斑馬消費(fèi) 楊偉

在這個(gè)寒冷的冬天，天音控股再次端杯飲酒，通過旗下產(chǎn)投基金創(chuàng)東方華科，競得酒便利的控制權(quán)，對(duì)酒類流通領(lǐng)域的布局更進(jìn)一步。

這一舉措給予業(yè)內(nèi)外無盡想象空間。這支產(chǎn)投基金旗下，已集齊酒快到、酒便利兩家區(qū)域酒類流通企業(yè)，合計(jì)門店規(guī)模800+，加上參股的酒仙網(wǎng)和北京酒州城等，已初步勾勒出酒類流通企業(yè)多元生態(tài)格局。

天音控股加碼酒類流通領(lǐng)域并非一時(shí)興起。公司早年曾涉足白酒釀造賽道，擁有江西白酒品牌章貢酒，后因業(yè)務(wù)調(diào)整剝離，轉(zhuǎn)而聚焦酒類流通領(lǐng)域。

公司逆勢(shì)布局，一方面來自移動(dòng)通信產(chǎn)品分銷行業(yè)競爭加劇，主業(yè)盈利持續(xù)承壓；另一方面，當(dāng)下正值酒類行業(yè)新舊轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，要未雨綢繆地介入行業(yè)整合，抓住戰(zhàn)略擴(kuò)張的時(shí)間窗口。

七折抄底

“華僑系”核心人物余增云失聯(lián)1年多后，旗下酒類流通企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)被擺上拍賣平臺(tái)。12月10日，酒便利公告披露了相關(guān)進(jìn)展。

此次拍賣標(biāo)的，乃是河南僑華商業(yè)管理有限公司所持酒便利（838883.OC）51%股權(quán)。在拍賣之前，該股權(quán)已被拆分成為3個(gè)小標(biāo)的，并以合計(jì)6713.96萬元底價(jià)起拍，市場價(jià)格合計(jì)為9591.37萬元。

競買記錄顯示，12月8日晚間，標(biāo)的1365.82萬股、2238.51萬股無限售流通股股票即被神秘買家以起拍價(jià)鎖定。

次日，各方對(duì)另一標(biāo)的（226.84萬股無限售流通股股票）的爭奪異常激烈，在拍賣即將結(jié)束前15分鐘里，一神秘買家突然單次加價(jià)30萬元， 緊接著加價(jià)50萬元，終以523.53萬元競得。

整個(gè)拍賣過程，雖無刀光劍影，仍能感受到買方兵不血刃的風(fēng)格和強(qiáng)硬實(shí)力。

網(wǎng)絡(luò)拍賣競價(jià)結(jié)果顯示，上述3個(gè)標(biāo)的競得方均為共青城創(chuàng)東方華科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：創(chuàng)東方華科），合計(jì)耗資6839.96萬元，約是市場價(jià)格的7折。

這已是酒便利自2010年創(chuàng)立以來二次易主。

2021年11月，佳沃集團(tuán)將所持酒便利29.80%股權(quán)以2.98億元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給河南僑華，后者成為公司第二大股東。后隨著實(shí)控人、創(chuàng)始人及董事長王雪減持套現(xiàn)退出，河南僑華成為控股股東，實(shí)控人變更為余增云。

2023年，河南僑華為配合華僑系企業(yè)融資，3次抵押所持酒便利股權(quán)，其后未能履行還款義務(wù)。

2024年，“華僑系”資金兌付危機(jī)集中爆發(fā)，當(dāng)年11月，余增云因涉嫌集資詐騙，被杭州警方立案調(diào)查。這給酒便利融資和經(jīng)營帶來較大影響，最終觸發(fā)控制權(quán)拍賣。

2025年上半年，酒便利實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.98億元，同比下降37.10%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤虧損0.62億元，同比下降641.51%。

再入酒局

對(duì)于創(chuàng)東方華科來說，強(qiáng)勢(shì)入主酒便利，站在背后的天音控股應(yīng)是最大底氣。

天音控股是國內(nèi)智能終端服務(wù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，在通信產(chǎn)品分銷和零售行業(yè)位居頭部。盡管主業(yè)是賣手機(jī)，但它對(duì)白酒同樣“癡醉”。

早在12年前，公司就曾斥資拿下江西章貢酒業(yè)以及長江實(shí)業(yè)，涉足白酒釀造等領(lǐng)域，曾寄望于以章貢酒業(yè)獨(dú)有的馥合贛香型產(chǎn)品，在白酒市場打出一片天，以此拉動(dòng)整體收入提升。

彼時(shí)，正值國內(nèi)智能機(jī)興起，市場競爭加劇，作為手機(jī)分銷龍頭天音控股逐漸被對(duì)手甩到身后。

盡管對(duì)白酒業(yè)務(wù)布局較早，但酒類業(yè)務(wù)未能拉動(dòng)公司收入增長，且酒類業(yè)務(wù)在公司中存在感較低。

2018年，酒類銷售業(yè)務(wù)收入2.04億元，占公司總收入的0.48%；2019年上半年，酒類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.64億元，收入占比降至0.28%。

出于聚焦主業(yè)的考慮，2019年10月，天音控股將江西章貢酒業(yè)95%股權(quán)及長江實(shí)業(yè)95%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓給*ST巖石（600696.SH）控股股東貴酒發(fā)展。

離開白酒釀造領(lǐng)域后，天音控股著手在酒類流通領(lǐng)域落下棋子。與早前直接涉足釀造業(yè)務(wù)不同，介入酒類流通領(lǐng)域，公司選擇先期以產(chǎn)業(yè)投資基金間接介入，一方面借助專業(yè)投資能力篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，另一方面更靈活地整合行業(yè)資源。

2022年4月，天音控股全資子公司天音通信與北京寬東方科技集團(tuán)等，在共青城設(shè)立創(chuàng)東方華科，主要從事股權(quán)投資、投資管理以及資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。其中，天音通信持有創(chuàng)東方華科32.31%股權(quán)，為第一大股東。

背靠天音控股（000829.SZ），掌握了合伙企業(yè)決策主動(dòng)權(quán)的創(chuàng)東方華科，近幾年頻頻現(xiàn)身酒類零售投資領(lǐng)域。

2023年初，創(chuàng)東方華科入主天津酒快到新零售有限公司，并拿下60%股權(quán)，控制旗下“酒快到”酒類零售連鎖平臺(tái)；2024年，創(chuàng)東方華科入股酒仙網(wǎng)，持股比例為4.6604%，恰逢該公司申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的關(guān)鍵發(fā)展階段，未來有望借助酒仙網(wǎng)線上渠道與用戶資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。除此之外，創(chuàng)東方華科還參股北京酒州城科技有限公司。

如今，創(chuàng)東方華科旗下酒便利、酒快到兩大平臺(tái)，擁有門店規(guī)模合計(jì)800家以上，以及共享酒仙網(wǎng)平臺(tái)龐大用戶基礎(chǔ)，初步形成即時(shí)零售+線下門店+線上平臺(tái)的酒類流通多元生態(tài)格局，意味著天音控股對(duì)酒類流通領(lǐng)域的整合走上了一個(gè)新臺(tái)階。

逆勢(shì)崛起？

天音控股對(duì)酒類流通業(yè)務(wù)如此上心，核心初衷之一可能是為扭轉(zhuǎn)自身經(jīng)營疲軟的局面。

近年來，移動(dòng)通信產(chǎn)品分銷行業(yè)整體承壓，公司主業(yè)盈利微薄、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，以至于近3年以來經(jīng)營備受考驗(yàn)。

2022年至2024年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為764.27億元、948.25億元和840.38億元，同比增長7.64%、24.07%和-11.38%，同期，歸母凈利潤分別為1.10億元、0.84億元和0.31億元，同比分別下降46.88%、24.58%和62.72%。

今年，這種狀況未能得到改善，且有惡化之勢(shì)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入655.71億元，歸母凈利潤-0.57億元，同比分別下降5.50%和376.05%。

作為主營業(yè)務(wù)，通信產(chǎn)品銷售收入規(guī)模呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。2022年至2024年，分別為655.36億元、757.09億元和583.14億元，占公司總收入比重由85.75%降至69.39%。

盡管通信產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)收入規(guī)模大，盈利水平較為微薄，上述3年毛利率最高也才3.09%，2025年上半年，已降至1.72%。

零售電商業(yè)務(wù)是公司近年培育起來的第二大業(yè)務(wù)。2025年上半年其營收規(guī)模135.20億元，占公司總營收的29.18%，該業(yè)務(wù)毛利率僅2.94%。盡管彩票業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)68.63%，但營收規(guī)模剛突破億元，難以撐起大梁。

受行業(yè)競爭加劇影響，天音控股主業(yè)盈利微薄，且流動(dòng)性持續(xù)緊張。截至今年9月底，其貨幣資金49.68億元，而短期借款就有113.8億元，有較大缺口。

為了解困，今年5月，公司申請(qǐng)發(fā)行不超過12億元公司債；同期，公司發(fā)起定增17.08億元獲批，均為了補(bǔ)充流動(dòng)資金、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等。

不過，在傳統(tǒng)通信產(chǎn)品分銷商的轉(zhuǎn)型陣痛期里，公司短時(shí)間內(nèi)不大可能通過酒類連鎖業(yè)務(wù)拉動(dòng)收入。

一方面，酒便利、酒快到門店規(guī)模小，營收規(guī)模有限；另一方面，酒便利剛完成易主，內(nèi)部治理與整合尚需時(shí)日。

即便酒便利、酒快到形成協(xié)同效應(yīng)，門店規(guī)模僅800多家，相較于壹玖壹玖（約1991家）和華致酒行（2000+），天音系門店規(guī)模仍處于相對(duì)劣勢(shì)。

天音系是否在酒類流通領(lǐng)域逆勢(shì)崛起，仍是一個(gè)懸念。