光伏行業(yè)的“反內(nèi)卷”攻堅(jiān)戰(zhàn)迎來標(biāo)志性事件，多晶硅產(chǎn)能整合基金正式成立，期貨市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)9日呈現(xiàn)分化格局，多晶硅主力合約PG2601逆勢(shì)上漲3.45%，收?qǐng)?bào)55610元/噸，成為當(dāng)日商品市場(chǎng)中的領(lǐng)漲品種。與此同時(shí)，工業(yè)硅卻弱勢(shì)下跌超3%，呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的局面。

這一漲一跌背后，是當(dāng)天北京光和謙成科技有限責(zé)任公司的成立，該公司被市場(chǎng)普遍猜測(cè)為“多晶硅產(chǎn)能整合收購(gòu)平臺(tái)”。與此同時(shí)，遠(yuǎn)月2605合約在超6億元資金流入的加持下大漲超5%，顯示出市場(chǎng)對(duì)多晶硅中長(zhǎng)期走勢(shì)持樂觀預(yù)期。

一、市場(chǎng)表現(xiàn)：分化中的強(qiáng)勢(shì)突破

在12月9日的商品市場(chǎng)中，多晶硅的強(qiáng)勢(shì)與工業(yè)硅的弱勢(shì)形成鮮明對(duì)比。截至收盤，多晶硅主力合約收漲3.45%，報(bào)55610元/噸。

資金流向顯示，多晶硅近月主力合約日內(nèi)減倉超1萬手，而 遠(yuǎn)月2605合約則獲得超6億元資金流入，大漲超5%。這一近遠(yuǎn)月合約的差異走勢(shì)表明，市場(chǎng)看好多晶硅中長(zhǎng)期走勢(shì)。

與期貨市場(chǎng)火熱形成對(duì)比的是，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格近期保持穩(wěn)定。據(jù)建信期貨數(shù)據(jù)，多晶硅n型復(fù)投料成交均價(jià)為5.32萬元/噸，n型顆粒硅成交均價(jià)為5.05萬元/噸，環(huán)比均持平。

期貨升水現(xiàn)貨的結(jié)構(gòu)表明，市場(chǎng)預(yù)期未來價(jià)格將進(jìn)一步走強(qiáng)。

二、核心驅(qū)動(dòng)：產(chǎn)能整合基金正式成立

北京光和謙成科技有限責(zé)任公司于12月9日成立，注冊(cè)資本30億元，住所在北京市朝陽區(qū)。該公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢等技術(shù)服務(wù)，以及企業(yè)管理咨詢。

盡管業(yè)內(nèi)人士未直接確認(rèn)該公司是否為“多晶硅產(chǎn)能整合收購(gòu)平臺(tái)”，但表示其主要業(yè)務(wù)是 為行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)探索潛在戰(zhàn)略合作機(jī)會(huì)，如技術(shù)升級(jí)、市場(chǎng)拓展、產(chǎn)能與成本優(yōu)化等。

這已是多晶硅行業(yè)“反內(nèi)卷”的重要抓手。今年7月以來，光伏行業(yè)進(jìn)入“反內(nèi)卷”攻堅(jiān)戰(zhàn)，相關(guān)部門頻頻發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)厲遏制惡性競(jìng)爭(zhēng)、重塑公平有序的市場(chǎng)環(huán)境。

協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)朱共山今年10月曾公開表示：“我們17家龍頭企業(yè)基本上都簽字了。我們正在搭建聯(lián)合體，爭(zhēng)取年內(nèi)完成。” 如今，這一平臺(tái)公司的成立，標(biāo)志著多晶硅產(chǎn)能整合邁出實(shí)質(zhì)性一步。

三、行業(yè)背景：供需雙弱下的困境與轉(zhuǎn)機(jī)

產(chǎn)能整合的緊迫性源于多晶硅行業(yè)面臨的嚴(yán)重過剩問題。截至2025年第二季度，硅料、硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能均已突破1200GW，而2025年全球新增裝機(jī)需求僅為570-630GW， 產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

這一供需失衡導(dǎo)致多晶硅價(jià)格在今年6月跌至3.5萬元/噸的歷史低點(diǎn)，全行業(yè)陷入虧損困境。2025年第二季度，A股上市公司中光伏主要環(huán)節(jié)的盈利情況如下：多晶硅料、硅片、太陽能電池和光伏組件歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)。

在“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下，多晶硅價(jià)格已從低點(diǎn)反彈約50%。截至12月初，多晶硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為5.2萬元/噸，較7月低點(diǎn)上漲約50%。

行業(yè)業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源等主營(yíng)上游多晶硅業(yè)務(wù)的企業(yè)均在第三季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利改善。

四、周期視角：多晶硅市場(chǎng)的波動(dòng)規(guī)律

多晶硅作為一個(gè)強(qiáng)周期品種，其價(jià)格波動(dòng)具有明顯的周期性特征。這一波動(dòng)主要受產(chǎn)能投放周期與需求增長(zhǎng)周期錯(cuò)配的影響。

從供需角度看，當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)呈現(xiàn)“供需雙減”的態(tài)勢(shì)。供應(yīng)方面，12月多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，但西北部分基地產(chǎn)能爬坡及開工預(yù)期使得降幅有限。

需求方面，多晶硅核心下游光伏行業(yè)需求呈現(xiàn)“終端弱、中間穩(wěn)”的分化格局。國(guó)內(nèi)終端裝機(jī)需求因土地審批、電價(jià)政策等因素推進(jìn)緩慢，海外歐洲市場(chǎng)受能源價(jià)格回落及補(bǔ)貼退坡影響，裝機(jī)增速放緩。

這一供需格局導(dǎo)致下游組件企業(yè)為控制庫存風(fēng)險(xiǎn)，采取“以銷定產(chǎn)”模式，對(duì)多晶硅采購(gòu)僅以滿足短期生產(chǎn)剛需為主，囤貨意愿低迷。

從歷史周期看，多晶硅價(jià)格波動(dòng)大致遵循“價(jià)格上漲→產(chǎn)能擴(kuò)張→供應(yīng)過?！鷥r(jià)格下跌→產(chǎn)能出清→價(jià)格回升”的循環(huán)。當(dāng)前，隨著產(chǎn)能整合基金的成立，行業(yè)有望加速產(chǎn)能出清，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格進(jìn)入新一輪上升周期。

五、未來展望：震蕩上行是主旋律

對(duì)于多晶硅期貨的未來走勢(shì)，市場(chǎng)整體持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。建信期貨研報(bào)分析認(rèn)為，目前政策面強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定，基本面提供上行驅(qū)動(dòng)有限， 期貨價(jià)格調(diào)整至現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間后預(yù)計(jì)仍延續(xù)震蕩格局。

混沌天成期貨指出，多晶硅核心博弈點(diǎn)還在“反內(nèi)卷”限產(chǎn)、去產(chǎn)執(zhí)行情況。但在下游弱需求周期下，供應(yīng)端也很難有超預(yù)期的限產(chǎn)、去產(chǎn)，因此對(duì)多晶硅持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，下有底博弈有性價(jià)比，向上有空間但突破當(dāng)前格局還需要超預(yù)期的供給或需求政策。

從技術(shù)面看，多晶硅期貨價(jià)格近期運(yùn)行可概括為兩個(gè)階段。第一階段是11月12日期貨價(jià)格定價(jià)悲觀預(yù)期時(shí)政策面集中發(fā)聲維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定，價(jià)格在快速下跌后反彈。

第二階段是盤面價(jià)格持續(xù)反彈后市場(chǎng)資金再度對(duì)交割品短缺進(jìn)行逼倉博弈，期貨價(jià)格上探區(qū)間上沿。隨著交易所采取措施，價(jià)格走勢(shì)回歸理性。

產(chǎn)能整合的進(jìn)展將成為未來價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵變量。根據(jù)計(jì)劃，產(chǎn)能整合基金將通過“以大收小”模式優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。硅業(yè)分會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有產(chǎn)能結(jié)構(gòu)有序調(diào)整后，國(guó)內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能將降至約240萬噸/年，較2024年底下降16.4%。

這一供給側(cè)改革如能順利推進(jìn)，多晶硅行業(yè)有望徹底擺脫“供需錯(cuò)配”，進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間的牛市周期。

回顧多晶硅的價(jià)格軌跡，周期波動(dòng)始終如影隨形。今年上半年價(jià)格暴跌38.6%后，又因政策干預(yù)強(qiáng)勢(shì)反彈，這樣的波動(dòng)在多晶硅發(fā)展史上并非偶然。

隨著北京光和謙成科技有限責(zé)任公司的成立， 產(chǎn)能整合基金正式落地，多晶硅行業(yè)的“反內(nèi)卷”攻堅(jiān)戰(zhàn)進(jìn)入新階段。期貨市場(chǎng)已率先反應(yīng)，主力合約突破55600元/噸，遠(yuǎn)月合約漲幅更大。

對(duì)于投資者而言，在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。隨著“反內(nèi)卷”政策的深入推進(jìn)，多晶硅行業(yè)有望迎來新一輪景氣周期。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。