(fù)債和經(jīng)營(yíng)虧損中突圍。截至2025年半年報(bào)，這家公司的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)81.49%，較上年度末進(jìn)一步上升。

01 交易結(jié)構(gòu)剖析

根據(jù)ST太重發(fā)布的公告，此次出售的太重焦化公司100%股權(quán)，交易價(jià)格定為6.18億元。采用非公開(kāi)協(xié)議方式出售，受讓方為公司控股股東太重集團(tuán)。

截至評(píng)估基準(zhǔn)日2025年10月31日，太重焦化公司的資產(chǎn)總額為36.02億元，負(fù)債總額高達(dá)29.85億元，凈資產(chǎn)為6.17億元。由此計(jì)算，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.86%。

評(píng)估機(jī)構(gòu)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，結(jié)果顯示股東全部權(quán)益評(píng)估值為6.18億元，相較于賬面價(jià)值6.17億元，增值額僅為91.82萬(wàn)元，增值率低至0.15%。

支付安排方面，根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，協(xié)議生效后十個(gè)工作日內(nèi)，太重集團(tuán)需向ST太重支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的51%，即3.15億元；剩余的49%款項(xiàng)（3.03億元）將在股權(quán)交割日后六個(gè)月內(nèi)付清。

02 “突擊整合”的出售標(biāo)的

太重焦化公司作為交易標(biāo)的，其自身經(jīng)歷了一番復(fù)雜的資產(chǎn)運(yùn)作。該公司原名為“山西太重檢測(cè)技術(shù)服務(wù)有限公司”，成立于2015年，注冊(cè)資本僅為100萬(wàn)元。

就在今年10月28日，ST太重與其簽訂協(xié)議，將焦化板塊資產(chǎn)及負(fù)債以2025年8月31日為基準(zhǔn)日按賬面價(jià)值無(wú)償劃轉(zhuǎn)至該公司。

隨后在2025年11月14日，該公司正式更名為“山西太重焦化設(shè)備有限公司”，注冊(cè)資本也從100萬(wàn)元猛增至1億元。

評(píng)估機(jī)構(gòu)北京中天華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司表示，由于被評(píng)估單位在完成工商變更后，原有檢測(cè)業(yè)務(wù)不再經(jīng)營(yíng)，而變更后的焦化設(shè)備業(yè)務(wù)板塊已連續(xù)多年虧損，且目前尚無(wú)扭虧為盈的相關(guān)舉措，因此不具備采用收益法評(píng)估的條件。

這種“突擊整合”后立即出售的策略，反映了ST太重急于剝離虧損業(yè)務(wù)的迫切心態(tài)。

03 焦化業(yè)務(wù)的衰退現(xiàn)狀

ST太重決定出售焦化業(yè)務(wù)并非偶然，而是該業(yè)務(wù)板塊持續(xù)惡化的必然結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年期間，ST太重焦化板塊收入平均每年降幅約70%，毛利率平均每年下降約6個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前焦化行業(yè)受鋼鐵行業(yè)疲軟影響，盈利空間持續(xù)收窄。 疊加“雙碳”政策導(dǎo)向環(huán)保與產(chǎn)能的管控政策，焦化業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收規(guī)模和盈利能力逐年下降。

截至評(píng)估基準(zhǔn)日，太重焦化公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)82.86%。 其經(jīng)營(yíng)狀況疲弱，連續(xù)多年虧損，且目前尚無(wú)扭虧為盈的相關(guān)舉措。

ST太重坦言，將經(jīng)營(yíng)情況疲弱的焦化業(yè)務(wù)板塊剝離后，公司盈利能力將得到提升。 本次交易完成后，公司資產(chǎn)總額、負(fù)債總額將有所降低，資產(chǎn)流動(dòng)性及償債能力得到提升。

04 控股股東的“接盤(pán)”角色

太重集團(tuán)作為持股51.40%的控股股東，在此次交易中充當(dāng)了“接盤(pán)俠”的角色。 這已是過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，太重集團(tuán)第二次接手ST太重的不良資產(chǎn)。

2024年12月，ST太重將控股的風(fēng)電類(lèi)公司股權(quán)整體出售給太重集團(tuán)，交易價(jià)格為4.67億元。 該筆交易已于2025年6月全部完成，上市公司收到了太重集團(tuán)支付的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

算上本次擬出售太重焦化公司的6.18億元，ST太重在短短一年內(nèi)通過(guò)向控股股東出售資產(chǎn)，累計(jì)交易金額已達(dá)10.85億元。

從風(fēng)電到焦化，ST太重正在通過(guò)向大股東出售資產(chǎn)的方式，逐步剝離非核心或低效資產(chǎn)，試圖輕裝上陣。 作為山西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)控制的企業(yè)，太重集團(tuán)對(duì)上市公司的支持意圖明顯。

05 ST太重的財(cái)務(wù)困境

ST太重的財(cái)務(wù)困境早已顯現(xiàn)。2025年三季報(bào)顯示，該公司負(fù)債率高達(dá)82.05%。 而2025年半年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)81.49%，較上年度末的81.07%進(jìn)一步上升。

今年11月，太原重工因財(cái)務(wù)造假收到山西證監(jiān)局的《行政處罰事先告知書(shū)》。 告知書(shū)顯示，太原重工涉嫌信息披露違法，公司被處以800萬(wàn)元罰款，12名相關(guān)高管被合計(jì)罰款895萬(wàn)元。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，太原重工2014-2018年、2020年和2021年年報(bào)存在虛假記載。 其中，2014年多計(jì)營(yíng)業(yè)收入7.57億元，占當(dāng)期披露營(yíng)業(yè)收入的8.39%；多計(jì)利潤(rùn)總額1.55億元，占當(dāng)期披露利潤(rùn)總額的763.89%。

因《告知書(shū)》觸及相關(guān)規(guī)定，太原重工自11月3日起停牌一天，11月4日復(fù)牌后其A股簡(jiǎn)稱(chēng)變?yōu)椤癝T太重”，并連續(xù)兩日跌停。

06 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑清晰可見(jiàn)

從風(fēng)電到焦化，ST太重的戰(zhàn)略調(diào)整路徑清晰可見(jiàn)。2023年底，太原重工決定將包括牟平水道、文登澤庫(kù)等項(xiàng)目在內(nèi)的十幾個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目及相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)讓給太重集團(tuán)，涉及金額14億余元。

2024年6月，太原重工決定將“察右中旗公司”100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給太重集團(tuán)，涉及金額9億余元。 到2024年12月，太原重工再次將持有的太原重工新能源裝備有限公司39.782%的股權(quán)、定襄縣能裕新能源有限公司100%的股權(quán)，整體出售給太重集團(tuán)。

通過(guò)這三次風(fēng)電業(yè)務(wù)整合，太原重工基本實(shí)現(xiàn)了風(fēng)電業(yè)務(wù)的“全剝離”。 此次出售焦化業(yè)務(wù)是這一戰(zhàn)略的延續(xù)。

ST太重表示，公司將利用回籠資金進(jìn)一步聚焦主責(zé)主業(yè)。 在重型裝備領(lǐng)域，ST太重主營(yíng)軌道交通設(shè)備、起重設(shè)備、挖掘設(shè)備、齒輪傳動(dòng)、冶金設(shè)備、工程機(jī)械等產(chǎn)品。

07 未來(lái)前景與挑戰(zhàn)

連續(xù)的資產(chǎn)剝離雖然能帶來(lái)短期的賬面改善和現(xiàn)金流入，但公司未來(lái)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里，如何通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)拓實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)，依然是ST太重需要回答的問(wèn)題。

在剝離了風(fēng)電與焦化兩大板塊后，ST太重能否利用回籠的巨額資金，在起重設(shè)備、軌道交通等核心優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)真正的業(yè)績(jī)突圍，還需時(shí)間檢驗(yàn)。

此外，公司近期被ST處理，市場(chǎng)形象受損，投資者信心恢復(fù)也需要一個(gè)過(guò)程。

2025年前三季度，ST太重營(yíng)收70.28億元，同比增長(zhǎng)9.98%；凈利潤(rùn)為0.85億元，同比增長(zhǎng)21.8%。 這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能否在資產(chǎn)剝離后持續(xù)，將直接影響公司未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

本次交易目前已獲ST太重董事會(huì)及獨(dú)立董事專(zhuān)門(mén)會(huì)議審議通過(guò)，但尚需提交公司股東會(huì)審議批準(zhǔn)。 市場(chǎng)正在密切關(guān)注這家老牌重型機(jī)械制造企業(yè)能否通過(guò)一系列調(diào)整實(shí)現(xiàn)涅槃重生。

表面看，ST太重正在通過(guò)剝離不良資產(chǎn)輕裝上陣。但從風(fēng)電到焦化，兩次累計(jì)交易金額達(dá)10.85億元的資產(chǎn)出售，不禁讓人質(zhì)疑：下次又會(huì)是哪個(gè)業(yè)務(wù)板塊被擺上貨架？

對(duì)太重集團(tuán)而言，作為控股股東連續(xù)接手上市公司不良資產(chǎn)，體現(xiàn)了對(duì)ST太重的支持。但在完成資產(chǎn)剝離后，ST太重更需要思考的是：公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力究竟是什么？

資產(chǎn)出售可以改善財(cái)務(wù)報(bào)表，但無(wú)法自動(dòng)創(chuàng)造市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。ST太重的未來(lái)，不在于它賣(mài)掉了什么，而在于它還能做好什么。

本文綜合整理自網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)報(bào)道