1 今天上漲的真相

今天A股V形反轉(zhuǎn)，是有原因的。傳聞關(guān)于萬科，甚至關(guān)于整個(gè)樓市。

但要我說，早上公布的CPI等通脹數(shù)據(jù)是不錯(cuò)的，同比增長(zhǎng)0.7%，達(dá)到了過去一年多的最高值。

雖然環(huán)比下降了0.1%，但11月有季節(jié)性因素，環(huán)比都會(huì)下降。這是個(gè)正常現(xiàn)象。

更重要的是，核心消費(fèi)品的環(huán)比增速是高于往年的。具體見下圖紅線。

所以你看上證指數(shù)。早盤是下跌的，午后靠小作文才拉上來。

而消費(fèi)指數(shù)就不一樣了。這個(gè)老登一大早就硬起來了

不過，短期的數(shù)據(jù)在我看來，都不是很重要。它只具有解釋性，但不具有預(yù)測(cè)性。

那么真正重要的長(zhǎng)期是什么呢？

2 居民財(cái)富在減少

很多人會(huì)看GDP或收入增長(zhǎng)，但如果你對(duì)中國(guó)的統(tǒng)計(jì)有所了解，就知道這些數(shù)據(jù)一定被低估了。

比如你去街上擺個(gè)攤，包括開個(gè)小店鋪，幾乎都不咋交稅，甚至都不會(huì)算進(jìn)GDP和居民收入。

所以真實(shí)的居民收入或者說消費(fèi)潛力情況，藏在存款數(shù)據(jù)里。

下圖是過去5年的居民存款情況。藍(lán)色是活期存款，黃色是定期存款。

2020年以來，居民存款大約以每年15萬億的速度快速增長(zhǎng)。

這是什么概念呢。

我就這么說吧，從建國(guó)到2019年居民總共存了80萬億。而從2020年到現(xiàn)在，居民又存了82萬億。

換言之，2020年后居民攢下的存款，比之前70年攢的都多

這里倒不是說居民收入有多少增長(zhǎng)，主要還是靠壓縮消費(fèi)換來的。但不管怎么說，過去幾年確實(shí)囤積了海量的居民存款，也可以說是消費(fèi)潛力。

關(guān)鍵是，以前的存款有很大一部分是靠貸款拉上來的。因?yàn)橘J款出來的錢，最終會(huì)成為存款。最簡(jiǎn)單的，你去買二手房，你的貸款會(huì)轉(zhuǎn)為業(yè)主的存款。

而下圖是過去10年居民長(zhǎng)期貸款情況（以房貸為主）。

過去4年，居民貸款的增速明顯放緩。從每年5萬億，降到2萬億左右。

今年就更夸張了。2025年年初，居民貸款余額是83萬億?，F(xiàn)在是多少呢，還是83萬億。甚至都沒有增長(zhǎng)了

其實(shí)依然有居民在貸款買房，今年新房和二手房總銷售額預(yù)計(jì)在16萬億左右（各8萬億）。但與此同時(shí)，有更多的居民在拿存款還房貸。

總之，考慮到貸款或者說負(fù)債增速的大幅放緩，凈存款的增加會(huì)更為驚人。

但問題是，居民存款的增長(zhǎng)，屬于增量。而樓市才是影響更大的超級(jí)存量。

基于住建部的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)樓市總市值大約在400~450萬億。而根據(jù)各方數(shù)據(jù)測(cè)算，最新值在300萬億左右（其中農(nóng)村住宅為30萬億）。

這幾年，房?jī)r(jià)大約以每年10%的速度下跌。換言之，當(dāng)前樓市每年減值在30萬億左右。即使不考慮農(nóng)村住宅，也有27萬億。

當(dāng)然，這兩年A股行情不錯(cuò)，創(chuàng)造了新的財(cái)富效應(yīng)。

A股最新總市值為105萬億，年初在90萬億左右。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，個(gè)人投資者在A股的持股比例在31%。考慮公、私募資金多數(shù)還是來自于散戶，假設(shè)散戶真實(shí)占比為40%。那么散戶的持股在40萬億。

今年股市漲了15%+，全算散戶吃到了，也不過賺了5~6萬億。

這就是問題之所在。

居民每年存款增長(zhǎng)已經(jīng)到了驚人的15萬億，股市近年來也創(chuàng)造了5萬多億的財(cái)富增值。但樓市每年的減值接近30萬億。合計(jì)反而減少10萬億。

放到微觀，相當(dāng)于一戶北京家庭，房子的價(jià)值從高點(diǎn)的400多萬跌到現(xiàn)在的300萬，并繼續(xù)以每年30萬、每個(gè)月2.5萬的速度貶值。

而這個(gè)家庭每年能攢下15萬的存款。所以到年底一算，辛辛苦苦一年，財(cái)富沒有增加，反而在減少

雖說剛需房短期不會(huì)賣，政府還在做舊房維護(hù)改造，完全可以長(zhǎng)期使用。但財(cái)富毀滅效應(yīng)是真實(shí)的，對(duì)心理賬戶的沖擊是巨大的。

房?jī)r(jià)的持續(xù)下跌，居民財(cái)富的持續(xù)減少，才是消費(fèi)相對(duì)疲軟，消費(fèi)等老登股盈利下滑的根本原因。

3 也許明年見底

什么時(shí)候會(huì)有變化？

很簡(jiǎn)單，就是存款和股市等帶來的增量，可以打平樓市的減量。

舉個(gè)極端的例子。假設(shè)房?jī)r(jià)以當(dāng)下的速度再跌個(gè)3年。那么3年后樓市總市值在200萬億。

樓市的財(cái)富毀滅效應(yīng)變?yōu)槊磕?0萬億，而同期存款增長(zhǎng)在15萬億，股市財(cái)富創(chuàng)造再5萬億。此時(shí)就能打平了。

但如此顯然過于極端了。畢竟國(guó)內(nèi)的房?jī)r(jià)租售比已經(jīng)到了2%，比存款和國(guó)債收益率都要高了。且救市的選項(xiàng)一直都在。

所以不用那么極端。

簡(jiǎn)單一點(diǎn)，明年樓市下跌速度有所放緩，為5%。財(cái)富毀滅效應(yīng)為15萬億。存款繼續(xù)增加15萬億，就可以打平樓市的下跌。如果股市再創(chuàng)造一點(diǎn)點(diǎn)財(cái)富效應(yīng)，那都會(huì)是純?cè)隽俊?/p>

居民財(cái)富將實(shí)現(xiàn)觸底企穩(wěn)，徹底遏制住財(cái)富縮水態(tài)勢(shì)，逐步開啟升值通道。居民的消費(fèi)也會(huì)逐漸放開手腳。

考慮到A股多數(shù)上市公司和消費(fèi)有密切聯(lián)系，最終會(huì)帶來上市公司盈利的增長(zhǎng)、估值的消化以及股價(jià)的進(jìn)一步上漲。

所以站在2025年的年底，對(duì)明年的展望是這樣：

樓市繼續(xù)跌是有可能的，也很難猜測(cè)準(zhǔn)確的底部。但只要樓市跌得稍微慢些，就能實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的回升、股市的進(jìn)一步上漲。

而你要做的事很簡(jiǎn)單——那就是在大多數(shù)人依然傾向于囤積存款、對(duì)股市將信將疑之際，繼續(xù)搜集股權(quán)籌碼，尤其要抓住每一次回調(diào)的機(jī)會(huì)。

短則一年，長(zhǎng)則三年，很可能會(huì)看到個(gè)人財(cái)富值突破性的躍升！

報(bào)下格指1.98，投資機(jī)會(huì)為B+（投資機(jī)會(huì)從好到差為S、A、B、C、D）。

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