作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，上海凱詰電子商務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“凱詰電商”）再次向港交所提交上市申請(qǐng)書，獨(dú)家保薦人仍為中信建投國(guó)際。

圖片來源：招股書截圖

值得注意的是，本次赴港IPO已是公司第四次沖擊資本市場(chǎng)。公司曾于2016年5月在新三板掛牌，并于2019年自愿摘牌。2021年6月，公司向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)，但最終因“計(jì)劃變更”而撤回材料；2022年7月，其轉(zhuǎn)向上交所籌備上市，但于2023年11月終止了上市輔導(dǎo)。

今年5月，凱詰電商首次向港交所遞交上市申請(qǐng)。兩個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)就其上市備案發(fā)出補(bǔ)充材料要求，要求公司說明此前在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的詳細(xì)情況及終止掛牌原因、前期申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市以及提交上市輔導(dǎo)備案的具體情況等。由于首次遞表在11月28日屆滿6個(gè)月后失效，公司近日已再次向港交所提交上市申請(qǐng)。

公開信息顯示，凱詰電商成立于2010年，現(xiàn)年49歲的創(chuàng)始人許浩曾先后就職于寶潔中國(guó)、通用電氣等世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)，擔(dān)任生產(chǎn)經(jīng)理、銷售經(jīng)理等職。彼時(shí)，許浩發(fā)現(xiàn)外資消費(fèi)品牌在進(jìn)入中國(guó)電商市場(chǎng)時(shí)面臨諸多挑戰(zhàn)，于是憑借自身經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)辦凱詰電商。

成立之初趕上電商風(fēng)口的凱詰電商曾是資本寵兒。招股書顯示，2014年2月起，凱詰電商陸續(xù)吸引18名投資者，既包括巨人網(wǎng)絡(luò)、藍(lán)色光標(biāo)等企業(yè)，也有光大證券、海通證券等頭部券商。

不過資本陣容幾經(jīng)洗牌：藍(lán)色光標(biāo)2014年9月以1200萬(wàn)元入股后，不到一年便匆匆退出；2024年12月至2025年3月，寧波致信、上海寬遠(yuǎn)相繼轉(zhuǎn)讓股份，其中上海寬遠(yuǎn)在IPO前夕清空全部72.09萬(wàn)股，徹底離場(chǎng)。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司共有八名機(jī)構(gòu)投資者，分別為杭州漢理、東證創(chuàng)投、巨人投資、寧波致信、上海沂景、上海漢理、福州泰弘及珠海泰弘，持股比例分別為4.38%、4.07%、2.92%、1.66%、1.75%、1.46%、1.05%、0.7%。

圖片來源：招股書截圖

不過，吸引了眾多投資人的凱詰電商近年業(yè)績(jī)其實(shí)不算亮眼。近年來，凱詰電商的GMV雖呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)下滑。

具體來看，公司的GMV由2022年的81.78億元增至2024年的134.59億元。

但是，2022-2024年，凱詰電商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.29億元、17.23億元、16.99億元，2023、2024年分別下降5.8%、1.4%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.86億元、0.68億元、0.6億元，2023、2024年分別下降21.8%、10.6%。

今年上半年凱詰電商營(yíng)收和凈利潤(rùn)有所回暖。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.57億元，同比增長(zhǎng)6.1%，歸母凈利潤(rùn)為0.3億元，同比增長(zhǎng)11.11%。

圖片來源：招股書截圖

這背后，凱詰電商在營(yíng)銷上花了不少錢，盡管2022年至2024年銷售及營(yíng)銷開支有所下降，但仍在2億元以上，其中大部分是人力成本和平臺(tái)費(fèi)。

整體來看，凱詰電商的業(yè)務(wù)分為兩類，即銷售貨品和提供服務(wù)，前者的收入貢獻(xiàn)度常年維持在90%以上。也就是說，賣貨是公司的主要業(yè)務(wù)，而這方面又分為To-B和To-C。

在貨品銷售業(yè)務(wù)中，凱詰電商To-C業(yè)務(wù)與To-B業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)“一降一升”的分化趨勢(shì)。

從收入來看，To-C業(yè)務(wù)收入整體呈下降趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，To-C業(yè)務(wù)的收入分別為11.84億元、10.31億元、9.74億元、4.97億元，占總收入的比例分別為69.81%、63.93%、62.57%、62.89%。2025年1-6月收入較同期有所回暖，2024年1-6月To-C業(yè)務(wù)收入為4.65億元。

而To-B業(yè)務(wù)收入則持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，To-B業(yè)務(wù)的收入分別為5.12億元、5.57億元、5.82億元、2.93億元，占總收入的比例分別為30.19%、35.07%、37.43%、37.11%，2025年1-6月收入較同期進(jìn)一步增長(zhǎng)，2024年1-6月To-B業(yè)務(wù)收入為2.7億元。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，業(yè)績(jī)下滑的背景下，凱詰電商2024年派發(fā)過兩次股息，分別為970萬(wàn)元及1880萬(wàn)元；2025年選派一筆股息2830萬(wàn)元。

此外，凱詰電商還存在客戶集中度較高，且存在客戶與供應(yīng)商重疊的情況。招股書顯示，2022年-2024年，公司前五大品牌合作伙伴GMV占比分別為約64.4%、73.4%及80.4%；同期，按凈收入總額排名，來自前五大品牌合作伙伴的收入分別占總收入約62.2%、52.1%及52.8%。同期，同為客戶和供應(yīng)商的企業(yè)貢獻(xiàn)營(yíng)收分別為2.66億元、2.95億元和3.43億元，占總營(yíng)收的比例分別為17.9%、19.9%和23.1%。較高的客戶集中度，意味著凱詰電商在與核心客戶的合作中議價(jià)能力相對(duì)有限。

目前，凱詰電商所處的電商行業(yè)已全面步入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，電商代運(yùn)營(yíng)賽道正面臨品牌方自建團(tuán)隊(duì)壓縮外包需求、同行低價(jià)爭(zhēng)奪存量客戶的上下游雙重?cái)D壓，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。在此背景下，寶尊電商等頭部同行已紛紛啟動(dòng)自有品牌孵化、品牌收購(gòu)等轉(zhuǎn)型動(dòng)作以破局。

而凱詰電商此次港股IPO募資金額仍聚焦于現(xiàn)有代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)升級(jí)、數(shù)智化技術(shù)迭代及海外市場(chǎng)開拓，未涉及同行主流轉(zhuǎn)型方向。凱詰電商能否得償所愿，還需靜待時(shí)間檢驗(yàn)。