前幾天媒體爆料8000億，馬斯克說消息不準確！今天一看，果然如此，估值再差1倍！要知道7月時SpaceX的估值是4000億美元，已經(jīng)實現(xiàn)了4年翻5倍的壯舉。而作為一個不能當(dāng)美國總統(tǒng)的首富，其幾萬億美元身價的水平，很快就能達到加拿大的GDP水平了，而原估值才阿根廷的水平！如果真的如此，那特朗普似乎不需要搞定”加拿大州“了，馬斯克顯然更容易被拆分并進行混合改制！

而我也在前面說了SpaceX的四大值錢邏輯，我今天就再優(yōu)化回答下！

一、機會：

（1）可重復(fù)火箭技術(shù)構(gòu)建絕對壁壘

SpaceX 在航天領(lǐng)域的核心競爭力在于成本優(yōu)勢，依托獵鷹9號可回收火箭，星鏈單次發(fā)射成本僅1500萬美元，不足行業(yè)平均水平的22%，并且技術(shù)成熟，2024年已經(jīng)完成了300次著陸回收，而且其在軌衛(wèi)星已達8900多顆，是全球第一大衛(wèi)星運營商！

更關(guān)鍵的是，它的下一代火箭 Starship 若實現(xiàn)商業(yè)化，將進一步把太空運輸成本降至現(xiàn)有水平的 1/10，有望重塑全球航天競爭格局，未來大部分國際化商業(yè)航空預(yù)計都將選擇SPACEX。這種成本和安全因素在航天產(chǎn)業(yè)中具有不可替代性，目前全球僅 SpaceX 能實現(xiàn)火箭回收的常態(tài)化，亞馬遜、藍色起源、包括中國的競爭對手仍處于追趕階段。

（2）星鏈業(yè)務(wù)打開千億級市場空間

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù) “星鏈”（Starlink）是推動SPACEX估值翻倍的關(guān)鍵。截至 2025 年 12 月，星鏈已在低地球軌道部署約 9000 顆衛(wèi)星，全球活躍用戶超 800 萬，服務(wù)覆蓋超150個國家，并與多國政府簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，全年預(yù)計貢獻118億美元營收，占公司總收入的79%。業(yè)內(nèi)普遍認為星鏈未來有望成為年收入超千億美元的 “太空版 AWS”，對比當(dāng)前 155 億美元的公司總營收，這一業(yè)務(wù)的增長空間堪稱 “量級躍遷”。

并且，當(dāng)下通信技術(shù)正接近突破6G天地通信，而在5G時代的直連移動（DTC）的突破已經(jīng)讓星鏈的市場空間呈指數(shù)級擴張，通過與T-Mobile、KDDI等全球運營商合作，普通智能手機無需改裝即可接入衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)，這就使?jié)撛谟脩魪陌偃f級躍升至十億級。

摩根大通測算，星鏈網(wǎng)絡(luò)容量未來有望增長100倍，邊際帶寬成本下降90%，這會讓其直接沖擊傳統(tǒng)電信格局。ARK投資更是預(yù)測，到2035年星鏈的年收入可能達到3000億美元，占據(jù)全球通信市場15%的份額。

此外，SpaceX 近期還斥資超 200 億美元收購 EchoStar 的頻譜塊，發(fā)力 “手機直連衛(wèi)星” 業(yè)務(wù)，進一步填補全球移動信號盲區(qū)，強化在衛(wèi)星通信領(lǐng)域的壟斷地位。受上次消息影響，與SpaceX達成頻譜交易的EchoStar股價一度大漲18%，隨后漲幅收窄至10%，而受本次消息影響，其股價再次大漲近6%！

（3）國防屬性綁定美國國家戰(zhàn)略

在地緣政治緊張與美國 “太空軍事化” 推進的背景下（登月2.0競賽），SpaceX 的戰(zhàn)略價值被顯著放大。當(dāng)下，SpaceX 與美國政府（尤其是特朗普政府）關(guān)系重新恢復(fù)，又成為美國宇航局（NASA）和五角大樓的核心合作伙伴：其不僅承擔(dān)國際空間站補給、載人航天任務(wù)，還為美軍提供衛(wèi)星通信支持。

這種 “國家戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施” 的定位，意味著 SpaceX 能獲得穩(wěn)定的政府訂單，在2024 年，美軍就曾與星鏈簽訂過超 10 億美元的通信服務(wù)合同，而這種 “to G” 業(yè)務(wù)的確定性，大幅降低了投資者對其業(yè)績波動的擔(dān)憂。

（4）發(fā)電和算力中心

馬斯克曾多次公開披露 SpaceX 在太空發(fā)電領(lǐng)域的核心計劃，其目標是通過部署太陽能 AI 衛(wèi)星，實現(xiàn)太空發(fā)電并直接支撐 AI 計算、、

根據(jù) 2025 年 11 月馬斯克接受投資人羅恩?巴倫采訪時說的，SPACEX計劃每年向軌道部署具備 100 吉瓦發(fā)電能力的太陽能衛(wèi)星，這一規(guī)模 “大致相當(dāng)于美國年均用電負載（460 吉瓦）的 1/4”。且由于太空太陽能不受晝夜、天氣干擾，發(fā)電效率是地面光伏的 5-8 倍，散熱效率又提升了 3 倍，因此能完美解決地面 AI 數(shù)據(jù)中心 “高能耗、散熱難” 的瓶頸。

并且，這些衛(wèi)星并非單純 “發(fā)電回傳地球”，而是主打 “在軌計算 + 按需回傳” 模式，衛(wèi)星會搭載 AI 算力模塊（單星峰值算力 744TOPS），利用太空太陽能直接為 AI 芯片供電，再通過星鏈 V3 衛(wèi)星（傳輸容量 1Tbps）向地面輸送算力。馬斯克明確表示，這是 “唯一能實現(xiàn)每年 1 太瓦（1TW）AI 算力部署的路徑”（1 太瓦相當(dāng)于美國全年發(fā)電總量，足以支撐 ChatGPT 級別模型連續(xù)訓(xùn)練數(shù)萬次）。

二、風(fēng)險：

然而，1.5萬億美元的估值背后，必然是多重風(fēng)險構(gòu)成的"估值泡沫預(yù)警"。

首當(dāng)其沖的就是技術(shù)風(fēng)險，星艦作為SPACEX的核心戰(zhàn)略資產(chǎn)，2025年5月的第九次試飛曾因燃料泄漏解體，暴露了可靠性短板，而SpaceX計劃2026年完成170次發(fā)射的目標，將進一步放大其技術(shù)執(zhí)行壓力！

接著，SPACEX的估值透支風(fēng)險同樣突出，其當(dāng)前40倍的市銷率遠超國內(nèi)衛(wèi)星企業(yè)25倍的平均水平，若2026年星鏈用戶破4000萬的目標未達成，估值可能就會快速回調(diào)。

然后，衛(wèi)星市場由于對本地電信業(yè)務(wù)這一高毛利市場構(gòu)成了強沖擊，且太空空域稀缺！因此一方面全球市場競爭與監(jiān)管壁壘正在收緊。另一方面，諸如亞馬遜的Kuiper、OneWeb等企業(yè)也已在特定區(qū)域加速入場！

此外，馬斯克的個人風(fēng)險不可忽視，其在多家企業(yè)的多重角色可能分散精力，ARK報告已將"馬斯克離職"列為核心風(fēng)險因素之一，因為其個人精力對企業(yè)的營收影響實在太大！

最后，我們從行業(yè)視角看，傳統(tǒng)航天企業(yè)估值錨定在發(fā)射收入，而SpaceX將市場空間拓展至全球通信、太空算力、星際運輸?shù)榷鄠€萬億級領(lǐng)域。

為此ARK通過蒙特卡洛模擬預(yù)測，即便在悲觀情景下，其2030年企業(yè)價值仍可達1.7萬億美元，基礎(chǔ)情景下則為2.5萬億美元。這種估值邏輯的轉(zhuǎn)變，本質(zhì)上是資本市場對其"太空唯一基建者"身份的認可，當(dāng)星鏈的現(xiàn)金流反哺星艦研發(fā)，當(dāng)可回收火箭降低太空探索成本，SpaceX已不再是單純的航天公司，而是目前全球唯一的太空經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商商。

綜合來看，SpaceX的1.5萬億美元估值是"現(xiàn)有業(yè)績和未來想象"的復(fù)合產(chǎn)物，其若能在2026-2027年IPO窗口期內(nèi)實現(xiàn)星艦穩(wěn)定發(fā)射與星鏈用戶規(guī)模突破，SpaceX的商業(yè)航天龍頭地位應(yīng)該能夠得到鞏固。反之，預(yù)期太高，下滑也會很猛，估值回調(diào)與融資壓力很可能延緩其太空布局！

截至 2025 年 12 月 5 日，馬斯克總身價為 4670 億美元，其中 SpaceX 股權(quán)按上輪估值 4000 億估值計入 1360 億美元，剩余 3310 億美元來自特斯拉、X 平臺等其他資產(chǎn)！