近期，國(guó)內(nèi)國(guó)際銅價(jià)同步飆升至前所未有的高度。

上海期貨交易所的滬銅主力合約價(jià)格突破9.2萬元/噸大關(guān)，創(chuàng)下該合約上市以來的最高紀(jì)錄。與此同時(shí)，倫敦金屬交易所的銅價(jià)也攀升至歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，滬銅期貨市場(chǎng)內(nèi)的資金總量增加了驚人的284億元，總規(guī)模已超過545億元，成為國(guó)內(nèi)資金量第二大的商品期貨品種，僅次于黃金。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這輪暴漲由多重因素共同推動(dòng)。

首先，全球向綠色能源轉(zhuǎn)型（如電動(dòng)車、光伏、電網(wǎng)升級(jí)）產(chǎn)生了巨大而持久的銅需求。其次，全球主要銅礦面臨礦石質(zhì)量下降、新項(xiàng)目投產(chǎn)緩慢等問題，供應(yīng)增長(zhǎng)乏力。

此外，市場(chǎng)預(yù)期全球貨幣政策將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，大量金融資本將銅視為抗通脹的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，紛紛買入。

事實(shí)上，當(dāng)前市場(chǎng)確實(shí)是存在“金融多頭”與“產(chǎn)業(yè)空頭”的復(fù)雜情形的。

一方面，投資基金看好長(zhǎng)期前景持續(xù)買入；另一方面，下游用電企業(yè)為應(yīng)對(duì)高昂成本，不得不通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值來鎖定成本。

以前，銅價(jià)漲跌，看的是全球經(jīng)濟(jì)好不好。

房子建得多、工廠訂單滿，銅價(jià)就上去；經(jīng)濟(jì)冷了，銅價(jià)就下來。

但現(xiàn)在有點(diǎn)不一樣，推動(dòng)銅價(jià)一飛沖天的，是全球能源革命。

我們正在拼命擺脫石油和煤炭，轉(zhuǎn)向風(fēng)能、太陽能和電動(dòng)汽車，而這場(chǎng)革命，需要一個(gè)核心材料——銅。

一輛電動(dòng)車的用銅量，頂?shù)蒙纤妮v燃油車；那些巨大的風(fēng)力發(fā)電機(jī)，里面密密麻麻的線圈都是銅；鋪天蓋地的太陽能板，發(fā)出的電要靠銅線才能送進(jìn)電網(wǎng)；全世界的老舊電網(wǎng)都在升級(jí)改造，為了接納這些不穩(wěn)定的綠色電力，這又是一張“吃銅”的巨口。

國(guó)際機(jī)構(gòu)算過，到2030年，全球超過三分之一的銅需求，都將來自這些綠色產(chǎn)業(yè)。

哪怕房地產(chǎn)暫時(shí)低迷，家電消費(fèi)疲軟，光是這股綠色的“剛需”，就足以把銅的長(zhǎng)期需求架在一個(gè)高位上。短期的炒作行為，似乎不足以定性這個(gè)市場(chǎng)變化，長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的、確定無疑的增長(zhǎng)軌道，應(yīng)該就在眼前了。

雖然如此，但問題也很顯性——供給端“掉鏈子”了。

全球最好的那些銅礦，已經(jīng)挖了很多年，礦石里的含銅量越來越低，要得到一噸銅，得挖出和處理更多的石頭，成本越來越高。

開一個(gè)新的大銅礦有多難？從找到礦脈，到搞定所有環(huán)保和社區(qū)手續(xù)，再到建起礦山，往往需要十年以上和幾百億美元。礦企老板們經(jīng)歷了上一輪低谷，花錢變得特別謹(jǐn)慎。

更要命的是，全球近一半的銅礦，捏在南美洲的智利和秘魯手里。

這些地方，社區(qū)抗議、政策搖擺、水資源爭(zhēng)端，隨時(shí)都可能讓礦山停產(chǎn)。

最近倫敦金屬交易所出現(xiàn)“一銅難求”的緊張局面，就是這種長(zhǎng)期脆弱性的一個(gè)集中爆發(fā)。

銅的供給，似乎并沒有想象中那么靈活可靠……

這種實(shí)在的物理缺口，遇上了全球資本市場(chǎng)泛濫的資金，事情就變得更有意思了。

銅，開始被當(dāng)成一種金融資產(chǎn)來瘋搶。

全球央行印了那么多錢，錢放在哪里才能不貶值？黃金是一種選擇，但現(xiàn)在，很多國(guó)際大基金把目光投向了銅。他們認(rèn)為，銅不只是工業(yè)金屬，更是“未來世界的石油”，是能對(duì)抗通脹的“硬資產(chǎn)”。他們大手筆買入，不是為了馬上拉走做電線，而是作為一種長(zhǎng)期投資，押注電氣化的未來。

與此同時(shí)，上海銅期貨市場(chǎng)的資金規(guī)模暴增近300億，這里面不光是國(guó)內(nèi)企業(yè)在套保，也暗含著全球資本對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的重新布局。

上海和倫敦的價(jià)格，正在相互影響，爭(zhēng)奪話語權(quán)。

金融資本的深度介入，讓銅價(jià)的波動(dòng)變得既反映實(shí)體供需，也反映全球錢的流動(dòng)和情緒的起伏。

現(xiàn)在銅市場(chǎng)里，坐著兩撥想法完全不同的人。

一撥是基金經(jīng)理、國(guó)際投行，他們高舉“綠色未來”的大旗，重金押注銅價(jià)長(zhǎng)期上漲。

另一撥是實(shí)實(shí)在在的礦山和用銅企業(yè)，礦山希望在高價(jià)時(shí)鎖定未來利潤(rùn)，下游的電線電纜廠、空調(diào)廠則苦不堪言，拼命在期貨市場(chǎng)做空，想提前鎖定原材料成本，避免破產(chǎn)。

一邊是做多未來的夢(mèng)想家，一邊是做空現(xiàn)實(shí)的壓力者。

這種產(chǎn)業(yè)和金融資本的激烈對(duì)抗，讓市場(chǎng)變成了一個(gè)火藥桶。

任何風(fēng)吹草動(dòng)——比如一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好，或者美聯(lián)儲(chǔ)一句話——都可能引爆倉(cāng)位的大調(diào)整，導(dǎo)致價(jià)格上躥下跳，波動(dòng)得讓人心驚肉跳。

我們判斷市場(chǎng)冷熱，以前主要看庫(kù)存，倉(cāng)庫(kù)里銅多了，說明賣不動(dòng)，價(jià)格要跌；庫(kù)存見底了，說明搶手，價(jià)格要漲。

只是，在全球供應(yīng)鏈混亂、地緣沖突不斷的背景下，大量的銅可能藏在你看不見的地方：比如一些國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)里，或者被大貿(mào)易商囤起來等著漲價(jià)，又或者因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)和關(guān)稅問題，漂在海上進(jìn)不了港。

所以，交易所公布的庫(kù)存低，不一定代表銅都被工廠用掉了，可能只是被“藏”了起來，或者卡在了物流環(huán)節(jié)。這種“隱性庫(kù)存”讓市場(chǎng)成了一個(gè)謎，大家都繃緊了神經(jīng)，因?yàn)檎l也不知道，真實(shí)的供應(yīng)到底有多緊張。

當(dāng)所有人都開始相信“銅價(jià)永遠(yuǎn)漲”的時(shí)候，恰恰是最危險(xiǎn)的時(shí)候。

因?yàn)榭駸岬墓沧R(shí)，最容易掩蓋裂縫。

第一個(gè)裂縫，來自需求本身。

綠色需求雖然猛，但銅的老主顧——房地產(chǎn)和傳統(tǒng)制造業(yè)，在很多國(guó)家都面臨著巨大壓力。中國(guó)作為用銅第一大國(guó)，正在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，它的傳統(tǒng)需求能否穩(wěn)住，是銅價(jià)大廈的基石。更直接的風(fēng)險(xiǎn)是，銅價(jià)高到一定程度，會(huì)“殺死”一部分需求。

做電線的、做空調(diào)的、做汽車零部件的，如果成本高到完全不賺錢甚至虧本，他們只有三個(gè)選擇：停產(chǎn)、少買、或者想辦法用更便宜的鋁來代替銅。

這種“需求破壞”效應(yīng)，是市場(chǎng)內(nèi)在的平衡機(jī)制，遲早會(huì)發(fā)揮作用。

第二個(gè)裂縫，就是宏觀的調(diào)控變化。眼下銅價(jià)暴漲，很大程度上是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)快要降息了，全球又會(huì)迎來一波寬松的貨幣環(huán)境。

但如果通脹頑固不下，美聯(lián)儲(chǔ)把高利率維持得更久，甚至再加息，這針興奮劑的藥效就會(huì)過去。

歷史上，每次貨幣真正收緊，銅價(jià)都經(jīng)歷過慘烈的下跌。

此外，如果世界某個(gè)角落爆發(fā)更大的沖突，嚇跑了全球的投資者，資金會(huì)從所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（包括銅）里逃跑，踩踏會(huì)瞬間發(fā)生。

第三個(gè)裂縫，是“看得見的手”。任何一個(gè)國(guó)家的政府，都不會(huì)坐視一種核心工業(yè)原料的價(jià)格無休止地瘋漲，因?yàn)檫@會(huì)把整個(gè)制造業(yè)的成本拉高，最終推高所有商品的價(jià)格，引發(fā)全面通脹。

到時(shí)候，監(jiān)管的“大棒”一定會(huì)落下。

交易所可以提高交易保證金，讓炒作的資金壓力大增；可以限制單次交易量，打擊過度投機(jī)。最關(guān)鍵的一招是：投放國(guó)家儲(chǔ)備。

中國(guó)等消費(fèi)大國(guó)都有巨量的銅儲(chǔ)備，在價(jià)格失控時(shí)向市場(chǎng)拋售，是立竿見影的“滅火器”。

這是懸在銅價(jià)頭頂最明確的一把劍。

面對(duì)這樣一個(gè)新時(shí)代，不論是開工廠的企業(yè)家，還是做投資的普通人，要注意了。

對(duì)于用銅的企業(yè)，不能再像過去那樣，簡(jiǎn)單地“一把鎖”在期貨市場(chǎng)做空套保。因?yàn)槿绻麅r(jià)格一路瘋漲，這種套保會(huì)讓你需要不斷追加巨額保證金，現(xiàn)金流可能先于虧損被壓垮。

更聰明的辦法，是使用更靈活的期權(quán)等工具，比如花一點(diǎn)錢買個(gè)“保險(xiǎn)”（看跌期權(quán)），確保價(jià)格暴跌時(shí)你有保護(hù)，同時(shí)又能享受價(jià)格溫和上漲的好處，而不是把自己完全“鎖死”。

對(duì)于投資者，長(zhǎng)期看好綠色轉(zhuǎn)型的大方向沒錯(cuò)，但千萬別被短期的狂熱帶暈。

至少，你不能只盯著價(jià)格K線圖，要去看那些更本質(zhì)的信號(hào)。

比如，看看下游工廠的開工率是不是在下降，他們的利潤(rùn)率是不是被壓沒了；關(guān)注一下“銅金比”，這個(gè)比值能告訴你，市場(chǎng)現(xiàn)在是更看重銅的工業(yè)前景，還是更恐慌地奔向黃金避險(xiǎn)。

最重要的，是警惕“故事”講得太完美、價(jià)格漲得太快的某些企業(yè)。

任何資產(chǎn)，價(jià)格如果遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在了現(xiàn)實(shí)前面，總有被摔下來的那一刻。

再遠(yuǎn)一點(diǎn)呢，我們大家都肯定有所察覺，天價(jià)本身，就是技術(shù)變革最好的催化劑。

像什么材料學(xué)家拼命提高鋁合金的導(dǎo)電性，想讓它能替代更多的銅線。廢銅回收產(chǎn)業(yè)會(huì)因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格而變得極其有利可圖，更多廢舊電線、電器會(huì)被拆解，重新熔煉。這些變化現(xiàn)在看起來微小，但五年、十年后，它們可能會(huì)默默改變銅需求的增長(zhǎng)曲線。

很多人或者會(huì)疑惑，為什么偏偏是銅？

因?yàn)樗请姎饣澜鐭o可爭(zhēng)議的“基石”。在常見金屬里，它的導(dǎo)電能力僅次于銀，卻又便宜得多。它極其耐腐蝕，埋在地下上百年也能用，而且可以幾乎無限次地回收。

風(fēng)能、太陽能、電動(dòng)汽車、5G網(wǎng)絡(luò)、人工智能數(shù)據(jù)中心……

所有這些未來圖景，都建立在銅的物理特性之上。

它像新能源時(shí)代的“血液”，流經(jīng)每一個(gè)關(guān)乎未來的產(chǎn)業(yè)。

同時(shí)，它的產(chǎn)地又如此集中，讓它的身上不可避免地纏繞著地緣政治的色彩。

所以，銅價(jià)的歷史新高，就是一個(gè)強(qiáng)烈的時(shí)代信號(hào)。

它告訴我們，一場(chǎng)宏大的能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)全面啟動(dòng)，并且正面臨資源瓶頸；

它告訴我們，全球資本正在重新布局，尋找實(shí)體世界的價(jià)值錨點(diǎn)；

它也告訴我們，未來的市場(chǎng)將更加動(dòng)蕩復(fù)雜，充滿了確定性的方向與不確定性的波折。

讀懂銅，就是在讀懂我們正在步入的這個(gè)新世界。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫(kù)

編輯出品 | 東針商略

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