*ST步森大勢(shì)已去！

在最后半個(gè)月的關(guān)鍵時(shí)刻，原本被視為“救命稻草”的資產(chǎn)出售計(jì)劃因意向方突然反悔而流產(chǎn)，作為實(shí)控人的國(guó)資不得不宣布協(xié)議作廢。

近日，*ST步森宣布終止重大資產(chǎn)重組，這意味著，保殼計(jì)劃落空，這家曾躋身男裝一線品牌行列的上市公司，迎來(lái)了大結(jié)局，5000股民徹底絕望。

從2011年上市至今，步森股份一路走來(lái)，幾乎成為中國(guó)A股市場(chǎng)“殼資源”炒作的經(jīng)典樣本，也折射出部分上市公司從實(shí)業(yè)走向資本游戲，再?gòu)馁Y本狂歡墜入退市深淵的全過(guò)程。

時(shí)間倒回至本世紀(jì)初，步森服飾曾是中國(guó)男裝市場(chǎng)中一個(gè)響亮的名字。在上市之前，公司憑借扎實(shí)的產(chǎn)品質(zhì)量與渠道布局，成為不少消費(fèi)者心中的職業(yè)裝首選。其創(chuàng)立初期的穩(wěn)健發(fā)展，為之后的上市奠定了良好基礎(chǔ)。

然而2011年IPO成功后，步森并未迎來(lái)期待的飛躍，反而步入漫長(zhǎng)的衰退期。究其根源，品牌管理失控是重要誘因。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)興起一股“品牌授權(quán)”之風(fēng)，步森也跟隨潮流，大量出售商標(biāo)使用權(quán)，短時(shí)間內(nèi)雖獲得可觀收入，卻嚴(yán)重稀釋了品牌價(jià)值。消費(fèi)者逐漸發(fā)現(xiàn)，市面上打著“步森”標(biāo)簽的產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，品牌信譽(yù)迅速滑坡。

與此同時(shí)，家族企業(yè)的治理隱患逐漸暴露。有市場(chǎng)傳聞稱，創(chuàng)始人家族二代接班人沉迷賭博，一度在牌桌上輸?shù)魯?shù)以億計(jì)的資金。無(wú)論傳聞?wù)婕?，上市后?chuàng)始團(tuán)隊(duì)并未將重心放在主業(yè)經(jīng)營(yíng)與品牌升級(jí)上，反而在股份解禁后開始大規(guī)模減持。2014年至2016年間，創(chuàng)始家族累計(jì)套現(xiàn)約20億元，幾乎清空所持股份，被外界視作“勝利大逃亡”。

也正是從這一時(shí)期開始，步森服飾業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)萎縮，逐漸失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

創(chuàng)始人退場(chǎng)后，步森股份并未迎來(lái)重生，反而淪為資本玩家手中的“籌碼”。2015年，公司控股權(quán)首次轉(zhuǎn)讓，接盤方上海睿鷙資產(chǎn)成為新主人。但這家機(jī)構(gòu)并非長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)者，僅一年半后就轉(zhuǎn)手賣給以資本運(yùn)作著稱的徐茂棟。

徐茂棟時(shí)期，步森徹底偏離服裝主業(yè)，開始大講“金融科技”故事，試圖通過(guò)概念炒作推高股價(jià)。果不其然，2017年股價(jià)高漲之際，他再度將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給當(dāng)時(shí)活躍在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的趙春霞。

趙春霞原本計(jì)劃將旗下P2P平臺(tái)注入上市公司，卻遭遇2018年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)暴雷潮。其平臺(tái)出現(xiàn)巨額兌付危機(jī)，涉及資金超百億，趙春霞本人隨后出走海外，失聯(lián)至今。步森股份則在這場(chǎng)資本游戲中再次被拋棄，控制權(quán)陷入混亂。

2019年，又一位金融背景人士王春江接手步森。然而好景不長(zhǎng)，王春江因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被立案調(diào)查，并于2021年借故出境后滯留不歸。臨行前，他將股權(quán)轉(zhuǎn)移至岳母名下，試圖保留控制權(quán)，但隨著司法介入，這部分股權(quán)最終在2024年被拍賣，由陜西國(guó)資接盤。

短短十年間，步森股份實(shí)控人變更超過(guò)五次，從實(shí)業(yè)家族到資本炒家，從P2P玩家到涉嫌犯罪者，公司主業(yè)不斷被邊緣化，逐漸淪為純粹的“殼公司”。

盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)萎靡，步森股份此前仍能依靠寬松的上市規(guī)則勉強(qiáng)維持上市地位。根據(jù)原有規(guī)定，上市公司營(yíng)業(yè)收入不低于1億元即可避免觸及退市指標(biāo)，步森雖業(yè)績(jī)不佳，但尚能達(dá)標(biāo)。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2024年“國(guó)九條”深化退市改革政策實(shí)施后，監(jiān)管層將營(yíng)收門檻從1億元大幅提升至3億元。這對(duì)長(zhǎng)期營(yíng)收徘徊在低位、2023年收入已不足2億元的步森來(lái)說(shuō)，幾乎是“一劍封喉”。

2025年4月，因2024年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，步森股份被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為*ST步森。這意味著，若2025年無(wú)法滿足上述任一條件，公司將面臨強(qiáng)制退市。

前三季度，步森營(yíng)收僅7000余萬(wàn)元，全年突破3億元已無(wú)可能。于是，公司只能將全部希望寄托于“凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正”這一條路上。為此，陜西國(guó)資在入主后推動(dòng)出售旗下虧損子公司陜西步森35%股權(quán)，試圖通過(guò)資產(chǎn)處置實(shí)現(xiàn)投資收益，填補(bǔ)主營(yíng)虧損。

陜西國(guó)資接手后，市場(chǎng)曾一度燃起期待。畢竟國(guó)資背景往往被視為“白衣騎士”，尤其是有西鳳酒借殼上市的傳聞在股吧中流傳甚廣，引發(fā)股價(jià)短期炒作。但西鳳酒方面很快辟謠，稱相關(guān)說(shuō)法純屬虛構(gòu)。

事實(shí)上，陜西國(guó)資入主后長(zhǎng)達(dá)一年多時(shí)間里，并未推出實(shí)質(zhì)性重組或經(jīng)營(yíng)改善計(jì)劃，被外界解讀為“等待某種安排”。直到2025年9月，在退市壓力日益緊迫之際，*ST步森才公布保殼方案：與江蘇老板陸爾東簽訂意向協(xié)議，擬出售陜西步森股權(quán)。

該筆股權(quán)賬面價(jià)值約7000萬(wàn)元，若能以不低于該價(jià)格出售，產(chǎn)生的投資收益足以覆蓋公司全年虧損，從而實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。這成為*ST步森保殼的“最后一搏”。

然而，計(jì)劃趕不上變化。經(jīng)過(guò)三個(gè)月磋商，2025年12月上旬，陸爾東方面突然反悔撤回協(xié)議，交易宣告失敗。公司公告解釋稱，雙方未能就交易價(jià)格達(dá)成一致。市場(chǎng)分析認(rèn)為，步森方面需要確保售價(jià)達(dá)到保殼所需的利潤(rùn)水平，而買方基于市場(chǎng)評(píng)估不愿接受過(guò)高溢價(jià)，導(dǎo)致談判破裂。

至此，*ST步森在2025年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利的唯一路徑被切斷，大勢(shì)已去。

步森股份的退市軌跡，并非單純?cè)从谛袠I(yè)周期或經(jīng)營(yíng)失誤，更深層的原因在于公司逐漸脫離實(shí)業(yè)根基，陷入資本運(yùn)作與“殼交易”的惡性循環(huán)。

從創(chuàng)始家族套現(xiàn)離場(chǎng)開始，步森就失去了做實(shí)業(yè)的長(zhǎng)期動(dòng)力。隨后一系列資本玩家入場(chǎng)，無(wú)一例外都將上市公司視為融資平臺(tái)或炒作標(biāo)的，主營(yíng)業(yè)務(wù)淪為擺設(shè)。頻繁的實(shí)際控制人變更導(dǎo)致戰(zhàn)略無(wú)法延續(xù)，管理層動(dòng)蕩，公司治理嚴(yán)重缺失。

這也反映出A股市場(chǎng)在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)存在的制度套利空間：一些業(yè)績(jī)低迷的公司依靠“殼價(jià)值”維持上市地位，甚至成為炒作者眼中的香餑餑，反而忽略了主業(yè)振興與長(zhǎng)期發(fā)展。

隨著“國(guó)九條”新規(guī)落地，監(jiān)管正不斷收緊退市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化市場(chǎng)出清機(jī)制。步森的退市，可以說(shuō)是市場(chǎng)回歸理性、資源優(yōu)化配置的必然結(jié)果。它警示所有上市公司：唯有專注主業(yè)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能在資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。