12月11日，京東工業(yè)港交所上市，總市值超370億港元。成為繼京東集團(tuán)、達(dá)達(dá)集團(tuán)、京東健康、京東物流及德邦股份之后，劉強(qiáng)東旗下的第六個(gè)上市公司，這是繼震坤行之后“中國(guó)工業(yè)品電商第二股”，京東方面認(rèn)為京東工業(yè)作為工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)企業(yè)，是“中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈第一股”。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫(xiě) | 南燭

一審 | 無(wú)痕

二審 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)

一、四年長(zhǎng)跑終上市 京東工業(yè)的“資本耐力賽”與行業(yè)成人禮

京東工業(yè)的上市之路堪稱一場(chǎng)馬拉松。京東工業(yè)的IPO歷程并不順利，這是其第四次沖擊港股上市。此前公司曾于2023年3月、2024年9月、2025年3月三次遞表，均因招股書(shū)有效期屆滿而失效，直至2025年11月才通過(guò)聆訊。這一波折背后，是資本市場(chǎng)對(duì)工業(yè)品電商商業(yè)模式可持續(xù)性的長(zhǎng)期質(zhì)疑。

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社產(chǎn)業(yè)電商臺(tái)獲悉，在資本支持方面，京東工業(yè)自拆分獨(dú)立運(yùn)營(yíng)以來(lái)，獲得了多輪融資支持。其公開(kāi)的融資歷程顯示，公司在2020年至2023年間完成了從A輪到B輪的三輪重要融資，累計(jì)金額逾6億美元。其中，2023年3月的B輪融資高達(dá)3億美元，吸引了阿布扎比主權(quán)基金Mubadala、42XFund等國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)參與，為其業(yè)務(wù)擴(kuò)張和技術(shù)升級(jí)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。 這一系列融資為其上市奠定了堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)與估值支撐。具體融資歷程如下圖所示：

此次全球發(fā)售約2.11億股股份，每股發(fā)售價(jià)為14.10港元，募集資金凈額約28.27億港元。其香港公開(kāi)發(fā)售部分獲得約60.52倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲得約7.88倍認(rèn)購(gòu)。截至收盤(pán)，京東工業(yè)總市值超370億港元。

京東工業(yè)的成功上市推動(dòng)劉強(qiáng)東的財(cái)富凈值增長(zhǎng)超過(guò)8億美元，其總身價(jià)預(yù)計(jì)突破110億美元（約合800億人民幣），在中國(guó)富豪榜上的排名進(jìn)一步鞏固。京東工業(yè)的上市，使京東集團(tuán)旗下的上市公司數(shù)量增至六家，其他五家分別為京東集團(tuán)、達(dá)達(dá)集團(tuán)、京東健康、京東物流及德邦股份。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專家、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，對(duì)京東集團(tuán)而言，京東工業(yè)的上市不僅完善了其從消費(fèi)端到生產(chǎn)端的全鏈路布局，更標(biāo)志著其"以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)"定位的深化實(shí)踐。

曹磊進(jìn)而表示，京東工業(yè)的分拆上市是京東集團(tuán)資本戰(zhàn)略的重要一環(huán)。其分拆邏輯主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，通過(guò)分拆獨(dú)立融資，提升子公司估值，同時(shí)降低母公司負(fù)債率；其次，分拆上市后京東工業(yè)將實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，股權(quán)運(yùn)作方式和融資渠道將得到進(jìn)一步豐富和拓展，有利于其基于現(xiàn)有領(lǐng)先地位整合工業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；最后，分拆上市還能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免單一業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至母公司。

早期，市場(chǎng)認(rèn)為京東工業(yè)聚焦的MRO（非生產(chǎn)性物料）采購(gòu)僅觸及企業(yè)供應(yīng)鏈的淺層需求，缺乏對(duì)生產(chǎn)核心環(huán)節(jié)的滲透力。而轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在其盈利能力的實(shí)質(zhì)性突破——2023年扭虧為盈后，2024年凈利潤(rùn)飆升至7.62億元，2025年上半年進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)4.5億元盈利。這種從“規(guī)模擴(kuò)張”到“盈利驗(yàn)證”的轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)步入理性成熟階段。

工業(yè)品電商的崛起與中國(guó)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型同頻共振。據(jù)了解，中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模從2019年的8.3萬(wàn)億元增至2024年的11.4萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)6.6%，但數(shù)字化滲透率僅6.2%。低滲透率與高市場(chǎng)空間的矛盾，使得資本重新評(píng)估這一賽道的潛力。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊認(rèn)為，京東工業(yè)同時(shí)也面臨包括傳統(tǒng)工業(yè)品分銷(xiāo)商、其他工業(yè)品電商平臺(tái)、大型綜合電商平臺(tái)以及國(guó)際工業(yè)品電商巨頭等對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)前，工業(yè)品電商領(lǐng)域主要玩家包括：1）頭部玩家：1688工業(yè)品、京東工業(yè)品、震坤行、鑫方盛、西域、銳錮商城等；2）中腰部玩家：工品一號(hào)、固安捷、易買(mǎi)工品、工品匯、萬(wàn)千緊固件、好工品、海智在線等；3）長(zhǎng)尾部玩家：工控貓、愛(ài)安特、盛世云商、工牛、沂川商城、三塊神鐵、來(lái)設(shè)計(jì)、好品數(shù)字、零件邦、佰萬(wàn)倉(cāng)、螞蟻工場(chǎng)等。

與京東工業(yè)同場(chǎng)競(jìng)技的玩家，如震坤行、1688工業(yè)品、鑫方盛等，均在近年加速布局。例如，震坤行2024年毛利率提升至17.2%，高于京東工業(yè)的16.2%，凸顯行業(yè)對(duì)降本增效的極致追求。而阿里巴巴旗下1688工業(yè)品通過(guò)直播電商探索工業(yè)品線上銷(xiāo)售新模式，嘗試打破傳統(tǒng)采購(gòu)的時(shí)空限制。

二、工業(yè)品電商的競(jìng)爭(zhēng)格局與破局之道

工業(yè)品電商是指提供企業(yè)非生產(chǎn)性物料(MRO)及生產(chǎn)性資料(BOM)服務(wù)，是購(gòu)買(mǎi)以后用于企業(yè)加工生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品。曹磊進(jìn)一步指出，京東工業(yè)作為工業(yè)品電商的“后來(lái)者”，核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其獨(dú)特的"太璞"數(shù)智化供應(yīng)鏈解決方案。

京東工業(yè)通過(guò)構(gòu)建超8110萬(wàn)SKU的數(shù)據(jù)庫(kù)，推出“墨卡托”標(biāo)準(zhǔn)商品庫(kù)，試圖統(tǒng)一工業(yè)品描述語(yǔ)言。然而，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失仍是最大障礙——同一零件在不同供應(yīng)商處的名稱、參數(shù)差異巨大，導(dǎo)致數(shù)據(jù)整合成本高企。這一問(wèn)題同樣困擾著震坤行、工品一號(hào)等平臺(tái)，其需投入大量資源清洗非標(biāo)數(shù)據(jù)，短期內(nèi)拖累盈利。

盈利模型脆弱是行業(yè)的另一重暗礁。京東工業(yè)雖營(yíng)收規(guī)模突破200億元，但商品銷(xiāo)售毛利率僅11%左右，整體毛利率從2022年的18%降至2024年的16.2%。

低毛利主要源于兩方面：一是工業(yè)品價(jià)格透明化引發(fā)的激烈競(jìng)爭(zhēng)；二是自營(yíng)模式需承擔(dān)庫(kù)存與履約成本。為突破困局，平臺(tái)紛紛探索高附加值服務(wù)。例如，震坤行通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備管理庫(kù)存，京東工業(yè)則力推BOM（生產(chǎn)性物料）業(yè)務(wù)，2024年該業(yè)務(wù)收入增至16億元，試圖從“輔助采購(gòu)”切入核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)。然而，服務(wù)收入增長(zhǎng)乏力暴露了轉(zhuǎn)型之困——京東工業(yè)的服務(wù)收入連續(xù)三年徘徊在12億元，表明客戶為純技術(shù)服務(wù)付費(fèi)的意愿有限。

全球化成為破局關(guān)鍵路徑。京東工業(yè)已布局東南亞、巴西等市場(chǎng)，通過(guò)“伴隨式出?！狈?wù)中資企業(yè)，但國(guó)際巨頭如固安捷、霍尼韋爾在歐美市場(chǎng)仍占主導(dǎo)。中國(guó)工業(yè)品出口占全球制成品出口的20%，但跨境電商滲透率不足5%，面臨數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證等壁壘。商務(wù)部研究院報(bào)告指出，工業(yè)品跨境電商需克服市場(chǎng)定位、供應(yīng)鏈合規(guī)等多重挑戰(zhàn)，其復(fù)雜性遠(yuǎn)高于消費(fèi)品領(lǐng)域。

三、供應(yīng)鏈生態(tài)博弈 京東工業(yè)的協(xié)同與獨(dú)立

京東工業(yè)的上市是劉強(qiáng)東“十節(jié)甘蔗理論”在工業(yè)場(chǎng)景的延伸。該理論將消費(fèi)品行業(yè)的價(jià)值鏈比作一根分為十節(jié)的甘蔗：前五節(jié)屬于品牌商，涵蓋創(chuàng)意、設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、定價(jià)；后五節(jié)則屬于零售商，包括營(yíng)銷(xiāo)、交易、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、售后 。曹磊指出，京東工業(yè)的上市將推動(dòng)劉強(qiáng)東構(gòu)建“商品-物流-技術(shù)”三位一體的供應(yīng)鏈生態(tài)體系，加速產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局。

例如，京東物流的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)支持工業(yè)品履約，而京東零售的C端數(shù)據(jù)反哺B端選品。這種生態(tài)化打法與阿里旗下1688工業(yè)品的“平臺(tái)撮合”模式形成對(duì)比——后者依托批發(fā)貿(mào)易基因，但缺乏閉環(huán)服務(wù)能力。

然而，資本市場(chǎng)的期待不止于戰(zhàn)略故事。京東工業(yè)需證明其能突破“京東依賴癥”：2024年，來(lái)自京東集團(tuán)的收入占比仍達(dá)39.7%。同時(shí)，行業(yè)正面臨技術(shù)升級(jí)的臨界點(diǎn)。2025年，京東工業(yè)發(fā)布工業(yè)大模型JoyIndustrial，試圖通過(guò)AI重構(gòu)商品治理、跨境關(guān)務(wù)等環(huán)節(jié)，將人力成本降低50%。這預(yù)示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從“拼SKU”轉(zhuǎn)向“拼算法”，但大模型落地需深厚行業(yè)知識(shí)沉淀。對(duì)于震坤行、西域等垂直平臺(tái)，能否在AI軍備競(jìng)賽中跟上節(jié)奏存有變數(shù)。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、天使投資人、互聯(lián)網(wǎng)專家郭濤也指出，工業(yè)品電商市場(chǎng)未來(lái)可能會(huì)呈現(xiàn)出更加細(xì)分化、個(gè)性化和智能化的發(fā)展趨勢(shì)，隨著技術(shù)的進(jìn)步和消費(fèi)者需求的升級(jí)，市場(chǎng)將更加注重產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量與創(chuàng)新能力。

工業(yè)品電商未來(lái)將呈現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、智能化趨勢(shì)明顯、全球化布局加速、供應(yīng)鏈整合與優(yōu)化加強(qiáng)、用戶體驗(yàn)與服務(wù)水平提升以及品牌建設(shè)與市場(chǎng)推廣加強(qiáng)等發(fā)展趨勢(shì)。這些趨勢(shì)將推動(dòng)工業(yè)品電商行業(yè)的快速發(fā)展和變革，為企業(yè)帶來(lái)前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，曹磊說(shuō)道。

工業(yè)品電商的終局或許是“剩者為王”。目前，頭部平臺(tái)均未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，資本市場(chǎng)容忍度取決于其滲透核心制造場(chǎng)景的能力。京東工業(yè)與國(guó)研院的測(cè)算顯示，工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)智化可帶動(dòng)行業(yè)降本6%，對(duì)應(yīng)近7萬(wàn)億元價(jià)值空間。但要實(shí)現(xiàn)這一愿景，平臺(tái)需克服標(biāo)準(zhǔn)化與定制化的矛盾，以及規(guī)模效應(yīng)與毛利率的權(quán)衡。

結(jié)語(yǔ)

京東工業(yè)的上市是工業(yè)品電商發(fā)展的高光節(jié)點(diǎn)，卻遠(yuǎn)非終局。在3萬(wàn)億市場(chǎng)的誘惑下，數(shù)字化與傳統(tǒng)的博弈仍將長(zhǎng)期持續(xù)。其價(jià)值不僅在于融資與擴(kuò)張，更在于驗(yàn)證工業(yè)供應(yīng)鏈能否真正實(shí)現(xiàn)“數(shù)實(shí)融合”。當(dāng)玩家們從資本狂歡回歸商業(yè)本質(zhì)，這場(chǎng)關(guān)于效率、成本與韌性的考驗(yàn)，才剛剛開(kāi)始。

【小貼士】

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫(kù)顯示，當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)電商產(chǎn)業(yè)鏈中的玩家包括：（1）綜合類：1688、國(guó)聯(lián)股份、網(wǎng)盛生意寶、焦點(diǎn)科技、卓爾智聯(lián)、卓創(chuàng)資訊、齊心集團(tuán)；（2）批發(fā)類：1688、義烏購(gòu)、京東企業(yè)購(gòu)；（3）工業(yè)品類：京東工業(yè)品、震坤行、西域、銳錮商城、鑫方盛、工品一號(hào)、易買(mǎi)工品、固安捷、螞蟻工場(chǎng)；（4）元器件類：捷配、硬蛋創(chuàng)新、云漢芯城、獵芯網(wǎng)、立創(chuàng)商城、華強(qiáng)電子網(wǎng)、嘉立創(chuàng)、華秋、拍明芯城；（5）鋼鐵電商類：上海鋼聯(lián)、歐冶云商、找鋼網(wǎng)、鋼寶股份、積微物聯(lián)、中鋼網(wǎng)、中鋼電商、報(bào)春電商、蘭格鋼鐵網(wǎng)；（6）服務(wù)商類：甄云科技、端點(diǎn)科技、商越、勵(lì)銷(xiāo)云、云生集團(tuán)、舟譜數(shù)據(jù)、百煉智能、企企通、甄一科技、量化派、衛(wèi)瓴科技、樹(shù)根互聯(lián)、銷(xiāo)售易、航天云網(wǎng)；（7）塑化類：塑米城、快塑網(wǎng)、大易有塑、易塑家、聚塑云；（8）建材家裝類：未來(lái)盒子、唐吉訶德、大樂(lè)裝、采筑、筑集采、網(wǎng)筑集團(tuán)；（9）汽車(chē)類：新康眾、巴圖魯汽配鋪、開(kāi)思、快準(zhǔn)車(chē)服、甲乙丙丁、三頭六臂、中馳車(chē)福；（10）農(nóng)業(yè)類：中農(nóng)網(wǎng)、一畝田、海上鮮、農(nóng)信互聯(lián)、久農(nóng)云、五八農(nóng)業(yè)、搶農(nóng)資網(wǎng)。

網(wǎng)經(jīng)社產(chǎn)業(yè)電商臺(tái)是專業(yè)產(chǎn)業(yè)電商門(mén)戶，重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域：大宗電商、工業(yè)品電商、批發(fā)電商、企業(yè)采購(gòu)、快消品B2B、鋼鐵電商、醫(yī)藥B2B、元器件電商、塑化電商、建材電商、汽車(chē)B2B、農(nóng)業(yè)B2B、紡服B2B、云計(jì)算等，提供包括：媒體、報(bào)告榜單、供應(yīng)鏈融資、營(yíng)銷(xiāo)、培訓(xùn)等。