12月9日，一則公告讓游戲圈和投資圈都注意到了這家公司——?jiǎng)P撒文化正式確認(rèn)，公司的股票將從2025年12月11日開市起摘帽復(fù)牌，股票的名稱也由“ST凱文”變回了“凱撒文化”。

對(duì)于關(guān)注A股游戲板塊的投資者來說，這無疑也是個(gè)值得關(guān)注的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，那凱撒文化摘帽意味著什么？這家曾經(jīng)的“ST”公司現(xiàn)在怎么樣了呢？

▌艱難脫帽

凱撒文化的“ST”歷史其實(shí)可以追溯到2024年9月，當(dāng)時(shí)公司因?yàn)樵?021年虛增利潤被證監(jiān)局處罰，股票簡稱由“凱撒文化”變更為了“ST凱文”。

而實(shí)際上，凱撒的困境也不止于這些，財(cái)務(wù)方面的數(shù)據(jù)顯示，公司也已經(jīng)連續(xù)多年處于虧損狀態(tài)的了，2022年和2023年，公司的歸母凈利潤分別為-6.87億元和-7.95億元。

到了2024年，凱撒文化的情況出現(xiàn)了些許的轉(zhuǎn)機(jī)，當(dāng)年的營業(yè)收入達(dá)到了4.54億元，同比增長5.38%，雖然凈利潤依舊虧損5.28億元，但與2023年相比，虧損的幅度已經(jīng)收窄了33.6%，這一改善可能也為后續(xù)的“摘帽”申請(qǐng)?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。

▌財(cái)報(bào)里的轉(zhuǎn)機(jī)

從最新公布的2025年第三季度財(cái)報(bào)來看，凱撒文化也正朝著積極的方向發(fā)展，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.20億元，同比增長了28.62%。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司短期借款相比較上年末減少41.57%，銀行借款的利息下降使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少了52.40%，同時(shí)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，同比提升了40.69%，流動(dòng)性壓力也得到顯著的緩解。

另一方面，公司也在加大研發(fā)投入，2025年三季度的研發(fā)費(fèi)用同比增長了76.66%，重點(diǎn)投入AI、云計(jì)算等技術(shù)在游戲研發(fā)中的應(yīng)用。

值得注意的是，今年業(yè)績說明會(huì)上，公司的管理層表示，新游戲處于推廣起始階段，對(duì)利潤的貢獻(xiàn)還不突出，公司后續(xù)也將加快上線游戲產(chǎn)品，全力改善經(jīng)營情況，力爭達(dá)成全年經(jīng)營目標(biāo)。

▌密集的游戲陣容

其實(shí)拋開財(cái)務(wù)上的數(shù)據(jù)，對(duì)于一家游戲公司來說，產(chǎn)品線才是真正的生命線，而凱撒文化的游戲儲(chǔ)備，也堪稱豪華。

根據(jù)公司的透露，目前排期上線的產(chǎn)品主要有《遮天世界》《全明星覺醒》《奧特曼光之戰(zhàn)士》等，其中《遮天世界》和《全明星覺醒》，由騰訊代理發(fā)行。

此外，公司還有一款備受期待的產(chǎn)品《航海王：集結(jié)》，是由朝夕光年代理發(fā)行。

這些IP幾乎也覆蓋了各個(gè)年齡段和興趣圈層的玩家：《遮天世界》是改編自白金網(wǎng)文作家辰東的代表作《遮天》，是玄幻修真小說中的殿堂級(jí)的作品；而《奧特曼》系列則是全年齡段的IP，尤其是在親子玩家群體中有著巨大影響力。

另外《航海王》作為全球知名的日漫IP，也擁有了超過5億的全球粉絲。

▌押注未來：AI與小游戲

值得一提的是，除了傳統(tǒng)的IP游戲，凱撒文化也在積極擁抱行業(yè)的新趨勢(shì)，今年年初，公司就發(fā)布了公告，表示將要通過出售房產(chǎn)回籠現(xiàn)金，用于支持主業(yè)發(fā)展，加大AI的投入，開拓小游戲等熱門新賽道。

這一戰(zhàn)略調(diào)整的背后，我認(rèn)為也是對(duì)市場變化的敏銳洞察，因?yàn)楫?dāng)前國內(nèi)小游戲的市場規(guī)模，已在迅速擴(kuò)大，從2024年的500億級(jí)別，預(yù)計(jì)到2025年有望達(dá)到610億左右的市場規(guī)模。

公司明確表示，希望通過對(duì)AI技術(shù)的投入，在新游戲研發(fā)、發(fā)行等各個(gè)環(huán)節(jié)達(dá)到降本增效的目的，同時(shí)，也將通過AI技術(shù)對(duì)老游戲，提升精準(zhǔn)化的營銷和個(gè)性化服務(wù)，拓展游戲的變現(xiàn)空間。

另外海外市場方面，公司也取得了一定的進(jìn)展，《三國志2017》《圣斗士星矢：重生》《圣斗士星矢：重生2》等產(chǎn)品，在日本、韓國、港澳臺(tái)、東南亞等地區(qū)，都取得了持續(xù)穩(wěn)定的營業(yè)收入。

▌風(fēng)險(xiǎn)猶存

不過，摘帽成功和產(chǎn)品線豐富并不意味著凱撒文化已經(jīng)真正的走出了困境，公司目前仍然有13.91億元的商譽(yù)，存在減值壓力。

盡管公司表示會(huì)按規(guī)定，對(duì)相關(guān)的資產(chǎn)做減值測(cè)試，但這仍是不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，同時(shí)新游戲的上線時(shí)間主要還是要依賴發(fā)行商的排期，可能也會(huì)有變數(shù)。

從宏觀層面來看，2025年底的游戲市場新品多，競爭持續(xù)加劇，同質(zhì)化競爭的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

另外，IP改編的產(chǎn)品自身也面臨著新的挑戰(zhàn)，因?yàn)閲鴥?nèi)游戲行業(yè)不斷成熟，用戶的需求和市場環(huán)境都在變化，IP改編產(chǎn)品的吸引力更多是局限在核心IP粉絲群體里。

最終，凱撒文化究竟能否憑借手上的這一手好牌打贏一場翻身仗，市場也正在拭目以待。

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