價(jià)值線 |來源

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邊江|作者

錢唐|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

剛剛，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，從3.75%—4%區(qū)間降至3.5%—3.75%區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第3次宣布降息，累計(jì)降息幅度75個(gè)基點(diǎn)。

但2026年預(yù)計(jì)僅降息一次，降息減速或已成定局。

除了利率決定，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將恢復(fù)購買國債，美股上揚(yáng)，白銀狂飆創(chuàng)歷史新高。

與此同時(shí)，鮑威爾透露“交班”意向，下一任主席熱門人選浮出水面——特朗普親信哈西特，他若上臺(tái)會(huì)否打開“寬松閘門”？

剛剛，降息25個(gè)基點(diǎn)！

2026年可能只降一次！

今日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，從3.75%—4%區(qū)間降至3.5%—3.75%區(qū)間。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第3次宣布降息，累計(jì)降息幅度75個(gè)基點(diǎn)。

在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示，現(xiàn)有指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以適度速度擴(kuò)張，但今年就業(yè)增長放緩，失業(yè)率在9月前有所上升。

此前，由于聯(lián)邦政府“停擺”，多個(gè)官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫停發(fā)布，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)缺少足夠的信息對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行判斷。但有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前就業(yè)市場出現(xiàn)降溫跡象。美國勞工部12月9日發(fā)布的10月職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查報(bào)告顯示，10月就業(yè)職位空缺數(shù)量為767萬個(gè)，略高于去年同期的761.5萬個(gè)和今年9月的765.8萬個(gè)。同時(shí)，雇主招聘數(shù)量為514.9萬個(gè)，低于今年9月的536.7萬個(gè)和去年同期10月的535萬個(gè)。當(dāng)月，辭職數(shù)量為294.1萬個(gè)，環(huán)比和同比均明顯減少。與此相對(duì)，10月雇主主動(dòng)裁員和解職的數(shù)量為185.4萬個(gè)，環(huán)比和同比均增長，達(dá)到2023年1月以來最高水平。

通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)偏好指標(biāo)，個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）9月份同比上漲2.8%，略低于華爾街預(yù)測，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)成員在投票中再次出現(xiàn)了巨大分歧。其中，支持本次貨幣政策行動(dòng)的有主席杰羅姆·H·鮑威爾、副主席約翰·C·威廉姆斯、邁克爾·S·巴爾、米歇爾·W·鮑曼、蘇珊·M·柯林斯、麗莎·D·庫克、菲利普·N·杰斐遜、阿爾貝托·G·穆薩萊姆以及克里斯托弗·J·沃勒；斯蒂芬·I·米蘭則希望降息50個(gè)基點(diǎn)；而奧斯坦·D·古爾斯比和杰弗里·R·施密德則投票希望基準(zhǔn)利率不做調(diào)整。

這是美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭連續(xù)第3次投反對(duì)票，他的任期將在明年1月到期。而施密德則連續(xù)第2次投反對(duì)票。3名委員投了“反對(duì)”票，這種情況自2019年9月以來首次出現(xiàn)。

而備受關(guān)注的未來政策預(yù)測“點(diǎn)陣圖”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2026年僅降息1次，2027年再降1次，之后聯(lián)邦基金利率將達(dá)到約3%的長期目標(biāo)。這些預(yù)測與9月更新時(shí)無異，但圖表反映了委員會(huì)內(nèi)部關(guān)于利率走向的分歧。

啟動(dòng)“技術(shù)性擴(kuò)表”，美股收漲

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后也同時(shí)宣布，將在本月開始擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，購買400億美元的短期國債，購買規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)保持高位，隨后會(huì)顯著縮減。

華爾街多家銀行此前已預(yù)計(jì)此舉將有助于支持隔夜資金市場的流動(dòng)性。自2022年至本月之前，美聯(lián)儲(chǔ)一直在縮減其所持美國國債規(guī)模。

市場方面，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日收盤，美股三大指數(shù)集體收漲，道指上漲497.46點(diǎn)，漲幅1.05%；納指漲0.33%；標(biāo)普500指數(shù)漲0.68%。

大型科技股多數(shù)上漲，特斯拉、亞馬遜、博通、谷歌漲超1%，Meta跌超1%，微軟跌超2%。存儲(chǔ)、儲(chǔ)能概念股、基建股漲幅居前，GE Vernova漲超15%，Sandisk漲超6%，美光科技漲超4%，卡特彼勒漲超3%。加密貨幣、電子游戲與多媒體板塊跌幅居前，Roblox、游戲驛站跌超4%，Strategy跌超2%。銀行股走強(qiáng)，高盛(GS.N)漲1.4%、摩根大通(JPM.N)漲3%、花旗集團(tuán)(C.N)漲1.5%。

中國資產(chǎn)走強(qiáng)，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)漲0.65%，個(gè)股方面，阿特斯太陽能漲超5%，貝殼漲近4%，小馬智行漲超3%，阿里巴巴漲1.86%，百度漲1.81%。富時(shí)A50期指連續(xù)夜盤收漲0.31%，報(bào)15257點(diǎn)。

比特幣一度重回9.3萬美元，以太坊升至3400美元；加密貨幣概念股BMNR漲超4%，Strategy、Robinhood紛紛轉(zhuǎn)漲。

美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.24個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.538%，3年期美債收益率跌6.39個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.589%，5年期美債收益率跌5.59個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.731%，10年期美債收益率跌3.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.149%，30年期美債收益率跌2.01個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.787%。

白銀再創(chuàng)新高

今晨，倫敦銀現(xiàn)日內(nèi)漲幅擴(kuò)大近2%，報(bào)61.8美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。倫敦金現(xiàn)上漲0.42%，報(bào)收4228.47美元/盎司。

作為對(duì)比，盡管黃金今年也上漲了60%并突破4200美元大關(guān)，但在漲幅力度上仍遜色于白銀，導(dǎo)致金銀比價(jià)降至70倍以下，為2021年7月以來首次。

白銀通常跟隨黃金走勢，但其較小的市場規(guī)模使其波動(dòng)性更大，且對(duì)美元匯率變動(dòng)更為敏感。對(duì)于尋求價(jià)格合理的避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資者而言，相比于已處于歷史高位的黃金，白銀顯得更為便宜且具吸引力。

除了金融屬性，白銀強(qiáng)勁的工業(yè)屬性也為其提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。根據(jù)Silver Institute的研究，直到2030年，太陽能、電動(dòng)汽車及其基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心和人工智能（AI）領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展將持續(xù)推動(dòng)工業(yè)需求走高。City Index和FOREX.com的市場分析師Fawad Razaqzada表示，人們預(yù)期未來幾年白銀的工業(yè)需求將保持強(qiáng)勁，這是推高銀價(jià)的重要原因。

供應(yīng)短缺正成為支撐銀價(jià)的核心邏輯。除了因被列入美國“關(guān)鍵礦產(chǎn)”清單引發(fā)的資金涌入和囤積效應(yīng)外，物理市場的緊張局勢尚未緩解。

據(jù)彭博觀察，盡管倫敦金庫的資金流入使10月份的歷史性供應(yīng)擠壓有所緩解，但其他市場正面臨嚴(yán)重的供應(yīng)限制。目前中國的白銀庫存已處于十年來的低點(diǎn)。

Silver Institute（白銀協(xié)會(huì)）指出，由于產(chǎn)量受限而工業(yè)和投資需求持續(xù)上升，預(yù)計(jì)2025年白銀市場將連續(xù)第五年出現(xiàn)年度赤字。ING的大宗商品策略師Ewa Manthey強(qiáng)調(diào)了白銀供應(yīng)的“結(jié)構(gòu)性缺乏彈性”：全球約70-80%的白銀產(chǎn)量是鉛、鋅、銅或金礦開采的副產(chǎn)品。這意味著，除非主要金屬的價(jià)格也能支撐更高的產(chǎn)量，否則即使銀價(jià)飆升，供應(yīng)也無法迅速擴(kuò)大。

Sprott Asset Management的高級(jí)投資組合經(jīng)理Maria Smirnova直言，除非解決赤字問題，否則白銀價(jià)格“只有一條路可走，那就是上漲”。

RJO Futures的高級(jí)市場策略師Bob Haberkorn指出，目前的黃金走勢在一定程度上歸因于白銀的暴漲，他預(yù)計(jì)白銀有望在2026年上半年突破每盎司70美元，而黃金正朝著5000美元邁進(jìn)。

鮑威爾準(zhǔn)備“交班”了，

下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席是誰？

被問及任期屆滿后是否留任，鮑威爾沒有回避，而是說"希望把工作移交時(shí)，經(jīng)濟(jì)能處于真正良好的狀態(tài)"。

這句話的潛臺(tái)詞很清楚——他已經(jīng)在考慮legacy問題了。一位即將卸任的美聯(lián)儲(chǔ)主席，心態(tài)和在任時(shí)完全不同。不過，可能身不由己。

美聯(lián)儲(chǔ)主席的任命將直接影響未來數(shù)年的貨幣政策走向。

特朗普對(duì)降息的明確偏好，可能促使其選擇傾向于寬松貨幣政策的候選人，這與市場對(duì)通脹壓力的擔(dān)憂形成對(duì)比。

特朗普此前曾表示，他已接近敲定接替美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的人選，鮑威爾的任期將于明年5月結(jié)束。白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特(Kevin Hassett)已成為頭號(hào)熱門人選。

哈西特被普遍認(rèn)為支持特朗普的低利率偏好。美東時(shí)間12月9日，在《華爾街日?qǐng)?bào)》CEO理事會(huì)峰會(huì)上，當(dāng)被問及如果最終出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，是否會(huì)推動(dòng)特朗普所期待的“大幅降息”時(shí)，哈西特表示：“如果數(shù)據(jù)表明我們能這么做，那么——就像現(xiàn)在一樣——我認(rèn)為有足夠的空間這么做?！?/p>

當(dāng)被問到那是否意味著降息幅度超過25個(gè)基點(diǎn)時(shí)，哈西特回答：“是的?！北粏柤叭绻乩势找笏迪?，而他認(rèn)為降息并不合適，他會(huì)怎么做時(shí)，哈西特表示：“如果通脹率從2.5%上升到4%，就不能降息了。”

凱文·哈西特1962年出生，擁有斯沃斯莫爾學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位以及賓夕法尼亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和博士學(xué)位。其職業(yè)生涯橫跨學(xué)界、政府與智庫。

自1997年起，他長期在美國企業(yè)研究所擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)者，研究稅收與經(jīng)濟(jì)增長。他長期為共和黨政治人物提供經(jīng)濟(jì)顧問支持，服務(wù)過的對(duì)象包括約翰·麥凱恩、喬治·布什和米特·羅姆尼。

值得一提的是，他兩度效力特朗普政府。在特朗普的第一個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)（2017-2019年）擔(dān)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席，是2017年《減稅與就業(yè)法案》的關(guān)鍵設(shè)計(jì)者之一。2025年特朗普重返白宮后，他被任命為白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任，成為核心經(jīng)濟(jì)政策制定者。