風(fēng)險提示：本文為財報教學(xué)文章，不包含推薦行為，請勿據(jù)此操作，注意安全。

最近市場總在找“稀缺性”，但你可能沒注意，有家公司的檔案袋里，竟然塞著三張截然不同的“身份證”：一張是消費電子，一張是AI算力，還有一張，是根正苗紅的軍工。更讓人好奇的是，它的業(yè)績突然“爆”了。

第一幕：迷霧中的第一張牌——消失的“傳統(tǒng)外殼”

翻開檔案第一頁，利通電子的主營業(yè)務(wù)寫著“液晶電視金屬件”。這看起來平平無奇，甚至有些過時。

但很多人就此合上了檔案，錯過了后面更精彩的內(nèi)容。這就像一個偵探故事，最大的秘密，往往藏在最不起眼的封面之下。

第二幕：關(guān)鍵轉(zhuǎn)折——暗度陳倉的“算力賭局”

轉(zhuǎn)折點藏在財報深處。公司突然披露，對外出租的AI算力規(guī)模已超10000P。

其中4000P是自有資產(chǎn)，其余是轉(zhuǎn)租。這意味著，它已不只是制造商，更是重資產(chǎn)的算力服務(wù)商。

更關(guān)鍵的是，境內(nèi)外的云算力服務(wù)“都已產(chǎn)生營收”。這說明，它的跨界不是紙上談兵，而是真金白銀的生意。

北向資金近期加倉4%，或許正是嗅到了這種轉(zhuǎn)型的確定性。

第三幕：深藏不露的“硬核底牌”——軍工微波

全資子公司金寧微波，前身是國營898廠微波分廠。這身份非同小可。

它年產(chǎn)80萬套微波鐵氧體器件，頻率覆蓋米波到毫米波，直接用于雷達、導(dǎo)彈。

公司計劃重點加強“下游應(yīng)用定制化開發(fā)”，服務(wù)“國家發(fā)展戰(zhàn)略”。

這幾乎明牌了其軍工配套的屬性和升級決心。在當(dāng)前背景下，這張牌的分量，不言而喻。

第四幕：解密“業(yè)績爆表”的密碼與現(xiàn)金流真相

2025年三季度，業(yè)績2.16億，同比暴增309.76%，創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)炸裂，但更值得深挖的是質(zhì)量。

銷售毛利率22.76%，提升近10個百分點，說明賺錢能力質(zhì)變。產(chǎn)品銷售周期56天，同比加快36%，運營效率飛躍。

最硬核的是現(xiàn)金流：銷售商品收到現(xiàn)金7.87億，是凈利潤的3倍多，同比增長218.89%。

這證明利潤是“實心”的，回款能力極強。訂單額2664.47萬，同比激增2731.23%，預(yù)示未來收入有保障。

存貨4.11億，小幅增長7.54%，與訂單暴增匹配，顯示備貨積極而非積壓。

第五幕：風(fēng)險告知

在亮眼業(yè)績的背后，有一組數(shù)據(jù)值得冷靜關(guān)注。截至報告期末，公司應(yīng)收賬款中的壞賬準(zhǔn)備金額為2955.94萬元。

關(guān)鍵不在于這個數(shù)字本身，而在于它的變化速度——同比大幅增長了805.91%。

這個驚人的增長率，像一束突然打亮的側(cè)光，照出了高速擴張的另一面。

它可能意味著，為了快速搶占算力租賃市場或完成銷售目標(biāo)，公司在客戶信用政策、回款管理上采取了更為激進的策略。

也有可能是部分合作方或下游客戶的支付能力出現(xiàn)了波動，但是無論何種原因，對公司未來業(yè)績的增長都是不利的。

總結(jié)：一個關(guān)于“進化”的樣本觀察

歸根結(jié)底，這家公司提供了一個觀察中國制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的鮮活樣本。

它不再滿足于單一標(biāo)簽，而是在智能制造、算力經(jīng)濟和高端制造三條線上同時探索。

其爆炸的業(yè)績和現(xiàn)金流，是轉(zhuǎn)型階段的成果初顯。未來的看點在于，這三重身份能否真正協(xié)同，產(chǎn)生“1+1+1>3”的化學(xué)反應(yīng)。市場的偵探游戲，才剛剛開始。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 B 級的水平。

風(fēng)險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學(xué)文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。