12 月 10 日，國產(chǎn)激光雷達(dá)企業(yè)圖達(dá)通通過 De-SPAC（特殊目的收購公司并購）模式正式登陸港交所，成為繼獅騰控股、找鋼集團(tuán)之后第三家采用該模式上市的企業(yè)。隨著此次掛牌，圖達(dá)通與此前已登陸港股的激光雷達(dá)頭部企業(yè)禾賽科技、速騰聚創(chuàng)形成對峙，行業(yè)競爭進(jìn)入新階段。

本次上市交易中，圖達(dá)通議定估值為 117 億港元，累計(jì)募集資金約 10.3 億港元。上市首日，其股價表現(xiàn)活躍，盤中漲幅一度突破 60%，截至收盤報(bào) 13.3 港元 / 股，較發(fā)行價上漲 33%，對應(yīng)總市值達(dá) 180.91 億港元。值得注意的是，此次上市還引入了黃山建投、富策集團(tuán)及華蓋資本三位 PIPE 投資者，合計(jì)投資約 5.531 億港元，同時蔚來旗下 Nio Nextev Limited 也以每股 10 港元的價格認(rèn)購約 2867.21 萬股，涉資約 2.87 億港元。

來源：百度股市通截圖

相較于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，圖達(dá)通的上市之路更為曲折。2023 年，公司曾籌備納斯達(dá)克上市但未能成功，隨后將上市目的地轉(zhuǎn)向港交所，并最終通過 SPAC 并購方式實(shí)現(xiàn)掛牌?；厮萜渚拍臧l(fā)展歷程，創(chuàng)始人鮑君威的技術(shù)積淀與蔚來的深度加持成為兩大關(guān)鍵推力。

作為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，鮑君威擁有深厚的技術(shù)背景。1996 年從北大物理系畢業(yè)后，他赴加州伯克利分校攻讀電子工程碩士、博士學(xué)位，讀博期間與師兄聯(lián)合開發(fā) "顯微光學(xué)雷達(dá)"Scatterometry 技術(shù)，并創(chuàng)辦企業(yè) Timbre Technologies。2001 年，該企業(yè)被東電電子收購，鮑君威隨后在東電電子升任負(fù)責(zé)技術(shù)與工程的副總裁。2014 年，鮑君威加入百度美國研發(fā)中心，2015 年底轉(zhuǎn)入百度自動駕駛事業(yè)部執(zhí)掌車載計(jì)算系統(tǒng)及傳感器團(tuán)隊(duì)，2016 年與同為北大校友的同事李義民共同離職創(chuàng)立圖達(dá)通。

盡管成立初期行業(yè)前景尚不明朗，圖達(dá)通仍獲得資本市場持續(xù)青睞。據(jù)招股書披露，公司自創(chuàng)立以來已完成五輪融資，高榕創(chuàng)投、淡馬錫、BAI 資本、愉悅資本、順為資本、斯道資本、國泰君安創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)均在投資方名單中。2023 年底 D 系列融資完成后，其估值已達(dá) 13.96 億美元（約合人民幣 100 億元），躋身百億級獨(dú)角獸行列。

技術(shù)路線布局上，圖達(dá)通走出了差異化路徑。行業(yè)早期在技術(shù)路線選擇上存在分歧，多數(shù)企業(yè)聚焦 905nm 產(chǎn)品時，圖達(dá)通率先押注探測距離更遠(yuǎn)的 1550nm 路線，雖需承擔(dān)更高研發(fā)投入，但為其奠定了高性能產(chǎn)品基礎(chǔ)。2018 年，公司發(fā)布首款非汽車激光雷達(dá)解決方案 "獵豹" 系列，2020 年推出超遠(yuǎn)距產(chǎn)品 "獵鷹" 系列；隨后為覆蓋主流市場，又在 "靈雀" 系列中采用 905nm 系統(tǒng)，適配城市中低速場景的前視及側(cè)視需求。目前，圖達(dá)通已成為全球唯一同時實(shí)現(xiàn) 1550nm 高性能路線與 905nm 高性價比路線規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)，其中 1550nm 平臺的 "獵鷹" 系列累計(jì)交付量已超 60 萬臺。

憑借技術(shù)積累與量產(chǎn)能力，圖達(dá)通已成長為行業(yè)頭部供應(yīng)商。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024 年公司交付車規(guī)級激光雷達(dá)約 23 萬臺，以 12.8% 的市場份額位居全球 ADAS 激光雷達(dá)解決方案銷售收入榜第四位；在國內(nèi) 905nm ADAS 激光雷達(dá)市場，作為后來者的圖達(dá)通也躋身全球第五位。

上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，鮑君威直接持股 16.64%，通過旗下企業(yè)及投票委托協(xié)議合計(jì)控制約 20.97% 的投票權(quán)，為公司實(shí)際控制人；聯(lián)合創(chuàng)始人李義民持股 2.22%。機(jī)構(gòu)股東中，蔚來創(chuàng)始人李斌旗下基金 HonourKey Limited 持股 9.15%，為最大外部投資人，淡馬錫旗下 Dahlia Investments PTE、ERVC Technology IV LP 等機(jī)構(gòu)分別持股 4.82%、4.19%。

蔚來與圖達(dá)通的綁定不僅體現(xiàn)在股權(quán)層面，更貫穿于業(yè)務(wù)合作。2018 年 8 月，蔚來資本領(lǐng)投圖達(dá)通 A 輪融資，此后持續(xù)追加投資；雙方還簽訂長期框架采購協(xié)議，圖達(dá)通長期為蔚來提供獨(dú)家激光雷達(dá)解決方案，蔚來 NT2.0 平臺 9 款車型均標(biāo)配其產(chǎn)品。2021 年 1 月蔚來 ET7 發(fā)布時，搭載了雙方聯(lián)合開發(fā)的 1550nm 超遠(yuǎn)距離激光雷達(dá)，成為圖達(dá)通商業(yè)化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)；2024 年底蔚來 ET9 上市時，圖達(dá)通 905nm 路線首款產(chǎn)品靈雀 W 作為副激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)前裝量產(chǎn)交付。

業(yè)務(wù)綁定帶來了顯著的收入依賴。招股書顯示，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年前 5 個月，圖達(dá)通來自蔚來的收入分別為 5880 萬美元、10980 萬美元、14610 萬美元及 4480 萬美元，占同期總收入的比例分別達(dá) 88.7%、90.6%、91.6% 及 86.2%。同期公司營收從 6630.2 萬美元增長至 1.60 億美元，但虧損規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2022 年至 2024 年累計(jì)虧損超 8 億美元，2025 年前 5 個月仍有虧損記錄。

在沖刺上市的關(guān)鍵階段，圖達(dá)通還遭遇了行業(yè)競爭的直接沖擊。上市前夕，禾賽科技以專利侵權(quán)為由起訴其 905nm 產(chǎn)品靈雀 E1X，索賠 1980 萬元。對此，圖達(dá)通在招股書中回應(yīng)稱，該申索缺乏理據(jù)，訴訟顧問評估勝訴可能性較高，目前案件尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)聆訊階段，公司正積極準(zhǔn)備抗辯。

如今，隨著圖達(dá)通成功上市，國產(chǎn)激光雷達(dá)三巨頭正式在港股會師。盡管激光雷達(dá)行業(yè)滲透率仍處于初期階段，圖達(dá)通已憑借技術(shù)布局與客戶綁定完成市場卡位，但面對 "以價換量" 的行業(yè)趨勢、持續(xù)擴(kuò)大的虧損以及高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，其上市后的長期發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。