談到南孚，大家都不陌生。

“聚能環(huán)，一節(jié)更比六節(jié)強(qiáng)”、“玩具車用過(guò)，遙控器還能接著用”，這些廣告詞一度火遍大江南北，是幾代人的國(guó)民記憶。

目前，南孚占據(jù)了國(guó)內(nèi)堿性電池近85%市場(chǎng)份額，連續(xù)32年穩(wěn)居行業(yè)銷量第一。

可以說(shuō)，南孚已經(jīng)做到了這個(gè)行業(yè)的“王”。

但是或許鮮有人知道，這家公司副業(yè)也很積極，比如賣紅牛、賣鞋油；還投資國(guó)產(chǎn)GPU廠商。

這些業(yè)務(wù)看起來(lái)八竿子打不著，但也透露出了這家公司的轉(zhuǎn)型“焦慮”。

而這種焦慮，源自于其“有些矛盾”的商業(yè)模式。

一門“有些矛盾”的生意

南孚電池起家于1954年成立的南平電池廠。

1988年南孚電池有限公司成立，此后，南孚憑借產(chǎn)品技術(shù)和創(chuàng)新能力迅速崛起，逐漸穩(wěn)居國(guó)內(nèi)電池市場(chǎng)銷量榜首。

但就是這么一家接近“壟斷”行業(yè)的公司，也擁有不少煩惱。

而最直接的問題，可能就出在其商業(yè)模式本身上。

最簡(jiǎn)單的邏輯在于，電池是典型的一次性消耗品，理論上，越耐用應(yīng)該越能贏得消費(fèi)者。

但現(xiàn)實(shí)卻是：越耐用，消費(fèi)者購(gòu)買頻率越低，渠道的動(dòng)銷速度就越慢。

更尷尬的是，南孚多年巨資投放的廣告，強(qiáng)調(diào)自己質(zhì)量有多好，一定程度上卻給假貨做了嫁衣。

事實(shí)上，當(dāng)前市場(chǎng)上，不少“假南孚”正在橫行。

極目新聞數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，南孚發(fā)起的假貨訴訟高達(dá)300余起。

圖片來(lái)源：天津市消協(xié)提示消費(fèi)者如何分辨真假南孚電池

為什么“假貨”就盯上南孚了？

首先是制造端的低門檻。

2024年3月，大英縣人民法院審理了一件假南孚案件。

造假團(tuán)隊(duì)僅給已有的劣質(zhì)電池上貼上“南孚”“聚能環(huán)”標(biāo)識(shí)，最后通過(guò)壓卡機(jī)將散裝電池封裝成套，便能通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售，已累計(jì)銷售150萬(wàn)余元。

其次，是這些假貨精準(zhǔn)抓住了小微店主的人性弱點(diǎn)。

一方面是低進(jìn)價(jià)帶來(lái)的暴利。DoNews訪談顯示，真南孚的終端進(jìn)貨價(jià)為1.9元/只，而假南孚僅需0.7元/只。

另一方面，是低質(zhì)量帶來(lái)的高回頭率，相比于正品，假南孚往往制作工藝不達(dá)標(biāo)，還存在偷工減料，自然沒有南孚耐用，從而會(huì)有更高的購(gòu)買頻率。

所以，低進(jìn)價(jià)，加上更高的回頭率，假貨反而構(gòu)建了一個(gè)比正品更賺錢的“完美閉環(huán)”。

總結(jié)下來(lái)，南孚越是強(qiáng)調(diào)自己產(chǎn)品多好、多耐用，就越讓自己陷入低頻消費(fèi)的泥潭；而其辛苦建立的品牌壁壘，反倒成了劣質(zhì)假貨收割高頻紅利的工具。

不過(guò)，南孚的挑戰(zhàn)還遠(yuǎn)不止于此，堿性電池行業(yè)的“衰落”更是棘手的問題。

一個(gè)不斷縮小的市場(chǎng)

事實(shí)上，堿性電池整個(gè)行業(yè)正在走下坡路。

作為南孚的核心產(chǎn)品，堿性電池在2024年貢獻(xiàn)了77.3%的營(yíng)業(yè)收入。

而堿性電池的需求已經(jīng)大不如前。

據(jù)智研咨詢，我國(guó)堿性電池自2016年后規(guī)模整體持續(xù)下滑，2023年市場(chǎng)規(guī)模仍不到60億元。

來(lái)源：智研咨詢

同樣，這一跡象也反映在進(jìn)出口上。

根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國(guó)堿性電池出口量為137.57億個(gè)，同比下降了0.68%；進(jìn)口量為4.21億個(gè)，同比也下滑了18.06%。

對(duì)于一個(gè)上市公司而言，即便是做到了行業(yè)龍頭，但這個(gè)空間依舊有限。

究其原因，主要是鋰電池的“降維打擊”。

據(jù)中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，全國(guó)平均每月堿性電池產(chǎn)量4000萬(wàn)只左右，而同期鋰電池的月出貨量已達(dá)3.5億只左右，無(wú)論在規(guī)模還是增速上，都對(duì)傳統(tǒng)電池形成了碾壓之勢(shì)。

為什么會(huì)這樣？

從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，堿性電池主要應(yīng)用于家用電器、智能家居、電動(dòng)玩具等領(lǐng)域。而這一領(lǐng)域，正面臨“萎縮”之勢(shì)，比如很多要用到堿性電池的小家電如收音機(jī)、手電筒等正在消失。

鋰電池則應(yīng)用在覆蓋新能源汽車、儲(chǔ)能系統(tǒng)、移動(dòng)終端、無(wú)人機(jī)、智能穿戴等高速增長(zhǎng)的高價(jià)值領(lǐng)域，需求規(guī)模指數(shù)級(jí)上漲。

從用戶體驗(yàn)來(lái)看，堿性電池大多不可充電，無(wú)疑要面臨持續(xù)支出，而鋰電池可循環(huán)充電，一次購(gòu)買即可用上很久。不少用戶更愿意選擇“性價(jià)比”高的鋰電池。

從企業(yè)生產(chǎn)來(lái)看，堿性電池單位利潤(rùn)微薄，企業(yè)增長(zhǎng)高度依賴持續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張與渠道滲透。

相比之下，鋰電池則占據(jù)價(jià)值鏈的高地，不僅單價(jià)與利潤(rùn)空間更高，其配套的BMS（電池管理系統(tǒng)）、儲(chǔ)能解決方案等更構(gòu)成了高黏性的技術(shù)壁壘和持續(xù)的服務(wù)收入。

總而言之，南孚電池的危機(jī)正是時(shí)代變遷的產(chǎn)物，當(dāng)傳統(tǒng)技術(shù)難以招架新技術(shù)的更迭，存量市場(chǎng)的博弈只會(huì)愈發(fā)艱難。

盡管南孚依然占據(jù)著堿性電池的半壁江山，但身處一個(gè)正在“緩慢沉沒”的賽道，再高的市占率也無(wú)法抵消大盤萎縮的焦慮。

這便是南孚急切尋找第二增長(zhǎng)曲線的根本原因：在堿性電池這個(gè)已經(jīng)看到天花板的舊故事里，南孚講不出新花樣了。

不太好搞的副業(yè)

按道理來(lái)說(shuō)，既然鋰電池是大勢(shì)所趨，南孚為何不直接轉(zhuǎn)型大規(guī)模做鋰電池制造商，去分一杯羹？

原因是，這并不容易。

一方面，是化學(xué)原理、材料配方和生產(chǎn)工藝的截然不同。要制造鋰電池必須重新搭建生產(chǎn)線并積累全新的技術(shù)體系，這不是在原有工廠上簡(jiǎn)單改造就能實(shí)現(xiàn)的。

另一方面，國(guó)內(nèi)鋰電池市場(chǎng)已被比亞迪、寧德時(shí)代等巨頭占據(jù)，南孚的切入，將面對(duì)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)。

既然“造鋰電”這條正路走不通，南孚只能試圖打出另外兩張牌：一張是“渠道復(fù)用”，一張是“跨界豪賭”。

但從目前的局面來(lái)看，這兩張牌打得都很吃力。

首先是“渠道復(fù)用”的利潤(rùn)陷阱。

南孚引以為傲的，是遍布全國(guó)的百萬(wàn)級(jí)銷售終端。南孚的想法很美好：既然車都要去鋪貨，順便帶點(diǎn)紅牛去賣，豈不是雙倍快樂。

2021年6月，南孚開始代理紅牛飲料產(chǎn)品。最初，代理范圍從海南省區(qū)域起步，隨后逐步拓展至全國(guó)多個(gè)省份或直轄市。

但現(xiàn)實(shí)終究不是理想。

第一個(gè)問題是業(yè)務(wù)硬傷。比如經(jīng)銷商也可以去紅牛廠家直拿，不一定非經(jīng)過(guò)南孚轉(zhuǎn)一手。多經(jīng)過(guò)一個(gè)渠道，就意味著更高的成本。在價(jià)格透明的快消圈，這幾乎是死穴。

第二個(gè)問題是價(jià)格戰(zhàn)。紅瓶裝紅牛此前終端市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)行6元/瓶售價(jià)，而近年來(lái)零食很忙、趙一鳴等折扣店里，紅瓶裝紅牛售價(jià)基本僅在4元/瓶-5元/瓶。

這種慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，讓南孚這種“半路出家”的代理商毫無(wú)招架之力。

財(cái)報(bào)來(lái)看，2024 年代理收入4.9億元，占總體營(yíng)收僅10.6%。值得注意的是，南孚的代理產(chǎn)品除紅牛外，還包括金雞鞋油和紅鳥鞋油。

若扣除鞋油類產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)，單就紅牛代理業(yè)務(wù)而言，其收入占比更顯有限，難以成為拉動(dòng)集團(tuán)整體增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

來(lái)源：華創(chuàng)證券

結(jié)局來(lái)得也很快，今年第二季度，南孚電池已暫停紅牛飲料的代理業(yè)務(wù)。官方解釋是紅牛飲料生產(chǎn)商曜能量（廣州曜能量飲料有限公司）股東結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，新股東對(duì)紅牛飲料的代理銷售政策進(jìn)行了調(diào)整。

此外，“跨界豪賭”也引發(fā)質(zhì)疑。

盡管說(shuō)，AI時(shí)代對(duì)于算力需求大增。

但當(dāng)前GPU 市場(chǎng)仍由英偉達(dá)、AMD 等國(guó)際巨頭主導(dǎo)。

而國(guó)產(chǎn)GPU 生態(tài)尚未成熟，客戶試點(diǎn)轉(zhuǎn)化為規(guī)模化存在不確定性。同時(shí)，國(guó)產(chǎn) GPU 初創(chuàng)企業(yè)還面臨著市場(chǎng)接受度不足以及高研發(fā)投入回報(bào)周期長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

更令人擔(dān)憂的是，安孚科技收購(gòu)南孚電池時(shí)產(chǎn)生約29?32億元的商譽(yù)，若南孚業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)，商譽(yù)減值將直接沖擊利潤(rùn)。

靠賣幾塊錢一節(jié)電池?cái)€下的辛苦錢，去供養(yǎng)燒錢如流水的GPU研發(fā)，這不僅是勇氣，更是一場(chǎng)拿現(xiàn)金和身家性命做賭注的冒險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

南孚也許確實(shí)能守住堿性電池的鐵王座，持續(xù)霸占銷量第一。

但這座城終究在人去樓空，做一個(gè)“空城國(guó)王”，是商業(yè)世界里最落寞的勝利。

而寄予厚望的轉(zhuǎn)型之路，此刻正陷入進(jìn)退維谷的尷尬：向左走，“渠道復(fù)用”的捷徑已然封死；

向右走，“跨界豪賭”的險(xiǎn)途面臨懸崖。