埃隆·馬斯克又發(fā)了一個大招，史上最大科技IPO蓄勢待發(fā)。

全球資本市場屏息以待一個歷史性時刻的到來——SpaceX正式啟動首次公開募股（IPO）籌備程序，目標估值高達1.5萬億美元，擬募資規(guī)模超過300億美元。12月上旬，多家主流媒體，包括彭博社、路透社等集中報道SpaceX已進入IPO實質(zhì)性籌備階段。

若最終成型，這不僅將是本世紀迄今為止規(guī)模最大的科技公司上市，更可能超越2019年沙特阿美創(chuàng)下的294億美元紀錄，成為全球史上最大IPO。

這一數(shù)字令人震驚。要知道，截至2025年底，SpaceX全年營收預(yù)計約為155億美元，尚不足特斯拉的六分之一，卻與后者市值相當。

市場為何愿意為一家尚未實現(xiàn)穩(wěn)定盈利、核心資產(chǎn)仍頻繁“非計劃性解體”的火箭公司支付如此高昂的溢價？答案藏在三個字里：未來值，有人也將其稱之為“市夢率”。

投資者并非在為今天的SpaceX買單，而是在押注一個由星鏈（Starlink）、星艦（Starship）和天基算力構(gòu)成的“太空經(jīng)濟操作系統(tǒng)”。在這個系統(tǒng)中，地球只是起點，月球是中轉(zhuǎn)站，火星才是終極目的地。而IPO，正是這場星際遠征從私人夢想走向公共資本的關(guān)鍵一步。

一

蘋果“回心轉(zhuǎn)意”？衛(wèi)星通信入口之爭再起波瀾

這是一場萬眾矚目的IPO，它的前奏，早在三年前就已悄然奏響。

2022年，當蘋果首次在iPhone 14中引入衛(wèi)星緊急求救功能時，馬斯克曾親自向庫克團隊遞出橄欖枝：由SpaceX獨家提供iPhone衛(wèi)星通信服務(wù)，預(yù)付50億美元，后續(xù)每年再支付10億美元。蘋果認為50億美元預(yù)付款門檻極高，且18個月獨家合作條款會讓蘋果的衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)被 SpaceX“卡脖子”，最終選擇了技術(shù)更成熟但規(guī)模有限的Globalstar。

時間到了2025年10月，據(jù)內(nèi)部人士透露，SpaceX在新一代星鏈V2 Mini衛(wèi)星的核心設(shè)計中，主動加入了對iPhone現(xiàn)有衛(wèi)星通信頻段的兼容支持。這意味著，一旦雙方達成協(xié)議，全球數(shù)億臺存量iPhone設(shè)備將無需硬件改造，即可在荒漠、遠洋或災(zāi)區(qū)等信號盲區(qū)，直接接入SpaceX的低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)。

這一技術(shù)適配絕非偶然。幾乎在同一時間，Globalstar董事長James Monroe公開表示，公司正尋求以“超100億美元”的估值出售——而其當前市值僅為53億美元。技術(shù)迭代滯后、業(yè)務(wù)增長乏力，使其在蘋果生態(tài)中的地位岌岌可危。

市場普遍認為，蘋果正在重新評估其衛(wèi)星戰(zhàn)略。而手握700萬終端用戶、覆蓋150國、且具備高頻發(fā)射能力的SpaceX，無疑是最佳替代者。若合作落地，不僅將為SpaceX帶來每年數(shù)十億美元的穩(wěn)定收入，更將徹底打通“太空-終端-用戶”的閉環(huán)，使其從B2G（政府/企業(yè)）服務(wù)商躍升為面向消費者的基礎(chǔ)設(shè)施平臺。

這場醞釀中的“聯(lián)姻”，恰逢IPO前夕，無疑為投資者描繪了一幅更具象的商業(yè)化圖景：口袋里的太空連接，不再是科幻，而是即將上線的功能。

二

雙引擎驅(qū)動：星鏈造血，星艦造夢

支撐SpaceX高估值的，是兩條并行不悖卻又相互依存的發(fā)展主線：星鏈負責當下生存，星艦承載未來野心。

星鏈是當下的現(xiàn)金牛。截至2025年11月，星鏈已在全球150多個國家擁有超過700萬活躍用戶，年化營收逼近150億美元。其服務(wù)從最初的農(nóng)村寬帶，擴展至航空、海事、國防乃至應(yīng)急通信領(lǐng)域。美國軍方已成為其最大客戶之一，僅2024年合同金額就超18億美元。

高速增長也帶來了“幸福的煩惱”。大量用戶涌入導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)擁堵，部分地區(qū)延遲飆升、帶寬下降，社交媒體上抱怨不斷。解決之道只有一個：發(fā)射更多衛(wèi)星。

為此，SpaceX的功勛火箭“獵鷹9號”已進入“全年無休”狀態(tài)。2025年計劃發(fā)射144次，其中超過80%用于部署星鏈衛(wèi)星。即便如此，仍難以滿足需求。更關(guān)鍵的是，獵鷹9號的近地軌道運力僅22噸，而新一代星鏈V2衛(wèi)星單顆重達1.2噸，效率瓶頸日益凸顯。

破局之鑰，在于頻譜與運力的雙重升級。2025年9月，SpaceX豪擲170億美元，從EchoStar手中購得關(guān)鍵的2GHz S頻段50MHz帶寬資源。此舉不僅大幅提升下行速率，更為未來支持智能手機直連奠定基礎(chǔ)。

真正的“核彈級”解決方案，仍要仰仗星艦。

如果說星鏈是SpaceX的“今天”，那么星艦就是它的“明天”——甚至“后天”。

2025年上半年，二代星艦遭遇“三連炸”：1月載入解體、3月空中爆炸、5月分離即毀。每一次失敗都引發(fā)輿論嘩然，質(zhì)疑聲四起。但馬斯克始終未動搖。他在第十次試飛前坦言：“星艦不是為了賺錢，而是為了給地球生命上一份保險。”

轉(zhuǎn)折發(fā)生在10月14日。二代星艦完成第五次（也是最后一次）試飛。盡管仍未入軌，但成功模擬了星鏈衛(wèi)星部署、驗證了新型隔熱系統(tǒng)、并實現(xiàn)了助推器海上受控濺落。這場“喜憂參半”的收官之戰(zhàn)，標志著二代星艦使命終結(jié)，三代星艦全面接棒。

三代星艦的目標極為激進：在完全可復(fù)用的前提下，將近地軌道運力從35噸提升至100噸以上。為此，SpaceX正在測試“猛禽三代”發(fā)動機——相較二代頻繁熄火的問題，三代在燃燒穩(wěn)定性、推重比和壽命上均有質(zhì)的飛躍。

更重要的是成本控制。通過博卡其卡“星艦工廠”的模塊化自動生產(chǎn)線，單艘制造周期有望縮短至數(shù)周，成本壓至2000萬美元以內(nèi)，僅為傳統(tǒng)重型火箭的1/10。按此推算，若實現(xiàn)“年產(chǎn)1000艘”的目標，地球與火星之間將真正形成“定期航班”體系，單人往返成本或從數(shù)千萬美元降至數(shù)十萬，使普通移民成為可能。

當然，這一切仍是遠景。SpaceX官網(wǎng)已將火星貨運任務(wù)推遲至2030年，NASA的“阿爾忒彌斯Ⅲ”登月任務(wù)也可能延后數(shù)年。但資本市場愿意等待——因為星艦的成功，意味著SpaceX將壟斷未來50年的深空運輸市場。

三

三大增長期權(quán)：支撐1.5萬億美元估值的底層資產(chǎn)

理解SpaceX的估值邏輯，必須跳出傳統(tǒng)財務(wù)分析框架。

以2025年155億美元營收計算，1.5萬億美元估值對應(yīng)的市銷率（P/S）高達97倍。作為對比，特斯拉同期P/S約為15倍，亞馬遜高峰期也不過20倍。顯然，投資者并非基于當前盈利能力定價，而是采用“戰(zhàn)略期權(quán)估值模型”——將SpaceX視為三項獨立但協(xié)同的“增長期權(quán)”：

期權(quán)一：全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)壟斷者。Starlink已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，若拿下蘋果合作，將進一步鎖定消費端入口，形成“硬件+網(wǎng)絡(luò)+內(nèi)容”的護城河。

期權(quán)二：低成本太空運輸霸主。一旦星艦實現(xiàn)高頻可靠發(fā)射，將徹底重構(gòu)發(fā)射市場格局，擠壓ULA、藍色起源等競爭對手，并主導(dǎo)NASA、ESA等機構(gòu)的深空任務(wù)。

期權(quán)三：天基算力基礎(chǔ)設(shè)施先驅(qū)。雖然文章未明說，但SpaceX高管近年多次提及“在軌AI計算”概念——利用太空近乎無限的太陽能與超低溫環(huán)境，構(gòu)建低延遲、零碳排的軌道數(shù)據(jù)中心。這可能是IPO募資的重要投向。

投行普遍預(yù)測，若上述三項期權(quán)全部兌現(xiàn)，SpaceX在2030年的潛在市值可達2.5萬億美元。而IPO，正是將這一“未來現(xiàn)金流”提前證券化的關(guān)鍵一步。

據(jù)知情人士透露，此次300億美元募資將主要用于三大方向：

加速三代星艦量產(chǎn)與測試；

采購英偉達等公司的AI芯片，布局天基算力；

擴建地面網(wǎng)關(guān)與用戶終端產(chǎn)能，支撐星鏈用戶突破2000萬。

四

光環(huán)下的脆弱性：財務(wù)、政治與生態(tài)的三重風險

高估值背后，風險同樣不容忽視。

首先是財務(wù)可持續(xù)性問題。星艦項目至今已燒掉超30億美元，前九次試飛平均單次成本4.7億美元。盡管成本正在下降，但距離“每周發(fā)射一次”的理想狀態(tài)仍有巨大差距。更令人擔憂的是，有媒體披露SpaceX長期未繳納聯(lián)邦所得稅，引發(fā)公眾對其稅務(wù)合規(guī)性的質(zhì)疑。若監(jiān)管介入，可能影響其政府合同獲取能力。

其次是政治與監(jiān)管風險。特朗普在2024年大選期間多次批評馬斯克，并威脅“取消所有SpaceX聯(lián)邦合同以節(jié)省開支”。盡管拜登政府目前支持其登月計劃，但若政局變動，SpaceX可能失去每年數(shù)十億美元的NASA訂單。此外，美國聯(lián)邦航空管理局（FAA）雖批準其年發(fā)射25次，但競選法律中心已起訴FAA與SpaceX存在“利益沖突”，指控其審批過程缺乏透明度。若“監(jiān)管俘獲”指控坐實，未來發(fā)射許可或面臨更嚴審查。

第三是社會與生態(tài)阻力。在佛羅里達州肯尼迪航天中心旁，當?shù)鼐用癯掷m(xù)抗議星艦發(fā)射噪音“震碎窗戶”；環(huán)保組織則擔憂高頻發(fā)射對墨西哥灣海洋生態(tài)的長期影響。FAA評估顯示，星艦運營可能導(dǎo)致著名的Playa Linda海灘每年關(guān)閉超60天，嚴重沖擊旅游業(yè)。這些地方性沖突，可能演變?yōu)槿珖暂浾撐C，進而影響發(fā)射頻率與基地擴建。

最后是技術(shù)不確定性?；鹦侵趁袼璧姆忾]生態(tài)系統(tǒng)、輻射防護、水氧循環(huán)等關(guān)鍵技術(shù)，仍處于實驗室階段。馬斯克“40年內(nèi)送100萬人上火星”的目標，被多數(shù)科學家視為“工程浪漫主義”。若星艦遲遲無法實現(xiàn)載人安全飛行，市場信心或?qū)⒀杆偻呓狻?/p>

五

研發(fā)哲學顛覆：用“爆炸”換時間的快速迭代模式

值得強調(diào)的是，SpaceX的風險承受能力，源于其獨特的研發(fā)哲學。

傳統(tǒng)航天奉行“零失誤”原則，一次發(fā)射準備動輒數(shù)年，成本高昂。而SpaceX反其道而行之，提出“在快速失敗中學習”（Fail Fast, Learn Faster）。從早期Starhopper原型機的爆炸，到星艦多次“RUD”（非計劃性快速解體），每一次事故都被轉(zhuǎn)化為寶貴數(shù)據(jù)，驅(qū)動下一次迭代。

這種模式極大縮短了研發(fā)周期。獵鷹9號從首飛到一級回收僅用5年；星艦從圖紙到入軌嘗試僅用3年。更重要的是，它將發(fā)射成本從每公斤數(shù)萬美元降至數(shù)百美元，使大規(guī)模星座部署成為可能。

這一范式轉(zhuǎn)移，不僅重塑了商業(yè)航天，更倒逼波音、洛克希德·馬丁等老牌企業(yè)加速轉(zhuǎn)型。可以說，SpaceX像一劑“催化劑”，推動人類航天事業(yè)從“國家主導(dǎo)的精英工程”，邁向“商業(yè)化、大眾化的大航天時代”。

六

終極敘事：IPO不只是融資，更是對人類未來的投票

歸根結(jié)底，SpaceX的IPO之所以引人矚目，不僅因其商業(yè)規(guī)模，更因其承載的文明意義。

馬斯克多次強調(diào)，星艦項目的終極目標不是盈利，而是確保人類文明的延續(xù)。在他看來，地球文明如同“單點故障系統(tǒng)”——小行星撞擊、核戰(zhàn)爭、氣候崩潰、AI失控……任何一場災(zāi)難都可能導(dǎo)致全盤覆滅。唯有成為“多行星物種”，才能為生命上一份“宇宙級保險”。

這一理念充滿爭議。批評者認為，與其耗費數(shù)千億美元移民火星，不如解決地球上的貧困、疾病與不平等。但支持者則指出，正是這種“極致具象化”的愿景，將科幻小說中的星際旅行轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的工程路線圖。

從猛禽發(fā)動機的千次點火測試，到星艦原型機的反復(fù)試飛，SpaceX正在用鋼鐵與火焰，一磚一瓦地搭建通往火星的橋梁。而IPO，就是向全世界發(fā)出邀請：你是否愿意投資這場文明級別的冒險？

七

300億美元，一張通往火星的船票

300億美元，能買什么？

可以收購一家頂級半導(dǎo)體公司，可以建造十座超級電池工廠，也可以——買一張去火星的船票。

SpaceX的IPO，本質(zhì)上是一場關(guān)于未來的豪賭。賭贏了，它將成為連接地球與深空的“新基礎(chǔ)設(shè)施運營商”，市值突破2萬億美元并非妄想；賭輸了，高估值或成泡沫，創(chuàng)始人聲譽受損，但其推動的技術(shù)范式轉(zhuǎn)移已不可逆。

無論結(jié)果如何，有一點已然確定：人類探索宇宙的方式，已被徹底改變。

曾經(jīng)屬于國家與英雄的星辰大海，如今正被企業(yè)家、工程師與資本市場共同書寫。

而馬斯克和他的星艦，不過是這場大航海時代2.0的先鋒船隊。

正如他在星艦第十次試飛后所說：“我們不是在建造火箭，我們是在建造通往未來的橋梁?！?/p>

現(xiàn)在，這座橋的第一塊基石，即將在華爾街敲鐘聲中落下。