黃金、白銀的價格還能漲多久？截至2025年12月8日，以紐約黃金期貨主力合約價格來看，年初以來累計漲幅已超過50%，約達52%；紐約白銀價格年初以來累計漲幅更是超過90%，白銀的漲幅相比黃金更為顯著。

周末參加朋友聚會時，眾人談及黃金白銀的投資價值及未來價格走勢，也希望聽聽我的觀點。

我認為，站在2025年12月初展望2026年（例如一季度），黃金白銀價格大概率仍處于上漲通道，但“物極必反”是普遍規(guī)律，黃金白銀價格不會在一輪周期中持續(xù)單邊上漲，必然會經(jīng)歷階段性調(diào)整，且調(diào)整時間可能較長。

核心原因在于，此輪黃金與白銀的漲幅確實已處于歷史較高水平。

如何判斷后續(xù)走勢？影響金銀價格的因素固然眾多，但以黃金為核心參考標的來看，美聯(lián)儲貨幣政策是分析黃金價格變動的核心線索。以過去20年的走勢為例：2007-2009年美國次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲為化解金融市場與房地產(chǎn)市場危機，大幅下調(diào)利率水平。

從市場表現(xiàn)來看，2008-2010年期間，美國、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟體紛紛大幅降息，黃金價格也隨之迎來一輪上漲高峰。

過去20年中，黃金的第二次上漲周期出現(xiàn)在2018-2021年，其中核心上漲階段為2018-2020年。這一時期，美聯(lián)儲再度開啟降息周期，疊加2020年新冠肺炎疫情突發(fā)，以美聯(lián)儲為代表的全球主要央行紛紛加碼降息，黃金由此進入第二輪上漲小周期。而當前正在進行的第三輪上漲，始于2024年初，截至2025年底尚未顯現(xiàn)結(jié)束跡象。

值得關(guān)注的是，此輪上漲早在2024年初就已顯現(xiàn)端倪——包括華爾街在內(nèi)的金融機構(gòu)當時已開始預(yù)判美聯(lián)儲將開啟新的降息周期。盡管美聯(lián)儲直至2024年9月才實施本輪首次降息，但金融市場已提前反應(yīng)，股市尤其是黃金價格在2024年初便啟動了新一輪大幅上漲。

為何判斷2025年底至2026年一季度，黃金白銀大概率仍會維持上漲態(tài)勢？

核心原因在于美聯(lián)儲的降息進程——目前華爾街及國內(nèi)多家研究機構(gòu)普遍預(yù)測，2025年12月及2026年上半年，美聯(lián)儲仍將持續(xù)降息。

不過這并不意味著2026年下半年就會停止降息，只是從價格反應(yīng)來看，2026年一季度或許會成為階段性高點。

需要注意的是，黃金（尤其是黃金）價格往往會對政策預(yù)期提前反應(yīng)。若美聯(lián)儲在2025年12月降息、2026年上半年再降兩次，其利率水平將降至3%左右。

從其他主要經(jīng)濟體來看，貨幣政策寬松空間已十分有限：中國央行方面，目前五大行活期儲蓄利率僅為0.05%，進一步降息的空間極??；歐元區(qū)已連續(xù)8次降息，英國央行同樣累計降息8次，這些經(jīng)濟體的降息工具已近“耗盡”。

更為關(guān)鍵的是，2026年一季度后，美聯(lián)儲自身的降息空間也將大幅收窄?；谶@一判斷，我認為當前（2025年12月初）黃金白銀雖仍處于上漲通道，但2026年一季度大概率會迎來“強弩之末”，不排除形成此輪上漲的階段性高點，并開啟新的調(diào)整周期。

當然，若放長周期展望未來5-10年，黃金白銀價格大概率仍會處于長期上漲通道之中。

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