作者 胡群

12月9日，瑞銀集團(tuán)發(fā)布《2025年億萬富豪報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》），揭示全球億萬富豪人群（指擁有超過10億美元資產(chǎn)的人士）在財(cái)富創(chuàng)造與資產(chǎn)配置上的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。報(bào)告顯示，2025年億萬富豪的人數(shù)增加8.8%至2,919人，總財(cái)富達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的15.8萬億美元，增幅為13%。亞太區(qū)于2025年迎來顯著回升，億萬富豪人數(shù)從981人增至1,036人，增幅居全球之首。亞太區(qū)白手興家 的億萬富豪比例達(dá)79%，在所有地區(qū)之中占比最高。該地區(qū)的億萬富豪總財(cái)富增長11.1%至4.2萬億美元。整體而言，中國內(nèi)地仍在亞太區(qū)占據(jù)領(lǐng)先地位，新增財(cái)富3,214億美元，總額達(dá)1.8萬億美元。中國內(nèi)地新增70位億萬富豪，目前共有470人，僅次于美國(924人)。

尤為引人注目的是，中國億萬富豪的資產(chǎn)配置邏輯正發(fā)生深刻變化：另類投資在整體組合中的占比從三四年前的約10%升至超20%，實(shí)現(xiàn)翻倍；同時(shí)，近三分之一的受訪富豪計(jì)劃或已加倉黃金及貴金屬。瑞銀財(cái)富管理中國區(qū)主管呂子杰指出：“這幾年非常大的變化是從單一聚焦二級市場，轉(zhuǎn)向更平衡、更多元的配置?！边@一轉(zhuǎn)向是對利率下行、地緣沖突加劇與傳承周期拉長等多重變量的系統(tǒng)性回應(yīng)。

從股票到基建 中國新貴重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)收益邊界

過去十年，中國億萬富豪的財(cái)富高度集中于上市公司股權(quán)，尤其在科技與消費(fèi)板塊。但《報(bào)告》顯示，這一模式正在發(fā)生改變。瑞銀調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前中國新貴的資產(chǎn)組合中，另類投資占比普遍超過20%，較2021年前后翻倍。所謂另類投資，主要涵蓋私募股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施基金、房地產(chǎn)及對沖策略等非公開市場資產(chǎn)。

其中，基礎(chǔ)設(shè)施成為重點(diǎn)配置方向。35%的全球億萬富豪表示已增加相關(guān)敞口，中國客戶尤甚。這類資產(chǎn)通常提供5%—6%的穩(wěn)定現(xiàn)金流，契合新貴群體對“可預(yù)期回報(bào)”的需求。呂子杰在媒體分享會(huì)上解釋：“他們喜歡穩(wěn)定一點(diǎn)的回報(bào)，這是為什么他們會(huì)增加對另類投資的投入。這些基礎(chǔ)設(shè)施基金多投向能源、交通和數(shù)字基建領(lǐng)域，既符合政策導(dǎo)向，又能提供長期抗通脹收益?！?/p>

加倉黃金潮 地緣風(fēng)險(xiǎn)下的硬通貨回歸

黃金正從邊緣配置走向核心防御工具?！秷?bào)告》顯示，近三分之一（32%）的億萬富豪已增持或計(jì)劃增持黃金及貴金屬，遠(yuǎn)高于2022—2023年水平。在中國億萬富豪群體中，這一趨勢更為明顯。呂子杰認(rèn)為，利息高的時(shí)候，買黃金是虧本的。但現(xiàn)在整個(gè)世界利率都在向下走，加上地緣政治不明朗，所以這兩年有30%的億萬富豪覺得黃金還要繼續(xù)加上去。

更深層的動(dòng)因在于國家行為的示范效應(yīng)。多位受訪者提到，他們密切關(guān)注各國央行持續(xù)購金的動(dòng)向，2025年全球官方黃金儲(chǔ)備創(chuàng)歷史新高。呂子杰補(bǔ)充表示，他們也知道國家在儲(chǔ)備，他們也應(yīng)該要儲(chǔ)備一下。

這種“國家級避險(xiǎn)”信號被私人財(cái)富迅速捕捉并模仿。值得注意的是，黃金配置不再僅限于短期投機(jī)，而是被納入家族信托、長期財(cái)富池的一部分，用于對沖貨幣貶值與政治不確定性。對身處復(fù)雜國際環(huán)境中的中國新貴而言，黃金已成為跨周期資產(chǎn)配置的“安全閥”。

中國新貴畫像：年輕、實(shí)業(yè)派、重傳承

2025年中國新增的70位億萬富豪大多來自電動(dòng)車、新材料、跨境電商、液化天然氣（LNG）及本土品牌消費(fèi)等領(lǐng)域，98%為白手起家。這一定位決定了其資產(chǎn)邏輯兼具進(jìn)取與審慎：一方面繼續(xù)押注中國產(chǎn)業(yè)升級紅利，另一方面加速構(gòu)建全球化、多元化的防御體系。

此外，中國億萬富豪的傳承意識正在覺醒。盡管多數(shù)中國富豪尚處壯年，但已有近六成計(jì)劃定期更新遺囑與信托結(jié)構(gòu)。呂子杰表示，現(xiàn)在更需要財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。創(chuàng)一代也好、創(chuàng)二代也好，因?yàn)樗麄兌荚诟淖冎?。瑞銀正通過“銀行一體化”服務(wù)，將投行、財(cái)富管理與家族辦公室能力整合，以應(yīng)對新貴家庭從企業(yè)融資到代際交接的全周期需求。

瑞銀數(shù)據(jù)顯示，未來15年，中國大陸預(yù)計(jì)將發(fā)生1353億美元的財(cái)富轉(zhuǎn)移。面對“小家庭、大財(cái)富”的現(xiàn)實(shí)，新貴們不再滿足于簡單分產(chǎn)，而是通過專業(yè)架構(gòu)整合投資、教育與慈善功能。

從追逐單一高增長到構(gòu)建多元平衡組合，標(biāo)志著中國億萬富豪們從“財(cái)富創(chuàng)造者”向“財(cái)富管理者”的身份深化。另類投資比重的躍升，體現(xiàn)的是對復(fù)雜金融工具的駕馭能力，以及對長期價(jià)值而非短期波動(dòng)的專注。而將黃金納入標(biāo)配，則是一種對不確定性的制度化應(yīng)對，反映了其財(cái)富保全思維已上升到與機(jī)構(gòu)投資者同等甚至更前瞻的層面。

這一轉(zhuǎn)型與中國經(jīng)濟(jì)的宏觀敘事緊密相連。億萬富豪的財(cái)富根基在于中國的產(chǎn)業(yè)升級與科技創(chuàng)新，而其資產(chǎn)的全球化分散，又與中國經(jīng)濟(jì)深度融入世界、面臨外部挑戰(zhàn)的現(xiàn)狀相呼應(yīng)。他們的資產(chǎn)組合，某種意義上成為觀察中國資本如何應(yīng)對內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境的微觀鏡像。

這種配置策略的變遷可能將重塑資本流向。更多資金通過另類投資渠道進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新科技及全球基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這不僅影響新貴自身的財(cái)富軌跡，也可能促進(jìn)全球投資格局的調(diào)整。當(dāng)中國億萬富豪不再只是市場波動(dòng)的被動(dòng)接受者，而成為通過資產(chǎn)配置主動(dòng)塑造風(fēng)險(xiǎn)收益邊界的參與者時(shí)，他們將在全球財(cái)富舞臺(tái)上扮演愈發(fā)關(guān)鍵而成熟的角色。他們的選擇，也正悄然影響著未來資本的敘事邏輯。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場動(dòng)態(tài)。