進(jìn)入12月，英偉達(dá)(NVIDIA.US)更新了Quantum 3450-LD的用戶手冊(cè)，包括但不限于訂購信息、產(chǎn)品介紹、安裝教程、軟件管理、接口管理等各類信息。

Quantum X硅光交換機(jī)基于InfiniBand網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，曾于2025年3月由英偉達(dá)首次在GTC大會(huì)上推出，與之一同推出的還有基于以太網(wǎng)技術(shù)的Spectrum X硅光交換機(jī)。彼時(shí)英偉達(dá)預(yù)計(jì)Quantum X將在2025年8月上市量產(chǎn)，而Spectrum X將在2026年上市量產(chǎn)。

本次英偉達(dá)官網(wǎng)更新，比原定時(shí)間晚了大約4個(gè)月，但好飯不怕晚，2026年將有很大概率成為CPO商業(yè)化落地的元年，從投資角度講，現(xiàn)在研究CPO是正當(dāng)其時(shí)的。

圖片說明：英偉達(dá)官網(wǎng)更新了Quantum交換機(jī)用戶手冊(cè)，數(shù)據(jù)來源于英偉達(dá)

針對(duì)CPO交換機(jī)Quantum 3450-LD，本次英偉達(dá)推出了三個(gè)型號(hào)：920-9B36M-00MX-8NS、920-9B36M-00MX-8S0、920-9B36M-00MX-8QS，三者參數(shù)基本一致：4U機(jī)架式、144個(gè)XDR端口、144個(gè)MPO連接器、48V直流供電、液冷方案、含線纜套件。

圖片說明：Quantum 3450-LD的三個(gè)SKU，數(shù)據(jù)來源于英偉達(dá)

為什么CPO會(huì)如此重要？

從2018年英偉達(dá)收購Mellanox布局InfiniBand技術(shù)、到2021年英偉達(dá)與臺(tái)積電聯(lián)合研發(fā)COUPE光引擎技術(shù)、到2023年完成Quantum X原型機(jī)驗(yàn)證，再到今天放出訂購信息，CPO這一條路，英偉達(dá)走了7年之久，連英偉達(dá)都走了7年之久，不得不感嘆CPO的技術(shù)難度和重要性。

CPO的重要性在于，CPO既是一場(chǎng)關(guān)于光互連的革命性技術(shù)，也是下一代光互連的必然要求，因?yàn)閭鹘y(tǒng)可插拔光模塊受物理極限制約，導(dǎo)致其技術(shù)演進(jìn)和天花板難以拓展到3.2T時(shí)代。DeepSeek創(chuàng)始人梁文峰今年甚至在論文中明確強(qiáng)調(diào)，CPO是下一代光互聯(lián)的核心技術(shù)路徑。

具體來看，對(duì)于傳統(tǒng)可插拔光模塊，信號(hào)首先從Switch ASIC中發(fā)出，然后經(jīng)過電路板和連接器，然后才被轉(zhuǎn)換成光，這種方式會(huì)產(chǎn)生比較嚴(yán)重的信號(hào)衰減，例如在200Gb/s的傳統(tǒng)中可達(dá)約22分貝。CPO通過將光學(xué)引擎封裝在Switch ASIC旁邊，縮短了芯片和模塊之間的走線距離，光信號(hào)幾乎立即耦合到光纖內(nèi)，而不是經(jīng)過長線路傳輸，因此，信號(hào)衰減被降低到4分貝，信號(hào)衰減減少了80%。

圖片說明：CPO大幅降低信號(hào)衰減，數(shù)據(jù)來源于英偉達(dá)

除此之外，在傳統(tǒng)可插拔光模塊方案中，為了補(bǔ)救信號(hào)衰減的問題，就不得將端口功率提高到30W，而這又會(huì)反過來引起新的問題（例如需要額外散熱并產(chǎn)生潛在故障點(diǎn)），據(jù)英偉達(dá)表述，隨著AI集群規(guī)模的擴(kuò)大，這一損失幾乎難以忍受。采用CPO方案后，每個(gè)端口的功耗從30W降低到9W，降幅約70%，并且CPO方案中光器件數(shù)量顯著減少，大大簡化了光互連的實(shí)現(xiàn)。

圖片說明：CPO大幅降低功耗，數(shù)據(jù)來源于英偉達(dá)

根據(jù)英偉達(dá)表述，CPO方案相比于傳統(tǒng)的可插拔光模塊方案，在效率、可靠性和可擴(kuò)展性方面都取得了顯著提升：整體性能提升3.5倍、信號(hào)完整性提升64倍、光器件的減少使得網(wǎng)絡(luò)彈性增加10倍、部署速度約快30%（因維護(hù)和組裝更簡單）。

圖片說明：英偉達(dá)關(guān)于CPO方案優(yōu)點(diǎn)的介紹，數(shù)據(jù)來源于英偉達(dá)

CPO對(duì)于A股的影響

毫無疑問，CPO是一個(gè)潛在市場(chǎng)空間很大、同時(shí)也是未來幾年AI硬件中增長率最快的重要細(xì)分賽道。

目前不同機(jī)構(gòu)對(duì)“CPO市場(chǎng)空間”的定義不同（有的僅算光引擎，有的包含相關(guān)芯片/系統(tǒng)），因此數(shù)值差異較大，但CAGR都是非常一致的高。

例如，LightCounting認(rèn)為2025年是CPO的商業(yè)化起步年，2026~2027年是真正的“上量期”，到2027年，CPO端口將超過450萬個(gè)，占據(jù)800G/1.6T端口出貨量的30%。

再例如，Yole Group認(rèn)為CPO在2024年市場(chǎng)規(guī)模約4600萬美元，2025年的市場(chǎng)規(guī)模約1億美元，2026~2027年將快速提高滲透率，2028~2030年CPO將大規(guī)模替代可插拔模塊，到2030年CPO市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到81億美元，CAGR高達(dá)137%。

圖片說明：CPO市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來源于Yole Group

相比于CPO的市場(chǎng)規(guī)模，更重要的是，有人會(huì)很喜歡CPO，也有人會(huì)很討厭CPO，因?yàn)镃PO必然會(huì)重塑光互連產(chǎn)業(yè)的生態(tài)與價(jià)值分配，科技行業(yè)的每一次技術(shù)變革，從來都是有人歡喜有人愁。

Yole Group給出了一張CPO產(chǎn)業(yè)鏈的全景圖，涉及的A股上市公司包括但不限于太辰光(300570.SZ)、銳捷網(wǎng)絡(luò)(301165.SZ)等等，但這張圖對(duì)A股上市公司的描述未必全面，例如缺少CPO重要玩家天孚通信(300394.SZ)等A股上市公司。

圖片說明： CPO產(chǎn)業(yè)鏈全景圖，數(shù)據(jù)來源于Yole Group

值得注意的是，目前資本市場(chǎng)普遍的預(yù)期是：2026年是“1.6T可插拔光模塊賺業(yè)績，CPO賺估值”的一年，但估值之家認(rèn)為，這種預(yù)期本質(zhì)上已經(jīng)暗含了某種市場(chǎng)慣性。然而，就當(dāng)前供需嚴(yán)重失衡的EML芯片來說，可能會(huì)進(jìn)一步加速英偉達(dá)、博通等公司對(duì)CPO的推進(jìn)速度。

還記得當(dāng)初GB200機(jī)架推出后，關(guān)于“光退銅進(jìn)”和“光進(jìn)銅退”的爭論，以及光模塊公司和銅纜公司的股價(jià)表現(xiàn)嗎？換句話說，以簡單的“賺業(yè)績或賺估值”來進(jìn)行股價(jià)預(yù)期，可能會(huì)忽視資本市場(chǎng)的復(fù)雜性。