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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：HindSight后視鏡

來(lái)源：雪球

這一輪生豬下行周期之所以如此漫長(zhǎng)而糾結(jié)，是因?yàn)橛泻芏鄽v史上沒遇到過的新情況。

第一個(gè)是下行周期同步伴隨生產(chǎn)效率的上行周期。這是歷史上幾乎沒遇到過的。

原因很好理解。突如其來(lái)的非瘟把中國(guó)生豬養(yǎng)殖的效率幾乎一夜拉回“解放前”。連牧原這樣的優(yōu)等生，養(yǎng)殖成本也一度在15元以上。

而非瘟后，在中國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)同仁的共同努力下，生產(chǎn)效率已經(jīng)基本回到非瘟前。以牧原為代表的優(yōu)等生甚至已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于非瘟前。

這是巨大的好事。但這也打消了中間能繁去化的表觀效果。從2021年最高點(diǎn)計(jì)算，能繁數(shù)量的下降幅度已經(jīng)有15%左右，但對(duì)應(yīng)的還是十年來(lái)最低豬價(jià)，這一因素不容忽視。

但站在當(dāng)下的好消息是，未來(lái)生產(chǎn)效率如果想進(jìn)一步提高，難度是極大了。內(nèi)部消息顯示，領(lǐng)頭羊牧原明年的成本下降目標(biāo)也只有0.5元左右，更不要說其他的養(yǎng)殖主體。所以現(xiàn)在的能繁下降是扎扎實(shí)實(shí)的終端產(chǎn)能下降。

第二個(gè)是下行周期伴隨廣譜物價(jià)的超級(jí)下行周期。歷史上有過類似情況，比如2013-2014年的下行周期，但從來(lái)沒有過這么長(zhǎng)時(shí)間的物價(jià)超級(jí)下行。糧價(jià)也回到十年前的絕對(duì)低價(jià)，工資收入在過去幾年也基本沒有提高，甚至很多都在下降。

這種情況導(dǎo)致很多人沒法或者不愿退出養(yǎng)殖行業(yè)。盡管養(yǎng)殖行業(yè)不咋地，但外面的世界同樣糟糕。這也導(dǎo)致了產(chǎn)能去化的緩慢。

尤其是非瘟的表觀紅利吸引了太多外行人進(jìn)入行業(yè)。這些主體的水平是參差不齊，方差巨大的。也很難齊步走，一起退出行業(yè)。

2021年的下行周期，把成本在20以上的主體基本淘汰。2023年的下行周期，把成本在14以上的主體基本淘汰。今年以來(lái)的下行周期，則基本把成本在12元以上的主體淘汰。

當(dāng)然，也還有一個(gè)最堅(jiān)硬的堡壘，就是通過資本武裝到牙齒的規(guī)?；B(yǎng)殖集團(tuán)。由于背后有強(qiáng)大的外部融資的支持，他們的退出更為艱難。所以這一次政策的有形調(diào)控之手，主要瞄準(zhǔn)了這一群體，是非常精準(zhǔn)的。

當(dāng)規(guī)?；B(yǎng)殖集團(tuán)的產(chǎn)能也去化到位后，基本上行業(yè)的產(chǎn)能就“去無(wú)可去”了。

這也符合波浪里面最后一個(gè)下跌浪的走勢(shì)特征。下跌幅度猛，下跌時(shí)間卻不一定很長(zhǎng)，把最后一波堅(jiān)守分子去掉。行業(yè)上行的條件就成熟了。

所以昨天我們說，行業(yè)的去化已經(jīng)到了末期尾聲階段。

2021年下半年開始的第一輪去化，持續(xù)時(shí)間10個(gè)月左右?，F(xiàn)在去化的“小五浪”的時(shí)間和第一浪會(huì)差不多，甚至?xí)逃诘谝焕恕?/p>

這意味著在明年一季度末、二季度初，這一輪“小五浪”去化、也是2021年以來(lái)的整個(gè)下行去化周期，將畫上句號(hào)。

而豬價(jià)一般是伴隨去化尾聲而止跌回升。

現(xiàn)在的豬價(jià)已經(jīng)是12年來(lái)最低。跌無(wú)可跌。既然沒有了下跌空間，那就只剩上漲一條路?，F(xiàn)在這個(gè)位置上再做空生豬期貨，基本上只有風(fēng)險(xiǎn)，沒有收益。

因?yàn)槿セ€要持續(xù)到明年初，這接下去的三四個(gè)月時(shí)間里面，豬價(jià)還要再底部震蕩一段時(shí)間。

但明年豬價(jià)上漲的時(shí)點(diǎn)可能要好于先前的預(yù)期。從明年二季度開始，而不是原先預(yù)計(jì)的下半年，豬價(jià)大概率就會(huì)進(jìn)入到新的上漲周期。

拍個(gè)腦袋，明年一季度豬價(jià)11.5-12元左右，二季度12-15元左右，三季度15-17元左右，四季度17-20元左右。

純粹拍腦袋。不要當(dāng)真。

但即便按照相對(duì)保守的全年均價(jià)13.5-14元左右，按牧原的經(jīng)營(yíng)成本，明年的利潤(rùn)也會(huì)去挑戰(zhàn)歷史新高了。

秦總說，單一年度的利潤(rùn)沒有那么重要，今年少賺一點(diǎn)，無(wú)非就是明年多賺一點(diǎn)。誠(chéng)不我欺。

更關(guān)鍵的是，明年才是上行期的第一個(gè)年份。后年才是牧原真正的收獲大年。

這一輪豬價(jià)跌，去化也很慢。未來(lái)豬價(jià)漲，上產(chǎn)能也不會(huì)很快。

有形之手不會(huì)那么快撤退，不會(huì)好了傷疤忘了疼，那么快就讓行業(yè)又進(jìn)入到過剩的輪回周期。

更關(guān)鍵的是，在經(jīng)過5年的漫長(zhǎng)下跌季節(jié)后，還有多少人愿意重新殺回到這個(gè)“泥潭”，需要打一個(gè)大大的問號(hào)。

大亂之后有大治。一切都是人性。

今年牧原股票的資本回報(bào)已經(jīng)不算差。我們大膽的再拍一個(gè)結(jié)論：明年開始，才是牧原股票超級(jí)回報(bào)的起點(diǎn)。曾經(jīng)失去的，未來(lái)都會(huì)加倍找回來(lái)。

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