奔跑財(cái)經(jīng)12月8日消息，與比特幣掛鉤的國(guó)債類股票正失去溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，恰逢鏈上恐慌拋售指標(biāo)飆升至新高。這種雙重現(xiàn)象表明，杠桿股票持倉(cāng)者與現(xiàn)貨持有者正同時(shí)承受巨額虧損。

Galaxy指出，隨著曾經(jīng)豐厚的股票溢價(jià)消失、股份發(fā)行從增長(zhǎng)工具轉(zhuǎn)為拖累，比特幣"數(shù)字資產(chǎn)國(guó)債"交易已到達(dá)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在最新的報(bào)告中，Galaxy重申了其7月預(yù)警：數(shù)字資產(chǎn)國(guó)債模型僅在公司股價(jià)高于其底層比特幣持倉(cāng)價(jià)值時(shí)有效。Galaxy將這種結(jié)構(gòu)描述為一種流動(dòng)性衍生品。該模型依賴股價(jià)持續(xù)高于BTC凈資產(chǎn)價(jià)值，以確保每股新增股份能提升而非稀釋每股比特幣含量。一旦溢價(jià)消失，反饋循環(huán)即發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

報(bào)告指出，比特幣已從10月約12.6萬(wàn)美元跌至8萬(wàn)美元低點(diǎn)，撰稿時(shí)交易于9.2萬(wàn)美元附近。此輪下跌緊隨10月10日去杠桿事件，該事件引發(fā)期貨市場(chǎng)強(qiáng)制平倉(cāng)，降低未平倉(cāng)合約量并導(dǎo)致第四季度流動(dòng)性減弱。Galaxy表示，這些條件促使投資者轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)立場(chǎng)，并減緩了加密交易所交易基金的資金流入。

對(duì)DAT公司而言，沖擊尤為劇烈。隨著B(niǎo)TC下跌與風(fēng)險(xiǎn)偏好減退，每股比特幣凈資產(chǎn)價(jià)值下降，股票溢價(jià)隨之收縮。多數(shù)情況下，股價(jià)現(xiàn)已在代表比特幣價(jià)值的位置或更低水平交易。這意味著新股發(fā)行不再提供用于增持BTC的增值資本，若在凈資產(chǎn)值下方發(fā)行反而會(huì)稀釋現(xiàn)有持有者權(quán)益。

Galaxy總結(jié)認(rèn)為，比特幣國(guó)債交易的第一階段可能已步入尾聲。建立在溢價(jià)發(fā)行股票并將收益循環(huán)增持BTC的原始模型，已觸及自然邊界條件：一旦股票在凈資產(chǎn)值或更低水平交易，發(fā)行便從增長(zhǎng)引擎轉(zhuǎn)變?yōu)槌钟姓叩亩愗?fù)。

與此同時(shí)，比特幣恐慌拋售指標(biāo)攀升至歷史新高，標(biāo)志著本輪周期最強(qiáng)的強(qiáng)制拋售壓力。數(shù)據(jù)顯示，隨著價(jià)格下跌，恐慌線急劇飆升，創(chuàng)下2024年初以來(lái)最大背離幅度。