當(dāng)市場幾乎篤定美聯(lián)儲將在12月貨幣政策例會上再度降息25個基點時，這個曾被視為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的萬能工具，如今卻顯得愈發(fā)無力。

自去年9月開啟降息周期以來，累計150個基點的降幅并未讓美國經(jīng)濟(jì)重回正軌，反而陷入了通脹難壓、就業(yè)疲軟的兩難境地。

究竟是什么因素，讓美聯(lián)儲的寬松政策失去了往日的魔力？

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)邏輯中，降息能夠降低企業(yè)融資成本、刺激投資與消費，進(jìn)而拉動就業(yè)增長。

但這一規(guī)律在當(dāng)下的美國似乎完全失效，核心癥結(jié)在于通脹與就業(yè)的失衡已超出常規(guī)政策的調(diào)節(jié)范圍。

美聯(lián)儲的雙重使命，維持物價穩(wěn)定與促進(jìn)充分就業(yè)，如今已形成尖銳對立：一方面，9月美國個人消費支出價格指數(shù)同比上漲2.8%。

關(guān)稅政策引發(fā)的輸入性通脹仍在持續(xù)發(fā)酵，讓2%的通脹目標(biāo)顯得遙不可及，另一方面，就業(yè)市場的疲態(tài)不斷加深。

11月私營部門就業(yè)崗位意外減少3.2萬個，全年裁員規(guī)模已突破110萬人，創(chuàng)下2020年以來的同期峰值。

這種失衡背后，是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的梗阻。前美聯(lián)儲副主席理查德·克拉里達(dá)曾警示，美聯(lián)儲必須清晰傳遞穩(wěn)物價的信號，否則市場預(yù)期的混亂將進(jìn)一步削弱政策效果。

而麻省理工學(xué)院教授德博拉·盧卡斯的觀點更具顛覆性，其研究指出，貨幣政策對就業(yè)的直接拉動作用在實證層面并未得到充分驗證。

這也意味著美聯(lián)儲試圖通過降息扭轉(zhuǎn)就業(yè)頹勢的努力，或許從一開始就找錯了方向。

更值得關(guān)注的是，債券市場對降息的不買賬進(jìn)一步加劇了政策失靈，在市場普遍預(yù)期降息的背景下，美國10年期國債收益率反而從10月低點上升逾20個基點。

這種反?，F(xiàn)象背后，是投資者對財政可持續(xù)性與美聯(lián)儲政策獨立性的深層擔(dān)憂，就業(yè)市場的困境遠(yuǎn)不止數(shù)據(jù)層面的疲軟，其結(jié)構(gòu)性矛盾的加劇更讓政策調(diào)節(jié)雪上加霜。

為何大規(guī)模裁員與失業(yè)率上升同時出現(xiàn)，卻難以通過寬松政策緩解？答案或許藏在勞動力市場的深層變化中。

美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，9月失業(yè)率已升至4.4%，為2021年10月以來的最高水平，而被政府停擺延誤的就業(yè)數(shù)據(jù)更讓市場對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的判斷雪上加霜。

更令人擔(dān)憂的是，企業(yè)裁員已從個別行業(yè)蔓延至多個領(lǐng)域，科技、零售、服務(wù)行業(yè)成為重災(zāi)區(qū)，其中科技行業(yè)因AI整合與自動化進(jìn)程，10月裁員人數(shù)環(huán)比激增近六倍，從星巴克到亞馬遜。

從惠普到百事，一系列知名企業(yè)的大規(guī)模裁員，早已超出單純的成本削減范疇，更像是對經(jīng)濟(jì)前景的集體預(yù)警。

就業(yè)市場的疲軟直接傳導(dǎo)至消費端，11月美國消費者信心指數(shù)跌至51.0的低位，較去年同期大幅下滑。

中等收入群體承受著通脹后遺癥的持續(xù)侵蝕，每月能全額還清信用卡賬單的比例從2021年的47%驟降至29%，不少家庭被迫動用儲蓄、增加債務(wù)來維持基本開支。

這種就業(yè)疲軟-收入下降-消費萎縮的惡性循環(huán)，進(jìn)一步削弱了降息政策的效果，當(dāng)消費者對未來充滿悲觀預(yù)期，即便融資成本降低，企業(yè)也不愿擴(kuò)大投資與招聘，貨幣政策自然陷入推不動的尷尬境地。

而在這一系列困局背后，還有兩大變量正在深刻改寫美國經(jīng)濟(jì)的運行邏輯，它們的存在讓美聯(lián)儲的政策抉擇更加艱難。

一邊是政治力量對貨幣政策的干預(yù)，一邊是AI熱潮帶來的不確定性，這兩大因素為何會成為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的攔路虎？

美聯(lián)儲的政策獨立性歷來是其有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)的基石，但如今這一基石正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

美國總統(tǒng)特朗普多次抨擊美聯(lián)儲主席鮑威爾未能及時降息，甚至將提前降息作為下任美聯(lián)儲主席人選的試金石，更試圖罷免美聯(lián)儲理事莉薩·庫克。

這種政治層面的施壓，讓美聯(lián)儲在制定政策時不得不兼顧市場預(yù)期與政治壓力，政策的科學(xué)性與連貫性難免受到影響。

AI熱潮則成為另一大不可忽視的變量，作為美國股市與經(jīng)濟(jì)的重要推動力，AI投資熱潮高度依賴低利率環(huán)境。

科技巨頭每年數(shù)百億美元的資本支出離不開寬松貨幣政策的支撐，但硬幣的另一面是，AI技術(shù)的普及正在加速替代傳統(tǒng)崗位，成為企業(yè)裁員的重要原因。

今年以來，AI相關(guān)裁員已導(dǎo)致超5.4萬人失業(yè)，入門級崗位受沖擊最為嚴(yán)重。

更棘手的是，AI投資的持續(xù)升溫可能再次推高通脹，而一旦美聯(lián)儲為抑制通脹釋放加息信號，又可能引發(fā)AI投資泡沫破裂。

這種不加息則通脹難控，加息則泡沫易破的兩難，讓美聯(lián)儲陷入了前所未有的政策困境。

從政策失靈到就業(yè)困局，再到政治與技術(shù)變量的交織，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜程度早已超出傳統(tǒng)調(diào)控框架的應(yīng)對能力。

美聯(lián)儲的持續(xù)降息之所以不靈，本質(zhì)上是單一貨幣政策難以解決多重結(jié)構(gòu)性矛盾的必然結(jié)果。

未來，若無法打破就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)性瓶頸、厘清貨幣政策與政治的邊界、把握AI技術(shù)發(fā)展的節(jié)奏，美國經(jīng)濟(jì)或許將在通脹與失業(yè)的泥潭中陷入更長時間的掙扎。